文章核心观点 - 芒格认为“难”是人生和投资的常态，价值投资者需要以坚韧、幽默和长期视角面对困难与市场下跌 [4][15][19] - 在激烈竞争中，即便强大公司稍一打盹也会被对手赶超，资本主义市场竞争残酷，必须全力应对 [16][17] - 知道事情有多难比以为很简单更容易成功，设定高难度目标并正视极限是理性态度 [20][21] - 难有好处：困难能锻炼意志、塑造友谊、孕育成功，共同吃苦打拼结成的友谊最亲密 [27][28][29] - 行业困难时大家都困难，关键看谁承受能力更强，留有充裕安全边际的公司反而可能逆势上行 [33][34] - 先吃苦做成生意的公司占据先机，后来者不但要重吃一遍苦还要面对已占先机的对手 [35][36] - 长期投资必须能承受50%的下跌，芒格持有的伯克希尔股票曾三次从高位下跌50% [45] - 大跌年份是在积蓄力量，没有磨砺就没有后来的爆发，坚持住市场不能把投资者怎么样 [47][48][49] 芒格对困难的理解 - 难是一种常态：美国运通失去开市客大客户，别的银行开出更优惠条件抢走生意，再强的公司稍一打盹就被赶超 [16][17] - 每日期刊公司报纸业务大势已去，尽管努力竞争仍节节败退，成年人的世界就是这么难 [17][18] - 人生不变的是事情从来都没那么容易，会经历亲人离世和沉重打击，接受限制后的问题只是把分给的一程走好走宽 [19] - 难的时候大家都难：2021年股市处于高位、房地产很多领域价格很高，手里有闲置资金很难找到合适投资，没有灵丹妙药 [19] - 知道有多难比以为很简单更容易成功：伯克希尔长期目标每年提升内在价值15%，已是能做到的极限，无法保证实现 [20][21] - 伯克希尔净资产570亿美元，内在价值远高于净资产，按15%增速10年后内在价值将介于3200亿至4000亿美元之间 [22][23] - 难有好处：用一生从零开始一点一滴努力取得成就，用能力和智慧帮助他人、树立榜样，会感到骄傲和值得 [26] - 正是因为难才有乐趣，才能体会克服困难的喜悦 [27] - 逆境最能锻炼意志、塑造友谊、孕育成功，只有在逆境中共同奋斗才能建立同甘共苦的珍贵情谊 [28][29] - 人生困难一个接一个，每个困难都是考验和表现自己的机会，上了年纪后这个态度非常有用 [30][31] - 和别人比不怕难：未来20年整个财产保险行业日子不好过，盖可保险反而可能逆势上行，行业困难看谁承受能力更强 [33][34] - 储贷和圣巴巴拉房地产都留有充裕安全边际，除非整个社会遭大灾否则不易陷入困境，哈佛大学博克校长回应经费削减称“我们不会是第一个倒下去的大学” [34] - 发放贷款谨小慎微，贷款占资产评估价值比例较低，信用标准设置很高，持有的长期贷款99.999%都是安全的，很多属于房产价值高、贷款金额低的情况，例如房产价值40万美元、贷款金额2万美元 [34] - 喜欢难：谁先进去先吃苦先做成谁就占据先机，利捷航空后来者不但要重吃一遍苦还要面对已占先机的对手，可口可乐开拓世界市场每到一个新国家都硬着头皮干 [35] - 现在吃苦是为了将来不吃苦 [35] - 每日期刊公司做软件做服务，做的是脏活累活，正因为又脏又累别人不愿意干才有机会，微软可以在别的地方轻松赚钱不必来遭这份罪 [37][38] - 越难越喜欢，因为难等真做成了才不会被别人轻易抢走 [39] - 用幽默对待困难：犹太人只占世界总人口2%却创造了世界上60%的幽默，经历那么多苦难仍能笑对人生，幽默是排解痛苦的良药 [40][41][42] 投资遭遇市场下跌的应对 - 1973年芒格管理合伙基金一年之内跌了50%，市场跌了40%左右，当时发生约三十年一遇的经济衰退，占据垄断地位的报业公司都跌到三四倍市盈率 [44] - 下跌50%的情况单单在芒格持有的伯克希尔股票上就出现过三次，做投资需要承受能力，既然做好长期投资准备遭遇50%下跌就得坚决顶住 [45] - 别琢磨如何躲过大跌，该来的总会来，没来的话只能说明不够拼 [45] - 查惠勒芒格合伙公司1973年和1974年收益率就知道当时多狼狈，大跌那两年是在积蓄力量，没有那两年磨砺就没有后来的爆发 [46][47] - 1973年和1974年跌得最厉害时，芒格很清楚手里股票的价值是市场价格的三倍，只要坚持住市场不能把他怎么样，远没到破产程度 [48][49] - 年轻人就该有股拼劲、该吃点苦头好好历练，不敢拼怕吃苦太怂 [50] - 新手投资者在今后一生中会有属于自己的机会，但想在未来五年轻松致富不太现实，与周围老鸟相比投资之路可能更难 [51][52] - 难就难一些别灰心，年轻人前面的投资之路还长，有时候需要播种、有时候需要收获、也有时候需要熬过寒冬保住命 [53][54][55] - 法国大革命期间孩子问爷爷做了什么，爷爷回答“我活下来了”，有时候能活下去就不错了，到什么时候做什么事，把各种情况都考虑到事先做好准备 [55]