文章核心观点 - 源一资本作为2021年成立的年轻VC，在消费投资转冷前夕起步，却完成了美元和人民币双币基金募集，并成为观夏、Gentle Monster、Malbon、xTool、Even Realities、NNo rmal等多个现象级品牌的早期投资人[7][8] - 源一资本创始人闫怡勝拥有IDG工作11年的履历，代表投资案例包括波司登、Moncler、Gentle Monster、Farfetch、Acne Studios，属于中国第二代消费投资人[9][12] - 源一资本的方法论核心是"先看产品，再看商业模式，再看创始人，最后看数据"，产品能否满足尚未被很好满足的需求是首要判断标准[17] - 源一资本定位为依托中国市场的全球消费基金，帮助中国品牌走向海外，也帮助海外品牌在中国落地[22] K天王与NNo rmal的中国故事 - 基利安·乔内特（K天王）能够一周内两次无氧、无固定绳索登顶珠穆朗玛峰，在越野圈地位类似篮球界的乔丹[3] - 2011年K天王经历悉尼马拉松后希望去陌生国家参加探险式赛事，第一站就是北京长城越野赛，与妈妈一起跑完全程[3] - 2017年K天王挑战一周内两次无氧登顶珠峰，选择中国一侧北坡路线，提前在西藏奥友峰训练，经历被拍进纪录片《PATH TO EVEREST》[4] - 2022年基利安联合创办NNo rmal，担任首席产品官，直接参与设计和性能测试；2025年2月NNo rmal正式宣布进军中国[4] - 2025年源一投资NNo rmal，并与中国运营负责人共同出资，和NNo rmal母公司建立中国合资公司[6] - K天王表示欧洲团队可以思考产品怎样激发人们兴趣，但中国商业环境和赛事生态完全不同，海外品牌在中国取得成功并非易事，源一资本带来的正是对这套生态的理解和经验[6][7] - 双方确定合作前，源一先拜访NNo rmal母公司，对方管理团队数次来中国考察，之后一起搭中国团队、一起面试CEO和市场负责人[26] - 源一先在国内访谈越野跑团，了解跑者为什么认可NNo rmal；基利安亲自参与研发、穿着产品训练和比赛，让专业性有了支撑[18] - 闫怡勝设想的路径是先把专业越野跑鞋做好，再逐渐延伸到户外登山和日常穿着[18] 源一资本的成立背景与募资 - 源一成立于2021年，上半年明确打上"新消费"标签的融资事件有300多起，总金额将近400亿元，超过2020年全年；到了7月、8月、9月，融资事件从153起降到127起、109起[8] - 源一几乎在起步时就遇上消费投资转冷，但活了下来并完成美元和人民币双币基金募集，2022年之后能做到这一点的消费基金已是少数中的少数[8] - 2019年一次骨折事故让闫怡勝停下两个月，在积水潭医院病房里逐渐明确想做一件自己的作品，像有人开茶馆、开花店一样，通过一只基金把认同的做事方式和愿意一起做事的人聚到一起[12] - 2021年这个想法有了名字：源一资本[12] 源一资本的投资方法论与项目筛选 - 2009年IDG让闫怡勝去欧洲学习品牌，英国Topshop创始人Philip Green告诉她"China is only an option"，她当时觉得对方傲慢，但接触品牌多了才意识到对方关心的是她理解这个品牌什么、准备怎样把它介绍给中国消费者[15] - 2009年到2011年她基本每两个月去欧洲待两周，看品牌、见创始人；2011年推动IDG加入投资Moncler的财团[16] - Moncler从羽绒服扩展到四季服装，2018年推出Genius项目请不同设计师创作8个系列，持续受欢迎时间超出她最初预期[16] - 源一投之前尽量和创始人深聊至少5次，努力理解创始人底层的"color"，确定对方是否是可以长期一路同行的同道中人[18] - 闫怡勝投资激光雕刻机品牌xTool，打动她的核心是创始人持续的产品创新能力[18] - 她近些年接触的创业者学过设计、艺术、传媒，有国际视野，也用过很多好产品，创业时已有自己的标准，想做一个自己喜欢、市场上却还没有的东西[21] - 她会问创业者每天花多少时间研究产品、花多少时间和消费者在一起，热爱和专注往往能从这些细节里看出来[21] - 闫怡勝提到"一个人能力很强，但我不认同价值观，可以不投。我们不可能赚所有的钱，也不用所有钱都赚"[26] 咖啡赛道研究与瑞幸投资 - 闫怡勝判断中国咖啡消费增长曲线才刚拉起来，会是一个很大的市场，但团队把赛道扫了一遍发现一级市场公司规模还不大、价格已经很贵，即使2021年下半年消费投资转冷估值也没有明显松动[13] - 源一从2021年下半年跟到2022年一季度持续访谈门店、渠道，观察瑞幸经营数据，每个季度都能看到改善，确认公司持续在做自己认同的事情之后才开始买入股票[14] - 闫怡勝认为2021年热潮中追逐消费项目的资金突然增加，值得投的公司却没有随之变多，同一批项目被反复争抢，价格和增长预期一起被抬高[14] 观夏投资案例 - 观夏最初赶上了微信的流量红利，闫怡勝去看它时关心的是热销之后团队还能做什么[19] - 观夏最初晶石香薰系列已经卖得很好，但品牌定位还没那么清晰；到了四季香薰系列，桂花、白玉兰、荷花等带有中国特色的香调以及与中国在地建筑与文化的结合，把"东方香"的定位逐步立住[20] - 门店方面，北京国子监的店结合四合院与现代玻璃幕墙，成都选祠堂街，上海选老洋房[20] - 观夏品牌形象和门店非常高端，定价却比国际高端品牌略低，人们既希望有一些自我表达又不愿承担太高的价格[20] - 观夏创始人做过供应链，成本控制很严格[21] - 观夏第一轮融来的钱后来还一直放在账上，团队却仍然愿意继续融资，希望找到外部伙伴在重要问题上共同讨论，听到不同的经验和判断[25] xTool投资案例 - xTool背后的创业团队最早做教育机器人，创始人王建军2013年成立创客工场，赶上STEAM教育热潮，后来因教育业务受挫开始寻找出路[23] - 2020年前后王建军从海外社交媒体和亚马逊销售趋势里注意到桌面激光雕刻、切割设备的需求，团队此前已为教学场景开发过激光切割机，有技术和产品积累[23] - 2021年团队推出xTool品牌，此后的M1把激光加工和刀片切割放进同一台设备，让用户既能加工木材、亚克力，也能处理皮革、毛毡等材料，在Kickstarter上筹得超过260万美元[24] - 王建军在2025年美国办公室开幕活动上介绍，约六成用户是创业者，设备还承担着制作商品、获得收入的用途[24] - xTool把产品卖给海外的DIY创意人群[22] Even Realities投资案例 - Even Realities做智能眼镜，不配置摄像头和扬声器，提供导航、翻译、提词等信息提示[11] - Even Realities创始人打动闫怡勝的是那种不愿意做同样产品的执念，想做出能够引领市场的东西[21] - Even Realities团队愿意把每天的具体问题解决掉[21] 其他投资案例 - Gentle Monster打造兼具先锋美学的时尚眼镜[10] - Malbon的高尔夫生活方式产品将运动装备转化为兼具审美表达的潮流单品[10] - 源一从2023年开始跟踪研究AI，寻找体感再逐步谨慎布局，两年前投资了Mindverse的天使轮，公司后续获得多家战投机构投资[25] 消费投资行业判断 - 2021年6月底奈雪的茶上市首日就跌破发行价；到7月19日完美日记母公司逸仙电商股价较年初高点已经下跌71%[13] - 闫怡勝倾向于中国消费市场以后更像欧洲，市场足够大，人群、地域和文化偏好足够多样，大型连锁企业之外还容得下独立设计师品牌和精品小店[21] - 她后来把淘品牌放在更长时间里比较，发现之禾、素然、玛丝菲尔等品牌成立了二三十年还在健康稳健经营，而当年关注的淘品牌留下来的不多[19] - 留下来的公司在产品和品牌定位上往往有更扎实的积累，能够让新渠道带来的消费者继续购买[19] - 中国风险投资行业过去二十多年里经历过几次日落与日出，互联网、移动互联网、新消费曾照亮过一代创业者和投资人的雄心，如今人工智能正在掀起新的浪潮[27]