文章核心观点 - SK海力士第三季度营收与营业利润双双创历史新高并超出市场预期，但净利润因一次性收益消退而意外大幅低于预期，整体财报呈现喜忧参半特征 [1][2] - 盈利跃升的主力来自传统DRAM和NAND快速提价，而非HBM，AI基础设施投资扩大推升高性能产品价格与需求 [8] - 公司重申存储供不应求格局将延续至2030年，并宣布史上最大规模股东回报计划，2026财年合计返还约100万亿韩元（约合750亿美元） [17][2] 第三季度业绩表现 - 营收104.62万亿韩元，季度营收史上首次突破100万亿韩元大关；营业利润83.33万亿韩元，同比飙升632.1%，接近去年同期七倍，两大指标双双超出市场预期 [1] - 营收环比增长32%，营业利润环比增长38%，营业利润率高达80%，为历史最高水平 [6] - 在全球半导体大厂同季度横向对比中，单季营业利润仅次于三星电子和英伟达 [6] - 净利润仅录得39.53万亿韩元，远低于60.73万亿韩元的预期，成为本季最大意外变量 [2] - 净利润环比下降58%，但同比增长216% [7] 净利润爆冷原因 - 二季度公司曾录得约63万亿韩元的投资资产出售及估值收益，将净利润推至93.92万亿韩元 [9] - 三季度这部分一次性收益消退，叠加税务、汇率等非经营项目，净利润落至39.78万亿韩元 [9] - 净利润下滑更多在会计层面而非经营层面 [9] 业绩驱动力 - HBM4全面开启批量出货，服务器DDR5销量大幅增长，321层TLC企业级固态硬盘持续放量，数据中心高附加值产品全线开花 [7] - 第三季度DRAM均价环比上涨高达20%区间，NAND均价环比上涨20%中段区间 [8] - HBM价格固然在上行，但本季度利润暴增主要归功于传统DRAM和NAND的快速提价 [8] - 内存目前已占AI数据中心总开支约三分之一，随着HBM价格在2027年预计翻倍以上，这一比重还将继续攀升 [8] 市场反应 - 财报发布后，韩国KOSPI指数涨近5%，现报5917.16点，SK海力士、三星电子均涨超5% [3] - 盘中韩国交易所启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化买盘 [4] 后市展望 - 公司重申存储供不应求的格局将延续至2030年 [17] - 需求侧预计2027年DRAM市场需求同比增长20%中段，NAND增速处于高十位数区间 [17] - 产能端M15X工厂将在年底前拉满产能，四季度HBM4出货量和营收均将超过HBM3E，正式成为主力产品 [17] - 321层NAND工艺占韩国本土产能的比重将提升至一半以上 [17] - 公司已与包括全球头部云厂商在内的14家核心客户签署长期供应协议，锁定2027年至2028年过半产能，且协议在约定价格区间内嵌入了随行就市的调整机制 [17] - AI驱动的生产力提升和软件开发、客户服务和搜索等领域的新收入形成良性循环，推动AI采用率提升，进而推动基础设施投资增加 [17] 股东回报计划 - 2026财年将合计向股东返还约100万亿韩元（约合750亿美元），涵盖逾30万亿韩元现金分红及逾60万亿韩元股份回购与注销 [17] - 第三季度每股派息20000韩元，包含源自对日本铠侠投资收益的每股10000韩元特别股息 [17] - 董事会同时批准新增的20万亿韩元回购，其中一半将直接注销 [18] - 分红依业绩而定，大额投资收益以特别分红返还，回购按季度持续 [18] - 在业绩创纪录、估值处于历史低位的当下，史上最大规模的股东回报扩容是化解企业价值被低估的关键契机 [19]