文章核心观点 - 美联储维持3.75%—4.00%利率不变但10比2票型偏鹰，两名委员主张加息25bp，沃什明确拒绝前瞻性指引，市场对12月再加息定价继续摇摆，利率路径不清晰导致贵金属难单边、黄金靠避险对冲、白银受工业属性压制 [1] - 中东风险重新定价，美国被曝中期选举后或对伊采取军事行动，霍尔木兹通航与航运安全再成变量，原油风险溢价难快速消退 [1] - 国内8000亿政策性金融工具投放完成，对黑色、建材、工业品需求预期有托底，但地产贷款仍负增，现实需求修复偏慢 [1] 宏观与金融 - 美联储以10比2投票结果维持基准利率在3.75%-4%区间，理事库克和克利夫兰联储行长哈马克投反对票主张加息，库克此前被视为中间派 [6] - 美联储主席沃什表示FOMC日程安排将从明年秋季开始变化，2027年有一次会议既不进行利率投票也不发布政策声明，预计2028年有两次FOMC会议不进行利率投票 [6] - 截至10月28日，国开行、进出口银行、农发行三家政策性银行2026年新型政策性金融工具全部完成投放共计8000亿元，其中国开3650亿元、进银1200亿元、农发3150亿元 [7] - 2026年三季度末人民币房地产贷款余额50.08万亿元同比下降5.2%，前三季度减少1.90万亿元；个人住房贷款余额35.91万亿元同比下降4.1%，前三季度减少1.10万亿元 [8] - 央行公开市场常规操作净投放1510亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松；央行行长宣布将研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，隔夜回购利率将相应成为主要政策利率 [11] - 国内9月规上工业增加值同比5.5%、社零同比增长1.1%均较8月上行，固定资产投资同比下降7.2%与上月持平，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工同比降幅继续扩大仍是内需最大拖累项，但一线城市房价边际企稳 [11] - 三季度GDP同比4.6%、环比增1.2%，经济温和修复，海外高利率仅形成边际约束，国内经济弱修复与货币政策维持宽松支撑债市韧性，整体债市将维持震荡偏强格局 [11] - 股指方面美国三大指数上涨，上一交易日A股明显上涨通信领涨食品饮料领跌，10月27日融资余额减少160.82亿元至23809.87亿元；全球科技股同步大幅回调源于美债长端收益率上行压缩成长资产估值及AI资本开支回报周期担忧，但科技板块交易拥挤度已明显出清、部分龙头估值回落至历史相对低位，市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口 [10] 贵金属 - 夜盘贵金属震荡回落，美联储如期按兵不动符合市场预期，会议后市场认为12月加息概率仍然偏高，高利率强美元环境难以快速转向持续压制金价反弹空间 [2][20] - 美伊局势反复油价高位震荡，如果后续油价回落贵金属反弹空间将打开 [2][20] - 长期来看美债信用风险重定价推动"去美元化"趋势延续，全球央行购金趋势不改，叠加ETF配置资金回流，共同为黄金价格构筑坚实底部支撑 [2][20] - 白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合 [2][20] 原油 - sc夜盘上涨2.09%，也门对沙特发动4次导弹和无人机袭击，目标包括利雅得国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施，胡塞武装称旨在回应沙特在也门不断升级的军事行动 [3][12] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军在波斯湾发现4艘"违规"船只运输石油货物随后被打击并起火，另有3艘"违规"船只21日晚在霍尔木兹海峡以西海域触雷起火 [3][12] - 阿拉伯湾至地中海超大型油轮租船成本由每桶16美元翻倍至32美元 [3][12] - 估计全球石油供需平衡由2025年每日过剩170万桶转为2026年每日短缺180万桶，但如果海峡运输正常化预计2027年将转为每日过剩410万桶 [3][12] 铜 - 夜盘铜主力合约收涨0.04%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落 [3][21] - 国家统计局数据显示电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降 [3][21] - 由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [3][21] 锌 - 夜盘锌主力合约收低0.17%，锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，国内锌冶炼产量月度小幅下降 [22] - 中钢协统计的镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降 [22] - 由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [22] 铝 - 夜盘沪铝下跌0.98%，10月下旬国内社库和仓单库存同步去库，现货基差出现明显升水扩大，基差端和库存端支撑同步强化带动短期市场超跌反弹，短期现实层面驱动压过远期供给过剩预期，海外趋势上也仍在加速去库 [23] - 近期高升水有所收窄，部分地区铝锭现货已转为轻微贴水，市场驱动有所弱化，持续关注国内现货升水变化 [23] - 估值层面高油价高通胀和经济韧性驱动下美元指数未见明显走弱趋势，对有色金属估值压制仍在；在中东复产和印尼产能加持下远期海外铝供给缺口整体往收窄方向走，铝价上行空间或不宜高估 [23] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.05%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷67.94%环比下降2.73%，受沿海MTO企业停车影响国内CTO/MTO开工负荷整体下降 [13] - 截至10月22日国内甲醇整体装置开工负荷74.81%环比下降0.51个百分点较去年同期下跌1.04个百分点，沿海地区甲醇库存40.57万吨处于历史低位，相比10月15日下降0.76万吨跌幅1.84%，同比宽幅下降73.67%，沿海可流通货源预估15.30万吨附近 [13] - 预计10月22日至11月8日中国进口甲醇船货到港量为27.28万-28万吨 [13] 橡胶 - 供应端国内产区降雨减少，泰国产区也逐步走出雨季将过渡至供应旺季，市场仍关注厄尔尼诺对泰国、印尼产区四季度可能带来的减产影响，季节性旺季临近与厄尔尼诺预期共同作用下短期天胶走势预计区间波动 [14] 聚烯烃 - 聚烯烃期货继续收阳，线性LL中石化部分上调100、中石油平稳，拉丝PP中石化部分上调100、中石油部分上调100 [15] - 国际原油价格上行对化工影响仍在延续，聚烯烃现货价格走强，暂时聚烯烃现货和期货总体表现偏强，连续上行后建议理性观望 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃期货收阳夜盘回落，上周玻璃生产企业库存6498箱环比下降88万重箱；纯碱期货收阴，上周纯碱生产企业库存143.4万吨环比下降10.2吨 [16] - 短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现，纯碱方面通过供给减量推动去库，后市关注基本面改善过程及盘面试探性止跌意图 [16] PX - 夜盘主力合约涨2.37%，现货价格上涨，纸货12月在1279/1282商谈，1月在1248有买盘报价 [17] - 截至10月22日PX负荷82.7%周环比+4.6个百分点，海南炼化100万吨10月下旬重启、另外66万吨重启待定，浙石化200万吨10月下旬重启，下游PTA装置暂时持稳维持在相对低位 [17] - PX装置重启供应回升而下游开工维持相对低位对价格有压制，但中东局势延续紧张成本偏强对PX价格形成强支撑，预计在成本支撑下PX价格维持偏强运行 [17] PTA - 夜盘主力合约涨1.82%，现货价格上涨市场商谈一般现货基差偏强，本周报01+600附近，月中在01+390~430附近商谈 [18] - 嘉通能源10月27日已重启，华南某250万吨装置计划11月上半月检修；截至10月22日PTA负荷68.2%环比+0.6个百分点同比-10.6个百分点，海南逸盛恢复正常运行，嘉通能源300万吨10月14日短停12天 [18] - 聚酯利润有修复后续开工率有回升预期，PTA供应震荡回升而下游负荷也有回升预期供需面趋于宽松对价格形成压制，但库存偏低和成本偏强对价格形成支撑，预计PTA价格跟随成本偏强运行 [18] 乙二醇 - 夜盘主力合约涨1.63%，现货价格上涨市场商谈尚可，本周现货基差在11合约升水430-440元/吨商谈5885-5895元/吨，11月下期货基差在11合约升水170-180元/吨商谈5625-5635元/吨 [19] - 油制装置利润回落部分装置将转产EO负荷存下降预期，煤制部分装置检修开工率也将回落；截至10月22日乙二醇综合开工率75.74%（-1.72%），其中油制开工率70.67%（-2.65%），恒力石化和裕龙石化负荷下降、远东联少量转产EO，合成气制开工率84.83%（-0.05%），河南煤业（永城）和畅亿计划10月底检修、建元预计本月底重启 [19] - 截至10月26日乙二醇华东主港库存14.9（-3.1）万吨，受台风影响港口到货偏少导致库存回落，后续随着进口到货库存有望回升 [19] - 乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产开工率将回落，下游聚酯开工预计低位回升，11月累库预期收窄叠加现货库存偏低支撑价格偏强，成本端维持偏强走势形成强成本支撑，短期内将维持偏强走势 [19] 双焦 - 昨日夜盘双焦盘面走势偏强，焦煤总持仓环比基本持平 [25] - 9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，当前钢厂利润处于历史低位水平后市大概率通过高炉减产应对，双焦基本面存在走弱预期，但内外供应均处同期低位现状并未扭转，高位基差代表盘面估值偏低存在反弹空间，后市重点关注铁水产量走势及供应恢复情况 [25] 生猪 - 全国生猪均价9.21元每公斤下跌0.05元，河南跌0.09元，养殖企业出栏有增有减成交一般，屠企采购顺畅计划够用，市场整体供应仍显充足猪价上方有压力 [26] - 近期标肥价差走势分化，北方大猪有增量价差部分收窄，南方大猪坚挺价差稍走扩；辽宁、山东价差窄幅波动大猪卖猪积极性不强，河南价差收窄，四川因标猪降价价差拉大，湖南、两广稳中有扩，预计短期猪价延续弱势调整 [26] 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕偏弱震荡，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，近期美豆收割进度持续加快 [27] - USDA周度作物报告显示截至10月25日当周美国大豆收割率为79%一如市场预期，此前一周为64%，五年均值为77% [27] - 巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升巴西大豆出口价格竞争力挤占美豆出口份额，美豆出口需求预期走弱，近期在美豆收割上市压力下美豆期价整体弱势运行为主；国内连粕在进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力 [27] 油脂 - 夜盘豆菜油偏强运行棕油偏弱运行，SPPOMA预计2026年10月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加0.48%、出油率环比减少0.19%、产量环比减少0.52% [28] - ITS预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加58.51%，马来西亚正考虑免除原棕榈油出口税以促进出货并缓解高库存压力，但短期产地库存压力仍大10月预计马棕继续增产库存压力难以缓解，短期油脂预计继续偏弱震荡为主 [28] - 整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑 [28] 集运欧线 - EC下跌1.91%，马士基新开舱第46周大柜报价3000美元环比下调200美元，下调幅度较第45周扩大100美元不及市场预期，连续第二周下调进一步推动11月上半月运价上涨证伪落地，同时市场降低了对11月下半月运价上涨的预期，欧线估值同步回调 [29] - 按照往年季节性表现11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，目前统计第47周船司仍有多班空班可能对11月下半月涨价函带来提振，市场经过近期回调主力11合约已基本在平水附近，11月下半月涨价函和落地有待验证 [29] 外盘每日收益情况 - 标普500收7743.98涨21.38涨幅0.28%，富时中国A50期货收13144.95涨123.71涨幅0.95% [9] - ICE布油连续收114.34美元/桶涨0.14涨幅0.12%，伦敦金现收4067.58美元/盎司涨7.44涨幅0.18%，伦敦银现收53.95美元/盎司跌0.42跌幅0.78% [9] - LME铝收3081.00美元/吨跌16.00跌幅0.52%，LME铜收14491.00美元/吨涨29.00涨幅0.20%，LME锌收3870.50美元/吨涨32.00涨幅0.83%，LME镍收15685.00美元/吨涨155.00涨幅1.00% [9] - ICE11号糖收19.36美分/磅涨0.16涨幅0.83%，ICE2号棉花收78.16美分/磅涨0.11涨幅0.14% [9] - CBOT大豆收1223.25美分/蒲式耳跌6.50跌幅0.53%，CBOT豆粕收335.10美元/短吨涨0.50涨幅0.15%，CBOT豆油收65.54美分/磅跌1.07跌幅1.61%，CBOT小麦收599.50美分/蒲式耳跌11.50跌幅1.88%，CBOT玉米收451.25美分/蒲式耳涨1.25涨幅0.28% [9]