文章核心观点 - 主动管理型ETF于2026年正式落地，是中国公募基金行业标志性的产品创新，也是全球ETF发展趋势在中国市场的延续，推动国内ETF市场从纯被动指数时代迈入主动与被动融合的新阶段 [1] - 主动ETF融合了基金经理的主动管理能力、ETF的场内交易、高透明度和低费用特点，兼具主动管理与ETF交易机制，形成对传统开放式主动基金和被动指数ETF的双重差异化补充 [1][10] - 主动ETF的推出是中国公募基金行业产品创新的重要里程碑，丰富了场内投资工具体系，推动主动管理行业向工具化、透明化方向发展 [22] 国内主动ETF的发展沿革 - 国内主动ETF的演进经历了从指数化探索到纯主动管理突破的路径，背后是监管规则的持续推进与市场需求的逐步升级 [3] - 早期ETF规则框架下，ETF产品本质上均为指数基金，以跟踪特定指数为核心目标，不具备主动管理的制度空间 [3] - 2021年国内首批指数增强ETF推出，以特定指数为跟踪基准，在控制跟踪误差前提下通过主动或量化手段追求超额收益，但本质上仍隶属指数投资范畴，底层始终绑定指数约束 [3] - 2026年成为国内主动ETF元年：6月17日证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF，同日沪深交易所均发布主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引 [4] - 10月19日证监会集中核发首批18只主动ETF的注册批文，标志着该品类正式进入发行阶段 [4] - 需求端背景：A股市场场内交易占比持续提升，ETF投资者数量快速增长，投资者需求从单纯的指数贝塔暴露转向多元化、精细化的收益目标 [4] - 传统被动ETF只能提供市场贝塔收益，无法满足超额收益需求；传统主动基金申赎效率低、资金灵活性不足，难以适配场内投资者交易习惯，主动ETF恰好填补这一空白 [4] 首批主动ETF的产品形态与机制差异 - 首批主动ETF同属主动管理的股票型基金范畴，均要求股票仓位在80%以上，投资目标多为在控制风险前提下力争获取超越业绩比较基准的收益 [8] - 第一类为全市场权益型主动ETF：基金经理可在全市场范围内进行个股精选与行业配置，业绩比较基准多选取沪深300、中证800、中证A500等全市场宽基指数，风险收益特征与传统全市场主动权益基金接近，适合具备长期权益配置需求、风险承受能力较强的投资者 [8] - 第二类为风格策略型主动ETF：聚焦特定投资风格因子，如价值风格、成长风格、红利策略等，在既定风格框架内进行主动选股与组合优化，适合有明确风格偏好、希望进行风格配置的投资者 [8] - 首批18只产品业绩比较基准涵盖中证800指数、中证A100指数、中证A500指数、中证800价值指数、中证800质量指数、沪深300成长指数、中证红利指数等 [6] 主动ETF的机制性比较优势 - 相较于传统开放式主动基金，主动ETF交易效率与资金灵活性提升，投资者可通过证券账户在二级市场实时交易，满足波段操作、战术资产配置需求，解决传统主动基金申赎确认周期长、资金到账慢、流动性不足的痛点 [10] - 运作成本优势：主动ETF管理费率与托管费率通常低于同类型传统开放式主动股票基金，场内交易佣金成本远低于场外申购赎回费用；首批18只主动ETF管理费均为1%，低于传统主动型股票基金普遍的1.2% [10] - 首批18只主动ETF托管费方面，5只产品为0.10%，13只产品为0.15%，销售服务费均为0.00% [11] - 透明度更高：主动ETF按日度披露持仓，披露频率远高于传统主动基金的季度披露，投资者能更及时了解组合持仓结构，减少信息不对称 [10] - 相较于被动指数ETF，主动ETF核心优势在于突破指数刚性约束，具备与传统主动权益基金接近的创造超额收益的潜力，基金经理可基于深度基本面研究主动选股、动态调整行业配置，追求超越市场基准的阿尔法收益 [13] - 主动ETF仓位具备一定灵活度，而被动ETF通常趋向满仓状态，无法应对系统性估值风险 [13][14] - 主动ETF运作机制存在限制：根据交易所业务规则，持仓股票数量不得低于30只，前十大重仓股合计占基金资产净值比例不得超过60%，与传统主动基金可集中重仓少数个股的运作模式形成鲜明差异 [14] - 主动ETF一级市场申赎以数十万至百万元级的创设单位为门槛，仅向机构与大额合格投资者开放，普通个人投资者无法按净值申赎，只能通过二级市场交易，需承受二级市场特有的流动性风险 [14] - 主动ETF费率高于传统被动ETF，投资者获取主动管理服务的同时需承担更高成本 [14] 投资者筛选主动ETF的实践框架 - 主动ETF并非普适性投资工具，并非所有产品都能持续创造超额收益，投资者需建立多维度评估框架匹配自身需求与产品特征 [16] - 投资目标与风险偏好的匹配度：投资者应明确自身投资周期、风险承受能力和配置需求，希望分散投资于权益资产的可优先选择全市场权益型主动ETF，有明确风格偏好的可选择对应风格策略产品 [16] - 基金经理的主动管理能力是主动ETF的核心价值支撑：应考察基金经理穿越完整牛熊周期的长期业绩表现，重点关注超额收益的持续性、风险调整后收益指标如夏普比率、历史最大回撤水平，而非追逐短期收益排名 [16] - 需深入分析超额收益来源，判断其来自稳定的选股能力、行业配置能力还是择时能力，评估投资风格是否清晰稳定，是否存在频繁的风格漂移现象 [16] - 二级市场流动性：需关注产品日均成交额、买卖盘价差、折溢价率的历史运行水平，流动性充足的产品交易冲击成本更低、折溢价波动更小，能更好保障交易执行效率 [16] 主动ETF赛道的竞争格局和发展趋势前瞻 - 主动ETF对基金公司综合能力提出更高要求，赛道竞争是"主动投研能力+ETF运营能力"的双重较量，具备复合优势的机构更易脱颖而出，建立长期竞争壁垒 [18] - 长期在主动权益领域业绩优异、投研体系完善、人才梯队完备的基金公司，能够为主动ETF提供坚实的研究支持与投资能力输出 [22] - ETF运作是系统性工程，拥有多年被动ETF管理经验、ETF产品矩阵完善、运营体系成熟的基金公司，能够更高效地保障主动ETF的日常运作 [22] - 首批主动ETF首发基金公司管理规模情况（截至2026年6月30日）：易方达基金主动基金管理规模901亿元排名第1、ETF管理规模580亿元排名第2；华夏基金主动基金管理规模423亿元排名第6、ETF管理规模排名第1；国泰基金主动基金管理规模148亿元、ETF管理规模371亿元排名第3；华泰柏瑞基金主动基金管理规模109亿元排名第32、ETF管理规模299亿元；南方基金主动基金管理规模358亿元排名第10、ETF管理规模245亿元排名第6 [19] - 随着市场逐步成熟，未来主动ETF产品类型有望更加丰富，覆盖更多资产类别、投资策略与细分赛道 [22]