新规核心变革 - 2026年4月17日，中国证券投资基金业协会发布新版《基金管理公司绩效考核管理指引》，废止2022年旧规，新规旨在以投资收益为核心、中长期业绩为导向、持有人真实盈利为落脚点，推动公募行业回归资管本源 [1] - 新规全文共7章31条，核心目标是破解“基金赚钱、基民不赚钱”的行业痛点，通过制度设计强化管理人与投资者的利益深度绑定 [5] - 薪酬管理要求总额与投资收益、经营绩效等强联动，从源头遏制盲目冲规模的短期行为 [6] - 薪酬内部分配要求优化结构、管控差距，中高级管理人员平均薪酬增幅原则上不高于公司人均增幅，并禁止通过福利补贴规避监管 [7] - 考核体系要求全面建立以基金投资收益为核心，三年以上中长期指标权重不低于80% [7] - 对关键岗位实施差异化考核：高管整体考核中投资收益权重需超过50%；主动权益基金经理的产品业绩权重需超过80%，业绩基准对比权重需超过30%；销售高管及核心销售考核中投资者盈亏权重需超过50%；指数及固收相关人员则强化跟踪偏离、投资专业能力建设或信用风险等考核 [7] - 建立递延支付、强制跟投、阶梯化调薪、薪酬追索与分红约束四重机制，实现利益深度绑定 [18] - 绩效薪酬递延支付期限不得少于3年，董事长、高管等关键人员递延比例不低于40%，起付年不早于T+2年 [19] - 高管及主要业务部门负责人需将当年不少于30%的绩效薪酬用于申购自家公募基金，其中权益类基金占比不低于60%；基金经理需将不低于40%的绩效薪酬投向自身管理的产品，最低持有期不少于1年 [19] - 对主动权益产品设立阶梯化薪酬调节规则，若过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10%且基金利润率为负，基金经理绩效薪酬降幅不得低于30% [19] - 完善全场景薪酬追索与扣回机制，并要求基金公司在产品业绩不佳、投资者亏损较大时，适当降低股东分红频率与比例 [20] 晨星研究视角与评价体系 - 晨星构建了兼具定量与定性的长周期基金评价体系，聚焦投研团队建设、策略稳定性、利益一致性等维度 [2] - 晨星在2005年开创性推出“投资者回报”指标，精准拆解基金净值收益与基民真实收益的差异 [2] - 晨星的长期评估体系与完整市场周期下的可持续表现理念，与新规的长周期考核要求深度契合 [8] - 晨星在业绩评估中重视基金相对业绩比较基准的表现，认为这是衡量主动管理能力成色和策略稳定性的重要参照 [8] - 晨星在2024年将“投资者回报”指标正式引入中国市场，其强调的基金回报不等于投资者实际收益的观点，与新规将基金利润率、盈利投资者占比纳入考核的理念不谋而合 [10] - 在定性评价中，晨星重视对投研团队能力和竞争优势的考量，并已上线相关数据点供投资者查询 [15] - 晨星强调管理人与持有人利益一致性，将基金经理是否持有自己管理的产品作为重要观察指标，并已上线基金经理持有金额及变动数据 [20] 政策逻辑与行业影响 - 政策旨在重塑行业发展导向，从过去的规模扩张转向以中长期收益和持有人盈亏为核心的价值创造 [23] - 政策推动激励模式升级，通过80%的中长期业绩考核权重、三年薪酬递延等制度，构建长周期考核约束机制，引导长期投资理念 [24] - 政策优化价值站位，将持有人利益作为薪酬分配、考核、问责、分红的首要原则，落实信义义务 [25] - 对投资者而言，新规有助于提升长期持有体验，降低组合波动，推动基金经理与持有人风险共担，并帮助投资者聚焦可持续超额收益的产品 [27] - 对基金公司而言，新规将倒逼其重构考核与薪酬体系，全面提升投研与管理能力，行业竞争逻辑将从“拼规模、拼渠道”转向“拼业绩、拼服务” [28] - 对资本市场而言，新规构建的长效机制有助于匹配养老金、社保等长期资金的配置需求，引入长期增量资金，增强市场稳定性 [29] - 综合来看，新规标志着公募基金行业从规模扩张到质量提升、从短期导向到长期主义、从产品中心到投资者中心的根本性转型 [30]

全球资产管理行业趋势 - 全球宏观格局经历结构性重塑，地缘格局分化、市场波动加剧 [4] - 人工智能技术浪潮正席卷行业，重塑投研组合、客户服务与投资渠道全链路，加速行业迭代升级 [4] - 人工智能为普通投资者打开了参与私募等优质市场的新大门 [4] 中国资产管理市场现状 - 中国已成长为全球第二大公募基金市场 [4] - 资产管理规模突破37万亿元人民币，基金产品数量超过1.3万只 [4] - 权益、指数与被动投资持续升温 [4] - 养老金改革与跨境投资拓宽了长期资本渠道 [4] - 行业正式迈入品质化、透明化、长期价值驱动的新发展周期 [4] 晨星公司的定位与业务 - 晨星是全球最主要的投资研究机构之一 [5] - 业务遍及北美、欧洲、澳洲及亚洲，在33个市场开展业务 [5] - 为个人投资者、投资顾问、基金管理公司等提供财经资讯、基金、股票的分析及评级 [5] - 致力于发展分析应用软件工具及服务 [5] - 截至2025年6月30日，晨星所管理及给予投资建议的资产约为3520亿美元 [5] 晨星的核心价值与中国市场战略 - 作为独立第三方机构，其核心价值在于深度研究、长期视角与透明沟通 [4] - 在中国市场，将融合全球视野与本地洞察 [4] - 通过数据、工具和解决方案，助力投资者理性决策、提升投资体验 [4] - 致力于携手行业共建一个更加健康、有韧性的投资生态 [4] - 重申了深耕中国市场的坚定承诺 [1]

文章核心观点 - 中国基金行业的买方投顾拐点已经到来且正在加速 行业正迎来由监管支持 从业人员热情和科技赋能共同驱动的高质量发展阶段 [1][4] - 买方投顾的核心竞争力在于实现“十分投 十分顾” 即投研能力与陪伴服务并重 未来行业可能走向资管机构与财富机构专业化分工协同的模式 [5][6][7] - 晨星作为独立第三方 将持续从数据 工具和投研三大维度赋能行业发展 推动信息透明化并提升行业专业水平 [8][9] 行业变革与驱动要素 - 买方投顾发展需三大要素：监管支持 有激情的从业人员 科技赋能前中后台 目前三大要素已全部具备 [4] - 监管支持力度前所未有 从2024年9月中央金融工作小组政策到2025年5月证监会指引及后续细则落地 明确推动买方投顾发展 [4] - 监管举措包括：强调公募基金盈利比 规范换手率 删除短期业绩披露 强化信息透明 并将考核指标与投资者体验深度绑定 此举在全球范围内独一无二 [4] - 行业三次降费正在倒逼行业转型 公募基金作为未来个人理财主流工具体量将持续增长 买方投顾是承接这一增长的核心载体 [4] - 未来投顾份额将逐步推出作为纯买方份额 为投顾机构提供更大发展空间 美国市场经验显示 截至2021年 美国85%的公募基金净流量来自买方投顾 线下投顾平均费率稳定在104BP [4] 买方投顾的核心竞争力与发展方向 - 买方投顾需实现“十分投 十分顾” 投研能力是核心根基 陪伴服务是关键支撑 二者缺一不可 [5][6] - 在“投”的层面 Beta是投资者收益的核心基础 中国股票市场历史平均收益约为10% 做好资产配置能帮助客户抓住长期经济增长收益 [6] - Alpha机会藏在基准优化中 目前90%以上的公募基金以价格指数为基准 未包含分红收益 导致业绩评估存在偏差 股票类基金基准偏差每年约1.04% 债券类基金偏差高达3.79% 优化基准 挖掘真实Alpha是行业重要机遇 [6] - 在“顾”的层面 核心是管理投资者预期 陪伴客户穿越周期 需坦诚告知客户“何时可能业绩不佳” 帮助客户建立长期视角 规避“高买低卖”的非理性操作 [6] - 未来行业或将走向专业化分工 资管机构聚焦投研能力输出 财富机构深耕客户陪伴 二者协同以更好地服务投资者 [7] 晨星对行业的赋能举措 - 晨星以独立第三方视角 从数据 工具 投研三大维度为行业赋能 [8][9] - 数据层面：持续完善费率 换手率 投资者收益体验等核心数据 推动行业信息透明化 [9] - 工具层面：从2023年开始布局 引入海外成熟经验 打造KYC 资产配置等全流程工具 推出“E账户”帮助机构精准服务客户 相关工具可在晨星小程序 晨星中国官网免费试用 [9] - 投研层面：依托庞大的基金分析团队深耕投顾策略评估 目前已完成全市场867只投顾组合的精细评估 涵盖机构与非机构管理的各类策略 [9] - 晨星系统拆解了每个投顾策略的底层逻辑 包括费率 持仓 持仓相关度 穿透持仓风格 前十大持股等 同时进行了每种策略超额收益来源的系统归因 未来将持续输出专业研究成果 [9][10]

文章核心观点 - 晨星全球首席财务官在2026年度投资峰会上表示，中国资产管理行业正处于关键转型期，正从规模扩张转向精耕细作，以投资者为中心的生态加速成型[1][4] - 行业转型由监管升级、技术创新、市场迭代及投资者行为转变驱动，更注重透明化与长期利益，机构加速向买方投顾转型[4] - 晨星对中国财富管理市场的长期韧性与发展潜力充满信心，并将持续加码本土化研究投入，提供专业解决方案，以推动行业高质量发展[4] 行业转型与趋势 - 国内资管行业处于关键转型期，已从规模扩张转向精耕细作[4] - 以投资者为中心的生态加速成型[4] - 行业更注重透明化与长期利益[4] - 机构加速向买方投顾转型[4] 晨星公司定位与战略 - 晨星是全球最主要的投资研究机构之一，业务遍及全球主要市场[5] - 公司为个人投资者、投资顾问、基金管理公司等提供财经资讯、基金股票分析评级及分析软件工具[5] - 截至2025年6月30日，晨星所管理及给予投资建议的资产约为3520亿美元[6] - 公司在全球33个市场开展业务[6] - 晨星坚守赋能投资者成功的使命，秉持独立、透明、以投资者利益为先的核心价值观[4] - 公司对中国财富管理市场的长期韧性与发展潜力充满信心[4] - 晨星将持续加码本土化研究投入，围绕投资者适当性、资产配置、组合分析、合规服务等领域迭代解决方案[4] - 公司期待携手行业同仁践行长期主义，深化合作，推动行业高质量发展[4]