文章核心观点 - 杨宗昌管理的易方达供给改革与易方达产业机遇A在2026年三季度将重仓方向从半导体大幅转向CXO、煤炭、有色金属和机械设备，前十大重仓股各更换九席，仅寒武纪保留，行业配置更均衡，并在科技股调整中回撤相对有限，同时基金份额与规模显著增长 [6][7][14][15] - 调仓不等于看空AI，组合仍保留寒武纪等AI方向配置，同时加大对传统行业优质公司的研究，强调以个股业务前景、估值和风险收益特征为买入依据，短期逆风可能带来好的价格和买入时机 [9][17] 一、业绩与调仓背景 - 截至2026年10月27日，易方达供给改革（002910.OF）、易方达产业机遇A（021179.OF）今年以来收益率仍超过92%，位居主动权益基金前二 [5] - 2026年上半年近200只主动权益基金收益翻倍，但截至10月27日这批基金年内平均收益率已回落至17.6%，中位数为13.6% [13] - 2026年7月初至10月27日，上述翻倍基金平均下跌46.4%，跌幅中位数为47.7%；同期易方达供给改革和易方达产业机遇跌幅均在17%左右，回吐收益明显更少 [14] 二、持仓结构变化：前十大更换九席 - 与2026年二季度末相比，两只基金前十大重仓股均更换九只，仅寒武纪留在名单中 [6] - 截至2026年三季度末，供给改革第一大重仓股为药明康德，占基金净资产9.86%；紫金矿业、西部矿业、兖矿能源紧随其后，占比分别为9.29%、7.01%、6.73% [6] - 巨星科技、金诚信、三一重工、康龙化成和潞安环能也出现在前十大重仓名单中 [7] - 与二季度末电子股占据前十大大部分席位相比，三季度末组合中医药研发外包（CXO）、有色、煤炭和机械设备相关公司成为重仓主要成员，行业配置更为均衡 [7] - 供给改革前十大合计持仓市值11,459,152,141.37元，占股票市值比62.10%，占基金净值比52.22% [8] - 二季度末供给改革前十大以电子股为主，华峰测控占基金净值9.15%、北方华创8.82%、神工股份7.21%、芯原股份6.56%、寒武纪6.42%、中科飞测6.37%、伟测科技5.31%、京仪装备3.69%、富创精密3.17%，申泰环境2.70% [8] 三、两只基金具体配置 - 供给改革前十大中，药明康德持仓市值2,162,650,786.62元、持仓数量12,923,693股，占基金净值9.86%，区间涨幅34.84%，行业区间涨幅10.12% [8] - 紫金矿业持仓市值2,037,453,834.15元、68,393,885股，占基金净值9.29%，区间涨幅19.97%，行业区间涨幅-10.46% [8] - 西部矿业持仓市值1,538,781,187.30元、43,529,878股，占基金净值7.01%，区间涨幅30.25% [8] - 兖矿能源持仓市值1,477,234,946.88元、75,989,452股，占基金净值6.73%，区间涨幅12.14%，行业区间涨幅19.29% [8] - 巨星科技持仓市值1,175,926,909.52元、43,812,478股，占基金净值5.36%，区间涨幅-13.70%，行业区间涨幅-21.11% [8] - 金诚信持仓市值775,636,680.00元、10,731,000股，占基金净值3.53%，区间涨幅23.71% [8] - 三一重工持仓市值666,865,908.39元、38,128,411股，占基金净值3.04%，区间涨幅2.19% [8] - 寒武纪持仓市值582,764,824.61元、577,561股，占基金净值2.66%，区间涨幅-36.76%，行业区间涨幅-32.65%，为连续重仓2期 [8] - 康龙化成持仓市值545,490,597.00元、12,130,100股，占基金净值2.49%，区间涨幅56.46% [8] - 潞安环能持仓市值496,346,466.90元、32,892,410股，占基金净值2.26%，区间涨幅5.67% [8] - 产业机遇配置方向与供给改革接近，第一、第二大重仓同样为药明康德和紫金矿业，占基金净资产比例分别为9.83%、9.79%；寒武纪位列第七，占比2.71% [9] - 产业机遇前十大中，药明康德持仓市值485,199,987.24元、2,899,486股，占基金净值9.83%，区间涨幅34.84% [10] - 紫金矿业持仓市值483,238,485.00元、16,221,500股，占基金净值9.79%，区间涨幅19.97% [10] - 西部矿业持仓市值350,089,997.60元、9,903,536股，占基金净值7.09%，区间涨幅30.25% [10] - 兖矿能源持仓市值340,693,153.92元、17,525,368股，占基金净值6.90%，区间涨幅12.14% [10] - 巨星科技持仓市值233,889,128.00元、8,714,200股，占基金净值4.74%，区间涨幅-13.70% [10] - 金诚信持仓市值184,268,535.88元、2,549,371股，占基金净值3.73%，区间涨幅23.71% [10] - 寒武纪持仓市值133,949,104.53元、132,753股，占基金净值2.71%，区间涨幅-36.76%，相对上期持仓数量增加443.07% [10] - 康龙化成持仓市值127,697,936.25元、2,839,625股，占基金净值2.59%，区间涨幅56.46% [10] - 华阳股份持仓市值107,126,100.00元、12,063,750股，占基金净值2.17%，区间涨幅19.39% [10] - 潞安环能持仓市值106,711,198.50元、7,071,650股，占基金净值2.16%，区间涨幅5.67% [10] - 兖矿能源H股（1171.HK）持仓市值18,533,837.19元、1,884,000股，占基金净值0.38%，区间涨幅5.47% [10] - 产业机遇前十大合计持仓市值2,571,397,464.11元，占股票市值比60.33%，占基金净值比52.10% [10] - 产业机遇二季度末前十大同样以电子股为主，华峰测控占基金净值9.21%、北方华创9.09%、寒武纪6.44%、芯原股份6.39%、神工股份6.23%、中科飞测5.31%、伟测科技5.31%、京仪装备3.71%、富创精密3.18% [10] 四、仓位与规模变化 - 调整主要体现在持仓结构上，季末股票仓位依然较高：截至2026年三季度末，供给改革股票市值占净资产84.1%，产业机遇约为86.4%，均高于二季度末 [11] - 行业分布更分散并不意味着组合已转向低风险，影响基金表现的因素从较为集中的半导体行情扩展到了资源品价格、医药需求和机械设备景气度等方面 [12] - 2026年三季度供给改革份额由期初16亿份增至期末27.6亿份，增长约72% [15] - 产业机遇A、C合计份额由1.9亿份增至16.7亿份，增至期初近9倍 [15] - 同期供给改革规模增加约78.7亿元，产业机遇增加约43.3亿元；截至2026年9月30日，两只基金规模合计约268.8亿元 [15] 五、投资思路：仍看好AI并关注传统行业 - 减持科技并不意味着对AI长期前景转向悲观，季报表示仍看好人工智能产业发展，会继续跟踪大模型技术和商业化进展，寻找合适的投资机会 [17] - 调仓时更关注个股的业务前景、估值和风险收益特征，看好一个行业也要看相关公司股价是否值得买入 [17] - 同时关注宏观经济变化，加大对传统行业优质公司的研究，短期逆风可能反而带来好的价格和买入时机 [17]