银行板块是各路大资金的共识。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 险资作为举足轻重的市场参与者，在二季度的操作上又与社保基金、北向、QFII有何不同呢？ 险资主要通过保险公司以及保险产品两个渠道对A股公司进行持股，截至中报，保险公司共计进入78 家上市公司的前十大流通股名单，合计持有市值高达9859亿，同时，保险产品共进入490家公司前十 大，持有总市值达5040.9亿。 但剔除保险公司对中国人寿和中国平安合计9174亿的持仓外，对外投资上保险公司仅持有A股685 亿，且大头都在银行股上。二季度保险公司持有前二十大中，华夏银行是唯一一个持有市值超百亿的 个股。 并从二季度持股变化来看，保险公司动作不大，仍是重仓银行，并新进杭州银行和苏农银行前十大， 同时增持邮储银行。 | | | | 保险公司中报持股市值排名前二十的个股 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 2025年中报 保险公司持 | 9月12日流 通而信 | 所属申力行业 | 年内区间 涨跌幅 | 中报持仓 市值(亿 | 增减持 ...

资本市场认可与行业地位 - 公司同时获得第一财经2025年中国上市公司最具价值榜和恒生可持续发展企业指数系列成分股两项重磅荣誉 印证了其在环境治理与绿色能源领域的标杆地位和ESG治理能力 [3] - 公司从逾5000家上市公司中脱颖而出 成为环保行业唯一上榜企业 体现了资本市场对其发展前景 经营业绩和股东价值回报的高度认可 [4] 财务表现与并购贡献 - 2025年上半年总营收57.63亿元 与去年同期基本持平 归母净利润9.67亿元 同比增长8.99% [5] - 剔除一次性因素后 上半年营收实际增加约4.8亿元 归母净利润同比增加2.1亿元 [5] - 粤丰环保6月并表贡献单月营收3.69亿元 单月净利润1.17亿元 公司按52.44%持股比例确认6000万元归母净利润 [6] - 粤丰环保6月单月净利率高达32% 较2023和2024年全年净利率大幅提高近11个百分点 [6] 业务规模与行业地位 - 完成对粤丰环保重组后 垃圾焚烧发电项目规模达到97,590吨/日（含参股项目） 位居国内行业前三 A股上市公司首位 [8] - 固废处理业务覆盖全国20个省区市 54个地级市 77个县区 并持有泰国曼谷多个垃圾焚烧发电项目股权 [11] 并购协同效应 - 通过组织架构调整成立固废事业二部 统一管理并购后的垃圾焚烧和环卫业务 实现业务整合 [13] - 将粤丰环保融资利率从2.75%～4.75%降至2.50%～4.00% 同时压降总贷款额约13亿元 体现财务协同 [14] - 双方在9个省级行政区业务布局重合 超过50%产能位于广东和福建 地理位置优越 经济效益强 [10] 创新业务模式 - 垃圾焚烧发电+绿色智算中心（AIDC）模式成为核心看点 年发电量超过100亿度 长周期运行小时数在8200小时以上 [17][18] - 每1000度绿色电力可减少约0.6吨二氧化碳排放 可为AIDC等高耗能企业提供绿电解决方案 [18] - 已与广东联通 深城交签署战略合作协议 共同探索绿色智算中心业务 [18] 现金流与股东回报 - 2025年上半年经营现金净额12.21亿元 同比增加2.8亿元 增长29.77% [20] - 首次推出中期分红 每10股分红2.5元 计划分红2.04亿元 [20] - 2024-2026年承诺每股派发现金股利年增长不低于10% [20] 行业前景 - 国家目标到2027年60%城市实现"无废城市"建设 2035年全面实现"无废" [16] - 2025年底要求60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚 新建大型数据中心绿电占比超过80% [17] - 环保行业有望成为永不落幕的朝阳行业 市场需求旺盛 [20]

同样，两种口径的业绩都很抢眼，用半年时间赚的比过去6年当中的任何一年都要多。 无论从哪个维度看，增长都相当可观。 之所以有较高的非经常性损益，公司也直言不讳，主要是公司转让部分土地厂房带来的，影响净利润 约4400万，占当期利润总额的27%。 上半年，扣非后加权平均净资产收益率从1.6%增长到5.3%，而去年全年为5.4%，也就是用半年时间 几乎完成了去年全年的水平。 2025年上半年，公司营收13.6亿，同比增长40%，而这也是继2024年全年同比增长31%以后的成绩， 可以说增长势头不减。 归母净利润1.2亿，同比增421%，扣非归母净利润6883万元，同比增269%。 半年拿下一年的收成。 作者 | 闲彦 编辑 | 小白 ...

外资进场狂捞金。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 中报显示，QFII共计进入1130家上市公司的前十大流通股东名单，总计持仓1382亿，环比一季度末的 1186亿，增长超16%，期间上证指数仅涨3.25%，北证50、中证2000指数涨幅亮眼，但涨幅也不足 16%。 这侧面说明QFII在享受行情上涨的同时，也在猛猛加仓。 重仓银行、加仓通信、传媒、军工板块 与北向和社保基金一样，QFII同样钟爱银行板块，二季度末对银行板块的持仓高达657.9亿，占其总 持仓的47.6%，大资金要的都是稳健。 前二十大榜单变化不大，仅有一个新面孔，即江淮汽车。同时，有7只个股被增持，分别为紫金矿 业、京东方A、豪威集团、金诚信、巨星科技、宝丰能源和华润三九。其中，金诚信也得到社保基金 的青睐，是其二季度加仓较多的个股。 持仓市值超百亿板块还有电子，为175.6亿，机械设备、有色金属、汽车板块紧随其后，前五大合计 持仓总市值为1002亿，占比高达72.5%。 | | | | | 2025年中报QFII持有板块情况 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

医药板块整体表现 - 医药生物板块年内以涨超40%的绝对优势位列申万行业前茅，但8月创新药指数仅涨2.76%，大幅跑输各大指数且成交量缩量 [3] - 截至8月22日，1039只ETF中年内97.3%的基金取得正收益，平均收益率高达20.79%，中位数为18.59% [6] - 医药六大细分题材包括创新药、医药、医疗、生物、疫苗和中药，共计80只ETF，总规模1787亿 [7] 港股创新药ETF表现 - 港股创新药ETF表现强势，港股通创新药ETF（159570.SZ）和恒生创新药ETF（520500.SH）年内均暴涨超110% [7] - 港股+药、港股+医疗、港股+生物的组合表现紧随其后，涨幅均在85%以上 [7] - 8月以来港股创新药ETF（159567.SZ）基金份额大增150%，恒生创新药ETF、港股创新药50ETF、创新药ETF南方基金份额也均增长超40% [13] - 生物医药板块的主阵地在港股，不断吸引资金进入，表现出强者恒强 [11] A股创新药及医疗ETF表现 - A股创新药ETF涨幅在35%-60%之间，A股医疗以及医疗器械ETF涨幅不足20%，疫苗ETF涨幅在20%以下，中药ETF涨幅不到7% [9] - 资金高低切挖掘强势题材下的低位补涨机会，A股医疗相关方向被资金选中，医疗器械ETF（562600.SH）和医疗器械ETF基金（159797.SZ）本月基金份额均大增超100% [14] - 医疗器械相关ETF成为医药板块下本月涨幅最好的细分题材，多只ETF以近8%的幅度领涨 [17] - 中证全指医疗器械指数95%的权重在医药生物，5.1%的权重在美容护理，前十大重仓股中对迈瑞医疗与联影医疗配置权重较高，合计为23% [18] 中药与疫苗ETF表现 - 中药与疫苗年内涨幅相对落后，中药ETF总计有4只，均跟踪中证中药指数，年内涨幅跟不上节奏，资金申购缺乏热情 [22] - 疫苗类ETF总计有5只，跟踪疫苗生物指数的ETF年内涨幅在27%左右，跟踪疫苗生科指数的ETF涨幅仅在12% [26] - 除疫苗ETF富国（159645.SZ）基金份额年内有小幅增长外，其余4只均表现不同程度的减少 [28] 主动权益类基金表现 - 主动型权益类基金（混合型及股票型）年内平均收益率为20.3%，中位数为17.2% [31] - 医药基金在涨幅榜霸榜，排名前二十中有一半来自医药类，东方红医疗升级股票发起A（015052.OF）以82.3%的收益率挤进榜单 [31] - 与港股通创新药ETF（112.2%）比较，合并规模在5亿以上的同类主动型基金能跑赢的凤毛麟角，仅有三只 [33] - 三位基金经理上任时间均不长，长城基金梁福睿与永赢基金单林上任基金经理才1年，中银基金郑宁管理规模已接近60亿 [34] 基金经理操作与观点 - 金笑非止盈高位股，转向低位股，躲过了泽璟制药的回调同时吃到了益方生物的上涨 [38] - 赵蓓坚定看好创新药，信达生物、恒瑞医药、三生制药等龙头赫然在列，且一路增持 [38] - 葛兰除看好创新药，还关注医美、眼科等可选消费领域以及家用医疗设备方向 [43] - 梁福睿三季度将继续聚焦创新药，围绕临床数据读数、管线海外授权和国内销售放量三个角度去持仓和交易 [47] - 郑宁认为三四线创新药标的已阶段性跑赢龙头，变得不便宜，不满足风险收益比要求 [47] - 单林看好创新药的长期逻辑，但认为板块前期积累涨幅，未来不可避免会出现调整与波动 [48]

黄金股ETF年内涨幅碾压黄金ETF，杠杆效应凸显 黄金股暴涨超70%，杠杆效应超越创新高的金价。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 截至9月9日21:50，现货黄金升破3660美元，COMEX黄金首次突破3700美元，均创历史新高。 | COMEX黄金 < w | Q | | --- | --- | | GC.CMX | | | 3704.4 昨结 3677.4 开盘 | 3676.6 | | +27.0 | 18 | | 最高价 3704.7 持 仓 38.34万 外 盘 5.73万 | | | 最低价 3669.8 | | （来源：Choice数据） 单看黄金现货，黄金年内累计涨幅达到39%，成为全球最赚钱的资产之一。 今年以来，14只黄金ETF的平均净值增长率为51.9%。 其中，8只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为34.7%；6只挂钩黄金股的ETF涨幅 更大，平均净值增长率为74.8%，其中涨幅最大的一只黄金股ETF是黄金股ETF（517520.SH），今年 以来上涨76.8%。 且随着资金涌入，黄金ETF规模大增。截至目前，14只黄金ETF规模总计1558.6亿元，今年 ...

也正因如此，全球真正具备MDI工业化生产能力的供应商寥寥无几，目前满打满算也就8家，行业格 局高度固化，多年来几乎未见新玩家入场。 下一站是"气头"石化之王。 然而正是在这样一个高度集中的格局里，一场深刻的洗牌正在上演。近年来一家中国企业异军突起， 接连超越巴斯夫、科思创等传统国际巨头，以绝对优势占据全球市场份额的首位。 作者 | 萧瑟 编辑 | 小白 若要论化工行业中综合壁垒最高的产品，MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）无疑位居前列。 迄今为止，实现MDI工业化生产的工艺仍仅限于液相光气法。该工艺流程极其复杂，同时存在毒性 大、副产盐酸量多、污染较严重等问题，仅技术壁垒一项就足以使多数潜在进入者望而却步。 此外，根据工信部要求，新建MDI装置的单套规模须达到30万吨/年以上，对应投资门槛超过60亿 元，这样的资金要求对中小企业而言也难以企及。 ...

监管新规对公募基金费用的调整 - 降低公募产品认申购费及销售服务费并设定上限 [3][4] - 重新框定赎回费要求 持有股票、混合、债券、FOF类产品满6个月以上方可免赎回费 否则最低收取0.5%赎回费 [4][6] - 新规将显著影响基金公司商业模式及投资者偏好 [5] 债券基金投资格局变化 - 持有不足6个月的债券基金赎回将收取不低于0.5%费用 对短期债基投资形成冲击 [6][7] - 纯债型基金今年收益约0.5% 上证国债指数仅上涨0.9% 0.5%赎回费可能导致收益减半 [7] - 同业存单基金因7天持有期免赎回费 成为货币基金外最佳流动性投资品种 但规模上限100亿且历史业绩较差 [8][10] - 新规可能推动投资者转向场内债券ETF以实现免赎回费变现 或分流银行储户资金至理财等资管产品 [9][10] 股票类基金份额选择策略变更 - 认申购费下调对投资者收益影响有限 [11] - 持有6个月免赎回费规定使A类与C类份额差异消失 C类原7天免赎回费优势失效 [11][12][14] - A类份额在申购费打一折后费率优于C类销售服务费 建议优先选择A类 [13][14] - 权益基金C份额短线波段操作玩法受限 交易型投资者将转向ETF [14][15] ETF成为核心投资工具趋势 - 债券ETF因免赎回费及变现便利 吸引机构及个人资金流入 [9][15] - 投资者正以空前速度拥抱ETF 其对A股市场影响力持续提升 [15][18] - 监管政策明确引导个人投资者参与被动投资 ETF战略地位凸显 [18][19] - 产业资本可能通过提升业绩及叙事推动公司纳入ETF标的 [16]

公司概况 - 公司为江西艾芬达暖通科技股份有限公司 股票代码301575 SZ 是江西省制造业单项冠军企业 主营产品为卫浴毛巾架和暖通零配件[3] - 公司成立于2005年 专注暖通产品领域20年 是欧洲暖通市场卫浴烘干架产品主要供应商之一[4][5] 产品与技术 - 卫浴毛巾架属于新型散热器产品 具备智能联网 精准控温 语音控制 APP远程控制等功能 主要消费市场在欧美发达地区[6][7] - 公司拥有多项核心制造技术 包括全自动冲孔翻边技术 网带式钎焊技术 全自动液压扩管技术等 冲孔精度达0 005mm 孔间距精度达0 02mm[16][17] - 作为《电热毛巾架》团体标准起草及主要牵头修订单位 产品质量 技术 性能参数高于行业平均水平[17] 财务表现 - 2024年总营收10 5亿元 扣非净利润1 3亿元 报告期内2022 2024年营收CAGR为17 4% 扣非净利润CAGR为19 9%[10] - 2024年卫浴毛巾架收入5 92亿元 占比56 68% 毛利占比61% 暖通零配件收入3 91亿元 占比37 47%[11] - 预计2025年1 9月营收同比增长10 7% 16%至8 25 8 65亿元 扣非净利润增长11% 18 1%至0 94 1亿元[12][13] - 毛利率稳定在25% 27% 直接材料占营业成本66% 具备向下游转移成本能力[18] 市场与客户 - 境外营收占比超90% 其中英国销售收入占比超60%[9] - 欧洲五国英国 法国 德国 波兰 西班牙存量住房达1 493亿套 公司产品销量仅占存量住房0 73% 占房屋交易量14 5% 市场空间巨大[14] - 全球卫浴毛巾架市场规模2020年7 7亿美元 预计2031年达15 3亿美元[14] - 客户包括翠丰集团 沃斯利 欧倍德 Kartell UK等欧洲知名建材 卫浴 暖通产品批发商 零售商 品牌商[21] 产能与募投项目 - 2024年卫浴毛巾架产能210万套 产量216 4万套 产能利用率103 05% 暖通零配件产能1000万套 产量905 75万套 产能利用率90 58%[26] - 拟募资6 6亿元 用于年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目2 61亿元 年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目3 53亿元 补充流动资金0 5亿元[23][24] - 产能扩张旨在巩固境外市场 满足国内及新兴市场需求 国内城镇化进程及新兴市场基建投入为行业提供增长空间[26]

多模态大模型技术突破 - 商汤日日新V6.5以82.2综合成绩登顶OpenCompass多模态学术榜单 超越Gemini 2.5 Pro的80.1分和GPT-5的79.9分 [1][2] - 模型在国内率先突破图文交错思维链技术 实现逻辑思维与形象思维结合 成为国内首个具备多模态思考能力的商业级大模型 [3] - 通过轻量化视觉编码器和加深MLLM主干网络架构更新 在同等性能下实现3倍以上效率提升 效费比优于国际同类模型 [4] 技术实现路径 - 采用思维链为载体与强化学习新范式 在生成-验证-学习闭环中持续改进思维 显著提升数理/代码/GUI操作/图表分析等维度推理性能 [3][4] - 以多模态通用智能为技术战略核心 强调多模态信息感知与处理是AGI的必要条件 通过视觉/听觉等多感官信息融合实现深度理解与推理 [2] 行业地位与战略布局 - 商汤构建基础设施-模型-应用三位一体战略 致力于打造业界领先通用多模态大模型 推动AI从数字空间向物理世界端到端价值落地 [4] - OpenCompass评测体系覆盖语言/多模/安全/具身智能等多元领域 采用CircularEval和LLM-as-a-Judge等策略 被业界视为应用价值重要参考标准 [5]