核心观点 - 百合花（603823.SH）股价因光刻胶概念被爆炒，3个半月涨幅达357%，但光刻胶颜料收入占比仅0.084%，基本面无法支撑高估值，实控人及高管趁机大规模套现 [4][11][30] 股价与概念炒作 - 百合花股价从16元飙升至80元以上，总市值从不到70亿膨胀至300多亿 [4] - 7月22日盘中创出85.02元/股新高，随后6天5跌停，8月又几度涨停逼近80元 [5] - 4月30日至8月13日累计涨幅357%，市盈率（TTM）约192倍，化工行业平均66倍 [11] - 炒作核心是光刻胶概念：公司2024年报披露“应用于液晶面板的光刻胶高性能颜料取得技术突破”，2025年报称“色系逐渐丰富” [9][10] - 但公司澄清2025年光刻胶颜料销售收入仅占营业收入的0.084%，按营收21.5亿计算，收入仅180.6万 [11] - 公司通过战略入股深圳清荷科技（2.1%）强化概念，清荷科技专注LCD面板电子化学品，有京东方旗下国科东方同轮参股（6.9%） [12][13] 行业与市场空间 - 百合花是国内有机颜料龙头，年销售约4万吨颜料，全球份额10%，下游用于油墨、涂料、塑料 [7] - 光刻胶颜料处于光刻胶产业链最上游极细分环节，是“小而专”窄赛道 [16] - 2024年全球显示面板用光刻胶市场规模18.10亿美元（约129亿人民币），预计2031年达27.63亿美元，CAGR为5.52% [16] - 百合花产品在光刻胶颜料体系中，大概率属于LCD显示级中高端，与日本企业垄断的半导体级、高世代线颜料有明显技术和市场差距 [15] 公司基本面与业绩 - 2020-2025年，公司营收徘徊在20-25亿间，利润波动 [22] - 2026年一季度营收5.7亿，同比增长0.7% [23] - 一季度扣非净利润不到4000万，同比下滑10.6% [25] - 有机颜料行业长期逻辑：环保政策趋严推动高性能有机颜料替代，欧美巨头收缩产能向中国转移 [28] - 政策端《产业结构调整指导目录（2024年本）》将“用于光刻胶、液晶显示等领域的新型染料、颜料”列入鼓励类 [28] 扩产计划 - 2025年4月，公司计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，包括年产2000吨高性能有机颜料、1500吨颜料中间体、3000吨分散剂和10000吨水性树脂 [17] - 项目预计达产后年产值约17亿元，预计2027年完工 [18] - 项目中已同步规划液晶面板用光刻胶颜料扩产 [19] - 现有有机颜料设计产能42,300吨/年，产能利用率95% [19] 实控人与高管减持 - 2026年6月17日，控股股东百合花控股宣布减持，8月7日完成，在7月10日至8月6日期间减持416万股（1%），价格区间65.01-84.84元，套现2.9亿 [30] - 2025年9月至今，公司披露四轮减持，涉及实控人陈立荣及多名董事、高管 [34] - 实控人及其控股股东合计套现3.35亿，期间出现实际减持数量超过计划16万股的“事故” [34] - 2026年8月14日至11月13日，还有一轮董事、高管减持计划未完成 [36] - 减持后控股股东及其一致行动人持股比例仍超60% [38]

用"正向自定义"撕开军工芯片固有格局。 作者 | beyond 编辑 | 小白 如果要在A股军工半导体配套企业找一个"典型样本"，刚刚创业板上市的展芯股份（301707.SZ，公司） 大概会出现在名单的前面。 半导体行业的竞争，从来不只是技术的比拼，更是路线与选择的博弈。在军工模拟芯片这个被国外巨头 长期垄断、国产化需求迫切的高壁垒赛道，企业面临的核心命题往往不是"做不做"，而是"怎么做"——是 跟随既有路径，还是开辟新的方向？ 展芯从成立第一天起就选择了一条几乎无人涉足的路径：正向自定义设计。换句话说，当同行们还在埋 头"抄作业"时，它已经开始"命题"了。 展芯股份基于自定义设计的产品不仅实现了国产替代的从无到有，更是因为产品设计的创新推动了关键 领域装备的迭代。因此数年内迅速完成了市场导入，构建了丰富的客户群体，并支撑公司持续的研发投 入和稳定的供应链保障。 自2018年起，展芯股份仅靠自身内生性发展便实现了收入与利润的快速增长，证明了公司在研发、生 产、销售端的成功，这使它成为国内军用模拟芯片领域一个绕不开的名字。 赛道之难：军工高可靠模拟芯片为何"曲高和寡"？ 展芯股份成立于2018年，自设立起公司即 ...

作者 | 木鱼 编辑 | 小白 2026年的天然气，是门看天吃饭的生意。 2026年2月底，美伊冲突爆发，承载着全球近20%的LNG供应的海峡通航受限。供给断裂，JKM（东 北亚LNG现货到岸价）从1月初的9.85美元/百万英热，涨至5月下旬的18.68美元/百万英热，四个月涨 幅约90%。摩根士丹利预计，2026年全球LNG市场将出现约1500万吨（约4%）的供应缺口。 2028年会是一个节点。 JKM一跳，下游城燃的购销价差就晃。在这片波动里，深圳燃气显得有点"不合群"。 一家公司，两门生意 要把深圳燃气看明白，先得拆开它到底在赚什么钱。 公司2025年营收298亿元，分四块：城市燃气、燃气资源、综合能源、智慧服务。四个板块，其实是 两门生意。 第一门，叫"卖气"。主体是城市燃气，2025年收入170.17亿元，占比57.10%，毛利率16.34%。这块的 逻辑很朴素：拿特许经营牌照，铺管网，把气送到千家万户和工厂，赚一道购销价差也就是配气费。 深圳是它的大本营。深圳燃气是深圳区域唯一的城市管道燃气特许经营商，这张牌照就是护城河。 第二门，叫"做气价"。主体是燃气资源，赚的是资源池与市场价格之间的价差：国 ...

作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 最近的公募REITs市场，出现了一个颇为有趣的场面。 政策逐步落地或许会催生价值重估。 一边是产品密集分红，部分REITs恨不得把可供分配金额全部掏出来。另一边却是二级市场持续调 整，不少产品跌幅超过10%，个别产品甚至接近"腰斩"。 于是，有投资者开始疑惑：说好的稳定现金流呢？怎么分红到账了，账户反而还在亏钱？ 不过，随着价格持续回落，产业方密集增持、产品不断扩容、市场制度逐步完善，REITs正在积累一 些值得关注的积极变化。 超过99%的分红，确实是真金白银 8月12日，南方润泽科技数据中心REIT、南方万国数据中心REIT、招商高速公路REIT、招商基金蛇 口租赁住房REIT同时进行场内分红除息，分红金额占可供分配金额的比例都超过99%，就是这些产品 基本把能够分的钱都分了。 截至8月12日，全市场88只已上市REITs中，接近九成产品年内实施过分红，累计分红超过70亿元。不 少产品单次分红比例超过99%，明显高于制度规定的90%下限。 这也是REITs最核心的吸引力：投资者买的不是一张靠情绪上涨的纸，而是高速公路、产业园、仓储 物流、数据中心、租赁住房等底 ...