文章核心观点 - 大空头史蒂夫·艾斯曼在Anthropic即将上市的关键时刻，指责其IPO招股说明书刻意不披露第三季度财务数据，认为更新数据可能暴露这家AI巨头增长大幅放缓 [1] - 艾斯曼质疑Anthropic招股书“非常、非常滞后”，反映的是该公司处于AI支出狂热顶峰时期的情况，并明确表示不会投资Anthropic [5][7] 招股书披露问题 - Anthropic于10月26日提交招股书，但只披露了截至6月份的财务数据，艾斯曼认为这种省略是“刻意为之” [1][2] - 据媒体报道，Anthropic已向潜在投资者披露了部分第三季度业绩指标，包括调整后的盈利情况 [8] - 根据SEC关于财务报表时效性的规定，Anthropic的6月数据在11月12日之后将失效，如果IPO进程晚于该日期，通常需要提交第三季度财务报表 [8] 增长放缓的财务数据 - Anthropic第三季度营收为168亿美元，增长了45%，增速较第二季度144%的增长率大幅放缓 [2] - Anthropic第三季度每投入1美元算力和基础设施成本仅产生1.70美元营收，低于第二季度的2.08美元，降幅达18% [2] 放缓原因分析 - 艾斯曼将放缓归咎于“tokenmaxing”（词元最大化）时代的终结，该时期企业鼓励软件工程师大量使用AI且往往不计成本 [3] - 6月之后企业在AI支出上变得更加谨慎，同时更具性价比的中国AI模型正在抢占市场份额 [4] 基础设施支出与竞争风险 - 艾斯曼估计Anthropic潜在的算力支出承诺金额高达8000亿至9000亿美元，投入产出账的转变可能带来危险 [5] - 艾斯曼质疑Anthropic是否具备持久的竞争优势，警告一家被迫主要依靠价格战竞争的企业将难以支撑如此庞大的付款承诺 [6] 市场估值预期 - 在预测平台Polymarket上，交易员认为Anthropic IPO估值落在1.5万亿至1.75万亿美元之间的概率约为56%，另有38%的人预期估值在1.75万亿至2万亿美元之间 [7]