文章核心观点 - GLP-1类药物的广泛应用可能在2036年前使欧美食品与饮料销售额减少950亿美元，相当于跟踪品类总营收的2.9%，远高于2026年0.4%的受创幅度 [4] - BI模型假设美国符合条件适用人群渗透率达44.4%，欧洲为25.2%，且有20%的人在停药后仍能维持新形成的饮食习惯 [4] - 情景分析单独剥离了销量影响，同时排除了涨价或产品配方改良这两项可能抵消消费量下降的因素 [4] - GLP-1类药物可能加大加工食品、零食、甜食和方便食品业务占比较高的食饮生产商的估值倍数扩张阻力 [6] - 患者停用GLP-1后保留的饮食习惯到2036年可能使食品与饮料销售额减少高达116亿美元，且在该两大品类中的分布大致相当 [8] 食品与饮料行业整体影响 - 烘焙食品与糖果销售额预计将分别减少191亿美元和135亿美元 [4] - 啤酒与烈酒将分别下滑153亿美元和134亿美元 [4] - 包括水果、蔬菜和瓶装水在内的更健康品类有望获得31亿至78亿美元的增长 [4] - 咸味零食、糖果、烘焙食品及饼干销售额将骤降高达410亿美元，包括美国市场的261亿美元和欧洲市场的149亿美元 [13] - 啤酒和烈酒销售额到2036年可能缩减高达287亿美元 [16] 甜食与咸味零食细分 - 美国用药者糖果消费量下降32%，烘焙食品和饼干消费量下降28.4%，导致相关品类到2036年销售额缩减8%至10% [13] - 欧洲市场糖果摄入降幅达33%，烘焙食品降30%，咸味零食降31%，整体销售额受拖累幅度在4%至5%之间 [13] - 百事可乐、亿滋国际、好时公司、通用磨坊和康尼格拉面临经营压力 [13] - 生产商可能需要加大研发投入，重构产品配方，并推出专为GLP-1药物使用者设计的新型食品 [13] 酒类市场影响 - 美国GLP-1使用者中啤酒和烈酒消费量将分别下降20.5%和20.9%，欧洲这两项降幅将分别达到25.1%和25.5% [16] - 美国相关行业销售额将受到1%-2%的拖累，欧洲则为1% [16] - 帝亚吉欧、百威和喜力在欧美市场领先份额，受到的波及或最为直接 [16] - BI调查的GLP-1使用者表示饮酒量明显减少，啤酒受影响比例为24.2%，高度烈酒为22.3%，蒸馏酒为21.9% [16] 估值与市场反应 - 加工食品、零食、甜食和方便食品业务占比较高的食饮生产商更难实现估值倍数提升 [6] - 近期估值倍数下滑的主因在于内生增长恶化和销量疲软，GLP-1则带来长期结构性风险折价 [6] - 卡夫亨氏、康尼格拉、金宝汤、好时公司和通用磨坊等公司难以重拾历史高估值 [6] - 沃尔玛于2023年10月指出GLP-1使用者食品杂货开支有所减少，该表态引发市场连锁反应，估值挤压开始反映在包装食品板块中 [6] 患者用药行为与习惯留存 - BI调查显示约42%的受访使用者表示停药后至少部分保留了控制饭量和选择更健康食品的习惯 [8] - BI对处方医生的调查显示患者停用GLP-1前的平均用药时长为40周 [8] - 使用者停药最常见原因依次为：负担不起费用（32.2%）、已达到减重目标（26%）以及不良反应（22.2%） [8]