文章核心观点 - 2027年军工投资策略围绕四大核心驱动展开：十五五规划启动新一轮建设周期、装备体系及配套技术出海、大飞机及商发产业链、军工技术外溢 [5][9] - 十五五规划提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，加快先进战斗力建设是核心内容 [12][13][14] - 军队建设由“机械化+信息化”向“无人化+智能化”过渡，提质增量仍是当前核心需求，贯穿十四五与十五五前期 [15][18] - 军工技术外溢至AI算力、商业航天、可控核聚变三大方向，细分领域迎来军转民窗口期 [151] 一、装备升级：十五五规划启动新一轮建设周期 - 解放军换装具有明显周期性，2020年后处于第四次换装大周期冲刺期，军队建设周期中“机械化+信息化”逐渐向“无人化+智能化”过渡 [15] - 十五五规划提出推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造 [16] - 2024年4月信息支援部队成立，系全新打造的战略型兵种，统筹网络信息体系建设，契合2035年现代化部队建设目标 [20] - 无人化/智能化预计在2027年后成为装备发展主要趋势 [18] - 新一代军机方面，高端战机及航空发动机下游需求持续加速释放，推荐逻辑包括空军需求稳定上升、型号迭代加快、军贸出口新增长点、C919等民机快速发展 [17] 智能化方向 - 根据Global Market Insights，2024年全球人工智能在军事领域应用规模约104亿美元，预计2024年至2034年CAGR增长为13% [21] - 软件部分预计预测期间复合增速超14%，信息处理功能占比最高，2024年市场达约22亿美元 [21] - 主要参与者包括Avathon、Shield AI和BAE Systems [21] - 人工智能军事化应用场景包括辅助作战与决策、自主作战行动、实战应用（俄罗斯“自动控制系统”ACS与乌克兰“德尔塔系统”Delta） [22] - 多家公司布局军工AI赛道：华如科技推出XSimStudio V7军事智能仿真平台；兴图新科成立人工智能研究院形成垂直大模型；中科星图构建高性能算力底座；观想科技向智能装备和人工智能转型升级 [25] 无人化方向 - 军用机器人是未来战场新质作战力量，AI赋能推动其从辅助作战平台向自主智能作战系统升级，形成智能感知、自主决策、精准打击、集群协同、跨域作战等核心能力 [26] - 军用机器人按作战域分为地面机器人（UGV）、水下机器人（UUV）、水面机器人（USV）、空中机器人（UAV）、空间机器人 [24] - 地面无人作战系统向机器狗/机器狼演进，从运输工具向智能战斗平台升级 [28] - 空战型无人机可与有人机协同执行空域搜索、驱逐、攻击等任务，美国AFRL和DARPA先后启动“自主空战行动”和“人工智能增强计划” [32] - 2023年7月搭载自主空战行动驾驶仪的XQ-58A在埃格林空军基地开展3小时自主飞行测试 [32] - 无人装备数量增加带动反无人机体系建设加速，激光打击及微波干扰为当前主流反制形式，预计十五五特种应用及低空安防体系有望加速建设 [32] - 反无人机涉及事前预警、探测跟踪、信息处理决策、反制四个环节 [32] 二、军工出海：装备体系及配套技术出海 - 中国军贸历经四大阶段：1990-2000年引进为主、2000-2016年逆差期、2016-2020年平衡期、2020-2025年放量期 [37] - 关键节点包括海湾战争（高科技武器成为制胜关键）、俄乌冲突（无人化和信息化设备发挥重要作用）、印巴冲突（巴基斯坦依托中国歼-10CE等展现体系化作战优势） [37] - 2025年全球军贸出口市场规模达335.35亿TIV，2000-2025年复合增速为1.98% [47] - 2025年美国军贸出口额占全球约42%，法国以10%市场份额为第二大军贸出口国，中国军贸出口额占全球约3%，提升空间较大 [40][47] - 国内军品定价采用成本加成，军贸产品定价以全球市场竞品价格为参考，军贸业务毛利率一般高于国内军品业务 [48] - 中国军贸未来由单一产品销售向装备体系销售转型升级，“套餐”式订单有助于提升军贸产品竞争力及市占率 [49][54] - 2021年3月巴基斯坦空军举行首批6架歼10CE接装仪式，实现中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口 [55] 无人机出口 - 2025年我国无人驾驶航空器出口金额231.6亿元（yoy+50.5%），2026年1-4月出口金额同比增长35% [56] - 2022-2026年4月无人机出口前五大市场为美国、德国、荷兰、中国香港、澳大利亚，合计占比39%；前十大市场占比56% [57] - 250g-7kg中小型无人机是出口绝对主力，2025年同比增速达94%，出口结构加速向中小型工业级无人机集中 [58][62] - 2025年重量<250g出口64.8亿元（同比+4%），250g-7kg出口134.3亿元（同比+94%），7kg-25kg出口6.0亿元（同比+27%），25kg-150kg出口13.9亿元（同比-9%） [62] 配套技术出海（红外） - 红外产业链上游为晶圆制造及配套材料，中游为探测器与整机制造，下游涵盖特种（枪瞄、夜视仪、导引头）及民用（安防监控、工业检测、医疗诊断、自动驾驶）领域 [63] - 全球特种红外市场由美国、法国等发达国家企业主导，我国军队红外热像仪渗透率仍较低，受益国防现代化加速推进应用快速提升 [64] - 民用红外方面，美国、欧洲民间持枪数量多、户外狩猎及射击运动普及度高，推动红外瞄具需求增长 [66] - 当前军贸出口重点跟进板块集中于航空装备（战机+教练机+无人机）、雷达装备（防空预警雷达+火控雷达）及消耗类装备三大板块 [67] 三、大飞机及商发产业链 - 国内未来20年单通道客机交付数约7250架，C919市占率10%/30%/50%对应年均市场空间36/109/181亿美元 [78] - 全球市场（除中国外）未来20年单通道客机交付数约26443架，C919市占率1%/5%/10%对应年均市场空间13/66/132亿美元 [78] - 发动机/机体结构/机载设备价值占比约20%~25%/30%~35%/25%~30% [78] - 预计未来二十年我国商发市场空间有望达4803亿美元，中国航空市场将接收50座及以上客机8725架，其中单通道喷气客机5937架、双通道1868架、涡扇支线920架 [79][80] - 商发新机销售市场2826亿美元，后市场服务市场1978亿美元 [80] - 航空发动机后市场服务具有高附加值特性，后市场服务市场空间与销售市场相当，利润高于销售，国外领军企业后市场服务收入占比过半 [83] - 商发MRO呈现需求激增与产能不足、维修人员短缺、供应链不完善的矛盾，主要体现在航材短缺与维修产能不足两方面 [83] - C919于2023年5月圆满完成首次商业飞行，具备打破空客+波音双寡头垄断的破局能力 [84] - 国产商用大飞机发动机CJ1000A、CJ2000预期十五五期间有望定型落地 [85] - CJ1000A发动机相关零部件设计构型及工艺路线已实现初步冻结，适航取证工作有望持续推进 [88] - C919目前装配LEAP-1C发动机由CFM国际生产，CJ1000配套公司包括航发动力、航发控制、航发科技、万泽股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、三角防务、图南股份、火炬电子、华泰科技、中航高科、航材股份、钢研高纳、西部超导等 [89] 四、军工技术外溢：AI/商业航天/可控核聚变 - 军用技术转化通过“技术突破、成本降低+场景适配、产业拓展”打开民用市场空间，军用AI、航空航天、无人机、核、水下装备等逐渐延伸至AI产业配套、商业航天、大飞机、商发、燃气轮机、低空经济、可控核聚变、深海科技等领域 [93] - 按照产品单位重量创造价值计算，假设船舶附加值系数为1，则汽车为9，大型飞机为800，航空发动机为1400 [99] AIDC算力 - AIDC建设步入发展加速期，算力提升及架构升级推动高性能器件材料需求增加，订单具备外溢可能 [98] - 军工技术转换确定性较强的细分领域包括：石英纤维布、AI电源、光纤、高速连接器 [100] - 石英纤维布：Q布作为Low Dk系列第三代产品，有望成为下一代NV Rubin架构核心配套产品，量产具备三大壁垒（上游石英玻纤、超薄布织布机、编织及表面处理能力），全球仅少数厂商具备量产能力，关注菲利华 [102][103][104] - AI电源：H100/H200/H800芯片TDP设计功耗已达700W，B200达1000W，GB200已达2700W功耗；DGX H100服务器采用N+2电源冗余架构；国内新雷能子公司深雷能覆盖一、二、三次电源，部分产品绑定ADI合作研发并陆续完成定型转批产 [106] - 光纤：AI数据中心与特种应用拉动高端光纤需求，供需错配推动单模光纤价格数倍上涨；CPO器件带动保偏光纤用量提升，保偏光纤通过“熊猫型/蝴蝶结型”应力区设计锁定偏振态满足硅光要求 [107][115] - 高速连接器：AI超节点/服务器机柜有望采用正交背板、高密度板卡等新型架构，单台AI服务器高速背板连接器用量预期较传统服务器指数级提升；算力带宽升级带动连接器从56G→112G→224G PAM4迭代 [116] 商业航天 - 航空航天成为新兴支柱产业，六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）相关产值2025年已接近6万亿元，预计2030年有望扩大到10万亿元以上 [117][119] - 商业航天产业链包括卫星制造、火箭发射、地面设备、运营服务，中下游地面设备及卫星服务市场价值占比合计超90% [118] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期：G60星座计划2027年底发射1296颗卫星，2030年底前实现15000颗星提供手机直连多业务融合服务；GW星座计划2030年前完成10%卫星发射，2030年后平均每年发射1800颗 [120][122] - 2026-2028年为行业蝶变期，卫星板块将逐渐从主题催化过渡到产业投资阶段，制造及发射端标的将进入业绩爆发期 [125] - 短期催化包括火箭发射端可回收火箭技术突破、星网招投标及垣信订单落地、头部商业火箭公司上市进程加速 [125] 可控核聚变 - 2025年10月十五五规划提出推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [130] - 2025年5月BEST项目工程总装启动，较原计划提前两个月；2025年10月BEST装置杜瓦底座研制成功并完成交付 [130] - 核聚变相比核裂变具有更高能量密度、更清洁安全、燃料充足可持续等优势 [132] - 磁约束聚变方案凭借稳定性和技术基础成熟成为最有可能推进商业发电的方式，托卡马克是全球最成熟的磁约束聚变装置形式 [135] - 根据The Business Research Company，2024年全球可控核聚变市场规模为3314.9亿美元，预计以8.1%的复合年增长率到2029年增长至4795亿美元 [136] - 我国正式参加ITER项目建设研究，同时自主设计研发CFETR项目，中科院等离子体物理研究所（合肥）及中核集团西南物理研究院（成都）为两大研发主体单位 [140] - 产业链上游为超导磁体材料、金属钨、特种钢材、氘和氚等燃料；中游为磁体系统、真空系统、加热与电流驱动系统等主机设备；下游为核电站运营 [147] 五、关注标的 - 装备升级主线关注：中航沈飞、中航西飞、航发动力 [151] - 军工出海主线关注：中航沈飞、国睿科技、航天南湖、国科军工、锐科激光、睿创微纳、国科天成 [151] - 大飞机及商发产业链关注：中航西飞、航发动力 [151] - 军工技术外溢关注：中航光电、国博电子、复旦微电 [151] - 中航沈飞：稀缺歼击机上市平台，主力装备需求旺盛及下一代装备快速放量，积极开拓外贸、维修市场，二期股权激励进入解锁期 [150][152] - 中航西飞：大中型军民用飞机研制生产核心平台，军品覆盖运-20、轰-6系列，民品深度参与C919机体结构制造 [153][155] - 航发动力：航发总装稀缺上市平台，具备全种类航发生产能力，军用航发+商发+航改燃机三重逻辑共振 [154][156] - 复旦微电：FPGA行业领军企业，特种业务景气度恢复叠加AI等场景配套需求快速释放 [157][159] - 锐科激光：全球有影响力的光纤激光器企业，激光反无装备内外双驱成长空间广阔，子公司睿芯芯棒及拉丝产能充足 [158][160] - 航天南湖：防空反导雷达整机及分系统核心供应商，背靠科工二院二十三所，军贸雷达放量及反无人机装备潜在增量空间 [161][163] - 国睿科技：军用雷达整机供应商，背靠中电科十四所，军贸雷达型号齐全且性能领先，布局民用空管、气象雷达及工业软件 [162] - 睿创微纳：非制冷红外领军企业，具备红外产品从芯片到整机全产业链布局，微波、激光等多维感知技术持续突破 [164][166] - 国科军工：弹药及制导装备核心配套商，行业牌照稀缺，动力模块产品覆盖海陆空多层级客户，2025年10月发布产品出海订单 [165] - 中航光电：国内航空航天军工连接器领军厂商，可实现高速光连接+CPO配套+全链路液冷组件一体化供货，新能源业务覆盖比亚迪等头部客户 [167][169] - 高德红外：国内红外领域优质民企，InSb路线制冷型红外具有先发优势，已研制二类超晶格探测器实现短波到甚长波全覆盖，非制冷红外聚焦瞄具细分市场 [168]