核心观点 - 继续推荐端侧SoC及国产算力链，维持电子行业"推荐"评级 [1] - 电子行业景气度和AI创新迭代呈现强势上行趋势，AI端侧有望成为AI资本开支闭环的重要支撑 [1] - 短时间关注三季报业绩强兑现的端侧SoC、PCB和被动件方向，中期推荐Fab端及半导体设备及零部件方向 [1] - 物理AI、世界模型的产业共识逐步形成，端侧芯片、模组、软硬件生态厂商有望迎来估值与业绩的双重重估窗口 [3] - 行情由单纯概念炒作及挖掘存储对冲避险板块，转向产业落地预期驱动的趋势行情 [3] 市场行情与资金结构 - 过去一周（2026.11.2-2026.11.6），上证上涨1.39%，电子行业上涨3.39% [1] - 子行业中电子化学品Ⅱ涨幅最大约7.72%，其次为半导体涨幅6.15%，元件跌幅最大约8.94% [1] - 同期恒生科技上涨8.61%，费城半导体下跌12.15% [1] - 2026年上半年以来，被动基金在大市值半导体公司的持仓比重出现广泛大幅回落，集中度在设备和材料方向"缩圈"，主动基金整体呈现小幅增长 [1] - 近30天科技类ETF已呈现全面放量增长趋势 [1] AI端侧产业趋势 - 苹果AI iPhone将于12月携手阿里千问模型落地国内市场，OpenAI、字节等大厂终端新品年内有望推出 [1] - 四季度到明年，端侧AI催化窗口密集：OpenAI硬件产品、世界模型持续迭代，英伟达物理AI Cosmos体系稳步推进，字节火山引擎大会端侧方案发布，明年初CES展新品集中亮相 [3] - 产业验证路径清晰，从产品发布、生态开放到样机量产，后续还有多轮潜在催化 [3] - 重点关注瑞芯微、乐鑫科技、晶晨股份、翱捷科技、炬芯科技等 [3] 高端CCL供给紧张 - 11月4日凌晨，台湾松下多层材料新竹湖口工厂发生严重爆炸火灾，过火区域约占厂区三分之一，面积超一万平方米 [4] - 湖口厂是松下旗舰高速覆铜板MEGTRON系列（M6、M7、M8等超低损耗材料）的重要生产基地，产能约占松下全球该系列产品两成左右 [4] - 若湖口工厂产能停摆，大约会牵动全球高端多层板4%的供给 [4] - 高端覆铜板生产对无尘环境、设备精度要求严苛，厂房修缮、设备重装加上客户重新认证往往需要数月以上才能复工 [4] - 英伟达及美国四大云服务商正在大规模拿货，高端板材交期本就紧张，产线受损可能进一步加剧低损耗材料供给紧缺 [4] - 优先推荐存在AI供应缺口+新技术+扩产环节，包括PTFE/mSAP/载板等工艺方向 [4] 模拟芯片行业 - 思瑞浦、圣邦股份、纳芯微营收同环比强劲增长，利润根据毛利率有表现分化 [5] - TI 2026Q3业绩会显示数据中心、工业、汽车等终端需求强劲，2026Q4业绩指引好于通常季节性表现，超出市场普遍预期 [5] - 原厂、渠道、一级供应商及终端企业均完成去库；2026Q2-Q3工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，订单回流上游 [5] - 车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象 [5] - 模拟行业正在见到由补库与真实需求推动带来的新订单，重视国内模拟公司在收入加速增长下经营杠杆带来的利润释放 [5] - 重点关注思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微、美芯晟等 [5] MLCC供需格局 - 太阳诱电业绩会表示2026Q3 MLCC稼动率约95%，10-12月以后预估扬升至95%+；MLCC的B/B值为创纪录的1.83 [6] - 三星电机表示明年AI服务器用MLCC需求将达到今年的约8倍 [6] - 国巨表示标准品、特殊品稼动率均将接近95%，预计2027Q2起产能将增加10%-15% [6] - 低端消费级MLCC价格下降温和，高端MLCC涨幅缩小，与AI相关的MLCC短缺蔓延到电信行业 [6] - TrendForce认为高端MLCC缺口将延续至2027H1，日本厂商2027Q1进一步涨价可能性上升，其他厂商有望持续承接外溢的消费级订单 [6] - 被动元件行业消费类转单趋势已现，相关厂商2027年具备较强利润弹性 [6] - 建议关注三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份 [6] TV面板价格 - 各尺寸TV/MNT/NB面板价格在11月看平 [7] - Runto预测12月预计将见到"成本推动＋供给收缩"带来的结构性涨价 [7] - 京东方、TCL华星、惠科三大面板厂向三星、LG、索尼等电视品牌提出调价方案：京东方计划2026Q4提价，TCL华星、惠科自9月起洽谈涨价 [7] - 面板厂同步减产稳价，国庆前后下调主力产线稼动率，10月G5及以上大尺寸面板厂平均稼动率79.6%，环比9月下滑4.2pct [7] - 三大面板厂同步发函公开调价，打破过往私下默契调价模式，持续多年的面板价格温和波动周期已经结束，新的供需平衡与议价格局正在快速形成 [7] - 建议关注京东方、TCL科技、惠科股份、三利谱 [7] 消费电子板块 - 消费电子自2025H2以来持续交易"存储受损"，板块估值和股价已明显调整；当前存储价格涨幅开始收敛，叠加筹码压力较小，具备估值修复基础 [8] - 端侧AI产品加速落地，苹果、Meta、字节及OpenAI持续推进AI眼镜、MR头显和AI原生设备，后续新品发布及供应链订单催化密集 [8] - 苹果2027年进入新品创新周期，折叠屏二代、AI眼镜、智能家居及iPhone二十周年机型有望带动光学、声学、结构件、显示、散热和整机组装等环节价值量提升 [8] - 建议关注立讯精密、歌尔股份、传音控股、蓝思科技、领益智造、长盈精密、博众精工、珠海冠宇、精研科技、视涯科技、水晶光电等 [8] 重点公司估值 - 长鑫科技股价40.41元，2026E EPS 2.56元，PE 16倍 [10] - 中芯国际股价38.74元，2026E EPS 1.00元，PE 39倍，买入评级 [10] - 立讯精密股价50.05元，2026E EPS 3.81元，PE 13倍，买入评级 [10] - 兆易创新股价239.49元，2026E EPS 16.83元，PE 14倍 [10] - 三环集团股价72.89元，2026E EPS 1.92元，PE 38倍，买入评级 [10] - 长电科技股价52.51元，2026E EPS 1.24元，PE 42倍，买入评级 [10] - 通富微电股价43.95元，2026E EPS 1.39元，PE 33倍 [10] - 传音控股股价65.00元，2026E EPS 3.25元，PE 20倍，买入评级 [10] - 翱捷科技股价107.18元，2026E EPS 1.97元，PE 54倍，买入评级 [10] - 晶晨股份股价91.94元，2026E EPS 3.54元，PE 26倍，买入评级 [10]