政策解禁与市场反应 - 国家药监局和海关总署联合发布公告 允许进口牛黄试点用于中成药生产 试点区域为12个省区市 试点期限2年[2] - 天然牛黄进口禁令解除后 相关企业股价未出现明显上涨 同仁堂涨2.64% 广誉远涨1.34% 达仁堂涨0.63% 白云山涨0.42% 片仔癀涨0.06% 次日悉数收跌[3] 天然牛黄供需状况 - 天然牛黄价格从2016年每公斤17万元涨至2024年165万元 9年涨幅近10倍 目前暂保持160万元/公斤水平[2][5] - 2023年中国天然牛黄产量5.58吨 当年用量10.95吨 存在显著供需缺口[4] - 天然牛黄形成几率仅1-2% 每百万头牛仅产出3-4公斤 国内耕牛数量减少且屠宰期提前至20个月 进一步制约供给[4] 进口限制与替代方案 - 进口牛黄仅允许来自海关总署公布名录的5个国家 包括澳大利亚 缅甸 泰国 印度尼西亚和新西兰[5] - 全球主要牛肉出口国巴西(占全球牛黄产量40%) 阿根廷等因疯牛病疫情未列入白名单[6] - 体外培植牛黄作为主要替代品 由健民集团持股33.54%的健民大鹏独家生产 价格约16.94万元/公斤[6] 企业财务表现 - 同仁堂2024年营收185.97亿元同比增长4.12% 归母净利润15.26亿元同比下滑8.54% 为五年来首次负增长[9] - 片仔癀2024年营收107.69亿元增速放缓至7.06% 归母净利润29.74亿元增速放缓至6.32% 第四季度收入利润分别同比下降5.70%和26.78%[9] - 同仁堂经营活动现金流量净额7.61亿元同比大幅下滑59.29% 为近10年新低 片仔癀存货增至46亿元 三个季度增加12亿元[9] 终端市场挑战 - 2023年全国零售药店约4万家关闭 闭店率3.8% 2024年预计关闭3.9万家 第四季度闭店13672家 闭店率增至5.7%[10] - 同仁堂港版安宫牛黄丸从1060港元涨至1280港元 但香港市场涨价收效甚微[9] - 公司通过增加营销推广费10.07%和新增250家门店应对市场挑战 但未能带动业绩强劲增长[11]