报告行业投资评级 - 报告对石油化工行业持积极观点，推荐关注聚酯、炼化、上游勘探开发及油服等板块的多个重点公司 [3][14] 报告核心观点 - 全球油气田自然递减率呈现显著分化，未来供应结构将向中东和俄罗斯集中，OPEC与俄罗斯的市场份额预计从当前43%升至2035年53% [3][4][10] - 维持现有油气产量需巨额持续投资，近90%上游资本开支用于抵消自然递减，到2050年需新增45百万桶/日石油和2000亿立方米天然气供给 [3][13] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价中高位震荡；上游油服板块回暖，钻井日费有较大提升空间；炼化及聚酯板块盈利有望逐步改善 [3][14] 按目录总结 行业趋势与供需分析 - 全球常规油气田自然递减率分化显著：石油年均递减率5.6%，天然气6.8%；若无新增投资，未来十年产量将每年下降8%（石油）和9%（天然气） [3][4] - 递减率地域差异巨大：中东陆上超大型油田仅1.8%，欧洲深海油田达9.7%，美国非常规资源首年递减率高达35% [3][7] - 上游投资近90%用于抵消递减，已探明未开发资源可贡献28百万桶/日石油和1300亿立方米天然气，但仍需每年新增勘探发现100亿桶石油和1000亿立方米天然气 [3][13] 上游板块市场动态 - 油价下跌：Brent原油期货收于64.53美元/桶，周环比下滑7.99%；WTI收于60.88美元/桶，周环比下滑7.36% [3][21] - 美国原油库存4.15亿桶，比过去五年同期低4%；钻机数549台，环比增加7台 [3][21][32] - 自升式钻井平台日费下跌，使用率环比增加2.41%；预期全球资本开支上行将推动日费提升 [3][36] 炼化板块价差表现 - 新加坡炼油主要产品综合价差21.72美元/桶，周环比上涨8.14美元/桶；美国汽油RBOB与WTI价差17.13美元/桶，低于历史平均24.85美元/桶 [3][50][54] - 烯烃价差涨跌不一：乙烯价差207.75美元/吨，周环比下跌22.12美元/吨；丙烯与丙烷价差81.20美元/吨，周环比上涨3.20美元/吨 [3][56][64] 聚酯产业链盈利变化 - PTA盈利上涨：PTA-0.66*PX价差298元/吨，周环比上涨30元/吨；涤纶长丝POY价差1192元/吨，周环比上涨36元/吨 [3][84][87] - PX与石脑油价差197.51美元/吨，低于历史平均384美元/吨；产业链盈利向PTA环节转移，一体化企业竞争优势显著 [3][79][89] 权威机构市场展望 - IEA预测2025年全球石油需求增长74万桶/天，2026年增长70万桶/天；OPEC预计2025年需求增长130万桶/天 [40][42][45] - EIA预计2025年原油均价68美元/桶，2026年51美元/桶；全球供应增长主要来自非OPEC+国家 [46] 重点公司推荐 - 聚酯头部企业：桐昆股份、万凯新材 [3][14] - 炼化优质公司：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [3][14] - 上游及油服公司：中国石油、中国海油、中海油服、海油工程；乙烷制乙烯路线看好卫星化学 [3][14]