政策核心内容 - 黑龙江省人民政府办公厅印发《黑龙江省支持生物制造产业高质量发展若干政策措施》 [1] 产业发展方向 - 政策鼓励大力发展生物化工 [1] - 重点鼓励开发高技术含量、高附加值的生物基化学品和材料 具体包括多元醇、长链二元酸、聚乳酸、聚酯、生物基尼龙等 [1] - 推动生物基产品在塑料包装、日化消费、交通物流、环保建材等领域应用 [1] 具体财政支持措施 - 对年度单品销售收入200万元以上的省重点新产品 按年度实际成交额的5%给予开发企业奖励 [1] - 单件产品最高奖励金额为50万元 [1] - 单户企业每年获得的奖励累计最高为300万元 [1]

文章核心观点 - 黑龙江省人民政府于2026年2月13日发布《黑龙江省支持生物制造产业高质量发展若干政策措施》，旨在通过系统性的财政补贴、金融支持、要素保障和人才激励等一揽子措施，全面推动该省生物制造产业的高质量发展，以塑造竞争新优势并抢占未来发展制高点 [2][7] 提升科技创新能力 - 支持产业创新平台建设，对获批的国家级、部级、省级创新平台给予奖励 [3][8] - 支持核心技术攻关，围绕创新药械、核心菌种、生物育种、生物化工等领域部署重点研发计划项目，并提供省级财政资金支持 [3][8] - 鼓励企业加大研发投入，对研发投入50万元以上的企业，按年度研发投入存量和增量给予不同比例补助，省、市按1:1比例出资 [3][8] - 支持建设中试熟化平台，对符合条件的平台按总投资额的30%给予最高1000万元补助，对已运行平台按年度服务金额的20%给予最高500万元补助，入选国家级平台的补助资金上浮50% [3][8] - 鼓励技术交易活动，对企业购买科技成果并落地转化的，按实际支付额的20%给予资助，每项合同最高资助200万元，门槛为实际支付额100万元以上 [3][8] 推动产业扩量提质 - 支持重大产业化项目建设，对生物制造领域新建固定资产投资2000万元以上的高新技术产业化项目，按核定固定资产投资的20%给予补助，单个项目最高补助5000万元 [4][8] - 支持企业设备更新，对符合条件的改造升级项目，在争取国家设备更新超长期特别国债等资金时予以支持 [4][8] - 支持企业智能化改造和数字化转型，对省级认定的数字化车间和智能工厂，按项目合同金额的10%给予一次性补助，最高分别为200万元和1000万元 [4][8] - 推动产业融通发展，鼓励龙头企业组建创新联合体，加快建设绥哈大齐国家级生物制造集群 [4][9] 支持重点领域发展 - 做优做强生物医药，对新药和高端医疗器械按临床试验阶段给予梯度支持：Ⅰ期最高800万元、Ⅱ期最高1000万元、Ⅲ期最高1500万元，实现生产销售后再给予最高1500万元奖励 [4][9] - 对中药大品种二次开发新增销售收入达5000万元、1亿元、3亿元以上的，分别给予300万元、500万元、1000万元奖励 [4][9] - 对中标国家或省际联盟集采的品种，按当年采购总金额的5%给予最高500万元奖励 [4][9] - 培育发展新食品，对获得国家许可的“三新食品”给予一次性200万元奖励 [4][9] - 大力发展生物化工，对年度单品销售收入200万元以上的省重点新产品，按年度实际成交额的5%给予奖励，单品最高奖励50万元，单户企业每年累计最高奖励300万元 [4][9] 加大要素资源保障 - 提升园区承载能力，支持生物产业园区建设及配套基础设施，对符合条件的项目给予债券资金支持，并支持生物质资源富集地区申请认定化工园区 [4][9] - 加强关键要素保障，将生物制造企业纳入天然气、电力、运输等大用户保障范围，支持绿电直连，并对工业用地实行净地出让 [5][9] - 强化金融服务支撑，支持企业挂牌上市，利用龙江天使和创业投资基金给予资金支持，鼓励银行创新“科新贷”、“知识产权质押贷款”等金融产品，并引导政府性融资担保机构降低担保费率 [5][9] - 加强知识产权保护，为生物制造企业提供专利预审服务以缩短审查周期，并加大涉外知识产权纠纷维权援助力度 [5][10] - 加强人才队伍建设，鼓励高校加强相关学科建设，畅通引才“绿色通道”，并支持科研人员到企业兼职创新或创办企业 [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来PX和PTA价格可能温和上涨，受成本支撑和需求改善预期 [61] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：02月11日，PX主力合约收7378.0元/吨，涨0.96%，基差-365.0元/吨；PTA主力合约收5260.0元/吨，涨0.57%，基差-100.0元/吨；布油主力合约收盘69.08美元/桶，WTI收64.2美元/桶；PX装置开工率预计高位但部分装置检修或致短期供应趋紧，PTA开工率较高但装置意外停车风险增加；聚酯开工率有望季节性回升，轻纺城成交量改善将提振PTA消费；PTA工厂库存中性，压力有限但需警惕下游采购节奏变化 [2] - 聚酯：02月11日，短纤主力合约收6654.0元/吨，涨0.42%，华东市场现货价6590.0元/吨，涨5.0元/吨，基差-64.0元/吨；中国轻纺城成交量下降，反映下游纺织需求减弱；涤纶长丝和短纤库存天数低于近五年平均水平，需求疲软主导下PTA价格有下行风险，但低库存可能提供短期支撑 [4] 产业链价格监测 - 02月11日与10日相比，PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率均无变化，分别为75.86%、89.42%、63.43% [5] 产业动态及解读 - 宏观动态：02月11日，美联储哈玛克称经济前景向好、通胀偏高，今年无迫切降息必要，洛根对当前利率政策效果持“谨慎乐观”态度，更担忧通胀问题；02月10日，美联储博斯蒂克称开始看到人们对美元的信心产生怀疑 [6] - 供需方面 - 需求：02月09日，轻纺城成交总量551.0万米，环比增长 - 28.9%，长纤织物成交量460.0万米，短纤织物成交量89.0万米 [7] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差等多项产业链数据图表 [8][11][13] 未来走势推断 - 供给端：PX装置开工率可能维持高位，但近期价格上涨表明供应可能趋紧，部分装置有检修计划；PTA开工率同样较高，但装置变动如意外停车可能影响短期供应；论据为价格上涨和基差负暗示当前供应充足但市场预期改善 [57] - 需求端：聚酯开工率预计提升，受纺织行业季节性需求恢复影响，轻纺城成交量增加将拉动PTA需求；论据为PTA价格小幅上涨，表明下游需求正在复苏 [57] - 库存端：PTA工厂库存水平可能处于中性区间，库存压力不大，为价格提供支撑；论据为基差负值表明库存管理有效 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡走势 春节假期临近 外盘影响因素主要在地缘端不确定性 油价预计大幅波动 建议交易投资者轻仓参与 注意控制风险 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心上移 WTI 3 月合约涨 1.05% 布伦特 4 月合约涨 0.87% SC2604 涨 0.82% 1 月美国非农就业岗位增 13 万 上周美原油和汽油库存增加 馏分油库存减少 OPEC 预计二季度对其石油需求减 40 万桶/日 有小幅过剩 OPEC+将决定是否恢复增产 春节前外盘受地缘影响大 油价或大幅波动 [1] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约 FU2605 收涨 1.38% 低硫燃料油主力合约 LU2604 收涨 2.32% 截至 2 月 11 日中国地炼常减压开工率 68.31% 春节前下游船用燃料需求旺 但短期内供应足 2 月新加坡低硫市场结构承压 3 月套利船货或减少 高硫燃料油基本面走强 FU 和 LU 受地缘和原油影响大 需注意美伊谈判后油价波动风险 [3] - 沥青：周三上期所沥青主力合约 BU2603 收涨 0.51% 本周国内炼厂沥青总库存环比升 0.72% 社会库存率环比涨 0.24% 装置开工率环比降 1.76% 供应稳定 稀释沥青港口库存增加 原料不紧缺 贴水稳定 炼厂多间歇生产 春节临近市场刚需结束 市场供需双弱 盘面随油价偏强 需注意美伊谈判后油价波动风险 [3][5] - 聚酯：TA605 收涨 0.57% EG2605 收涨 0.83% PX 期货主力合约 605 收涨 0.96% 江浙涤丝产销整体偏弱 连云港 90 万吨/年乙二醇装置停车转产 新疆 40 万吨/年合成气制乙二醇装置部分重启 PX、PTA 基本面逻辑变动不大 聚酯负荷走弱近端承压 远月偏强 终端放假 原料和产成品小幅累库 预计价格随成本偏弱震荡 乙二醇供稳需弱 预计低位震荡 [5] - 橡胶：周三沪胶主力 RU2605 涨 240 元/吨 NR 主力涨 215 元/吨 丁二烯橡胶 BR 主力涨 160 元/吨 成本端原料有备货支撑 基本面供需双弱 港口库存小幅累库 预计胶价震荡 春节关注泰南开割、国内库存累库幅度、轮胎厂海外订单交付及宏观外围变化 节后关注下游复工情况 [7] - 甲醇：周三太仓现货价 2215 元/吨 内蒙古北线价 1837.5 元/吨 供应端国内检修装置运行稳定 海外伊朗供应低位 需求端宁波富德 MTO 装置负荷提升 江浙地区 MTO 装置负荷低但有刚需 伊朗装船下降使 2 月到港下滑 支撑价格 但 MTO 装置负荷低 港口去库慢 临近春节交易活跃度降 预计甲醇窄幅波动 [7][9] - 聚烯烃：周三华东拉丝主流 6520 - 6700 元/吨 各制 PP 方式均亏损 油制聚乙烯毛利 -817 元/吨 煤制 88 元/吨 供应端上游装置无大规模检修 产量高 需求端下游工厂将停工 下游企业补库结束 聚烯烃将累库 上行有压力 春节交易活跃度低 预计价格窄幅震荡 [9] - 聚氯乙烯：周三华东 PVC 市场价格维稳 华北稳中略调 华南稳中略涨 临近春节国内房地产施工放缓 管材和型材开工率回落 供给高位震荡 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种在 2025 年 10 月 24 日和 27 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动值和基差率在历史数据中的分位数 [11] 市场消息 - 当地时间 2 月 11 日特朗普称与以色列总理内塔尼亚胡会晤成功 坚持要求与伊朗谈判继续 若达成协议是首选 若无法达成则观望 希望伊朗理性负责 [15] - 美国 1 月非农就业岗位增加 13 万个 经济学家预期增 7 万个 12 月数据下修为增加 4.8 万个 严寒和暴风雪未影响企业调查 [15] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [17][19][21][23][25][28][30][32] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [34][37][41][42][45][47] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [48][50][53][56][58][60][62] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [64][67][69] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润 PTA 加工费 乙烯法制乙二醇现金流的历史走势图表 [71][73]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 成本端围绕伊朗局势波动，关注地缘局势走向 [1] - PX市场氛围转弱、PXN回落，亚洲PX开工率升至新高，带来供应提升预期，基本面现实偏弱但中期预期较好 [1] - TA现货加工费回落，供需格局环比转弱，近端供需趋累，中长期加工费预计逐步改善 [1] - 聚酯开工率下降、织造负荷下滑，下游进入放假模式、库存累库，2月月均负荷估计79% [2] - PF春节前需求疲软、负荷下滑，纯涤纱及涤棉纱销售一般、库存维持、负荷下滑 [2] - PR春节检修计划执行，年前去库顺畅，市场现货供应量回落、加工费反弹 [2] - 策略上PX/PTA/PF/PR中期谨慎偏多，节前控制仓位 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等相关图表 [7][8][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等相关图表 [15][19] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等相关图表 [21][23] 上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等相关图表 [24][27][29] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等相关图表 [34][37][38] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等相关图表 [46][48][56] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等相关图表 [66][68][73] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片月差等相关图表 [82][84][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯是单边震荡市，节前需注意仓位控制；PTA 为区间震荡市，节前注意仓位控制；MEG 适合区间操作，节前注意仓位控制 [1] - PX 节前区间震荡，下方有支撑，月差反套；PTA 下方空间有限，月差偏空，加工费 450 以上逢高空；MEG 库存回升，供应压力大，基差月差反套操作 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - PX 主力昨日收盘价 7378，涨 70，涨跌幅 0.96%；PTA 主力昨日收盘价 5260，涨 30，涨跌幅 0.57%；MEG 主力昨日收盘价 3764，涨 31，涨跌幅 0.83%；PF 主力昨日收盘价 6654，涨 28，涨跌幅 0.42%；SC 主力昨日收盘价 476.8，涨 0.7，涨跌幅 0.15% [2] - PX5 - 9 月差昨日收盘价 22，前日收盘价 8，涨 14；PTA5 - 9 月差昨日收盘价 24，前日收盘价 28，跌 4；MEG5 - 9 月差昨日收盘价 - 110，前日收盘价 - 108，跌 2；PF3 - 4 月差昨日收盘价 - 66，前日收盘价 - 74，涨 8；SC2 - 3 月差昨日收盘价 1，前日收盘价 - 2.7，涨 3.7 [2] 现货行情 - PX CFR 中国昨日价格 917.33 美元/吨，前日价格 909 美元/吨，涨 8.33 美元/吨；PTA 华东昨日价格 5180 元/吨，前日价格 5145 元/吨，涨 35 元/吨；MEG 现货昨日价格 3663 元/吨，前日价格 3625 元/吨，涨 38 元/吨；石脑油 MOPJ 昨日价格 617.12 美元/吨，前日价格 612.38 美元/吨，涨 4.75 美元/吨；Dated 布伦特昨日价格 73.12 美元/桶，前日价格 72.04 美元/桶，涨 1.08 美元/桶 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格 294.05，前日价格 288.08，涨 5.96；PTA 加工费昨日价格 378.86，前日价格 428.01，跌 49.15；短纤加工费昨日价格 71.28，前日价格 42.09，涨 29.19；瓶片加工费昨日价格 294.17，前日价格 224.03，涨 70.13；MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差昨日和前日价格均为 - 4.34 [2] 基本面情况 - PX 尾盘石脑油价格偏强，2 月 11 日 PX 价格上涨，3 月亚洲现货 916 成交，4 月亚洲现货 918 成交，2 月 11 日 PX 估价 917 美元/吨，较 10 日涨 8 美金 [3] - 前月 ICE Brent 期货合约涨 65 美分/美元/桶至 69.57 美元/桶，Platts 评估石脑油 C + F 日本指数涨 4.75 美元/吨至 617.125 美元/吨 [3] - PTA2605 和 PX2603 合约分别收盘价为每吨 5260 元和 7264 元，交易时段均上涨 38 元/吨和 20 元/吨 [3] - 期货市场上涨是参与者清仓空头所致，非实体市场基本面变化 [4] - 新疆一套 40 万吨/年合成气制乙二醇装置一条线已重启出料，另一条线本周五前后重启；连云港一套 90 万吨/年乙二醇装置停车转产至少 2 - 3 个月 [4] - 江浙涤丝 2 月 11 日产销个别提升，整体偏弱，平均产销 4 成偏上；2 月 11 日直纺涤短工厂平均产销 29% [4][5] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG 趋势强度均为 1 [5] 各品种观点及建议 - PX 基本面 2 月走弱，单边价格下方有支撑，偏强运行，春节假期投资者注意仓位管理 [5] - PTA 终端需求方面，1 月纺织内销收尾、外贸有单，织造停工、染厂开工回落，聚酯开工 2 月预计 80.5%、3 月回暖至 91%，当前聚酯库存中性偏低，节后压力小于往年；供应方面多套装置公布检修计划，单边关注 5100 元/吨支撑，春节假期投资者注意仓位管理 [6] - MEG 库存继续回升，供应压力大，2 月累库压力大，节后库存消化困难，月差基差走势偏弱，春节假期投资者注意仓位管理 [6]

行业动态与价格趋势 - TMP行业因供应端收缩与需求强劲，预计节后价格继续上涨，具体表现为国内厂商退出10万吨/年产能，海外厂商有5万吨/年装置检修，同时下游补库需求强劲 [1] - 聚酯产业链价差出现修复，PTA价差已接近盈亏平衡，涤纶长丝行业负荷降至75.2%，但POY与FDY产品价差创下近半年新高，聚酯瓶片产品价差则达到近两年高位 [1] - 染料行业库存处于低位，分散染料预计在节前再次提价10%，艳蓝染料价格已从8万元/吨大幅上涨至18万元/吨，且节后可能继续提价，行业龙头浙江龙盛带头挺价 [1] 市场表现与成分股 - 截至02月11日09:51，化工ETF(159870.SZ)及其跟踪的细分化工指数(000813.CSI)均上涨1.66% [1] - 化工ETF主要成分股中，新宙邦股价上涨8.49%，荣盛石化上涨2.49%，光威复材上涨3.49%，盐湖股份上涨1.64%，云天化上涨1.58% [1] - 新闻关联的化工行业代表性个股包括万华化学、盐湖股份、华鲁恒升、恒力石化、宝丰能源、荣盛石化、云天化等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯为单边震荡市，月差偏弱；PTA为区间震荡市；MEG适合区间操作 [2] - PX节前区间震荡，下方有支撑，月差反套；PTA下方空间有限，月差偏空；MEG库存回升，供应压力大，基差月差反套操作 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - PX主力昨日收盘价7308，涨跌18，涨跌幅0.25%；PTA主力收盘价5230，涨跌38，涨跌幅0.73%；MEG主力收盘价3733，涨跌 -6，涨跌幅 -0.16%；PF主力收盘价6626，涨跌20，涨跌幅0.30%；SC主力收盘价476.1，涨跌11.9，涨跌幅2.56% [4] - PX5 - 9月差昨日收盘价8，前日16，涨跌 -8；PTA5 - 9月差昨日28，前日8，涨跌20；MEG5 - 9月差昨日 -108，前日 -110，涨跌2；PF3 - 4月差昨日 -74，前日 -80，涨跌6；SC2 - 3月差昨日 -2.7，前日0.1，涨跌 -2.8 [4] 现货行情 - PX CFR中国昨日价格909美元/吨，前日900.33美元/吨，涨跌8.67美元/吨；PTA华东昨日5145元/吨，前日5108元/吨，涨跌37元/吨；MEG现货昨日3625元/吨，前日3635元/吨，涨跌 -10元/吨；石脑油MOPJ昨日612.38美元/吨，前日597.88美元/吨，涨跌14.5美元/吨；Dated布伦特昨日72.04美元/桶，前日72.11美元/桶，涨跌 -0.07美元/桶 [4] - PX - 石脑油价差昨日294.05，前日288.08，涨跌5.96；PTA加工费昨日378.86，前日428.01，涨跌 -49.15；短纤加工费昨日71.28，前日42.09，涨跌29.19；瓶片加工费昨日294.17，前日224.03，涨跌70.13；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日 -4.34，前日 -4.34，涨跌0 [4] 基本面情况 - 亚洲二甲苯价格因上游市场上涨而被评估为上涨，2月10日亚洲对苯二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标价分别涨8.67美元/吨，前月ICE布伦特期货合约涨1.42美元，Platts评估石脑油C + F指数涨14.50美元/吨 [5] - 下游PTA转型活动预计进行，华北和东部生产者2、3月开始提前计划的转型；PX与石脑油实物价差当天收缩至296.625美元/吨，日内跌5.83美元/吨，有交易员预计利差将恢复，另一位预计基本面短期稳定 [7] - 尾盘石脑油价格偏强，3月MOPJ估价597美元/吨CFR，2月10日PX价格上涨，3月亚洲现货906成交，4月两单910成交，尾盘3月在906/909商谈，4月在909/908商谈，2月10日PX估价909美元/吨，较9日涨9美元 [8] - PTA方面，华东一套250万吨装置2月10日晚停车，开车时间未定 [8] - MEG方面，2月9 - 23日，张家港到货约9.7万吨，太仓约6.3万吨，宁波约2.1万吨，上海约0万吨，主港计划到货约18.1万吨 [8] - 聚酯方面，江阴某46万吨直纺涤短工厂2月10日起减产至350吨/天，为期半月；福建一20万吨直纺涤短工厂2月10日起停车检修，另一25万吨减产30% [8] - 2月10日直纺涤短工厂平均产销31%，江浙涤丝产销清淡，至下午4点平均产销约2成 [9] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】， - 2最看空，2最看多 [10] 观点及建议 - PX节前区间震荡有支撑，月差反套，2月聚酯需求真空期，产业链上游供需转弱，PX开工率89.5%(+0.3%)，亚洲装置开工率82.4%（+0.8%），PTA开工77.6%(+1%)，PX高利润高开工，PXN加工费压缩，PTA加工费450以上逢高试空 [11] - PTA下方空间有限，月差偏空，PTA加工费450以上逢高空，终端需求1月纺织内销收尾、外贸有单，出口订单增长，织造停工、染厂开工回落，长丝涨价，坯布跟涨但加工费缩水，坯布库存压力稍缓，聚酯2月预计开工80.5%、3月回暖至91%，库存中性偏低，节后压力小于往年，多套装置公布检修计划，单边关注5100元/吨支撑 [11] - MEG库存回升，供应压力大，基差月差反套操作，本周装置开工率76.22%（+1.85%），煤制整体开工率下降，3月开始海外供应减量，进口量边际下降，但需求端聚酯停车，2月累库压力大，节后库存消化难，月差基差走势偏弱 [12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块及具体公司给出了投资建议 [3] 报告核心观点 - 2025年第四季度原油价格中枢回落，聚酯产业链价差改善，上游业绩承压，下游景气度出现分化 [1][3] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 [3] - 油价中枢回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望提升头部企业竞争力 [3] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性，油公司经营质量逐步提升 [3] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [3] - 美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯项目具备相对优势 [3] 2025年第四季度市场表现总结 - **原油价格**：2025年第四季度布伦特原油均价为63.1美元/桶，环比下跌7.4%，同比下跌14.7%，季度末收于60.85美元/桶 [3] - **成品油价格**：2025年第三季度汽油、柴油价格累计下调325元/吨、340元/吨 [3] - **价差变化**： - **扩大**：原油催化裂化价差为1374元/吨，环比扩大153元/吨；新加坡催化裂化价差为17.2美元/桶，环比扩大4.3美元/桶；丙烯酸丁酯平均价差为2064元/吨，环比扩大59元/吨；PX与石脑油价差为264美元/吨，环比扩大19美元/吨；PTA-0.655PX价差为258元/吨，环比扩大43元/吨 [3] - **收窄**：乙烷制乙烯价差为496美元/吨，环比收窄109美元/吨；聚丙烯-丙烷价差为1020元/吨，环比收窄445元/吨；丙烯酸与丙烯价差为1575元/吨，环比收窄23元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为306美元/吨，环比收窄159美元/吨；POY-0.86PTA-0.34*MEG平均价差为1128元/吨，环比收窄24元/吨 [3] 重点公司2025年第四季度业绩预测总结 - **上游油气勘探开发**：业绩稳中有降 [3] - **中国石油**：预计净利润270亿元，同比-16%，环比-36% [3] - **中国海油**：预计净利润300亿元，同比+41%，环比-8% [3] - **中游炼化**：盈利修复明显 [3] - **中国石化**：预计净利润5亿元，同比-92%，环比-94% [3] - **荣盛石化**：预计净利润2.5亿元，同比+25%，环比-13% [3] - **恒力石化**：预计净利润17亿元，同比+42%，环比-14% [3] - **东方盛虹**：预计净利润0亿元，同环比扭亏 [3] - **海上油服**：景气维持高位 [3] - **中海油服**：预计净利润8亿元，同比+16%，环比-36% [3] - **海油工程**：预计净利润4亿元，同比-4%，环比-21% [3] - **下游化工**： - **桐昆股份**：预计净利润5亿元，同比+150%，环比+11% [3] - **卫星化学**：预计净利润14亿元，同比-41%，环比+38% [3] 投资建议与关注公司总结 - **涤纶长丝**：重点推荐优质公司**桐昆股份** [3] - **瓶片**：重点推荐优质企业**万凯新材** [3] - **大炼化**：建议关注优质公司**恒力石化**、**荣盛石化**、**东方盛虹**、**中国石化** [3] - **油公司**：推荐股息率较高的**中国石油**、**中国海油** [3] - **海上油服**：推荐**中海油服**、**海油工程** [3] - **乙烷制乙烯**：重点推荐**卫星化学** [3]

行业投资评级 未提及 核心观点 上游价格持续回落，各行业呈现不同发展态势，生产和服务行业有相关政策推动发展 [1] 各行业情况总结 上游 - 能源方面，国际原油价格回落，如2月9日WTI原油现货价63.6美元/桶，同比降2.55%，Brent原油现货价68.1美元/桶，同比降1.83% [2][35] - 农业方面，鸡蛋价格回落较多，2月9日鸡蛋现货价7.1元/公斤，同比降12.96% [1][35] - 黑色方面，黑色商品价格处于低位，如2月9日螺纹钢现货价3170元/吨，同比降0.61%，铁矿石现货价786.9元/吨，同比降2.25% [2][35] 中游 - 化工方面，PX、尿素开工率维持高位，聚酯开工回落较多 [2] - 能源方面，电厂耗煤量提高 [2] - 农业方面，生猪制品开工上行 [2] 下游 - 地产方面，二、三线城市商品房销售季节性回落 [3] - 服务方面，国内航班班次高位持稳 [3] 中观事件总结 生产行业 2026年商务部会同相关部门，政策支持和改革创新并举，推动汽车消费扩容提质，如优化实施汽车以旧换新等 [1] 服务行业 2026 年1月1日至2027年12月31日，跨境电子商务出口退运商品符合条件可享税收优惠政策 [1]