报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][5][6] 报告核心观点 - PTA：装置重启主导供应净回归，百宏检修仅阶段性对冲；聚酯被动提负但终端疲软，需求拉动有限；地缘谈判令原油下挫，成本支撑松动；基差高位回落，低加工费限制深跌，但累库压制反弹，关注地缘进展与终端负反馈 [5] - MEG：11月乙二醇供需结构呈现累库，幅度预计在10万吨偏下；当下社会库存尚在低位，乙二醇下方支撑偏强；后期现货流动性将逐步宽松，一方面11月内乙二醇外轮到货集中，上半月内港存可呈现连续回升，另一方面苏北仓单流出以及华南货源将继续输入至华东市场；短期乙二醇价格重心宽幅波动为主，关注原油价格以及海外局势变化 [7] - PX：PX价格走弱，成本端原油价格下跌拖累PX价格同步走弱；进口端10月PX进口量受海外装置检修影响有所下降，且国内PX供给目前也较少，后续也仍有检修计划存在，PX预期的供给还是紧张，去库幅度目前还是较大，所以即使价格跟随原油价格有所回落，实货浮动价仍然维持较强水平；成本端原油目前前景不明，短期内PX价格跟随原油价格波动，后续需关注11月聚酯实际减产执行情况 [9] PTA每日观点 - 基本面：昨日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围略有好转，月中下成交增多，现货基差走弱，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂递盘；本周和下周主流在01+450~500商谈成交，个别略低，价格商谈区间在6810~6950附近；11月中下在01+355~390有成交；今日主流现货基差在01+465，中性 [6] - 基差：现货6815，01合约基差509，盘面贴水，偏多 [6] - 库存：PTA工厂库存3.02天，环比减少0.03天，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [6] - 主力持仓：净多，多增，偏多 [5] MEG每日观点 - 基本面：周三乙二醇价格重心弱势整理，午后基差走强；日内乙二醇盘面低位宽幅波动，市场交投尚可；午后现货基差震荡走强，受封航担忧影响场内部分合约商补货积极，尾盘本周现货成交至01合约升水500元/吨附近，中性 [7] - 基差：现货5667，01合约基差474，盘面贴水，偏多 [7] - 库存：华东地区合计库存14.3万吨，环比减少2.2万吨，偏多 [8] - 盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多 [8] - 主力持仓：净多，多增，偏多 [7] PX每日观点 - 基本面：PX价格走弱，成本端原油价格下跌拖累PX价格同步走弱；进口端10月PX进口量受海外装置检修影响有所下降，且国内PX供给目前也较少，后续也仍有检修计划存在，PX预期的供给还是紧张，去库幅度目前还是较大，所以即使价格跟随原油价格有所回落，实货浮动价仍然维持较强水平，中性 [9] - 基差：现货9640，12合约基差554，盘面贴水，偏多 [9] - 库存：期末库存379.37万吨，环比减少39.75万吨，偏多 [9] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [9] - 主力持仓：净多，多减，偏多 [9] 市场主要利好因素 - 霍尔木兹海峡南部两艘载油超450万桶的超级油轮触雷、船员弃船，海峡航运风险抬升 [13] - EIA数据显示美国上周原油库存下降189万桶，API原油库存同步下降203.1万桶，原油库存持续去库 [13] - 美国能源信息署（EIA）：上周美国战略石油储备的原油库存降至2.826亿桶，为1982年以来最低水平 [13] - 瑞银上调布伦特原油价格预期，预计年底前布伦特交投于110美元/桶，同步上调2027年各节点布伦特目标价 [13] - 黑海CPC混合原油11月日均出口预计较10月下降2% [13] - 印度10月经济报告：原油价格高企及西亚过境航线海运中断，对投入成本构成持续上行风险 [11] - 雷普索尔首席执行官：委内瑞拉Petroquiriquire项目进展包括，为增产轻质原油所需的大部分合同已完成授标 [12] 市场主要利空因素 - 消息人士：自10月中旬无人机袭击停止以来，俄罗斯炼油厂原油加工量增长了25% [16] - 巴拉特石油公司11月俄罗斯原油采购量大幅减少，但中东原油供应改善，11月中东原油到货预计增加 [16] - 美国总统特朗普表态将接收100万桶委内瑞拉原油，委内瑞拉原油供给释放预期升温 [16] - PBF能源称全球原油流量已恢复至战前约75%，原油端恢复快于成品油 [16] - 知情人士称，美国和俄罗斯提出一项方案，考虑战后在俄罗斯远东萨哈林近海设立美俄石油巨头合资企业，磋商内容还包括引入美国石油企业，重启德鲁日巴管道向欧洲输送俄罗斯原油 [16] - 新加坡能源部长：沙特将于2027年下半年起在新加坡裕廊地下岩洞储存原油 [15] PX供需平衡表 - 2025年9月PX产能基数4367万吨，PX产量325万吨，PX进口量87万吨，PX需求325万吨，PX库存变动8.5万吨，PX国内开工率90.50% [17] - 2025年10月PX产量331万吨，PX进口量82.5万吨，PX需求425.8万吨，PX库存变动2.3万吨，PX国内开工率89.20% [17] - 2025年11月PX产量337万吨，PX进口量82万吨，PX需求410万吨，PX库存变动9万吨，PX国内开工率93.90% [17] - 2025年12月PX产量343万吨，PX进口量93.4万吨，PX需求413.3万吨，PX库存变动23.1万吨，PX国内开工率92.50% [17] - 2026年1月PX产能基数4404万吨，PX产量339万吨，PX进口量90万吨，PX需求429万吨，PX库存变动0万吨，PX国内开工率90.60% [17] - 2026年2月PX产量313.4万吨，PX进口量75.6万吨，PX需求386.5万吨，PX库存变动2.5万吨，PX国内开工率92.80% [17] - 2026年3月PX产量336.5万吨，PX进口量87万吨，PX需求421.6万吨，PX库存变动1.9万吨，PX国内开工率90.00% [17] - 2026年4月PX产量320.2万吨，PX进口量79.3万吨，PX需求402.8万吨，PX库存变动-3.3万吨，PX国内开工率88.50% [17] - 2026年5月PX产量331万吨，PX进口量78.2万吨，PX需求426.1万吨，PX库存变动6.9万吨，PX国内开工率88.50% [17] - 2026年6月PX产量315万吨，PX进口量76万吨，PX需求407.9万吨，PX库存变动6.9万吨，PX国内开工率87.00% [17] - 2026年7月PX产能基数4361万吨，PX产量231万吨，PX进口量55万吨，PX需求499万吨，PX库存变动-40万吨，PX国内开工率62.50% [17] - 2026年8月PX产量256万吨，PX进口量62万吨，PX需求318万吨，PX库存变动0万吨，PX国内开工率69.2% [17] - 2026年9月PX产量289万吨，PX进口量72万吨，PX需求350万吨，PX库存变动11万吨，PX国内开工率80.6% [17] PTA供需平衡表 - 2025年10月PTA总供应量650万吨，进口0.2万吨，出口22.3万吨，总消费617.5万吨，聚酯消费592.5万吨，其他消费25万吨，过剩量10.4万吨，产量同比3.50%，消费量同比3.80%，产量累积同比3.40%，消费累积同比7.90% [18] - 2025年11月PTA总供应量626万吨，进口0万吨，出口35.9万吨，总消费595.3万吨，聚酯消费571.3万吨，其他消费24万吨，过剩量-5.2万吨，产量同比3.00%，消费量同比2.90%，产量累积同比3.30%，消费累积同比7.40% [18] - 2025年12月PTA总供应量631万吨，进口0万吨，出口36.2万吨，总消费619.1万吨，聚酯消费595.1万吨，其他消费24万吨，过剩量24.3万吨，产量同比-0.90%，消费量同比5.70%，产量累积同比2.90%，消费累积同比7.20% [18] - 2026年1月PTA总供应量655万吨，进口0.2万吨，出口36万吨，总消费597.7万吨，聚酯消费573.7万吨，其他消费24万吨，过剩量21.5万吨，产量同比5.50%，消费量同比8.00%，产量累积同比5.50%，消费累积同比8.00% [18] - 2026年2月PTA总供应量590万吨，进口0.2万吨，出口32万吨，总消费520万吨，聚酯消费496万吨，其他消费24万吨，过剩量38.2万吨，产量同比4.80%，消费量同比2.50%，产量累积同比5.20%，消费累积同比5.30% [18] - 2026年3月PTA总供应量643.6万吨，进口0.2万吨，出口36万吨，总消费628.4万吨，聚酯消费604.4万吨，其他消费24万吨，过剩量-20.6万吨，产量同比6.70%，消费量同比3.60%，产量累积同比5.70%，消费累积同比4.70% [18] - 2026年4月PTA总供应量615万吨，进口0.2万吨，出口33万吨，总消费617.2万吨，聚酯消费593.2万吨，其他消费24万吨，过剩量-35万吨，产量同比4.10%，消费量同比3.20%，产量累积同比5.30%，消费累积同比4.30% [18] - 2026年5月PTA总供应量650.6万吨，进口0.2万吨，出口32万吨，总消费639.6万吨，聚酯消费615.6万吨，其他消费24万吨，过剩量-20.8万吨，产量同比10.30%，消费量同比2.30%，产量累积同比6.30%，消费累积同比3.90% [18] - 2026年6月PTA总供应量622.8万吨，进口0.2万吨，出口30万吨，总消费610.3万吨，聚酯消费586.3万吨，其他消费24万吨，过剩量-17.4万吨，产量同比-0.40%，消费量同比3.00%，产量累积同比5.10%，消费累积同比3.70% [18] - 2026年7月PTA总供应量658.3万吨，进口0.2万吨，出口33万吨，总消费617.1万吨，聚酯消费593.1万吨，其他消费24万吨，过剩量8.4万吨，产量同比3.20%，消费量同比3.60%，产量累积同比4.80%，消费累积同比3.70% [18] - 2026年8月PTA总供应量661.3万吨，进口0.2万吨，出口30万吨，总消费619.4万吨，聚酯消费595.4万吨，其他消费24万吨，过剩量12.2万吨，产量同比7.70%，消费量同比2.50%，产量累积同比5.20%，消费累积同比3.60% [18] - 2026年9月PTA总供应量641.3万吨，进口0.2万吨，出口30万吨，总消费608.8万吨，聚酯消费584.8万吨，其他消费24万吨，过剩量2.6万吨，产量同比4.10%，消费量同比2.30%，产量累积同比5.10%，消费累积同比3.40% [18] 乙二醇供需平衡表 - 2025年10月MEG总产量192.2万吨，进口64.3万吨，出口0万吨，总消费244.8万吨，聚酯消费230.1万吨，其他消费14.7万吨，过剩量11.7万吨，产量同比16.80%，进口同比28.90%，供给同比19.60%，消费同比4.50%，供应累积同比10.20%，消费累积同比7.50% [19] - 2025年11月MEG总产量184.1万吨，进口28万吨，出口0万吨，总消费234.8万吨，聚酯消费221.8万吨，其他消费13万吨，过剩量7.3万吨，产量同比6.60%，进口同比5.50%，供给同比6.30%，消费同比2.70%，供应累积同比7.40%，消费累积同比7.10% [19] - 2025年12月MEG总产量185.5万吨，进口83.6万吨，出口0.8万吨，总消费245.8万吨，聚酯消费231.1万吨，其他消费14.7万吨，过剩量22.4万吨，产量同比3.70%，进口同比44.20%，供给同比13.70%，消费同比6.40%，供应累积同比7.80%，消费累积同比7.00% [19] - 2026年1月MEG总产量183万吨，进口65万吨，出口0万吨，总消费237万吨，聚酯消费222.8万吨，其他消费14.2万吨，过剩量11万吨，产量同比4.60%，进口同比-4.00%，供给同比2.20%，消费同比8.70%，供应累积同比2.20%，消费累积同比8.70% [19] - 2026年2月MEG总产量175万吨，进口60万吨，出口0万吨，总消费204.9万吨，聚酯消费192.6万吨，其他消费12.3万吨，过剩量30.1万吨，产量同比4.80%，进口同比1.00%，供给同比3.80%，消费同比2.50%，供应累积同比3.00%，消费累积同比5.70% [19] - 2026年3月MEG总产量181.1万吨，进口65万吨，出口0万吨，总消费249.7万吨，聚酯消费234.7万吨，其他消费15万吨，过剩量-3.6万吨，产量同比2.00%，进口同比-3.80%，供给同比0.40%，消费同比4.50%，供应累积同比2.10%，消费累积同比5.30% [19] - 2026年4月MEG总产量170.3万吨，进口63万吨，出口0万吨，总消费245.1万吨，聚酯消费230.4万吨，其他消费14.7万吨，过剩量-11.8万吨，产量同比4.30%，进口同比-4.70%，供给同比1.70%，消费同比3.90%，供应累积同比2.00%，消费累积同比4.90% [19] - 2026年5月MEG总产量174.5万吨，进口62万吨，出口0万吨，总消费254.3万吨，聚酯消费239万吨，其他消费15.3万吨，过剩量-17.8万吨，产量同比11.20%，进口同比3.30%，供给同比9.00%，消费同比3.10%，供应累积同比3.30%，消费累积同比4.50% [19] - 2026年6月MEG总产量172.4万吨，进口60.4万吨，出口0万吨，总消费242.2万吨，聚酯消费227.7万吨，其他消费14.5万吨，过剩量-9.4万吨，产量同比8.70%，进口同比-0.80%，供给同比6.10%，消费同比3.60%，供应累积同比3.70%，消费累积同比4.40% [19] - 2026年7月MEG总产量183万吨，进口62万吨，出口0万吨，总消费245万吨，聚酯消费230.3万吨，其他消费14.7万吨，过剩量0万吨，产量同比9.90%，进口同比4.90%，供给同比8.60%，消费同比4.10%，供应累积同比4.40%，消费累积同比4.30% [19] - 2026年8月MEG总产量186.5万吨，进口62.8万吨，出口0万吨，总消费245.9万吨，聚酯消费231.2万吨，其他消费14.8万吨，过剩量3.3万吨，产量同比5.90%，进口同比6.40%，供给同比6.10%，消费同比3.20%，供应累积同比4.60%，消费累积同比4.20% [19] - 2026年9月MEG总产量182.3万吨，进口61.6万吨，出口0万吨，总消费241.6万吨，聚酯消费227.1万吨，其他消费14.5万吨，过剩量2.3万吨，产量同比2.00%，进口同比-0.70%，供给同比1.30%，消费同比2.90%，供应累积同比4.30%，消费累积同比4.00% [19]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，仅对各品种给出观点与中期展望，整体以震荡为主基调 [5][6][12][18][24][26] 报告核心观点 - 中东局势导致原油价格波动率提升，化工品偏弱震荡；美国中期选举后民主党大获全胜，特朗普表态不会立刻发起新一轮对伊朗打击，地缘缓和预期推动油价连续第二日走弱 [1] - 中东原油出口回暖给实物市场带来压力，多个原油品级相对基准油贴水回落，海外两大基准原油跨期价差普遍走弱，多个价差收窄至10月中旬以来最低水平 [1] - 化工品期价跟随原油走弱但跌幅普遍不及原油，因中国炼厂开工率位于五年同期最低，多个化工品产量偏低，PP产量同比下滑幅度高达18%，PVC产量位于五年同期最低，PE、EG产量仅持平去年同期附近 [1] - 原油油轮运费高企导致炼厂原料采购难度较高，化工将跟随原油呈现偏弱震荡走势 [1] - 原油供应风险仍高、地缘预期摇摆，预计价格高位震荡；美伊地缘缓和预期继续推动油价下行，前期押注地缘升温的多头逻辑大幅松动 [5][6] - 中东原油发运9月以来仍有韧性，但航道风险持续显现，伊朗原油难以对外供应的情形下全球原油库存难以脱离低位；能否进一步下破主要关注是否有美国对伊朗解除制裁等实质性利空出现 [5] 原油 - 油价下跌连续第二日走弱，交易员权衡特朗普释放的伊朗冲突缓和信号；特朗普在《金融时报》采访中表示"已整装待发、随时可以动手，但或许并无开战的必要" [1] - 中东原油发运9月以来仍有韧性，但航道风险持续显现，全球原油库存难以脱离低位；地缘预期摇摆使油价波动率维持高位，短期内中东发运进一步提升空间存疑 [5] - 展望为震荡，供应风险仍高，地缘预期摇摆，预计价格高位震荡 [6] LPG - 2026年11月4日LPG主力2612合约收盘7392元/吨，日跌258元/吨（-3.37%）；山东民用气8210元/吨（+2.24%）；最廉交割品对主力基差-292元/吨（+35.11%）[7] - FEI首行12月纸货收盘990.7美元/吨（-2.49%）；华东丙烷到岸1155美元/吨（-1.7%）；华南丙烷到岸1150美元/吨（-1.71%）[7] - 市场开始计价美伊冲突结束，11月4日夜盘原油大幅下跌带动LPG期货大幅下跌；国内需求端碳四承压、燃烧旺季民用需求有支撑，供应端炼厂开工未进一步回升，供需边际宽松但仍近端偏紧，基差相对偏低、仓单相对偏高 [8] - 国际方面码头不可抗力事件影响下美国发运中性，中东发运回升稳定性仍需观察，中国PDH开工高位 [8] - 展望为震荡偏弱 [9] 沥青 - 2026年11月4日沥青主力期货收于4876元/吨，华东、东北和山东现货分别为6280元/吨、6360元/吨、6200元/吨；当周沥青炼厂开工率23.9%（环比+1.3%，同比-7.6%）；沥青库存61.2万吨（环比-6.28%，同比-60.21%）[10] - 地缘局势是当前油价核心影响因素，沥青期价跟随原油回落，沥青-燃油价差扩张；国内沥青原料陆续到港，原料供应或逐步恢复，山东到港原油贴水持续回落，海外柴油裂解价差回落，焦化转产对沥青供应影响边际转弱 [10] - 产量回升速度放缓，库存仍处季节性低位；需求端交通固定资产投资负增长；当前沥青在油品端估值中性，基建端估值偏高 [10] - 展望为震荡，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落 [10] 高硫燃油 - 2026年11月4日高硫燃油主力收于4739元/吨；成品油油轮运费回落、地缘溢价回落，燃油期价下跌 [10] - 供应端运费走高强化亚太地区供不应求预期，需求端运费大涨改善船燃需求预期，反之运费走弱供需端对燃油带来利空；燃油高进口依存度、地缘属性强，地缘升级对燃油带来双重利好 [10] - 沥青-燃油价差低位导致国内炼厂进料需求预期恶化；中长期中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期利空，沙特燃油发电需求被替代后有望增加燃油出口 [10] - 展望为震荡，欧佩克增产趋势强化，关注中东地缘走势 [10] 低硫燃油 - 2026年11月4日低硫燃油主力收于5395元/吨；低硫燃油期价跟随原油高位回落 [11] - 低硫燃油主产品属性强，海外汽柴油裂解价差高位，国内成品油出口大增带动国内成品油价格反弹，对低硫燃油带来支撑，但随着汽柴油裂解价差回落，边际支撑减弱 [11] - 低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空；前期国内成品油出口高位分流低硫燃油供应导致国产产量下降，随着成品油出口回落，低硫燃油产量有望回升 [11] - 展望为震荡，低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足 [11] 甲醇 - 2026年11月4日甲醇太仓现货低端3830元/吨（环比+5元/吨），港口现货基差428元/吨（环比+109元/吨）；CFR中国均价468美元/吨（-12美元/吨）[15] - 中国甲醇装置检修/减产统计日损失量22900吨；截至2026年10月30日，伊朗甲醇仅ZPC一套165万吨/年和KPC66万吨/年共2套装置仍在运行 [15] - 中国甲醇生产企业库存31.08万吨（环比-4.37%），港口库存总量41.27万吨（环比+16.65%）转为累库；周期内到港量15.71万吨（环比+58.37%）[16] - 内地市场上游工厂库存偏低，叠加传统下游刚需及产区部分烯烃外采增量提振，整体价格相对抗跌；沿海市场周度到港同比低位延续但环比增长明显，主要下游外采MTO装置全线停车下进口到港量增长对港口库存累积贡献明显，但市场流通货源仍偏紧张 [16] - 伊朗甲醇装置开工维持低位，即将进入季节性停车周期；国产甲醇开工维持高位难有进一步增长空间，天然气制装置同样进入冬季限气停车周期，存量供应难以完全弥补进口短缺，工厂库存维持低位 [16] - 展望为震荡，沿海外采型MTO全线停车导致的需求负反馈已至边际，港口库存同比仍低，港口基差高企，盘面仍有向上动力，地缘局势未明晰前以高位震荡看待 [16] 尿素 - 2026年11月4日尿素山东市场高端和低端价分别为1770元/吨（0元/吨）和1750元/吨（-10元/吨）；主力合约收盘价1745元/吨（+0.58%），基差12元/吨（-7元/吨）[17] - 尿素行业日产21.76万吨（较上一工作日+0.01万吨，较去年同期+2.02万吨）；行业开工率89.67%（较上一工作日+0.07%，较去年同期+5.25%）[17] - 中国尿素企业总库存量184.14万吨（环比+2.44%）；港口样本库存量85.54万吨（环比+23.04%）；9月中国尿素出口量达245.04万吨（环比+367.07%，同比+78.71%）[17] - 供应端煤炭成本支撑稳定，天然气制装置陆续进入停车周期，日产和开工边际有所减量但同比维持高位；农业需求处于传统空档期，工业需求多按需跟进，下游成交维持谨慎 [17] - 企业库存于高位延续累积但对盘面压制作用边际递减；印度招标、淡储备货等利好仍有较强预期但缺乏实质大单落地支撑 [17][19] - 展望为震荡偏强，天然气制尿素装置陆续进入停车周期，供应压力边际收缩但仍可持续，煤炭成本与中下游逢低补库需求仍有托底支撑，市场等待印标与淡储利好兑现 [19] 聚酯（PX/PTA/乙二醇/瓶片/短纤） - 11月4日PX价格走弱，成本端隔夜原油大跌拖累PX价格下跌，PX收在1280美元/吨；PTA现货市场商谈转弱，基差松动；乙二醇价格重心大幅下跌；聚酯瓶片工厂多下调报价50-100元/吨不等；短纤工厂部分报价下调200元/吨，半光1.4D报价在9050-9300元/吨 [13] - PX基差PX1月+710（-3），PTA基差TA1月+465（-37），PTA现货加工费511（+75），EG基差EG1月+447（+22），瓶片现货加工费920（+20），瓶片基差PR1月+757（+149），涤短现货加工费1122（+59），涤短基差PF1月+747（+153）（单位均为元/吨）[13] - 江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算在2-3成；直纺涤短工厂销售高低分化，平均产销42% [13] - 随着原油价格下跌，产业链利润全面修复，PTA及下游聚酯产品周三均出现加工费环比大幅增长；利润持续好转或维持高位将带来开工率提升，但地缘局势悬而未决导致产业链不敢大举补库 [13] - 展望为震荡，聚酯系列品种将跟随原油延续震荡，等待地缘局势明朗 [13] 丙烯（PL） - 11月4日PL震荡，山东PL低端市场价11440元/吨，PL主力合约基差984（+195）元/吨 [23] - 企业出货压力不减，报盘让利幅度扩大，下游择低刚需入市，场内交投仍显清淡，实单重心持续下移；下游粉料生产利润一般，开工短期低位 [23] - 展望为震荡，油价短期回落，下游需求渐入淡季 [23] PP - 11月4日华东PP拉丝主流成交价11550（-100）元/吨，PP主力合约基差1392（+106）元/吨，基差延续偏强 [22] - PP开工率62.72%（-0.3%），拉丝CFR远东1373（0）美元/吨，FAS休斯顿报价1337（0）美元/吨，FD西北欧1303（+15）美元/吨 [22] - PP开工短期仍偏同比低位，基差偏强支撑，装置开回仍需时间；下游需求或逐步转淡；上中游库存短期仍有去化，下游库存低位暂稳 [22] - 展望为震荡，地缘消息短期扰动，PP开工仍偏低位 [23] 塑料（LLDPE） - 11月4日LLDPE现货主流价10350（+50）元/吨，主力合约基差950（+200）元/吨，期价震荡，基差高位 [21] - PE开工率77.37%（+0.62%）；线型CFR中国1208（-20）美元/吨，FAS休斯顿报价1148（0）美元/吨，FOB中东1095（-20）美元/吨，FD西北欧1283（0）美元/吨 [21] - 下游需求十月下旬后仍存逐步转淡预期；短期塑料开工偏稳，日度产量较往年同期接近；上中游库存小幅偏去，部分下游如农膜原料库存高位；进口窗口仍偏打开，进口仍存放量预期 [21] - 展望为震荡，地缘消息扰动，供应同比偏稳，进入淡季后下游承接力度或有限 [22] PVC - 隆众华东电石法PVC基准价5150（-80）元/吨，主力基差88（+48）元/吨；山东电石接货价格2865（0）元/吨，陕西电石接货价格2550（0）元/吨，内蒙乌海电石价格2400（-50）元/吨，内蒙电石现金流成本-730（-50）元/吨 [24] - 山东32%碱折百价格1647（-13）元/吨，氯碱综合利润-651（-89）元/吨 [24] - 乙烯法临时停车装置较多、电石法秋检尚未结束，上周PVC总开工延续下行；部分装置11月结束检修，11-12月PVC产量趋于提升；下游开工环比改善但抵触高价；出口报价上涨，近期PVC出口签单处于偏好水平 [24] - PVC综合成本上移，煤矿复产偏慢、冬储采购等因素支撑煤价重心高位，支撑兰炭、电石成本；电石法PVC复产增多，电石需求改善价格弱反弹；烧碱库存压力较大，现货仍承压运行 [24] - 展望为震荡，成本上移、产量低位支撑PVC盘面，但供应存增量预期，盘面偏震荡 [24] 烧碱 - 隆众山东32%碱折百价1647（-13）元/吨，主力基差118（-51）元/吨；山东50%碱折百价1674（+2）元/吨，西北99%片碱价格2050（0）元/吨；山东液氯价格151（-200）元/吨，PVC&烧碱综合利润-651（-89）元/吨，32%碱（含氯）利润-520（-190）元/吨 [25] - 短期液氯价格影响烧碱成本，盘面随之波动；中长期烧碱产量将回归，下游需求转淡，上游高库存难以去化，烧碱价格仍以承压为主 [26] - 安全管理加码、企业亏损等因素下氧化铝运行产能有逐步降低预期；山东氧化铝大厂烧碱收货价连续下调后收货量环比下滑，后续收货价或以稳为主；纺织印染开工暂稳维持刚需采购；出口询单多但签单表现一般；11月4日液氯再次上调推动烧碱成本重心下移 [26] - 展望为震荡，山东烧碱现货跌幅或放缓，预计烧碱盘面低位震荡 [26] 品种数据监测 - 跨期价差方面：Brent M1-M2为2.7（+0.04），Dubai M1-M2为2.18（+0.14）；PX 1-5月404（+8），5-9月240（-74），9-1月-644（+66）；PTA 1-5月276（-34），5-9月140（-24），9-1月-416（+58）；MEG 1-5月220（-19），5-9月183（+14），9-1月-403（+5）[27] - 基差方面：沥青1324（+158），高硫燃油1070（-58），低硫燃油815（+2），PX 495（-15），PTA 509（+65），乙二醇447（+22），短纤579（+127），苯乙烯953（+29），甲醇458（+66），尿素12（-7），PP 1392（+106），塑料950（+200），PVC 88（+48），烧碱117.875（-50.5）[28][29] - 跨品种价差方面：1月PP-3MA为-48（+106），1月L-P为-758（+56），1月MA-UR为1664（-101），1月TA-EG为1113（-95），1月PTA-PX为457（-17），1月BU-FU为137（+174）[29] - 中信期货商品指数2026-11-04：综合指数2350.54（-0.52%），商品20指数2565.29（-0.49%），工业品指数2511.76（-0.71%）；能源指数2073.77（今日-3.00%，近5日-8.07%，近1月+6.37%，年初至今+94.12%）[264][266]

尿素 - 11月4日国内尿素受场内消息扰动期货开盘走高，带动场内交投情绪回暖，现货报价小幅跟涨，但需求端支撑有限，农需进入尾声，复合肥、板材等工业刚需多维持按需补库，市场实际成交相对一般，下游拿货谨慎，整体仍以观望为主 [1] - 当前行业开工维持高位，货源供应充足，利好多停留在预期层面，缺乏实质大单落地支撑，厂家提价力度受限，高价成交不畅，短期尿素或延续区间震荡，行情走向仍需重点跟踪出口招标结果以及冬储备肥启动节奏，01合约关注1650-1800区间 [1] - 国内尿素日度产量17.49万吨，较前值17.27万吨增加0.22万吨，涨幅1.28%；煤制尿素日产量3.88万吨，较前值4.10万吨下降0.22万吨，降幅5.37%；气制尿素日产量88.04万吨，持平；尿素小颗粒日产量15.77万吨，较前值15.25万吨增加0.52万吨，涨幅3.41% [1] - 尿素厂内库存184.14万吨，较前值179.76万吨增加4.38万吨，涨幅2.44%；尿素港口库存85.54万吨，持平；下游厂家原料库存19.92万吨，持平；国内尿素生产企业订单天数7.24万吨，较前值6.24万吨增加1.00万吨，涨幅16.03% [1] - 山东小颗粒1760元/吨持平，山西小颗粒1650元/吨持平，河南小颗粒1750元/吨下跌10元/吨跌幅0.57%，东北地区小颗粒1810元/吨持平，广东小颗粒1850元/吨持平，广西小颗粒1860元/吨上涨10元/吨涨幅0.54%；FOB中国小颗粒350美元/吨持平 [1] - 01合约-05合约价差-50元/吨，较前值-48元/吨下跌2元/吨跌幅4.17%；05合约-09合约价差-15元/吨，较前值-19元/吨上涨4元/吨涨幅21.05%；UR-MA主力合约价差-1599元/吨，较前值-1698元/吨上涨5.83% [1] - 多头前20持仓166048手，较前值175145手减少9097手降幅5.19%；空头前20持仓196898手，较前值206182手减少9284手降幅4.50%；多空比0.84，较前值0.85下降0.01降幅0.72% [1] - 山东基差22元/吨，较前值19元/吨上涨3元/吨涨幅15.79%；山西基差-88元/吨，较前值-91元/吨上涨3元/吨；河南基差12元/吨，较前值19元/吨下跌7元/吨；广东基差112元/吨，较前值109元/吨上涨3元/吨涨幅2.75% [1] - 三聚氰胺山东5563元/吨持平；复合肥45%S河南3230元/吨持平；复合肥45%CL河南2730元/吨持平；复合肥尿素比1.69持平 [1] - 硫酸铵山东1240元/吨持平；硫磺镇江4750元/吨持平；氯化钾青海3000元/吨持平；氯化钾温哥华299美元/吨持平；磷酸一铵江苏3680元/吨持平；磷酸一铵波罗的海788美元/吨持平；磷酸二铵江苏4800元/吨持平；磷酸二铵美湾地区825.2美元/吨持平 [1] - 无烟煤小块晋城1480元/吨持平；动力煤坑口伊金霍洛旗860元/吨持平；动力煤港口秦皇岛1015元/吨持平；合成氨山东2580元/吨下跌1元/吨跌幅0.04% [1] 天然橡胶 - 供应方面11月泰国割胶条件预期改善，泰国原料进入季节性旺产，原料供给增量预期升温，原料价格预计松动，天胶成本支撑减弱 [2] - 需求端主要橡胶原材料价格居高，轮胎出货压力依然存在，预估轮胎开工仍将维持偏低负荷，且整体开工会低于往年同期水平，需求回暖持续性不足 [2] - 库存端青岛现货库存去库，天然橡胶社会库存累库有限，关注累库拐点出现时间；综上东南亚橡胶供应上量叠加轮胎开工率偏低预期，但天胶仍在去库，短期天胶高位震荡 [2] - 策略上短期RU01在19000-20000高位震荡，卖出看跌期权RU2701-P-18500 [2] - 云南国营全乳胶SCRWF上海18550元/吨，较前值18900元/吨下跌350元/吨跌幅1.85%；全乳基差-315元/吨，较前值-285元/吨下跌30元/吨跌幅10.53%；泰标混合胶报价18150元/吨，较前值18450元/吨下跌300元/吨跌幅1.63%；泰国20号标胶人民币价16426元/吨，较前值16720元/吨下跌294元/吨跌幅1.76%；非标价差-715元/吨，较前值-735元/吨上涨20元/吨涨幅2.72% [2] - 泰国20号标胶美金价2445美元/吨，较前值2490美元/吨下跌45美元/吨跌幅1.81%；杯胶国际市场FOB中间价74.00泰铢/公斤，较前值75.50泰铢/公斤下跌1.50泰铢/公斤跌幅1.99%；胶水国际市场FOB中间价84.25泰铢/公斤，较前值84.50泰铢/公斤下跌0.25泰铢/公斤跌幅0.30% [2] - 西双版纳胶块16000元/吨持平；西双版纳胶水17900元/吨持平；海南胶水制全乳价格16300元/吨，较前值16400元/吨下跌100元/吨跌幅0.61%；海南胶水制浓乳价格17200元/吨持平 [2] - RU主力合约收盘价18865元/吨，较前值19185元/吨下跌320元/吨跌幅1.67%；NR主力合约收盘价15950元/吨，较前值16265元/吨下跌311元/吨跌幅1.94%；RU9-1价差40元/吨持平；RU1-5价差-25元/吨持平；RU5-9价差-15元/吨持平 [2] - 8月泰国产量425.00万吨，较前值471.30万吨下降46.30万吨降幅9.82%；8月印尼产量162.00万吨，较前值152.80万吨增加9.20万吨涨幅6.02%；8月印度产量85.00万吨，较前值82.00万吨增加3.00万吨涨幅3.66%；8月中国产量132.40万吨，较前值100.20万吨增加32.20万吨涨幅32.14% [2] - 半钢胎开工率64.78%持平；全钢胎开工率57.79%，较前值57.70%上升0.09个百分点；9月国内轮胎产量10084.7万条，较前值10345.8万条下降261.10万条降幅2.52%；9月轮胎出口数量6006.0万条，较前值6133.0万条下降127.00万条降幅2.07% [2] - 9月天然橡胶进口数量合计48.95万吨，较前值48.60万吨增加0.34万吨涨幅0.71%；9月进口天然及合成橡胶59.00万吨，较前值58.00万吨增加1.00万吨涨幅1.72% [2] - 干胶SCRWF生产成本云南19200元/吨持平；海南17300元/吨，较前值17400元/吨下跌100元/吨跌幅0.57%；干胶STR20生产毛利泰国-190.0元/吨，较前值-151.0元/吨下降39.00元/吨降幅25.83%；干胶RSS3生产毛利泰国3348.0元/吨，较前值3597.0元/吨下降249.00元/吨降幅6.92% [2] - 青岛地区现货库存56.20万吨，较前值57.71万吨下降1.51万吨降幅2.62%；中国天然橡胶社会库存108.01万吨，较前值110.29万吨下降2.28万吨降幅2.07%；青岛港口入库率5.76%，较前值7.74%下降1.98个百分点；青岛港口出库率8.21%，较前值8.28%下降0.07个百分点 [2] - RU期货库存143340吨，较前值145750吨下降2410吨降幅1.65%；NR期货库存3628吨，较前值3225吨增加403吨涨幅12.50% [2] 集运欧线 - 本周MSK开仓3000美金环比沿用，11月下旬运价暂时企稳，密切关注美伊谈判进展、胡塞-沙特冲突进展及红海复航进展 [4] - 从驱动上来说复航持续加速叠加11月上旬运费提涨证伪以及油价大幅回落，驱动持续偏空，后续潜在利多在于地线爆舱是否传导至欧线、12月货量恢复后船司挺价意愿 [4] - 估值角度11合约下跌至低于10合约交割价水平，12合约仅维持小幅升水，考虑到年底船司仍有较强挺价动力，加上出口订货指数前瞻指引仍偏强，以及地线已爆仓大幅提涨，船司发布地线旺季附加费，尽管复航加速带来一定供应端压力，船司仍大概率保持年底挺价节奏 [4] - 12合约仍较11合约维持升水并成为表达的年底挺价乐观预期，短期下行驱动或已较充分交易，关注旺季合约12、01合约持续回落后的单边做多机会 [4] - 上海-欧洲未来6周运价：MAERSK马士基3010美元/FEU持平；CMA 3475美元/FEU持平；MSC地中海3340美元/FEU持平；ONE海洋网联3306美元/FEU持平；OOCL东方海外3309美元/FEU持平 [4] - SCFIS欧洲航线2304.32点，较前值2197.95点上涨106.4点涨幅4.84%；SCFIS美西航线4788.23点，较前值4752.32点上涨35.9点涨幅0.76% [4] - SCFI综合指数3687.35点，较前值3681.34点上涨6.0点涨幅0.16%；SCFI欧洲2370美元/TEU，较前值2351美元/TEU上涨19.0美元/TEU涨幅0.81%；SCEI城中海3350美元/TEU，较前值3255美元/TEU上涨95.0美元/TEU涨幅2.92%；SCFI美西7479美元/FEU，较前值7521美元/FEU下跌42.0美元/FEU跌幅0.56%；SCFI美东10199美元/FEU，较前值10388美元/FEU下跌189.0美元/FEU跌幅1.82% [4] - EC2611主力2183.0点，较前值2184.0点下跌1.0点跌幅0.05%；EC2612为2425.0点，较前值2465.0点下跌40.0点跌幅1.62%；EC2701为2646.0点，较前值2684.5点下跌38.5点跌幅1.43%；基差主力93.3点持平 [4] - 全球集装箱运力供给3500.52万TEU持平；9月港口旅游集团购13.64，较前值11.61上升2.03涨幅17.48%；上海港口挂靠情况220.00，较前值267.00下降47.00降幅17.60%；月度出口金额4471.84亿美元，较前值4013.82亿美元增加458.02亿美元涨幅11.41% [4] - 欧元区综合PMI 53.10点，较前值52.00点上升1.10点涨幅2.12%；欧盟消费者信心指数-17.30，较前值-16.10下降1.20降幅7.45%；美国制造业PMI 55.50点，较前值55.30点上升0.20点涨幅0.36% [4] 原油 - WTI 12月合约收于88.12美元/桶下跌8.29%；布伦特01月合约收于94.62美元/桶下跌8.67% [6] - 供应端海湾地区供应已连续四个月回升，供需缺口逐步缩窄但缺口仍存，同时地区斡旋存一定进展，美伊关系短期存缓和可能 [6] - 需求端夏季消费旺季结束，季节性偏弱，中长期同样存恢复预期，进入12月后受冬季取暖需求及圣诞假期或得到修复 [6] - 库存层面整体供需差或持续缩窄，但去库格局仍不改变，自美伊冲突以来全球油品库存整体低库存持续去库，库存缓冲垫持续走弱，给油价下方提供强支撑 [6] - 宏观层面10月维持利率不变，但12月加息概率依旧偏高，年内仍存在至少一次加息预期；当前油价及油运运费均处于年内高位，受制于需求偏弱及供应缓慢恢复，油价上行空间或相对有限，同时库存低位给与油价下方较强支撑 [6] - 地缘仍是关注焦点，美国中期选举后局势缓和预期进一步升温，油价短期持续偏空运行 [6] - Brent 94.62美元/桶，较前值103.60美元/桶下跌8.98美元/桶跌幅8.67%；WTI 88.12美元/桶，较前值96.09美元/桶下跌7.97美元/桶跌幅8.29%；SC 676.20元/桶，较前值694.90元/桶下跌18.70元/桶跌幅2.69%；Dubai 94.34美元/桶，较前值101.15美元/桶下跌6.82美元/桶跌幅6.74% [6] - Brent M1-M3价差4.57美元/桶，较前值5.08美元/桶下跌0.51美元/桶跌幅10.04%；WTI M1-M3价差2.36美元/桶，较前值3.09美元/桶下跌0.73美元/桶跌幅23.62%；SC M1-M3价差10.20元/桶，较前值11.80元/桶下跌1.60元/桶跌幅13.56%；Dubai M1-M3价差3.12美元/桶，较前值1.75美元/桶上涨1.37美元/桶涨幅78.31%；Brent-WTI价差6.50美元/桶，较前值7.51美元/桶下跌1.01美元/桶跌幅13.45%；SC-Brent价差6.70美元/桶，较前值0.58美元/桶上涨6.12美元/桶涨幅1052.51% [6] - NYM RBOB 272.86美分/加仑，较前值293.55美分/加仑下跌20.69美分/加仑跌幅7.05%；NYM ULSD 420.55美分/加仑，较前值453.06美分/加仑下跌32.51美分/加仑跌幅7.18%；ICE Gasoil 1288.00美元/吨，较前值1350.00美元/吨下跌62.00美元/吨跌幅4.59% [6] - 美国汽油裂解价差26.48美元/桶，较前值27.20美元/桶下跌0.72美元/桶跌幅2.65%；欧洲汽油裂解价差12.47美元/桶，较前值11.36美元/桶上涨1.11美元/桶涨幅9.74%；新加坡汽油裂解价差10.01美元/桶，较前值11.23美元/桶下跌1.22美元/桶跌幅10.84%；美国柴油裂解价差88.51美元/桶，较前值94.20美元/桶下跌5.68美元/桶跌幅6.03%；新加坡柴油裂解价差61.56美元/桶，较前值63.09美元/桶下跌1.53美元/桶跌幅2.43%；美国航煤裂解价差83.26美元/桶，较前值86.53美元/桶下跌3.27美元/桶跌幅3.78%；新加坡航煤裂解价差61.21美元/桶，较前值62.75美元/桶下跌1.54美元/桶跌幅2.45% [6] PVC与烧碱 - 11月国内氯碱装置进入年末集中检修尾声，山东信发、吴邦化学、滨化、江苏富强、江西理文等计划内检修8套涉及产能342万吨/年，加之前期停车装置重启节奏放缓，月均负荷预计回升有限，行业总供应环比小幅下滑至341.3万吨 [9] - 需求端氧化铝采购价格自570元/吨降至515元/吨后，河南、广西、山西等大型氧化铝企业对烧碱采购仍以长单为主，预估洽谈后续订单进行压价，预估下滑100-200元/吨 [9] - 11月国内PVC供应预期小幅增加但整体仍处相对低位，受能源成本影响乙烯法开工持续走低，电石法短期受盈利向好负荷略有提升，成本来看电石和乙烯价格预期上涨，成本端支撑维持强势，PVC面临成本性推涨，后市PVC市场价格预期继续高位运行 [9] - 山东32%液碱折百价1646.9元/吨，较前值1659.4元/吨下跌12.5元/吨跌幅0.8%；山东50%液碱折百价1672.0元/吨，较前

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][4] 核心观点 - 油价重心下移、成本支撑走弱，PTA供应回升，社会库存高位累库，聚酯产销清淡、旺季落空，负反馈压力下偏弱震荡对待 [4] - 乙二醇去库格局扭转、累库预期升温，但港口低库存与煤制集中检修仍提供阶段性支撑、相对抗跌 [4] - 重点关注美伊谈判实质进展、霍尔木兹海峡通航变化、美国中期选举后政策走向及聚酯负荷回升节奏 [4] 盘面分析 - 截至11月4日收盘，PTA主力合约开盘6430，收盘价6306，收跌1.81% [1] - 乙二醇主力合约开盘5240，收盘价5193，收跌0.59% [1] - PTA下方支撑参考6150-6250区间，压力参考6450-6550区间 [1] - 乙二醇下方支撑参考5000-5100区间，压力参考5300-5400区间 [1] 供应端 - PTA开工回升至72.2%附近，嘉通300万吨、独山4期300万吨装置重启兑现，福建百宏250万吨装置计划11月1-13日检修 [2] - PTA社会库存累积至173万吨上方、累库态势延续，现货升水01合约520-550元/吨，加工费低位运行 [2] - 乙二醇综合开工74.21%、煤制装置检修集中 [2] - 乙二醇华东主港库存16.5万吨、较上期累库1.6万吨，11月进口到货集中，预计库存持续回升 [2] 需求端 - 聚酯开工76%附近、仍处年内低位，江浙织机开机率52%、加弹61%，终端新订单低迷、旺季预期落空 [2] - 江浙涤丝产销整体清淡、平均产销仅2-3成，下游以刚需采购为主 [2] - 华北、西南两套30万吨瓶片装置升温重启，瓶片开工预计回升明显 [2] 宏观要点 - 美方在核问题及被冻结资产方面释放让步信号，但伊朗已拒绝美方提出的停战草案，明确只有美方全部兑现七项要求、霍尔木兹海峡才会恢复通航 [3] - 卡塔尔外交部表示，美伊正研究调解方提出的结束冲突方案，但双方分歧仍待弥合 [3] - 特朗普承认美军对伊朗格什姆岛一处防空设施实施了"小规模攻击"，伊朗称防御准备处于最高级别 [3] - 伊朗革命卫队海军通报，三艘油轮在海峡相关水域发生爆炸并在南岸搁浅，海峡通航风险仍存 [3] - 美国中期选举结果落地中 [3]