市场行情回顾 - 2026年1月19日至23日，类权益市场震荡上涨，万得全A收盘价为6893.11点，较1月16日上涨1.81%，中证转债同期上涨2.92% [5] - 从2026年开年以来的全年维度看，万得全A上涨7.53%，中证转债则上涨8.66% [5] - 转债行业方面，上游资源与高端制造表现突出，纺织服饰、钢铁和石油化工转债分别上涨7.44%、6.67%和6.65%，电力设备、汽车转债分别上涨4.92%、4.87% [8] - 社会服务、传媒转债表现靠后，分别下跌7.53%、1.93% [8] - 转债市场成交热度下降，全市场转债日均成交额由前一周的1045.15亿元下降至932.94亿元，日均换手率为9.12%，环比下降1.01个百分点 [28] 转债估值水平 - 截至2026年1月23日，转债百元溢价率为41.12%，处于2020年以来100%分位数的历史最高水平 [1] - 偏股型转债估值继续拉伸，100元平价对应的估值中枢为41.12%，环比上升0.40个百分点，130元平价对应的估值中枢环比上升0.91个百分点至28.82% [10] - 偏债型转债估值有所回落，80元平价对应的估值中枢为54.44%，较1月16日下降0.15个百分点 [10] - 各价位转债估值均已处于历史高点，以反比例模型估算，100元及以上平价估值中枢的历史分位数（自2017年和2020年起）均为100% [13][14] - 当前存量转债正股估值（PE_TTM）均值为40.89，处于2017年以来87.40%、2020年以来96.00%和2023年以来99.70%分位数的高位 [30] 市场结构与价格 - 全市场转债价格中位数上升至143.19元，加权平均值为147.00元，算术平均值为171.09元，分别环比上升2.96%、2.82%以及3.57% [23] - 转债绝对价格持续走高，140元以上转债占比为56.50%，成为市场分布最多的价位，其次为130-140元的转债，占比23.34% [23] - 绝对价格120元以下转债接近消失，130元以下转债也大量减少 [2][18] - 转债价格中位数已突破140元，使得以往将130元或135元作为大级别择时指标的参考意义下降 [3][20] 资金流动与市场情绪 - 开年以来，随着转债市场持续强势及年末考核压力结束，大量FOMO资金重新涌入市场，进一步推升转债估值 [2][15] - 可转债ETF迎来资金流入，例如1月6日转债指数大涨突破高点时，单日净申购0.58亿份（对应15.20亿元），1月20日市场回调时，ETF单日净申购1.26亿份（对应14.55亿元），显示资金抄底意愿较高 [15] 估值定价锚的演变 - 偏债型品种的估值定价锚——纯债溢价率，因低价转债占比明显减少，其实际意义已下降（除临期偏债转债外） [2][18] - 高价偏股型转债的估值定价锚——转股溢价率，已显著拉高，弹性转债估值动辄30%以上，进攻性强的甚至逼近40%，远高于传统10%-20%的水平 [2][18] - 通过转债估值水平反推发行人强赎意愿的可行性降低，参与个券行情需更多从正股短期情绪出发 [2][18] - 从策略层面看，各类传统转债指标的提示性意义均在下降，投资者可能需要更多关注权益市场的择时指标 [3][20] 供给与发行情况 - 2026年1月19日至23日，艾为转债（19.01亿元）、龙建转债（10.00亿元）发行 [25] - 截至1月23日，2026年转债市场累计发行规模为57.80亿元，处于近年来较低水平 [25] - 待发新券方面，博士眼镜（3.75亿元）新获批文 [25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期EB高位震荡 苯乙烯下游利润持续被挤压 处于高产量、高库存格局 后续进入季节性累库 进一步推涨动力有限 绝对价格进入震荡格局 重点关注停车装置重启情况 [3][66] - 按照原油60美金估值 BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [3][66] - EB加工费短期扩利润 投资策略上 BZ关注逢高空机会 EB02 - 03关注反套 PX - BZ短期止盈 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产12月检修11万吨 1月维持11万吨 部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷 1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][66] - 纯苯进口海外库存压力大但进口量下调 26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨 美亚芳烃物流春节后可能继续 预估每月影响3 - 4万吨 [3][66] - 苯乙烯12月检修8.5万吨 1月检修6.5万吨 12月后装置开工逐步恢复 关注山东国恩化工装置开工增量 [3][66] - 己内酰胺CPL负反馈开始 工厂降负荷 12月预计4万吨检修 1月6万吨检修 关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产 以及利润恢复是否使装置提前重启 [3][66] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯酚开工逐步回升 12月检修3万吨 1月检修1万吨 山东睿霖新装置投产或延期 [3][66] - 苯胺12月检修7万吨 部分装置延长检修计划 1月开工或不及预期 [3][66] - 苯乙烯下游3s需求超预期 下游工厂进入补库周期 家电厂为春节后开门红做准备 关注后续3s涨价持续性 [3][66] 纯苯2026年平衡表 - 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大 按照供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 上下游投产情况 - 2026年纯苯投产较多 下游投产进入尾声 全年纯苯产能预计增加286万吨 下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸产能分别增加60万吨、66万吨、53万吨、30万吨、45万吨 [5][6] - 苯乙烯下游仍继续投产 2026年苯乙烯、EPS、PS、ABS产能分别增加60万吨、70万吨、132万吨、37.5万吨 [7] 纯苯相关情况 - 纯苯美亚物流远端预期改善 PX - BZ回落 关注2026年逢低买入PX - BZ机会 [12] - 美国歧化利润开始修复 关注后续装置重启进度 [14] - 纯苯处于高库存、高估值、中高供应状态 26年Q1月均进口约43万吨 [19][21] - 加氢苯产量维持平稳 [24] - 纯苯下游苯乙烯、苯胺维持高利润 其余小下游利润被挤压 [31] 纯苯下游产品情况 - 苯酚26年上半年检修集中 [36] - 己内酰胺PA6无好转 短期CPL工厂检修结束陆续重启 [38] - 己二酸下游PA66表需维持高位 价格仍然偏低 [40] - 苯胺工厂陆续重启中 [43] 苯乙烯相关情况 - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期 [50] - 苯乙烯利润维持高位 但新增供应有限 [52] - ABS绝对价格低位 工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [54] - PS低价格、低利润 工厂短期继续维持生产 [56] - EPS工厂库存压力偏大 北方市场逐步转弱 [58]

摘要：【图】2025年9月江西省石脑油产量统计分析 2025年9月石脑油产量统计： 石脑油产量：2.0 万吨 同比增长：-12.0% 增速较上一年同期变化：高8.7个百分点 据统计，2025年9月江西省规模以上工业企业石脑油产量与上年同期相比下降了12.0%，达2.0万吨，增 速较上一年同期高8.7个百分点，增速较同期全国低11.6个百分点，约占同期全国规模以上企业石脑油产 量667.4万吨的比重为0.3%。 详见下图： 图1：江西省石脑油产量分月（当月值）统计图 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 2025年1-9月石脑油产量统计： 石脑油产量：21.6 万吨 同比增长：-27.3% 增速较上一年同期变化：低42.6个百分点 据统计，2025年1－9月，江西省规模以上工业企业石脑油产量与上年同期相比下降了27.3%，达21.6万 吨，增速较上一年同期低42.6个百分点，增速较同期全国低26.7个百分点，约占同期全国规模以上企业 石脑油产量5951.8万吨的比重为0.4%。详见下图： 图2：江西省石脑油产量分月（累计值）统计图 产业调研网为 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油石化行业的整体投资评级 [1][2][3][4][6][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][31][32][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 报告的核心观点 * 原油市场当前的核心驱动因素是地缘政治风险，而非基本面，尽管基本面供给过剩，但地缘风险（如美国与伊朗的紧张关系）支撑了价格反弹 [4][15] * 报告认为，除非美国对伊朗地缘出现误判，否则2026年因地缘冲突带来的油价上涨不具备持续性，因为供需向下的基本面局面仍未改变 [4][15] * 特朗普政府的目标是将油价降至其青睐的每桶50美元附近，在中期选举背景下，降低汽油价格是其重要目标，因此其可能更倾向于通过威慑和谈判解决伊朗问题，而非引发大规模冲突导致供应中断 [17][18] * 如果美国或以色列实质打击伊朗，对原油而言可能是短多长空的过程 [19] * 石化细分板块中，炼油板块景气度底部企稳，聚酯板块景气度底部企稳，烯烃（乙烯、丙烯）产业链景气度处于底部偏弱震荡或企稳状态 [4][31][32][46][50][56][67] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场回顾 * 本周（截至报告期）石油石化板块整体表现强劲，跑赢大盘，石油石化指数上涨7.71%，而上证指数仅上涨0.84% [10][11] * 石化各细分板块普涨，涨幅分别为：聚酯指数(+8.16%)、炼油化工指数(+7.58%)、油气开采服务指数(+7.40%)、烯烃指数(+7.27%)、油气资源指数(+5.59%)、石油天然气指数(+4.84%) [10][11] * 重点公司市场表现：荣盛石化周涨幅达17.87%，卫星化学周涨幅18.61%，恒力石化周涨幅11.47%，桐昆股份周涨幅11.73%，东方盛虹周涨幅14.83% [12] 二、石化细分板块行情综述 原油 * 价格数据：截至1月23日，WTI现货收于61.07美元/桶，环比上涨1.63美元；布伦特现货收于68.73美元/桶，环比上涨0.95美元 [4][16] * 库存数据：EIA 1月16日当周，美国商业原油库存增加360.2万桶至前值339.1万桶，其中库欣地区库存增加147.8万桶；汽油库存增加597.7万桶 [4][16] * 供给数据：美国原油产量为1373.2万桶/天；美国活跃石油钻机数增加1部至411部 [4][16] * 地缘事件：美国军事威胁伊朗、哈萨克斯坦油田复产延期至1月末、寒冷天气导致美国北达科他州产量下滑8-11万桶/天，共同推升油价 [4][15] * 核心观点：当前油价向上驱动来自地缘政治，但供需基本面（如库存上升）向下的局面未改，地缘冲突带来的上涨持续性存疑 [4][15][17] 炼油 * 景气判断：板块景气度底部企稳 [31] * 价格与价差：全国汽油市场均价为7603.10元/吨，环比微跌0.09%；柴油均价为6465.55元/吨，环比下跌0.53% [31] * 汽油零批价差为1224元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅3.38%；柴油零批价差为846元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅3.17% [4][32] * 开工与库存：国内主营炼厂平均开工负荷为78.78%，环比上涨1.54个百分点；山东地炼开工负荷为53.6%，环比下跌0.31个百分点 [4][32] * 山东地炼汽油库存59.79万吨，环比上涨4.29%；柴油库存90.31万吨，环比上涨0.68% [4][32] * 炼油毛利：山东地炼平均炼油毛利为254.37元/吨，环比下跌24.89元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为761.48元/吨，环比微跌0.86元/吨 [4][32] * 后市预测：受春节备货支撑，预计汽油价格稳中小涨；柴油因需求疲软，价格或弱势盘整 [35] 乙烯产业链 * 景气判断：行业底部偏弱震荡 [46][50] * 价格数据：国内乙烯市场均价为5788元/吨，环比下跌140元/吨，跌幅2.36%；CFR东北亚乙烯价格为710美元/吨，环比下跌2.07% [4][50] * 供应与需求：供方库存压力不大，让利意向不高；下游对价格接受程度尚可，但聚乙烯、乙二醇等下游需求表现偏弱 [4][50][52] * 后市预测：预计下周乙烯市场大稳小动 [52] 丙烯产业链 * 景气判断：行业底部企稳 [56] * 价格数据：国内山东地区丙烯主流成交均价为6175元/吨，环比上涨65元/吨，涨幅1.06% [4][57] * 供应与需求：场内丙烯供应量暂无显著增加，部分装置停车检修；下游装置检修与重启计划并存，需求刚需跟进 [4][57][58] * 后市预测：预计下周国内丙烯主流市场价格将高位整理 [61] 聚酯产业链 * 景气判断：行业底部企稳 [67] * 价格数据：涤纶长丝POY市场均价为6710元/吨，环比上涨40元/吨；FDY均价6950元/吨，环比上涨60元/吨；DTY均价7850元/吨，环比上涨70元/吨 [67] * 利润数据：涤纶POY150D平均盈利为89.33元/吨，环比上涨86.77元/吨；FDY150D平均盈利为-120.68元/吨，环比上涨106.76元/吨 [4][69] * 原料端：PXN价差下降至330美元/吨附近；PTA行业加工费修复至401.56元/吨 [4][70] * 开工与库存：涤纶长丝平均行业开工率约为85.27%，持续下降；POY库存约13-15天，FDY库存约16-18天，DTY库存约20-22天 [67][69] * 后市预测：原料成本支撑偏强，企业保利调价，但需求萎缩，预计涤纶长丝市场偏强整理为主 [71]

2025年1-8月吉林省汽油产量总体表现 - 2025年1-8月，吉林省规模以上工业企业汽油累计产量为161.5万吨，同比下降4.9% [1] - 该累计产量增速较2024年同期低17.4个百分点，但较同期全国增速高0.8个百分点 [1] - 吉林省累计产量约占同期全国总产量10283.6万吨的1.6% [1] 2025年8月吉林省汽油产量单月表现 - 2025年8月，吉林省规模以上工业企业汽油当月产量为19.9万吨，同比大幅增长34.9% [3] - 该单月产量增速较2024年同期高60.3个百分点，较同期全国增速高36.6个百分点 [3] - 吉林省8月产量约占同期全国总产量1347.7万吨的1.5% [3] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [7]

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 估值水平，截至2026/1/23，中证全指PETTM分位数84%，上证50与沪深300分别为72%、73%，创业板指接近63%，中证500与中证1000分别为70%、 68%，创业板指风格估值相对历史总体处于中位数水平。 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为石化、化工、机床、半导体和有色 等，具体包括中证石化产业指数、中证细分化工产业主题指数、中证机床指数、中证半导体材料设备主题指数和国证有色指数等细分指数。 资金交易层面，最近5个交易日，ETF资金流出3265亿元，融资盘5个交易日增加约65亿元，两市日均成交27727亿元。 | 日 | 指数代码 | 指数名称 | | --- | --- | --- | | 20260123 | h11057.CSI | 中证石化产业指数 | | 20260123 | 000813 ...

推动"新两翼"联动发展。服务保障央属标志性项目向雄安疏解，提升雄安新区中关村科技园发展能级，建设北京-雄安人才科创走廊。实施北京城市副中心 条例，保持千亿级投资规模，推动轨道交通M102线规划建设，完成市郊铁路副中心线北京西至良乡段整体提升工程，建设六环高线公园，推动通武廊交界 重点区域产业协同发展。 打造现代化首都都市圈。促进通勤圈一体发展，轨道交通22号线红庙至平谷段基本具备开通条件，做好跨界交通接驳，优化提升应寺、永乐等进京检查站。 推动功能圈创新发展，协同推进京津合作示范区建设，支持天津滨海-中关村科技园等合作园区发展。强化产业圈联动发展，积极推动北京（京津冀）国际 科技创新中心建设，持续提升科技成果区域内转化效率和比重，壮大智能网联新能源汽车等先进制造业集群。探索京津冀行政许可结果互认清单式管理，促 进教育、医疗等公共服务共建共享。 大力提振消费。研究制定城乡居民增收政策，增强居民消费能力。优化商业载体布局，提升传统商圈综合品质，补齐社区、特色街区便民服务短板。促进商 品消费扩容提质，优化"两新"政策实施，落实绿色消费推进行动，支持汽车、家电等大宗消费。 积极扩大有效投资。优化实施"两重"项目，加快 ...

2025年1-8月天津市原油产量总体情况 - 2025年前8个月，天津市规模以上工业企业原油累计产量为2742.6万吨，同比增长3.1% [1] - 累计产量增速较2024年同期放缓2.6个百分点，但比同期全国增速高1.7个百分点 [1] - 天津市累计原油产量占同期全国总产量14485.8万吨的18.9% [1] 2025年8月天津市原油产量单月情况 - 2025年8月，天津市规模以上工业企业原油单月产量为350.1万吨，同比增长2.4% [2] - 单月产量增速较2024年同期放缓4.0个百分点，增速与同期全国水平持平 [2] - 天津市8月原油产量占同期全国单月产量1825.6万吨的19.2% [2] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6]

2025年9月石油焦产量统计： 石油焦产量：19.8 万吨 摘要：【图】2025年1-9月江苏省石油焦产量统计分析 石油焦产量：182.7 万吨 同比增长：2.9% 增速较上一年同期变化：高2.5个百分点 据统计，2025年9月江苏省规模以上工业企业石油焦产量与上年同期相比增长了2.9%，达19.8万吨，增 速较上一年同期高2.5个百分点，继续保持增长，增速较同期全国高6.1个百分点，约占同期全国规模以 上企业石油焦产量259.7万吨的比重为7.6%。 详见下图： 图1：江苏省石油焦产量分月（当月值）统计图 2025年1-9月石油焦产量统计： 同比增长：5.0% 增速较上一年同期变化：高5.3个百分点 据统计，2025年1－9月，江苏省规模以上工业企业石油焦产量与上年同期相比增长了5.0%，达182.7万 吨，增速较上一年同期高5.3个百分点，增速较同期全国高9.7个百分点，约占同期全国规模以上企业石 油焦产量2342.9万吨的比重为7.8%。详见下图： 图2：江苏省石油焦产量分月（累计值）统计图 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调 ...

北京市十六届人大四次会议1月25日开幕。北京市市长殷勇作政府工作报告。报告提出，2025年，北京 全市地区生产总值5.2万亿元、增长5.4%。 过去一年，北京实现了怎样的发展？今年是"十五五"开局之年，这座超大城市又将迎来怎样的变化？ ■回顾2025 ●2025年全市地区生产总值5.2万亿元、增长5.4% 扎实推进健康北京建设，三级公立医院提前两周向基层投放50%以上号源、转诊量增长90%，社区卫生 服务中心实现儿科诊疗服务全覆盖，70%村卫生室实现与乡镇卫生院一体化管理，电子病历共享和检查 检验结果互认覆盖二级以上医疗机构97%门诊量。 2025年，北京全市地区生产总值5.2万亿元、增长5.4%、高于全国0.4个百分点，一般公共预算收入增长 4.8%，城镇调查失业率4.1%，居民人均可支配收入实际增长4.4%，居民消费价格总体平稳，人均地区 生产总值、全员劳动生产率和万元地区生产总值能耗、水耗、碳排放等多项指标保持全国省级地区最优 水平。 ●北京全力支持雄安新区建设，服务保障一批中央企业迁入雄安 北京持续打好"疏整促"组合拳，疏解提质一般制造业企业104家，治理违法建设2049万平方米，核心区 平房申请式退 ...