石油石化 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 2026 年 10 月 08 日 第二轮释储难平供给冲击，柴油价 差续创高位 看好 ——石油化工行业周报(2026/9/28—2026/10/4) 本期投资提示： ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 评 - ⚫ 第二轮释储难平供给冲击，柴油价差续创高位。供给端扰动不断，七国集团第二轮释储对 炼油价差缓解作用或有限，柴油紧张格局短期难解。本周新加坡炼厂综合价差周均 54.4 美元/桶，环比上升 1.3 美元/桶，处于 2001 年以来约 99 ...

报告行业投资评级 - 大类资产配置层面采取偏攻守平衡或略偏防守的组合思路 短期以积极防御波动率控制为主 维持部分商品的强弱组合策略 偏观望等待中东地缘局势缓和信号[15][17] 报告核心观点 - 美债利率引导美元偏强 短期强势美元和强势能源共振格局仍延续 美债收益率见顶回落迹象不明显 压制市场风险偏好[1][15] - 全球宏观运行核心特征为俄乌 霍尔木兹 红海地缘问题交织 9月美联储议息会议释放偏鹰派信号但美债期限溢价保持稳定 中美领导人会晤落地后国内稳增长政策持续推出[2] - 后续1-2月宏观主要矛盾演化需重点跟踪三大方向 一是驱动油价的地缘紧张因素能否逐步缓和 二是美债收益率能否迎来向高位震荡转换的契机 三是外部局势缓和与国内稳增长政策的联动效应[6][7][10][11] 前期市场走势回顾与大类资产运行特征 - 过去两个月全球宏观运行呈现三大特征 一是俄乌 霍尔木兹和红海问题交织 9月中上旬油价抬升 地缘溢价回落不显著 二是9月美联储议息会议释放偏鹰派信号 但加息落地过程中期限溢价保持稳定 美国金融条件整体偏稳定 向离岸输出紧缩 三是中美领导人会晤落地 国内经济政策持续回归 中美经贸关系处于相对平稳环境 国内推出房地产首套房购买贴息政策以及PSL贷款利率下调支持稳增长[2] - 9月大类资产运行呈现三大特征 一是能源板块经历再冲高后向高位震荡转换 在地缘因素共振驱动下布伦特油价接近升至110左右 随后在美伊谈判预期下冲高回落 9月下旬因谈判曲折性有所企稳 二是强势美元和强势美债利率共振 美国金融体系对强势美债利率的承受力增强 贵金属在实际利率上行背景下承压明显 回归与权益资产的正相关属性 三是全球风险资产尤其是权益资产承压 国内市场科技板块承压明显 市场风格偏价值[3][5] - 9月相关宏观基本面数据显示 美国制造业景气改善 企业信用风险定价相对温和 就业市场表面稳定但已开始降温 国内8月工业增加值较7月回升 高技术制造业是主要驱动力 8月投资增速继续走弱 房地产对经济形成持续拖累 中国8月制造业PMI回升至49.8 仍处于荣枯线下 社融结构中地产和居民部门收缩对信用创造的削弱仍在持续[12][13][17] 未来1-2月宏观主要矛盾演化展望 - 地缘局势维度 中美领导人华盛顿会晤后发布八点共识 双方共同表示不支持伊朗拥核 理论上伊朗寻求美伊谈判的动机增强 但特朗普对伊朗表态仍强硬 后续存在两条发展路径 一是继续朝谈判方向推进 二是美国中期选举后冲突可能延续 俄乌局势 美伊局势以及红海问题复杂交织 需持续关注谈判推进进度[6][7] - 能源价格维度 美国中期选举前能源呈现高位震荡状态的概率较高 需在地缘局势演化中寻找震荡回落的线索[8] - 美债维度 黄金持续回落为美债期限溢价稳定提供一定保护 提升了美国金融体系对美债利率的承受力 但8月显现的美国财政成本高企和抗通胀之间的底层矛盾仍然存在 9月议息会议后奠定美元震荡偏强的基调 若能源压力继续恶化 需关注美债利率紧缩效应带来的去杠杆效应深化 反之美债利率回落将推动风险偏好低位反弹[10] - 内外政策联动维度 中美领导人会晤后宏观不确定性理论上下降 国内已出台地产首套房购房贴息以及PSL贷款降息政策 当前能源危机下高成本对下游的挤压压力较大 宏观宽松空间有限 霍尔木兹海峡危机缓和背景下 微观库存回补叠加宏观政策宽松有望回归[10][11] 大类资产配置操作思路 - 商品层面 整体多头氛围受到阻力 一方面能源若继续上行会带来微观层面中下游利润压缩后的负反馈 另一方面美联储加息对全球需求形成压制 商品多头短期上行受阻[17] - 权益层面 强势美元和强势美债收益率的组合对权益市场不友好 权益市场维持偏轻仓状态 或用看跌期权做明确保护[17] - 贵金属层面 回调幅度有限 但中美合作背景下美元和人民币双强的格局对贵金属形成一定压制[17] 细分品种具体观点 金融类 - 国债 美债利率当前对中债形成明确外部约束 呈现"以我为主 上限受限"的特征 美国财政赤字刚性 AI影子信贷长端融资过剩的底层问题依旧存在 债务供给压力没有消退 政策通过外部协调平滑短期极端风险 推动市场从"危机交易"退回"震荡拉锯交易" 美债风险被托底 但长端波动率 期限溢价依旧处于高位 市场不可能回到全面宽松 国内信用 货币环境决定利率中长期趋势向下 国内基本面仍是定价主轴 不改大方向 若海外约束边际松动 长端利率下行空间打开 若出现外部可控扰动 阶段性会带来外部冲击[20] - 股指 海外宏观层面 9月美联储议息会议落幕如期加息 未提供更多前瞻指引 后续需关注美国经济数据情况 流动性层面 近期美债收益率震荡上行 其上行趋势是否出现边际变化值得关注 地缘层面 联合国大会前后美伊再次展开接触 仍有谈判机会 特朗普称美国官员已与美伊调解方进行对话 但伊朗方面否认在核问题上展现灵活性 称目前未就此事展开讨论 国内增长层面 工业企业利润数据显示高技术制造业引领作用明显 计算机 通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.1倍 制造业向产业链 价值链中高端转型持续推进 后续关注盈利修复的持续性以及与上市公司季报的互相验证 政策层面 近两个月陆续召开的"十五五"系列主题新闻发布会 是对年初首次部署的促内需一揽子政策的最新优化完善措施 财政部正在继续研究制定财政金融协同的新政策新举措 后续发布的地产政策组合拳发力有望对内需有所提振 后续需进一步关注内外宏观流动性因子的配合情况 若流动性环境边际改善 或与政策驱动协同促进权益资产投资者的风险偏好抬升 短期地缘因子与流动性因子扰动仍需跟踪 当前期指基差结构下可考虑持有季月合约的多头替代策略 配置部分看跌期权持仓保护 应对地缘问题反复以及国庆假期的不确定性 10月若指数逐步修复后 可考虑类备兑策略落袋部分收益 风格方面整体以均衡配置为佳 关注双创板块前低附近的支撑情况[21][22] 能源类 - 原油 供需基本面收紧是核心支撑 地缘局势是波动的主要来源 当前霍尔木兹与曼德海峡通行仍受限制 沙特东西输油管道缓慢恢复 中东运输量约回到战前80% 但海峡通行恢复不均 大量油轮关闭AIS"暗船通行" 实际通行量存在分歧 联大期间美伊会晤释放谈判信号 但双方在霍尔木兹海峡开放 解除封锁等核心条件上分歧巨大 特朗普暗示协议在中期选举之后 10月内达成实质协议概率极低 供应端恢复不乐观且分化 沙特减量最大 恢复迟缓 伊朗受制裁与地缘双重压制 伊拉克唯一显著增产但仍低于目标 科威特恢复有限 供应脆弱性明显 IEA称2027年中东供应才能恢复 EIA预估四季度关停仍高 2027年一季度仍有关停 IEA9月报预估四季度供应降4.9百万桶/日 需求调降2.5百万桶/日 缺口2.2百万桶/日 紧张格局延续至明年一季度 全球库存大幅去化 中间馏分油供需最薄弱 中美 新加坡 ARA库存均处于低位 中东和俄罗斯成品油出口受扰 美国馏分油低于五年低位 秋检与冬季取暖背景下四季度供需紧张格局难缓解 补库需求构成额外支撑 但炼油有效产能因中东和俄罗斯炼厂受损而被削减 供需偏紧与地缘扰动并存 油价预计高位宽幅震荡 不排除冲突引发脉冲行情 若美伊达成协议或海峡通行实质恢复 地缘溢价将快速回吐 油价开启下行趋势 但基本面对油价仍有底部支撑[24][25] 化工类 - 石油化工板块 中东扰动下供应短缺 油价大幅上涨过程中 石化产品跟涨油价的同时利润多有挤压 出现负反馈风险 前期聚酯持续降负荷 下游终端织造负荷和订单从底部缓慢回升 产业链呈现上游原料供应短缺 尤其是依赖中东货源的乙二醇 甲醇等石化产品供应持续萎缩 价格强势 终端需求季节性改善 但成本传导依旧不顺畅 中间利润差的环节被动降负荷或者维持低负荷运行 石化产品库存多处于低位 基差和近端月差表现强势 近期局势有缓和迹象 油价下跌 化工品跟跌同时修复利润 Brent原油价格从105美元/桶回落到95美元/桶 对化工品形成成本和心理的双重利空 此过程中产业链下游利润有所修复 PX PTA及下游涤丝利润均有所修复 乙烯下游MEG PE等利润也都有所修复 炼厂提负 供应自低位回升 7月份以来炼厂开工率从57%以下升至67% 国内石化产品开工率回升明显 纯苯开工率从57%升至71% 苯乙烯从60%升至66% PX从63%升至80% PTA从56%升至71% 乙烯法乙二醇从50%升至64% 此过程中PTA从去库转为持续累库 供应快速恢复 是当前化工品价格走弱的驱动之一 但整体库存依旧处于低位 其他化工品尤其是液体化工多处于低位波动或去库状态 主要集中在有进口需求的品种 后市旺季供需驱动依旧偏强 原料下跌推动产业链下游修复利润 有利于后市开工提升 旺季订单商谈除了价格回落之外 还需要原料价格波动放缓 对节后的旺季需求持谨慎乐观预期 若订单改善向上传导 前期因效益差降负荷的环节提负 会抵消上游原料提负的利空 化工品的累库节奏有望延后 真正累库可能在四季度偏后期 也与霍尔木兹海峡的解封密切关联 可考虑月差逢低正套 汽柴油的强势对石化产品形成利多 尤其是芳烃类 一方面生产过程中可减少芳烃抽屉 或者芳烃可以直接掺混调和汽油 另一方面降低柴油加氢裂化环节占比 增加柴油产出 降低化工品产出 近期海外汽柴油裂差有所回落 但依旧处于高位 对化工品仍有利多支撑 整体来看 地缘局势通过能源市场对化工品形成单边影响 当前油价下跌 石化产品多有跟跌 产业维度化工品当前供应回升 需求偏弱 供需最紧张的时期已经过去 PTA开始累库 其他化工品库存多处于低位波动状态 节后需求仍有回升预期 一旦下游提负 化工品供应偏紧的状态将延续 保持月差逢回调偏多思路[27][28][29] 有色金属及贵金属类 - 铜 9月内外铜市在纪录位置高位震荡 上旬美国以外地区精铜物流紧张 持续推涨铜价 中旬交割前后 由于美国关税路径仍存较大不确定风险 铜价短线出现4%-5%快速回调 但全球可自由流通现铜供需紧张 叠加双节备货需求 内外铜价短线反弹极快 重新回到纪录水平震荡 10月国内休市时间较长 绝对价格层面首先关注美国对精铜加征关税态度的阶段性落地以及市场的消化程度 临近关键时点 美伦溢价在300美元水平 COMEX铜库存高位震荡 LME北美库相对流入 2027年加征15%关税的落地概率正在降低 关税动向消化后 铜市仍可能聚焦基本面驱动 如北美以外全球现铜供需的实质性紧张以及年底仍可能恶化的铜精矿供应形势 综合来看 铜价在纪录位置扩大趋势涨势的关键潜在驱动暂时集中在年内铜精矿负增长威胁下 市场对产业链环节低库存的集中反映 情境表现类似于2025年11-12月的锡品种 触发题材可能包括智利主要大矿罢工威胁 10月19日LME年会对近两年累计减损的关注等 此外相对逆风的是市场配置环境 9月美联储加息确定后 敏感的贵金属价格未能反映紧缩节奏的"利空出尽" 长假期间美国新一轮PCE 非农就业数据陆续公布 主流国家长短债收益率走高 制造业景气度强劲背景下 资金配置相当敏感 铜价处在记录高位 目前暂时倾向10月铜价依然延续高位震荡 持续创高需量价匹配[31][32] - 锌 三季度锌市整体处在挤仓氛围下 8月底LME锌Cash-3M升水最高达231.75美元/吨 锌锭出口窗口持续打开 7月锌锭年内首次转为净出口 8-9月锌锭出口提速 9月初国内锌锭社库下行拐点确认 海外软挤仓氛围向国内传导 多头亢奋 沪锌加权持仓一度超35万手 沉淀资金破百亿 宏观层面 凯文·沃什强调美元锚定通胀 能源价格飙升 9月美联储议息会议前 联储加息概率近九成 部分多头落袋为安 高资金拥挤度加剧多头踩踏 沪锌一度领跌有色板块 但加息靴子如期落地后 空头情绪释放 沪锌重回基本面交投 锌锭出口超预期 叠加"金九银十"传统旺季 需求韧性较强 海外矿山减产 国内矿山产出不及预期 锌精矿TC处于历史性低位 炼厂原料库存不足 四季度冬储阶段 矿紧局面难言缓解 硫酸价格高位回落 能源价格高企 炼厂单吨亏损超1800元 四季度海内外炼厂开工不确定性仍存 由于矿山利润高企 海内外矿山勘探 开发提速 但新增矿山产能主要集中在2026年以后释放 短期对矿紧格局的缓解作用有限 供需两端均给锌价提供短线底部支撑 四季度沪锌仍具备二次拉升潜力[33][34] 黑色类 - 钢材 地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 随着高温多雨天气消退 需求环比有望迎来好转 实际表现有待观察 供应端产量维持相对低位 螺纹 热卷库存逐步回落 压力有所缓解 由于成本向下传导不畅 钢厂延续大面积亏损状态 产业链负反馈压力仍存 不过随着旺季临近 高炉整体减产节奏缓慢 实际压力并不是太大 总的来看 钢价仍处于近年来相对低位 下方成本支撑较强 终端需求偏弱仍限制反弹空间 市场延续震荡筑底的可能性较大 关注旺季需求表现 以及内需刺激 "反内卷"等相关政策落地推进情况[36] - 铁矿 供应端海外发运处于高位 目前处于季节性发运旺季 BHP与工人的薪资谈判和部分小矿山因成本上升可能出现的减产对供应预期有一定扰动 但目前实际影响有限 国内到港回到高位 港口库存重回累库状态 供应压力依然较大 需求端国内终端淡旺季切换 钢厂盈利偏低 铁水难有复产 随着节前补库需求释放完毕 铁矿需求有边际下滑压力 铁矿石短期受到成本抬升的支撑 但供需过剩的预期压制盘面走势 预计以震荡为主[36] - 铁合金 本轮价格上涨主要驱动是煤焦价格抬升 钢厂招标价格环比抬升也是在给铁合金成本中的碳元素让步 铁合金自身的供需并未有明显好转 所以在煤焦有一定调整的带动下 硅锰和硅铁率先跌至成本线附近[37] - 煤焦 从煤焦保供角度出发 目前情绪影响大于实质 盘面率先反应利空因素 保供实际对于动力煤影响大于炼焦煤 对应的硅铁的跌幅大于硅锰 因为硅铁成本中碳元素来自动力煤 硅锰成本中碳元素来自炼焦煤 如果国庆节前煤焦复产量不及预期 叠加蒙煤通关依旧难恢复至千车以上水平 市场看涨情绪或重回优势地位 总的来说 如果煤焦稳产保供落地加速 煤焦和铁合金则延续下行趋势 如果不及预期 则重回涨势[38][39] 农产品类 - 豆棕油 国内大豆盘面压榨毛利润较差 从压榨利润角度 国内豆油 豆粕下方仍存在支撑 后续关注利润的修复路径 棕榈油方面 高频数据显示高概率产地9月份库存压力仍大 国内棕榈油短期到港压力也在持续增长 国内豆棕油库存仍然在环比增加 现实层面基本面疲弱 预期层面由于能源价格表现偏强和厄尔尼诺天气影响 后续巴西大豆种植以及棕榈油产量方面存在一定的不确定性 总体看中期植物油的预期工业需求以及供应驱动因素仍未消散 仍将为植物油市场提供潜在支撑 需注意价格波动性[41] 软商品类 - 棉花 美棉产区天气持续干旱 目前开始收获 关注未来产量的变动情况 中美达成300亿美元对等降税安排 关注后续的具体内容 美棉最新的周度签约表现偏好 关注中国对于美棉的采购能否好转 巴西处于收获的尾声 年度产量大概率持平 印度种植基本完成 棉花主产区降雨偏少 关注后续的生长情况 国内储备棉从9月30号之后停止销售 国内新棉开始收购 新棉籽棉收购价格偏强 棉农有所惜售 截至目前国内旺季需求表现偏弱 下游开机总体稳定 成品库存不高 但订单表现一般 关注国内新棉收购情况 短期郑棉走势或偏震荡 期货大概率企稳[43] - 纸浆 纸浆期货从底部大涨之后连续回调 海外供给问题频发 是支撑价格的重要因素 但基本面偏弱仍然限制价格高度 截至2026年

1) 报告行业投资评级 - 能源化工板块整体延续近强远弱格局 推荐投资者以正套参与市场 11月合约的补贴水是长假后化工的交易主线[2] - 成品油和化工整体库存低位 产量回升尚未扭转低库存格局 原油和化工品价格将延续震荡 等待地缘走势的明确[5] 2) 报告的核心观点 - 近期伊朗加大对霍尔木兹海峡油轮袭击力度宣示控制权 10月1日至10月7日该水道已发生九起袭击事件 相当于9月份霍尔木兹海峡和波斯湾袭击事件总数的一半 导致运费飙升 周一从波斯湾内陆向中国运输石油的成本飙升至创纪录的每天130万美元 去年该运费平均接近每天6万美元 地缘动荡局势延续 原油延续偏强震荡[2] - 十一长假期间Brent价格上涨超5% 澳大利亚和印尼煤价也有3-5%的涨幅 能源端价格高企对化工品带来较强成本支撑 地缘也是影响化工供应的关键 十一期间局势并未缓解 我国山东地区到港的原油贴水绝对值依旧高达24-42美元/桶 说明化工未来的产量和进口难有较大提升[2] - 基差角度下正套偏强的品种为甲醇、沥青、纯苯、乙二醇、苯乙烯、PP等 这些品种库存也位于绝对低位[2] 3) 分目录内容总结 一、行情观点 - 原油 - 观点为假期海外市场分化 高位震荡延续 中期展望为震荡[6] - 相关市场要闻包括 当地时间10月6日沙特阿拉伯能源大臣表示沙特东西输油管道日输油量已恢复到580万桶 9月该管道一度因遭到无人机袭击而停止运行[6] - 当地时间10月2日法国总统马克龙表示七国集团将释放最多1亿桶柴油和原油储备[6] - 当地时间7日伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问纳格迪表示霍尔木兹海峡已经关闭 伊朗将封锁该海峡的非法航道 这种情况将持续到伊朗的合法诉求得到满足为止 霍尔木兹海峡处于关闭状态 伊朗武装部队对其拥有完全控制权 少数被不法者开辟的走私航道很快就会被关闭[6] - 主要逻辑为假期期间布伦特-WTI原油价差走高 北海市场现货亦较为强势 受运费高企、欧洲炼厂检修量小于美国、前期沙特西向货源减少等多重因素驱动 美伊地缘局势仍无进一步指向 中东原油10月初总发运较9月下旬略有回落但仍处近五年同期正常范围 成品油发运则持续偏低 中东高发运下近一周全球原油库存延续小幅反弹 原油整体矛盾有限 但成品油持续短缺 欧洲及IEA成员国计划再进行1亿桶战略石油储备释放 海外柴油裂解价差有所回落 但该释放量级对中东与俄罗斯的出口减量的弥补效应有限 冬季柴油裂解价差风险仍高 后市地缘基准情形为美伊持续争夺海峡控制权 霍尔木兹海峡半开放但风险仍高 中东高发运背景下价格预计延续高位震荡[6] - 展望为震荡 美伊局势未有实质性缓和 中东原油发运量处3月以来高位 全球原油及成品油库存偏低 预计价格震荡[6] - LPG - 观点为美伊地缘仍僵持 紧平衡格局下LPG偏强震荡 中期展望为震荡[6] - 主要逻辑为地缘方面节日期间美伊双方继续保持僵持状态 国际原油价格偏强震荡运行 基本面方面LPG国际与国内供需仍处紧平衡格局 国际市场上中国PDH利润压缩开工下行 美国与中东出口边际增量 全球LPG供需缺口弥合 开始新一轮再平衡 但在燃烧旺季背景下 整体供需面仍偏紧 国内市场上炼厂开工和LPG外放存一定下降预期 进口或有边际增量 PDH开工小幅下行 C4化工需求持稳 燃烧需求存在一定季节性支撑 整体供需面未有转向宽松的迹象 边际变化方面节日期间国内基本面数据滞后更新 美国与中东发运保持小幅边际增量的状态 综合来看紧平衡格局下 LPG外盘纸货与内盘现货价格保持跟随原油价格相对偏强震荡运行[6] - 展望为震荡 LPG价格单边走势仍主要受地缘因素影响 紧平衡格局下 LPG预计保持跟随原油价格相对偏强震荡运行[6] - 沥青 - 观点为现货价格持平 沥青期价跟随原油震荡 中期展望为震荡[7] - 2026年9月30日钢联数据显示 沥青主力期货收于5013元/吨 当日现货华东、东北和山东沥青现货分别为6560元/吨、6350元/吨、6340元/吨[7] - 主要逻辑为地缘局势仍是当前油价的核心影响因素 假日期间原油震荡 沥青现货价格高位震荡 BU2610个人客户退出日为10月8日 后续合约流动性或趋弱 挂单减少、买卖价差走阔 平仓难度及滑点风险上升 沥青产量持续恢复 但美国对伊朗封锁和制裁 沥青原料供应断供预期强化 海外柴油裂解价差高位 国内成品油出口高位 驱动国内炼厂提升柴油收率 焦化转产增多分流沥青供应 现阶段沥青库存同比仍在低位且持续去化 高利润兑现高产量需要等待地缘进一步指引 需求端交通固定资产投资负增长 地缘升级时沥青-燃油价差回落 地缘降温时沥青-燃油价差回升 反映原油价格对该价差的影响 当前沥青期价较燃油偏高 较螺纹钢偏高估 油品端、基建端均证实沥青当前估值偏高[9] - 展望为震荡 沥青绝对价格处于高估区间 中长期估值有望回落[9] - 高硫燃油 - 观点为运费强势 燃油期价高位震荡 中期展望为震荡[10] - 2026年9月30日钢联数据显示 高硫燃油主力收于4434元/吨[10] - 主要逻辑为地缘局势仍然是当前油价的核心驱动 燃油期价跟随原油高位震荡 假期油轮运费继续上涨 供需端对燃油带来支撑 供应端强化亚太地区供不应求预期 需求端运费大涨改善船燃需求预期 燃油高进口依存度 地缘属性强 地缘升级对燃油带来双重利好 不仅影响中东燃油出口预期 且中东天然气供应下降预期强化燃油发电替代 原油供应趋紧背景下 燃料油成为炼厂进料的选择之一 短期地缘升级 高硫燃油油气替代、炼厂进料经济性凸显 中长期中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代 构成高硫燃油中长期利空 沙特燃油发电需求被替代后、沙特有望增加燃油出口 目前燃油期价波动的核心是地缘带来的供应缺口以及需求改善预期[10] - 展望为震荡 欧佩克增产趋势强化 关注中东地缘走势[10] - 低硫燃油 - 观点为低硫燃油期价跟随原油高位震荡 中期展望为震荡[11] - 2026年9月30日钢联数据显示 低硫燃油主力收于5469元/吨[11] - 主要逻辑为低硫燃油期价跟随原油高位震荡 低硫燃油主产品属性强 近期海外汽柴油偏强 国内成品油出口大增带动国内成品油价格反弹 对低硫燃油带来支撑 柴油-汽油价差正值或意味着低硫燃油跟随汽油波动 低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空 主产品属性使得低硫燃油在原油上涨过程中裂解价差走强 基本面端随着国内成品油出口逐步增多 国内成品油产量恢复分流低硫燃油供应或导致国产低硫燃油产量下降 关注地缘局势对中东低硫燃油供应的影响[11] - 展望为震荡 低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足[11] - PX - 观点为成本变化有限 仍然存在一定支撑 中期展望为震荡[13] - CCF口径数据显示 9月30日 PX主力合约收在9206元/吨 较前值变动-182元/吨 基差355元/吨 较前值变动-61元/吨 MOPJ收在871美元/吨 较前值变动-11美元/吨 PXN至375.3美元/吨 较前值变动+23.8美元/吨 PTA2701收在6300元/吨 较前值变动-50元/吨 盘面加工费为666元/吨 较前值变动+79元/吨[13] - 隆众口径数据显示 11月价格1266美元/吨 12月价格1216美元/吨 收于1249.33美元/吨 降4.67美元/吨[13] - 主要逻辑为国庆假期期间 中东地缘局势反复 原油价格整体维持高位宽幅整理 变化有限 成本端支撑依然存在 供需格局来看 PX开工在9月持续回升 10月再度走高空间有限 预计供应维持中性偏高水平运行 需求方面PTA在高利润刺激下预计仍可维持坚挺表现 供应处于回归阶段 国内PX环节基本处于供需双升阶段 不过海外PX负荷预计仍维持偏低水平 因成品油较强 挤占芳烃出率 预计进口高度难言乐观 下游聚酯需求仍然受到高价原料压制 表现较为疲软 预计PX节后价格维持高位震荡偏强走势[14] - 展望为震荡 短期PX价格受成本和市场情绪影响震荡运行 短期PX近强远弱格局延续 月差正套头寸可择机介入[14] - PTA - 观点为10月供应商缩减合约供应 市场流通性可控 中期展望为震荡[14] - CCF口径数据显示 9月30日 PTA现货价格为7170元/吨 较前值变动-30元/吨 PTA现货加工费收于829.2元/吨 较前值变动+41元/吨 PTA现货基差至913元/吨 较前值变动0元/吨 PTA主力合约收于6300元/吨 较前值变动-50元/吨 PTA主力合约盘面加工费666.1元/吨 较前值变动+79.2元/吨[14] - CCF口径数据显示 9月30日 涤纶长丝样本企业平均产销率24.6% 较前一交易日收盘数据下滑47.2% 较前一交易日最终数据下滑192.8% 市场业者多已补仓 当日观望为主 涤纶长丝产销冷清[15] - 隆众口径数据显示 9月30日 国内聚酯切片样本企业产销率在20.68% 较2026年9月29日下滑74.45% 下游前两日多已经适度备货 叠加原油趋弱 当日市场成交气氛明显下滑[15] - 主要逻辑为地缘反复 短期内美伊难以达成协议 假期期间油价区间宽幅整理 供需格局来看 PX重启进度较预期偏慢 原料依然偏紧 不排除后续PTA供应开始减量 PTA在供应不确定性下 基差表现强势 近期随着PTA装置陆续回升 供需有所缓和 不过10月供应商缩减合约供应 市场流通性可控 需求方面由于原料强势 基差坚挺 因此倒逼下游聚酯工厂减产意愿增加 部分聚酯装置陆续减产落地 需求端存在一定利空 整体来看 PTA流通性缓和还需要时间 短期对PTA基差仍有一定支撑[15] - 展望为震荡 预计短期PTA在成本指引下维持震荡走势 绝对价格跟随成本波动 短期内月差正套头寸暂时离场[15] - 纯苯 - 观点为地缘局势反复 纯苯预计震荡运行 中期展望为震荡[15] - iFinD数据显示 截至节前9月30日 纯苯主力合约收盘价8695元/吨 变化-0.78%[16] - 隆众数据显示 截至节前9月30日 华东纯苯现货价格10355元/吨 日环比波动-970元/吨 纯苯主力基差1660元/吨 日环比-902元/吨[17] - 万得、隆众数据计算显示 截至节前9月30日 下游苯乙烯非一体化利润-659.91元/吨 较前值变动+993.03元/吨 含硫酸铵的己内酰胺利润-574.5元/吨 较前值变动+855.5元/吨 酚酮利润-1088元/吨 较前值变动0元/吨 苯胺利润3618.64元/吨 较前值变动+202.82元/吨 己二酸利润-2369.5元/吨 较前值变动+873元/吨[17] - CCF数据显示 假期期间海外10月6日FOB鹿特丹纯苯价格为1355美元/吨 较9月30日下跌0.3% FOB美湾数据为1534美元/吨 较9月30日下跌5.4% FOB韩国数据为1210美元/吨 较9月30日上涨0.7%[17] - 主要逻辑为供应端节前纯苯开工回升至偏高位 后续受原料担忧扰动 部分炼厂有降负预期 进口端韩国炼厂原料紧缺且多套装置检修 外放量有限 预计纯苯进口环比回落 需求端华东月底交割时空单回补带动价格走强 交割结束后脉冲式需求回落 回归刚性需求 下游整体亏损严重 主力苯乙烯亏损显著 已有装置提前检修 后续或更多装置跟进降负 综合来看供应增量有限 下游受利润压制上行弹性不足 10月供需差预计收窄 假期期间常州、江阴到船约0.6万吨 提货约2万吨 节后华东商业库存预计去库 节后港口库存仍处低位 现货流通偏紧未改 下游原料库存普遍偏低 补库需求叠加纯苯低库存 对价格形成支撑 以当前油价为基准 预计纯苯11合约在8100—9000元/吨高位震荡[18] - 展望为震荡 地缘局势反复 纯苯预计震荡运行[18] - 苯乙烯 - 观点为地缘局势反复 苯乙烯震荡运行 中期展望为震荡[19] - 隆众数据显示 截至节前9月30日 华东苯乙烯现货价格10925元/吨 较前值变动+225元/吨 华东基差1033元/吨 较前值变动+250元/吨 华东纯苯价格10355元/吨 较前值变动-970元/吨 中石化乙烯价格9400元/吨 较前值变动0元/吨 苯乙烯非一体化现金流生产成本11584.91元/吨 较前值变动-768.03元/吨 现金流利润-659.91元/吨 较前值变动+993.03元/吨 华东PS价格10700元/吨 较前值变动+100元/吨 PS现金流利润-625元/吨 较前值变动-125元/吨 EPS价格11500元/吨 较前值变动+200元/吨 EPS现金流利润0元/吨 较前值变动-150元/吨 ABS价格11500元/吨 较前值变动0元/吨 ABS现金流利润-1399.3元/吨 较前值变动-201.3元/吨[19] - iFinD数据显示 截至节前9月30日 合约EB2611 开盘价9720元 最高价10033元 最低价9614元 报收9892元 较上一交易日-25元[19] - CCF数据显示 假期期间海外10月6日FOB鹿特丹苯乙烯数据为1740美元/吨 较9月30日下跌1.3% FOB美湾数据为1570美元/吨 上涨1.3% CFR东北亚数据为1150美元/吨 下跌0.9%[20] - 主要逻辑为节前华东纯苯港口库存低位叠加空单集中回补 纯苯现货大幅拉涨 成本带动苯乙烯持续上行 节后来看苯乙烯供应端非一体化装置亏损严重 计划外检修与降负或增多 产量预计维持低位 需求端高价原料压制采购 PS、ABS开工持续下行 产业链负反馈显现 旺季预期基本落空 节前EPS停工降负 需求进一步走弱 整体来看节后EPS复工预计带动需求小幅回升 此外苯乙烯港口库存处历史低位 现货偏紧格局难改 以当前油价为基准 预计苯乙烯11合约在9300—10000元/吨高位震荡[20] - 展望为震荡 地缘局势反复 苯乙烯震荡运行[20] - 乙二醇（MEG） - 观点为流通性显著缓解

报告行业投资评级 无明确统一全行业投资评级 各板块品种均给出对应走势判断 核心观点 本次为国庆后开盘提示报告 覆盖宏观有色 能源化工 农产品 黑色四大板块 结合国庆假期外盘运行数据 美国非农不及预期带动美联储10月加息概率降温 国内四季度增量政策可期 叠加地缘局势反复等变量 对各品种节后走势给出对应预判[1][2] 分目录内容总结 股指 - 宏观面 美国9月非农意外爆冷 10月加息概率大幅降温 外部流动性压力边际缓解[2] - 国内政策端 国常会提出加大逆周期调节力度 三部委联合出台滴灌式精准宽松政策 四季度增量政策可期[2] - 历史数据显示 国庆后首个交易日及首周上涨胜率分别约70%和80%[2] - 节后资金回流有望带动市场情绪修复 行情高度仍取决于量能回暖与三季报业绩验证[2] 铜 - 假期期间伦铜小幅下跌 美铜库存小幅上升 伦铜库存小幅下降 美铜较伦铜升水220美元附近[3] - 美国9月非农就业数据大幅低于预期 美联储加息概率下降 美国铜关税仍无消息 市场乐观情绪下降 短线震荡 中期警惕美国铜关税可能出现变化[3] 铝 - 假期期间原油下跌 伦铝大跌 伦铝库存小幅下降[4] - 中东局势仍不明朗 中东铝产能开始恢复 外盘铝价较内盘大幅升水 国内现货需求一般[4] - 能源短线偏弱 外盘现货需求转弱 沪铝短线震荡偏弱 后市关注中东局势和现货需求情况[4] 锌 - 国庆假期期间伦锌先跌后涨 节日初期美元强势上涨伦锌连续走弱 后期美国非农就业数据低于预期 失业率数据不乐观 加息预期走弱后美元指数止涨震荡 伦锌企稳回升[5] - 锌矿端成本下方支撑强化 国内供应端收缩预期加剧 短期国内旺季疲软 出口虽打开但仅靠出口提振有限 预计沪锌上下两难或继续震荡[5][6] - 中期矿端紧张向冶炼端传导兑现 锌供需面改善预期下 锌中期多头思维不变[6] 铅 - 节日期间伦铅先跌后涨 LME铅仍在高位 现货维持深度贴水 国内铅进口窗口打开[7] - 国内外铅矿周度加工费低位持平 铅矿供应紧张延续 国内原生铅冶炼企业检修和复产并存 开工率维持高位 再生铅企业利润修复 供应修复预期增加[7] - 预计国内供应修复供应加大 且进口持续流入 上方承压 若需求未有起色 沪铅弱势难改 后期关注再生企业复产与旺季前下游补库力度[7] 锡 - 节日期间伦锡震荡 LME锡库存低位 低库存对锡有支撑[8] - 原料端约束支撑仍偏强 缅甸矿供应恢复缓慢 国内银漫矿业重启 后期国内矿供应端或边际增加但难以大幅提升 国内锡冶炼端生产相对稳定 印尼出口逐渐恢复至均值水平[8] - 国内下游传统消费旺季 但下游焊料企业开工平稳 锡下游逢低刚需采购 旺季需求仍未有起色 短期国内供需矛盾不大 宏观波动影响锡价 但海外低库存支撑较强 预期锡价或继续震荡[8] 黄金白银 - 10月2日公布的美国9月新增就业仅2.9万人 远低于预期的9万人 失业率升至4.2% 数据公布后金银短线急拉 但涨势未能延续 10年期美债收益率仍高居5.27%附近 实际利率压制未解 金银随后回吐涨幅[9] - 高收益率环境下黄金仍展现韧性 但白银市场可能已转入供过于求 高银价正引发中国光伏等领域需求破坏 预计2026年工业需求下降约三分之一[9] - 当前多空因素交织影响贵金属市场 一方面劳动力市场释放出走弱信号 美联储短期加息预期明显降温 给金价和银价带来了一定支撑 另一方面通胀粘性依旧存在 高收益率和强势美元的压制并未解除 地缘局势的不确定性也让避险资金更多流向美元 无息贵金属未能获得足够的避险买盘支撑 整体市场仍处于多空博弈的僵持状态[9] 原油 - 10月4日 沙特 俄罗斯领衔的7个OPEC+国家宣布维持11月产量配额不变 连续第二个月暂停增产[11] - 海湾产油国实际产量始终低于核定配额 联盟整体日产量较战前低约500万桶 名义增产对实物市场的指导意义有限[12] - 霍尔木兹海峡石油流量有所恢复 沙特东西向管道输油逐步恢复 沙特将11月对亚洲的阿拉伯轻质原油售价下调3美元/桶[12] - 美伊谈判仍陷僵局 双方在联合国大会期间的间接会谈未能取得实质突破 供应修复的可持续性存疑[12] - G7同意释放最多1亿桶紧急石油储备 短期内缓解了燃料紧张预期 短期来看 美伊局势走向与OPEC+实际供应恢复节奏将决定油价方向[12] PTA - 国庆假期地缘反复 布伦特油价在100美元附近徘徊 节前PX价格在1249美元[13] - PTA装置方面 9月中下旬三房巷320万吨 新疆中泰重启 PTA负荷提升 聚酯开工在74%的近三年低位 PTA现货加工费在812元/吨[13] - 假期期间G7释储 同时也门局势升温 成本端整体有一定支撑 而PTA供需逐步走弱 市场进入累库局面 节后PTA偏强震荡为主[13] MEG - 节前国内乙二醇装置负荷走高至79% 其中煤制负荷达到85%高位 近期利润修复 多套油制装置提负 煤制装置方面 9月正达凯 新疆天业 山西美锦 新疆天盈等陆续重启 河南煤业累计40万吨两套装置计划10月检修 海外装置方面 马来西亚石油9月下旬重启[14] - 节前港口库存不断创下历史低位 美伊谈判前景仍不明朗 国庆节日期间油价表现动荡 市场存在一定支撑 不过乙二醇供需转弱 预计节后乙二醇震荡局面[14] 短纤&瓶片 - 节前短纤华东现货报价8657元/吨 因利润不佳 9月中下聚酯短纤多套装置检修 负荷维持在62.5%附近低位 工厂权益库存为5.3天 物理库存为10天 库存小幅回落 短纤现货加工费小幅提升至480元/吨 假期油价高位震荡 节后短纤期价跟随原料波动[15] - 节前华东水瓶片价格在8700元/吨 聚酯瓶片工厂库存较低 上强下弱下 9月市场减产增加 负荷降至63.5%的近年低位 加工费疲软 节后瓶片跟随原料震荡[15] PVC - 9月30日PVC期货冲高带动现货小幅推涨 电石法均价4533元/吨 环比+1.07% 乙烯法5280元/吨持稳 假期期间市场有价无市 成交氛围平淡[16] - 供应端产能利用率66.74% 环比-2.49% 同比-12.23% 处于低位 宁波镇洋 山东恒通 包头海平面 陕西金泰 齐鲁石化等新加入检修 供应下降明显 电石法PVC严重亏损 外采电石法利润-942元/吨 西北一体化-1099.8元/吨 边际企业减产 但9月底至10月初产量有提升预期[17] - 需求端内需受地产拖累难有实质性改善 下游管材开工36.6% 型材40.9% 维持低开工刚需随采模式 出口方面东南亚 欧洲 印度需求复苏不如预期 出口签单一般 印度对华PVC反补贴调查仍在进行[17] - 库存端节前加速去化 华东+华南社会库存105.53万吨 环比-2.71% 厂库22.86万吨 环比-7.57% 但仓单量对反弹空间形成压制[17] - 成本端节中电石跌幅超预期 但跌后电石对PVC支撑仍偏强 电石法和乙烯法成本在4900-5200元/吨附近[17] - 节后展望 维持中期库存继续去库叠加低估值 震荡略偏多 节后原料电石及乙烯价格有降价预期 PVC成本端支撑或削弱 现货价格或小幅下挫20-30元/吨[17] 玻璃 - 国庆假期期间 玻璃现货市场整体处于有价无市状态 节前全国浮法玻璃均价约1076-1080元/吨 区域分化明显 假期下游深加工企业普遍停工放假 需求基本停滞[18] - 玻璃厂在假期期间有累库预期 节前全国样本企业总库存6985.7万重箱 同比+17.69% 折库存天数32.1天 本就处于历史高位 假期累库将进一步加大节后库存压力[18] - 供应端日熔量14.23万吨/天维持低位 但10月有复产产能陆续出玻璃 供应压力边际回升 行业全面深度亏损 能源价格高位提供成本支撑[18] - 节后展望 需求下降幅度超过供应幅度 节后市场面临库存压力 供需压力依旧偏大 预计盘面维持底部偏弱震荡 关注供应变化幅度 需求力度及玻璃厂累库幅度[18] 纯碱 - 国庆假期期间 纯碱现货市场进入假期模式 节前现货报价约960元/吨 华东重碱送到均价1100元/吨持平 假期期间成交清淡 价格基本持稳[19] - 供应端开工率约70-72%处于多年低位 周产量66.92万吨 氨碱法亏损177元/吨 联碱法亏损195元/吨 全行业深度亏损 10月检修与复产并存 产量环比小幅修复但仍低于前期高位[19] - 需求端重碱需求浮法+光伏玻璃走弱 光伏玻璃等待龙头企业第二轮去产能落地 轻碱需求相对较好 出口连续数月维持25万吨以上高位 8月创历史新高形成边际分流[19] - 库存端厂库180.58万吨 环比-8.3万吨 节前集中提货带动去库 但绝对水平仍处历史高位 交割库57.94万吨[19] - 节后展望 低价亏损下企业检修预期增强 短期供需和估值偏利多 前低附近偏多看待 但中期供应回归压力和主力空配情绪仍强 价格涨幅受限[19] 烧碱 - 烧碱现货市场节前32%液碱现货约1915元/吨折百 山东32%液碱折百价1940-1975元/吨 9月现货窄幅分化 32%液碱小幅偏弱 片碱稳中偏强 假期期间价格基本持稳[20] - 供应端开工率78.7%处于中性水平 10月氯碱检修力度逐步放缓 前期检修装置陆续复产 叠加新增及重启产能投放 河南 河北投产已兑现 甘肃新增产能已试车 预计10月产能利用率小幅回升 产量环比增长3.9%[20] - 需求端氧化铝运行产能高位 开工率83.1% 是内需核心支撑 山东氧化铝大厂烧碱收货量环比持续回升 非铝需求印染 造纸 水处理旺季成色一般 节前备货基本结束[20] - 库存端全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存51.57万吨处于历史同期高位 9月整体累库 库存压力边际回升[20] - 利润端液氯价格反弹 山东液氯月均260.58元/吨 环比+60.9% 带动氯碱行业利润持续修复 9月山东氯碱平均利润134元/吨 环比+86.1% 但整体盈利仍处低位[20] - 节后展望 供应边际宽松叠加需求疲软 烧碱价格大幅上涨动力不足 但行业盈利修复后企业挺价意愿增强 支撑价格下方空间 预计10月开盘维持窄幅震荡[20] 尿素 - 节前尿素盘面整体维持低位震荡 供应宽松仍是压制价格的主要因素 国内日产处于相对高位 农业需求阶段性偏淡 复合肥及工业需求跟进一般 企业库存存在一定累积压力[21] - 印度招标及出口预期持续对市场情绪形成扰动 出口货源集港一定程度缓解国内供应压力[21] - 展望节后 市场关注重点仍在出口兑现情况以及国内秋季用肥 淡储需求的启动节奏 若印度采购规模及出口量超预期 盘面存在阶段性修复空间 但在高供应格局未明显改变前 上方空间仍受到制约 预计尿素整体以低位震荡 阶段性反弹为主[21] 纸浆 - 节前纸浆价格整体呈现震荡运行 海外供应扰动与国内高库存之间的博弈较为明显 部分海外浆厂检修 减产以及外盘报价偏强 对进口成本形成支撑 但国内港口库存仍处较高水平 下游纸企采购以刚需为主 需求端尚未形成明显向上的驱动[22] - 进入传统旺季后 文化纸等下游需求存在改善预期 但实际订单恢复力度仍需观察[22] - 展望节后 若海外供应收缩 外盘报价坚挺 同时国内库存出现持续去化 浆价有望获得支撑 反之 若旺季需求表现不及预期 高库存压力仍将限制反弹高度 预计纸浆维持宽幅震荡格局[22] 橡胶 - 节前天然橡胶整体表现偏强 主产区降雨扰动 原料价格坚挺以及国内库存下降对盘面形成支撑 尤其东南亚天气反复影响割胶进度 使短期供应释放不及市场此前预期[23] - 当前仍处全球天然橡胶季节性增产阶段 随着天气恢复 后续原料供应存在逐步增加的可能 同时假期轮胎企业开工下降 短期需求有所减弱[23] - 展望节后 天气仍是影响胶价的重要变量 若泰国等主产区降雨持续 供应端支撑有望延续 但旺产季供应增加将逐渐形成压力 预计天然橡胶短期仍偏强震荡 中期需警惕供应恢复后的回调压力[23] 甲醇 - 国庆后甲醇基本面呈低库存托底 需求偏弱格局 国内检修装置陆续复产 供应增量有限 港口与工厂库存维持近五年同期低位 对盘面形成支撑 需求端MTO开工因利润压缩承压 传统下游旺季修复幅度有限 难成核心驱动[24] - 地缘仍是核心变量 中东局势僵持下霍尔木兹航运风险犹存 伊朗装置低负荷运行 进口收缩预期持续 低库存叠加进口缺口下价格易涨难跌 若局势缓和 滞港货源集中到港将触发回调 短期预计偏强震荡[24] 聚乙烯 - 国庆后聚乙烯基本面供需格局逐步转松 供应端检修装置陆续复产 四季度新增产能逐步释放 供给压力持续累积 需求端包装膜节前备货回落 农膜旺季支撑力度有限 下游对高价承接能力偏弱 库存低位回升 难有持续驱动[25] - 地缘层面仍依赖原油成本传导 中东局势僵持下油价存阶段性支撑 若美伊和谈推进 地缘溢价回吐将削弱成本端托底力量 价格重心易下移 整体呈现近强远弱格局[25] 聚丙烯 - 国庆后聚丙烯基本面呈紧平衡格局 供应端装置复产节奏偏慢 标品流通货源结构性偏紧 企业库存维持同期低位 供给增量不及预期 需求端塑编 注塑节后补库动力不足 传统旺季修复幅度有限 终端订单偏弱 难形成向上驱动[26] - 中东局势反复抬升生产与进口成本 若局势缓和油价回落 成本支撑转弱将带动盘面承压 短期偏强震荡[26] PX - 中石化9月PX结算价9655元/吨 10月PX挂牌价9900元/吨 上调[27] - 节前9月中下旬地缘因素主导芳烃市场 伊朗强硬表态 供应风险上升 成本端和供应端均利多芳烃 节间有谈判僵局和两方强硬信号延续 整体而言芳烃对成本端消息面表现钝化 但仍由成本逻辑主导[28] - 10月节后来看 近期装置陆续重启 供应端增量较为显著 供需面有一定修复 同时市场消息面交织 油价节间仍在100美元以上 又有海峡原油流量较此前修复消息 供应端缺口与地缘风险仍存 短期或高位震荡 节后关注油价和石脑油价格变动 成本逻辑主导市场[28] 纯苯 - 节间纯苯现货价格触及11700元/吨 较下游与终端产品价格倒挂 利润压缩 下游跟涨高价原料[29] - 短期市场供应增量 但地缘现状若延续 进口增量预期或无法完全兑现 供应量或较预期减少显著 纯苯节前转向累库 但库存仍在历史低位[29] - 后市核心变量仍取决于霍尔木兹海峡的实际恢复通航时间与情况 尽管消息面有海峡通行有

报告行业投资评级 本报告未明确标注行业投资评级相关内容 核心观点 - 纯苯四季度国内供应预计逐月回升 四季度检修损失量较三季度明显回落 但供应回归节奏受制于霍尔木兹海峡通行情况仍存不确定性 需求端纯苯价格高企 下游各链条利润快速走差 终端订单不足导致成本传导链条严重堵塞 下游新装置投产难有效兑现为纯苯需求增量 苯乙烯已出现明显负反馈 四季度需求端对纯苯价格的支撑力度边际减弱 四季度纯苯整体供需略微过剩 显性库存难有大幅累库[1] - 苯乙烯四季度有一套70万吨产能的装置待投产 原料纯苯强势上涨导致苯乙烯利润进一步恶化 抑制供应回归 四季度苯乙烯供应预计表现为先紧后松 需关注利润问题引发的计划外减停产力度 需求端金九银十旺季预期大概率落空 四季度下游仅对苯乙烯形成刚需支撑 霍尔木兹海峡复航前出口需求尚可持续 近月苯乙烯供需呈紧平衡 远月受新装置投产预期影响 供需预计转向宽松[2] - 价格区间判断 BZ为7500-9500元/吨 EB为8000-10500元/吨[3] 各章节内容总结 第一章 观点概要 - 纯苯自7月中旬起石油苯开工率从低点持续回升 近期多家炼厂因原料问题进行预防性降负[1] - 纯苯下游各链条中苯乙烯利润恶化已出现明显负反馈[1] 第二章 行情回顾 - 2026年初地缘冲突成为纯苯 苯乙烯行情的主导因素[3] - 一季度纯苯 苯乙烯市场总体表现为低位反弹 盘整 迅速冲高 1月苯乙烯主力合约较低点反弹超1000点 2月受春节假期影响市场交易转淡 价格高位盘整 2月28日美以联合空袭伊朗 中东冲突升级推高国际油价[3] - 霍尔木兹海峡通行中断后 中东原油出口受阻 亚洲多家炼厂原料供应受阻 纯苯 苯乙烯价格持续走强[4] - 二季度纯苯 苯乙烯价格走势主要表现为从高位震荡回落 3月至4月初地缘事件助推纯苯 苯乙烯单边价格连续拉涨后在高位剧烈波动 4月8日美伊双方接受停火两周的消息传出 当天化工品集体回调 此后市场对地缘消息不断脱敏钝化 交易重心回归品种自身基本面 二季度纯苯 苯乙烯供应收缩的同时需求转弱 下游抵触高价原料 主力合约价格总体震荡走跌 截至6月18日 苯乙烯主力合约价格跌回美伊以战争爆发前水平 纯苯因检修损失量仍高 6-7月维持去库格局 相对抗跌 纯苯-苯乙烯主力价差不断走缩[4] - 三季度纯苯 苯乙烯价格重心较二季度末显著抬升 上涨主要驱动仍是地缘冲突引发的成本端上涨 美方7月7日撤销此前授权伊朗石油销售的通用许可并启动对伊打击 后续双方持续互袭 霍尔木兹海峡再次陷入停滞 原油价格一路上行至9月冲破百元大关 叠加连续多月高检修 供应收缩以及8月台风影响 纯苯苯乙烯主港库存先后降至绝对低位 宏观与基本面共振下两者价格震荡走强 9月中旬后油价高位回调 成本端支撑松动 盘面单边强势转为拉锯格局[5] 第三章 估值反馈及供需展望 3.1 估值情况 - 二季度末基于7月后纯苯供应预计转向宽松 需求刚需支撑尚在但弹性不足的基本面展望 做出BZN预计随着供应回归回落到200美元/吨以下的估值预判 三季度BZN先回落后走强 纯苯估值上移主要源于供应回归不及预期 中东冲突再次升温使亚洲炼厂原料紧缺 纯苯供应回归延后 主港库存持续去化 纯苯从预期缺货走向实际缺货 展望四季度 纯苯整体供应略微过剩 但显性库存难有大幅累库 BZN预计会有所回落但空间不大[10] - 三季度初基于苯乙烯供应回归 内需承压 基本面预计弱于纯苯的预判 认为纯苯—苯乙烯价差预计维持低位震荡 需要看到利润压缩打出比较明显的供应减量 加工差才能向上修复 实际市场表现基本符合预期 但由于上游纯苯自身供应持续偏紧 三季度苯乙烯即使一度依靠供应减量修复利润 利润也仅修复到盈亏平衡附近后价差再度走缩 当前纯苯 苯乙烯价格处于倒挂 随着月下交割结束 纯苯—苯乙烯价差预计会有所修复 但在上游原料供应短缺问题解决之前 苯乙烯很难从纯苯环节抢到利润 短期仍将维持纯苯侵占苯乙烯利润 苯乙烯侵占3S利润的现状[10] 3.2 纯苯供需展望 3.2.1 国内供应预计持续回升 - 截至报告撰写时 2026年前三季度国内石油苯新投产共计123万吨 总产能上升至2932万吨 五大主力下游仅山东睿霖投产一套22万吨产能的苯酚新装置 其他下游新投产均推迟至四季度 年初至今投产方面苯供大于需 四季度纯苯仍有115万吨产能待投 下游新装置投产折算纯苯需求约184.9万吨 产业链上下游的新增产能供需差约-69.9万吨 2026年共有约238万吨产能的石油苯装置计划投产 到2026年底中国石油苯产能预计将突破3000万吨 年产能增速预计达8.47%[13] - 2026年1-8月中国石油苯累计产量1418.29万吨 同比减少3.38% 产量增速明显与产能增速不匹配 二季度石油苯迎来传统检修季 叠加中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运通行长时间受阻 亚洲部分炼厂基于原料供应问题进行减停产 二季度石油苯实际检修损失量远高于年初计划也高于去年同期 且海峡通行至今未恢复正常 许多装置停车时间大幅延长 三季度石油苯的月检修损失量逆季节性走高 今年在已投产100多万吨新装置的情况下 月产量累积同比表现为负增长 地缘风险推高石油苯价格的同时 带动煤制路线加氢苯价格抬升 3月国内加氢苯生产利润去到历史高位 利润驱使下国内加氢苯开工持续提升 开工率最高去到71.75% 后随利润回落开工率有所回落 但总体供应大多高于去年同期 2026年1-8月中国加氢苯累计产量291.46万吨 同比增长8.53%[15] - 四季度纯苯国内供应预计持续回升 自7月中旬起前期检修装置逐步回归 石油苯开工率从低点持续回升 按当前检修计划四季度国内供应会有明显恢复 但纯苯供应回归节奏受制于霍尔木兹海峡通行情况 加氢苯生产原料粗苯为焦化副产物 四季度加氢苯开工更多跟随焦化厂的利润以及开工变动[16] 3.2.2 受制于韩国炼厂检修 进口难有增量 - 2026年1-8月中国纯苯月均进口量为38.3万吨 较去年同期月均进口量46万吨下滑约16.7% 进口量明显下滑[22] - 霍尔木兹海峡通行受阻不仅影响国内纯苯生产 还导致纯苯进口量下降 中国纯苯进口货源主要集中在亚洲 二季度起亚洲部分炼厂基于原料问题进行减停产 韩国 日本 新加坡等国均有工厂降负 4月最大进口来源韩国明显减少到中国的纯苯量 印度基本补上这部分减量 原先印度出口至中东部分的纯苯转向中国 4月印度至中国的纯苯出口量环比上升59.31% 5月供应收缩的同时美国分流韩国 印度等地的货源 纯苯进口量锐减至23.48万吨 为目前年度进口量低点 三季度由于霍尔木兹海峡短暂复航 韩国等主要来源国部分装置检修结束并提负 纯苯进口量回升 展望四季度 纯苯进口量预计难有增量 10-11月韩国多家炼厂计划检修 9月韩国对中国的纯苯出口量已经有明显回落 四季度纯苯进口预估暂给35-38万吨/月[22] 3.2.3 纯苯价格高企 下游再次减产自救 - 3月初始地缘因素导致的原料价格上涨传导至下游 纯苯五大下游综合利润迅速冲高 但下游利润上涨更多是成本端传导而非需求好转 后续利润回落速度很快 5月纯苯下游开工明显下滑 五大下游折纯苯需求量快速从高位回落至中间水平 需求负反馈明显 但这一轮减产并未带来利润明显修复 7-8月苯胺 苯酚有大厂进入检修且苯乙烯出现计划外减停产 纯苯需求较二季度进一步下探 才看到纯苯向下游让利 9月随着下游检修装置回归以及纯苯现货流动性持续收紧 纯苯再次挤压下游利润 近期下游再次出现减产自救动作[27] - 己内酰胺是纯苯下游中负反馈持续时间最长的品种 2025年四季度产业链开始减产自救 2026年二季度高成本 弱需求之下产业链利润再次恶化 行业继续减产自救 连续减产后己内酰胺开工率维持在近5年低位 三季度减产导致的库存去化从己内酰胺 PA6环节传导到锦纶长丝 产业链存量库存得到消化 但库存去化依赖供应收缩而非需求好转 展望四季度 绝对价格在原油高位及纯苯低库存支撑下短期仍有韧性 但供应逐步恢复叠加下游负反馈深化 价格上行空间被明显压制 产业链利润修复的关键不在于己内酰胺单环节挺价 而在于终端纺织需求能否实质性回暖打通成本向下游的传导通道 当前暂未看到需求好转迹象 四季度产业链利润预计继续承压[30] - 苯胺是今年纯苯下游中利润表现最好的品种 中东地缘冲突带动苯胺需求好转 3月起聚合MDI出口在海外中东货源断供与欧洲装置检修支撑下维持高景气 2026年1-8月累计出口69.39万吨 同比增长29.09% 荷兰 土耳其 比利时取代美国成为中国前三大出口目的地 为苯胺需求提供关键韧性 三季度万华等工厂连续检修使苯胺供应维持相对偏紧 供需双重利好下苯胺利润可观 四季度福建计划新增30万吨苯胺产能 且前期检修装置陆续回归 供应预计转向宽松 当前下游MDI库存也在走高 苯胺利润在四季度预计有所回落 后续关注福建苯胺实际投产进度以及MDI出口订单的可持续性[34] - 三季度苯酚与己二酸开工均从低位回升 当前苯酚处于盈亏平衡附近 己二酸处于亏损状态 四季度苯酚与己二酸产业链均面临成本刚性托底 需求疲弱压制的格局 两者对纯苯预计仅维持刚需支撑 难有增量[38] 3.2.4 供应收缩导致显性库存持续去化至低位 - 2026年纯苯以30万吨的港口库存开年 流动性库存宽松情况下 春节前下游工厂囤原料意愿不强 一季度港口去库缓慢 二季度纯苯主港库存呈现单边持续去化态势 去库核心驱动来自供应端实质性收缩 二季度为国内炼厂集中检修季 叠加因原料供应问题导致的计划外检修量 国产与进口两端供应均收缩 去库显化到港口 7月开始去库速度明显放缓 国内纯苯以及下游均有装置开始陆续回归 但纯苯总体供应回归节奏不及预期 纯苯华东主港库存在低位波动 四季度纯苯国产与进口供应均受制于霍尔木兹海峡通行情况 中短期来看纯苯难有明显累库 主港库存预计在中低水平徘徊[40] 3.2.5 纯苯供需平衡与展望 - 供应端四季度国内纯苯供应预计逐月回升 自7月中旬起石油苯开工率从低点持续回升 按当前检修计划四季度检修损失量较三季度明显回落 近期多家炼厂因原料问题进行预防性降负 纯苯供应回归节奏受制于霍尔木兹海峡通行情况仍存不确定性 加氢苯方面 生产原料粗苯为焦化副产物 四季度加氢苯开工更多跟随焦化厂的利润以及开工变动[42][43] - 需求端今年多套下游新装置投产均延期至四季度 新投产带来的需求增量多于供应增量 但当前纯苯价格高企 下游各链条利润均快速走差 终端订单不足导致成本传导链条严重堵塞 下游新装置投产预计难有效兑现为纯苯需求增量 下游各链条中苯乙烯因利润恶化已出现明显负反馈 四季度需求端对纯苯价格的支撑力度将边际减弱 平衡表来看四季度纯苯整体供需略微过剩 显性库存预计难有大幅累库[43] 3.3 苯乙烯供需展望 3.3.1 利润压缩压制供应回归 - 2026年前三季度苯乙烯无新装置投产 年产能维持在2441.2万吨[45] - 产量方面 相较于往年3-4月苯乙烯进入检修高峰期 今年年初开始苯乙烯月检修损失量就维持在高位 供应收缩 2026年1-8月国内苯乙烯产量累积1182.52万吨 累计产量较去年同期减少1.61% 6月下旬至7月初多套苯乙烯检修装置陆续回归 由于苯乙烯供应回归时间点略早于纯苯 该时段纯苯-苯乙烯价差快速走缩 检修装置回归的同时有部分在产苯乙烯装置因利润问题减停产 一减一增下三季度苯乙烯未如预期般增加 9月原料纯苯的强势上涨导致苯乙烯利润进一步恶化 再次抑制苯乙烯供应回归 四季度苯乙烯供应预计表现为先紧后松[46] 3.3.2 需求端 需求负反馈持续 今年无旺季 - 3S环节中 EPS行业可相对灵活控制开工率调节库存水平 行业相对健康 虽利润收缩但可维持盈利状态 PS与ABS情况较差 终端需求不佳导致提价困难 利润遭上游抢占 PS ABS四月行业开工率就已降到近几年低位 但成品库存一直未见明显去化 可见终端需求疲软 减产力度不足 三季度后期3S环节再度减产才看到成品库存有所去化 下半年旺季预期大概率落空 四季度下游对苯乙烯仅刚需支撑 行业景气度实质性回升仍需等待终端消费复苏信号明确出现[51] - 终端白电方面 2025年抢出口和国补政策刺激下 终端内需与外需均已提前透支 2025年底苯乙烯下游3S以及终端的成品库存已经累至高位 2026年受地缘因素影响 上游原料价格大幅上涨 价格向下游传导并不顺畅 终端厂商选择主动减少排产 消耗库存为主 对原料多保持刚需采购思路 国内补贴力度收缩加上需求提前释放 政策刺激效应减弱 内需表现疲软 后续更多关注出口端增量是否可持续[61] 3.3.3 苯乙烯进出口 海峡停滞下出口可持续 - 近几年中国苯乙烯产能产量持续提高 苯乙烯自给率向好 2025年中国已经从苯乙烯进口国转变为出口国 海外炼厂产能出清导致部分苯乙烯产能清退 带来全球苯乙烯新的贸易格局 出口成为苯乙烯新的需求增长点 2026年4-5月出口量爆发式增长有其特殊性 并不可持续 二季度美伊以冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻 海外装置大面积停工 印度等消费区出现突发性供应缺口 3月开始中国苯乙烯出口商谈增多 4-5月苯乙烯月均出口量高达19.2万吨 三季度月出口量有所回落但仍高于往年水平 在海峡恢复正常通行之前 四季度苯乙烯的出口预期暂给8-10万吨/月[74] 3.3.4 苯乙烯供需平衡与展望 - 供应端四季度苯乙烯有一套70万吨产能的装置待投产 在产装置方面 9月原料纯苯的强势上涨导致苯乙烯利润进一步恶化 抑制苯乙烯供应回归 四季度苯乙烯供应预计表现为先紧后松 需关注利润问题引起的计划外减停产力度[78] - 需求端四季度下游也有几套装置待投产 但与纯苯下游面临同样问题 需求疲软下新投产兑现到产量增量上要打折扣 金九银十旺季预期大概率落空 四季度下游对苯乙烯仅刚需支撑 出口端在霍尔木兹海峡复航前出口需求尚可持续 综合来看近月苯乙烯供需呈现紧平衡 远月存新装置投产预期 供需预计转向宽松[78] 第四章 核心关注点 - 纯苯供应回归节奏 纯苯供应回归节奏受制于霍尔木兹海峡通行情况 若极端情况四季度海峡一直未恢复通航 纯苯国内 进口两端的供应均会受到影响 在此情况下供应短缺将持续压制需求负反馈[80] - 苯乙烯利润压缩打出计划外供应减量 基于当前检修计划 10月苯乙烯供应仍紧张 10月后供应将转向宽松 但根据今年二 三季度实际情况 不排除后续持续有计划外减停产出现或是停车装置检修期延长 需关注苯乙烯装置减停产力度是否改变供需格局[81]

行业投资评级 - 短期内成本逻辑仍占主导 现阶段不宜盲目追高 等待情绪释放 盘面出现回调后 在成本支撑逻辑未破坏的前提下 逢低分批布局多单 [3] 核心观点 - 国庆节后石油化工板块强势上涨 上游原料价格抬升沿产业链逐级向下游传导 产业利润分配向原料端倾斜 短期原油大概率高位震荡 成本逻辑当前占主导 下游终端需求负反馈存在滞后性 后续需跟踪下游开工率 库存变化及采购节奏验证负反馈兑现情况 [3] 行情表现情况 - 国庆节后石油化工强势上涨 甲醇 液化气 纯苯等部分品种涨停 燃料油 苯乙烯 PX PTA 丙烯 聚丙烯 塑料 沥青 SC原油等品种盘面涨幅超过5% [3] 行情驱动逻辑 - 霍尔木兹海峡及周边水域的油轮遇袭明显增加 袭击范围开始出现向更深处扩大的迹象 航运风险与全球低库存仍构成支撑 石油的运输价格飙升至新高 给石油供应链带来成本压力 [3] - 上游原料价格抬升沿产业链逐级向下游传导 是当前行情运行的主要逻辑 产业利润分配也相应向原料端倾斜 [3] - 下游终端需求虽有负反馈 对高价原料的承接意愿有所转弱 但这类负反馈的显现存在时间节奏 往往存在滞后 [3]

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[T析a师ble_Report] 从业资格证号：F03140998 投资咨询证号：Z0021657 电话：021-68758820 邮箱：lizl@qh168.com.cn 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 2026年10月8日 美联储9月会议纪释放鹰派信号，全球风险偏好承压 李宙雷 宏观金融：美联储 9 月会议纪要释放鹰派信号，全球风险偏好承压 【宏观】 海外方面，美联储公布 9 月议息会议纪要，全部 ...

2026 年 10 月 8 日 LPG：强现实存走弱预期，关注成品油拐点 丙烯：节中物流受限，关注后续供应端装置恢 复动态 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 赵书岑（联系人） 期货从业资格号：F03147780 zhaoshucen@gtht.com 【基本面跟踪】 LPG、丙烯基本面数据 | | | 2610 | 昨日收盘价 6,861 | 日涨幅 -0.04% | 夜盘收盘价 夜盘涨幅 7,412 | 8.03% | | 2610 | 3,882 | 332 | 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 2,393 | -1,968 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG | 2611 | 6,682 | 0.50% | 6,713 | 0.46% | PG | 2611 | 109,375 | 21,505 | 101,784 | -5,355 | | 期货市场 | | 2612 | 6,487 | 0.70% ...

行业投资评级 - 未明确给出PX品种对应的行业投资评级[1] 核心观点 - PX供需双增 下游PTA增幅更大 延续去库对其加工费有支撑 终端需求偏弱对价格形成压制 绝对价格跟随成本波动 叠加当前中东局势仍存在不确定性 预计PX价格高位宽幅震荡[3] 期现货市场数据总结 PX期货市场数据 - 1月合约前日收盘价8904 前2日收盘价8964 涨跌-60 涨跌幅-0.67% 成交量52263 持仓量62584 持仓量增减235[2] - 5月合约前日收盘价8480 前2日收盘价8450 涨跌30 涨跌幅0.36% 成交量0 持仓量0 持仓量增减0[2] - 9月合约前日收盘价9752 前2日收盘价9752 涨跌0 涨跌幅0.00% 成交量4 持仓量0 持仓量增减0[2] - 1月-5月价差现值424 前值514[2] - 5月-9月价差现值-1272 前值-1302[2] - 9月-1月价差现值848 前值788[2] 原料市场数据 - 石脑油日本C&F价格现值898.66美元/桶 前值920.65美元/桶[2] - 石脑油新加坡FOB价格现值97.85美元/桶 前值100.29美元/桶[2] - 混二甲苯中国价格现值8503.33元/吨 前值8503.33元/吨[2] - 混二甲苯美国FOB价格现值1747.25美元/吨 前值1765.45美元/吨[2] PX现货市场数据 - 国内现货华北出厂价现值9777.5元/吨 前值9777.5元/吨[2] - 国内现货华东出厂价现值9777.5元/吨 前值9777.5元/吨[2] - 海外现货韩国价格现值1233美元/吨 前值1228.67美元/吨[2] - 海外现货美湾价格现值1954美元/吨 前值1951美元/吨[2] 相关行业动态总结 - IEA支持加快释放3月已承诺但尚未投放的约1亿桶石油储备 并优先释放柴油[2] - 法国宣布将额外释放1000万桶柴油储备[2] - 伊朗革命卫队顾问表示将很快封锁霍尔木兹海峡的"非法"航道[2] - 伊朗总统和俄罗斯总统通话 强调加强双边合作[2] - 伊朗外交部称与阿曼关于海峡航道的磋商进展顺利[2] - 据AXIOS报道 美国官员表示五角大楼数日前已指示美国中央司令部做好在对伊朗重启大规模作战行动的准备工作 该指令并未设定具体的袭击时间 特朗普也尚未做出最终决定[2] - 节前PX主力合约跌0.22%[3] - PX现货价格下跌 实货浮动价11月在+84有卖盘报价 12月在+65有卖盘报价 纸货11月在1172/1176商谈[3] - PX装置重启和检修互现 据CCF 截止9月24日 PX负荷80.3% 周环比+1.6个百分点[3] - 扬子石化89万吨PX装置计划在9月下和10月下分批重启[3] - 福佳大华70万吨PX装置9月中下旬停车 重启待定[3] - 海南炼化166万吨PX装置预计推迟至10月中旬附近重启[3] - 华东某70万吨PX装置推迟至11月中旬检修[3] - 下游PTA开工阶段性回落 趋势上仍震荡上行[3] - 后续需关注中东局势演变和上下游装置动态[3]

1 报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 2 报告核心观点 - 国庆假期国际原油宽幅震荡 中东地缘持续扰动 沙特联军打击胡塞武装目标 市场担忧红海航运风险 国际能源署成员国宣布加快释放1亿桶战略石油储备 平抑油价上涨预期 多空博弈加剧 国内节后石化企业报价维稳 下游工厂逐步复工 市场观望情绪较重 [1] - PP2701合约9月30日开盘价为8566元/吨 最高价8668元/吨 最低价8510元/吨 收盘价为8631元/吨 较前一交易日下跌45元/吨 较上一日跌幅0.52% 持仓量为58.6万手 较前一交易日减少29447手 [1] - 当前聚丙烯行情仍以跟随成本端原油价格变动为主 假期期间原油受中东地缘与IEA释储消息反复拉扯呈现宽幅震荡 而国内下游复工节奏不及预期 需求端难以形成独立驱动 行情整体震荡运行 [2] - 操作建议为短期观望为主 等待下游真实需求验证与原油方向明朗后再择机参与 [2] 3 分目录内容总结 供给 - 国内PP装置检修仍有存量 行业整体开工维持中等偏低水平 油制 PDH装置暂无大规模复产计划 短期供应增量有限 供给端存在一定支撑 [2] - 相关统计图表覆盖PP中国设计产能 PP周度产量 PP检修减损量的历年同期走势对比 数据来源为钢联及信达期货研究所 [7][14] 需求 - 塑编 BOPP 注塑开工率分别为40.22% 44.65% 47.68% 下游三大板块开工延续低位 传统金九旺季兑现不及预期 下游订单不足 加工厂多按需拿货 主动补库意愿偏弱 [2] - 相关统计图表覆盖PP表观消费量 塑编开工率 BOPP开工率 注塑开工率 无纺布开工率 PP管材开工率的历年同期走势对比 数据来源为钢联及信达期货研究所 [16][17][19][23] 库存与结构 - 全国PP商业库存48.897万吨 环比下降2.92% 国内流通库持续去库 港口库存7.31万吨 环比上升0.69% 到港货源小幅累积 库存呈现内去外增的分化格局 [2] - 相关统计图表覆盖PP生产企业库存 PP贸易商库存 PP港口库存 两油企业+煤制+PDH制库存的历年同期走势对比 数据来源为钢联及信达期货研究所 [24][25][27] 基差&价差 - 相关统计图表覆盖PP基差 PP1-5月差 PP5-9月差 PP9-1月差的历年同期走势对比 数据来源为钢联及信达期货研究所 [4][6] 生产利润 - 相关统计图表覆盖油制PP毛利 煤制PP毛利 PDH制PP毛利 MTO制PP毛利 外采丙烯制PP毛利的历年同期走势对比 数据来源为钢联及信达期货研究所 [32][33][37][40]