欧佩克：2050年全球天然气需求将大幅增长。 石油输出国组织（欧佩克）20日表示，预计到2050年，全球天然气需求将增至日均超过 9100万桶油当量，较2025年增加超过1900万桶油当量。 石油输出国组织指出，天然气将在全球一次能源结构中进一步巩固长期地位，大部分替代 煤炭，并在发电领域为间歇性可再生能源提供支持。 需求增长主要来自非经合组织地区，动力包括天然气发电、石化行业用气扩大以及居民部 门需求增加。与此同时，经合组织天然气需求预计将趋于平稳，并在2 0 4 0年后因能效提 升和更严格的排放政策略有下降。 来源：央视新闻客户端 End 欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c ne ne rgy） 责编丨李慧颖 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 08 月 20 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年08月20日 华源晨会精粹 20260820 固定收益 26Q2 保险公司资金运用有何变化？国家金融监督管理总局披露了 2026 年二季度保险公司资金运用情况表，截至 26Q2 保险公司资金运用余额达 40.82 万 亿元，环比增长 3.52%，同比增长 12.67%。2026 年二季度险资债券投资力度有所 扩大。26Q2，险资债券投资余额为 19.91 万亿元，较 25Q2（17.87 万亿元）增加 2.04 万亿元，同比增长 11.42%；其中，26Q2 单季增量为 0.70 万亿元，相较 25Q2 单季增量（+0.90 万亿元）同比少增，但相较 26Q1（+0.51 万亿元）环比多增。26Q2 险资其他投资余额同比变化较大。26Q2 保险公司保费收入累计（年初以来，下同） 同比增速逐月有所回落。财产险公司股票投资占比环比小幅上升，人身险公司债券投 资占比环比小幅上升。根据托管数据，截至 26Q2 保险机构主要债券投资品种为利率 债，金融债券及中期票据位列第二、三位。 ...

There is no immediate concern about natural gas supply in the European Union as storage in the bloc is at 62% of the capacity, European Commission spokesperson Eva Hrncirova said on Thursday. ...

生产端：动能放缓，新动能维持韧性 - 7月规上工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点，环比仅增长0.11%[3] - 高技术制造业增加值同比增长16.9%，较6月提高2.8个百分点，前7个月对规上工业增长贡献率接近一半[3][14] - 服务业生产指数同比增长4.3%，低于6月的4.7%，服务业商务活动指数由50.4%降至49.3%[4] 投资端：总量走弱，结构分化加深 - 1—7月固定资产投资累计同比下降6.7%，降幅较上半年扩大1.0个百分点，扣除地产后同比增速为-3.7%[4][21] - 基建投资同比下降3.6%，降幅较上半年扩大1.2个百分点，水上运输、航空运输、管道运输分别增长16.2%、15.7%、79.5%[6][22] - 制造业投资累计同比下降1.7%，降幅较上半年扩大0.5个百分点，电子电路、集成电路制造业投资分别增长57.7%、11.5%[6][23] 地产端：深度调整，出现边际积极变化 - 1—7月地产投资同比下降19.2%，新开工面积下降24.0%，施工面积下降12.7%，竣工面积下降23.2%[7][27] - 房企到位资金同比下降20.3%，其中国内贷款下降32.1%[7][27] - 商品房销售额降幅由上半年的13.6%收窄至13.1%，7月末商品房待售面积同比下降0.8%[7][27] 消费端：再度走弱，服务消费仍是主要支撑 - 7月社零同比增长0.6%，较6月的1.0%回落0.4个百分点，1—7月累计增长1.2%[8][30] - 1—7月服务零售额同比增长5.0%，明显高于商品零售额的1.1%[8][30] - 国补相关六类商品零售额合计同比下降约8.8%，拖累社零约1.4个百分点[8][30] 展望：政策发力是经济企稳关键 - 投资端关注财政支出和债券资金加快形成实物工作量，“六张网”等项目推进有望支撑基建、设备和传统产业链需求[9][39] - 消费端关注服务消费扩容，文旅、养老、托育、体育等领域或成为扩内需重要抓手[9][39] - 若财政项目落地和服务消费政策见效，在外需和高技术产业韧性基础上，内需有望边际企稳[9][39]

报告公司投资评级 - 报告给予九丰能源“推荐”评级，维持评级[2][9] - 目标价为43.28元，当前价为35.31元[4] 报告核心观点 - 九丰能源2026年Q2盈利能力改善，LPG及特燃特气业务表现亮眼[2] - 公司中长期成长路径清晰，气源业务景气波动与费用端承压，但LPG业务稳健、特燃特气高毛利属性逐步显现[9] 财务表现总结 - 2026H1营收96.35亿元，同比下降7.60%[2] - 2026H1归母净利润9.50亿元，同比上升10.40%[2] - 2026H1扣非归母净利润8.93亿元，同比上升10.06%[2] - 2026Q2营收51.37亿元，同比上升3.91%，环比上升14.22%[2] - 2026Q2归母净利润5.16亿元，同比上升45.44%，环比上升18.76%[2] - 2026Q2扣非归母净利润5.00亿元，同比上升45.63%，环比上升27.16%[2] - 2026H1综合毛利率14.95%，同比上升4.17个百分点[9] - 2026H1净利率9.97%，同比上升1.69个百分点[9] - 2026Q2毛利率15.44%，同比上升5.71个百分点，环比上升1.06个百分点[9] - 2026H1销售费用率1.18%，同比上升0.07个百分点[9] - 2026H1管理费用率1.75%，同比上升0.60个百分点，其中股份支付费用0.35亿元，同比增加0.25亿元[9] - 2026H1财务费用率0.56%，同比上升0.29个百分点，其中汇兑损失0.58亿元，上年同期为0.09亿元[9] - 2026H1研发费用率0.07%，同比上升0.01个百分点[9] - 2026H1扣除股份支付影响后的净利润为9.90亿元，同比上涨13.29%[9] 业务板块分析 - LPG收入43.56亿元，同比增长1.75%[9] - LPG毛利润6.75亿元，同比增长129.86%[9] - LPG毛利率15.49%，同比上升8.63个百分点[9] - 天然气收入28.78亿元，同比下降23.46%[9] - 天然气毛利率14.42%，同比上升0.25个百分点[9] - LNG生产与服务收入15.59亿元，同比增长22.82%[9] - LNG生产与服务毛利率11.05%，同比下降0.83个百分点[9] - 特燃特气收入1.11亿元，同比增长132.00%[9] - 特燃特气毛利润0.48亿元，同比增长约174%[9] - 特燃特气毛利率43.30%，同比上升6.63个百分点[9] 行业与市场分析 - 2026H1我国完成44次航天发射，同比增长25.71%[9] - 商业航天发射30次，成功将206颗商业卫星送入预定轨道[9] - 液体火箭向大运力、高频次及可重复使用升级，有望持续拉动液氧、液氢、液态甲烷、氦气及液氮等特燃特气需求[9] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为17.99亿元、18.67亿元、21.55亿元[9] - 预测2026-2028年EPS分别为2.55元、2.64元、3.05元[4][9] - 给予2026年17倍市盈率，对应目标价43.28元[9]

研究中心能化团队 2026/08/20 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- 2月差 | WTI-BREN T | DUBAI EF S | NYMEX RB OB | RBOB-WT I | NYMEX HO | HO CRK | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | | | | | | | | | 2026/08/13 | 81.25 | 75.32 | 87.01 | 2.75 | 1.85 | 5.15 | 9.46 | 3.13 | 40.35 | 4.25 | 93.48 | | 2026/08/14 | 82.40 | 75.74 | 86.11 | 2.66 | 1.95 | 5.34 | 10.17 | 3.18 | 40.90 | 4.28 | 93.84 | | 2026/08/17 | 84.50 | 77.16 | 88.19 | - | 1.84 | 5.50 | ...

文章核心观点 - 国家发改委和能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》，锚定保障能源安全和绿色低碳发展两大任务 [4][5] - “三桶油”集团及其下属工程建设公司有望在管网、储备设施、工程机械等领域持续受益 [10] 规划总目标 - 到2030年建设形成现代油气产业体系，实现能源安全保障能力、国际合作水平、绿色低碳转型成效、科技创新实力和油气市场活力“五个持续提升” [5] - 主要目标包括：国内油气供应量达4.4亿吨油当量，全国油气长输管网规模达22万公里，天然气储备规模占全国消费比重超13%，CCS/CCUS年注入二氧化碳达1000万吨 [5] 七方面重点工作 加大油气勘探开发和增储上产 - 加强鄂尔多斯、渤海湾、四川、塔里木、松辽、准噶尔等重点含油气盆地常规资源勘探 [6] - 攻坚原油产量稳中有升、天然气持续上产，推动海洋油气产量当量达亿吨级规模 [6] - 设立鄂尔多斯、渤海湾、川渝、塔里木、松辽、准噶尔、柴达木盆地等油气战略保障基地 [6] 完善基础设施建设 - 建成黑河—大庆—长岭、虎林—长春—石家庄、川气东送二线等，构建中部“十字形”骨干通道 [6] - 全面建成油气“全国一张网” [6] - 有序推进省级管网和直供管道建设，统筹推进新业态管输布局 [6] 强化油气储备体系 - 建成政府储备、企业社会责任储备和企业生产经营库存有机结合的大国石油储备体系 [7] - 在国家进口战略通道和干线管道沿线、油气战略保障基地、消费负荷中心等加快地下储气库投资建设 [7] - 推进内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、新疆准东、新疆哈密煤制油气战略基地建设 [8] 加强油气国际合作 - 巩固拓展陆上战略进口通道，加强基础设施运营联通 [8] - 完善海外油气资产结构布局，不断提高国际经营能力 [8] 加快绿色转型和新质生产力培育 - 系统推动石油生产环节节能降碳、消费环节达峰、产业链提质升级 [8] - 鼓励天然气在工业、运输、发电领域有序高效利用 [8] - 统筹油气与新能源、伴生资源等全场景融合发展 [8] - 推动氢能、CCUS、地下储能产业高质量发展 [8] - 加强石油炼化产业提质增效和差异化发展 [8] 强化科技创新驱动 - 加快突破关键技术瓶颈、提升数智化赋能成效 [8] 深化油气体制改革 - 进一步完善“X+1+X”油气市场体系 [8] - 深化油气勘探开发体制机制改革、完善基础设施建设运营和运行调度机制 [8] 行业影响与受益方 - 2025年我国原油对外依存度为73%、天然气对外依存度为40% [9] - 全球地缘冲突频发，油气供应链安全受到严峻挑战 [9] - “三桶油”集团自有资源是保障能源安全的底气，增强国内供给能力是战略支撑 [10] - “三桶油”集团下属工程建设公司有望在管网、石油天然气储备设施、工程机械设施等领域持续加大投入和获取合同 [10] - “三桶油”深度参与天然气产业链建设，积极培育氢能、CCUS等新兴产业，有望实现长期绿色低碳发展 [10]