| | 甲醇日评20250801: 反内卷预期反复, 甲醇震荡调整 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 变化值 单位 2025/7/31 2025/7/30 (绝对值) | | | 变化值 (相对值) | | MA01 | 2493.00 元/吨 | 2510.00 | -17.00 | -0.68% | | MA05 | 元/吨 2440.00 甲醇期货价格 | 2447.00 | -7.00 | -0.29% | | (收盘价) | MA09 元/吨 2405.00 | 2419.00 | -14.00 | -0.58% | | 太仓 | 元/吨 2392.50 | 2405.00 | -12.50 | -0.52% | | 山东 | 元/吨 2312.50 | 2310.00 | 2.50 | 0.11% | | 期现价格 | 广东 元/吨 2395.00 | 2415.00 | -20.00 | -0.83% | | 及基差 | 甲醇规货价格 元/吨 2092.50 陕西 (日度均价) | 2082.50 | 10.00 | 0.48% | | ...

中国石化勘探分公司页岩气项目部经理魏祥峰表示，复兴油田创新形成的理论认识和关键技术，对补 充、完善我国页岩油气勘探开发理论、技术和标准体系具有重要意义。下一步，将继续深化富集规律认 识，强化四川盆地陆相页岩油整体评价和部署，力争尽快实现勘探新突破，落实第二个页岩油增储阵 地。 复兴油田位于重庆市境内，处于四川盆地东南缘。四川盆地总体具有"富气少油"特征，长期以来以天然 气勘探开发为主，而石油资源相对匮乏。该油田实现了我国西南地区页岩油"从无到有"的突破，开辟了 四川盆地页岩油气勘探新领域和增储新阵地。 7月31日，记者从中国石化获悉，由中国石化勘探分公司、江汉油田提交的复兴油田首期石油2010.06万 吨、天然气123.52亿立方米探明地质储量通过自然资源部评审，标志着我国四川盆地首个页岩层系油田 诞生。 ...

投资评级与目标价 - 报告维持中国石化A/H股"增持"评级，A股目标价6.72元人民币，H股目标价4.92港元 [1][5][7] - 目标价调整基于0.91港币对人民币汇率折算，并考虑公司一体化优势及非油业务转型 [5] - A股25年PE估值21.0倍，H股14.0倍，高于Wind/Bloomberg一致预期可比公司平均15.9/8.8倍PE [5][13][14] 业绩表现与预测 - 25H1归母净利润预计201-216亿元，同比下滑39.5%-43.7%，Q2单季净利润68-83亿元同比降52.1%-60.7% [1] - 下调25-27年盈利预测至393/430/514亿元，较前值下调27%/27%/17%，对应EPS 0.32/0.35/0.42元 [5][15] - 25年营业收入预测下调3.8%至2.98万亿元，主要因汽柴油销量及化工毛利率假设下调 [14][15] 上游板块 - 25H1原油产量同比微降0.3%至140百万桶，天然气产量增5.1%至736.3十亿立方英尺 [2] - 25Q2布伦特油价同比跌21.5%至66.7美元/桶，上游板块毛利率假设下调至18.8% [2][15] - 预计25-27年布伦特均价68/62/63美元/桶，原油实现价格3315/3149/3212元/吨 [14][15] 炼油与销售板块 - 25H1原油加工量降5.3%至120百万吨，汽柴油产量分别降4.8%/17.2% [3] - 汽柴油表观消费量同比降7.2%/5.0%，高价原油库存致炼油毛利收窄 [3] - 下调25年汽柴油销量预测至5951/5068万吨，实现价格7989/6187元/吨 [15] 化工板块 - 25H1乙烯产量增16.4%至756.3万吨，但聚乙烯价差同比缩窄47元/吨至964元/吨 [4] - 化工板块资本开支449亿元同比持平，主要用于乙烯及高端材料项目 [4] - 化工毛利率假设下调至0.5%，较原预测低0.5个百分点 [15] 行业与市场动态 - 新能源车及LNG重卡挤压传统油车需求，汽柴油消费或已进入下行通道 [3][14] - OPEC+连续四个月上调产量目标，叠加新能源替代致原油供需宽松 [2][14] - 化工行业资本开支增速见拐点，"反内卷"政策有望优化供给格局 [4]

行业投资评级 - 维持公用事业行业"超配"评级 [1] 核心观点 - 6月份全社会用电量同比增长5.4%至8670亿千瓦时，第三产业用电量（+9.0%）和城乡居民生活用电量（+10.8%）增速领先 [5][43] - 火电板块受益于动力煤价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795） [5][44] - 燃气板块因天然气价格联动机制推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [5][44] 行情回顾 - 近两周申万公用事业指数下跌2.7%，跑输沪深300指数3.7个百分点，行业排名第30/31 [5][12] - 子板块全线下跌：水力发电（-4.8%）、热力服务（-3.6%）、风力发电（-2.1%）跌幅居前 [5][13] - 个股表现分化：ST金鸿（+28.0%）、胜通能源（+23.7%）涨幅领先；豫能控股（-18.0%）、新中港（-18.0%）跌幅较大 [5][15] 行业估值 - 公用事业板块整体市盈率18.5倍，子板块中光伏发电估值最高（584.5倍），火力发电最低（11.8倍） [20][21] - 热力服务板块当前估值较近一年均值高58.0%，光伏发电板块估值偏离度达151.6% [21] 行业数据 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦（+18.7%），其中太阳能发电装机11.0亿千瓦（+54.2%） [5][43] - 上半年市场交易电量2.95万亿千瓦时（+4.8%），占全社会用电量比重60.9% [5][43] - 6月绿证核发量2.78亿个（环比+29.33%），可交易绿证占比70.64% [47] 重点资讯 - 新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [47] - 长江电力上半年归母净利润129.84亿元（+14.22%），受益于梯级电站发电量增加 [43] - 内蒙华电上半年归母净利润15.57亿元（-11.91%） [43]

供需和库存：中国天然气 6 月产量环比下降。欧洲天然气库存量月 环比上升，美国天然气库存量月环比上升。6 月，中国天然气单月 产量为 603410 吨，环比上月降 1.63%。美国液化天然气/液化石油 气（不包括丙烷/丙烯）库存为 180310 千桶，环比上升 4.08%；欧 洲天然气库存量为 754.32 亿千瓦时，环比上升 16.35%。 进出口：欧洲天然气 6 月累计进口量月环比下降，欧洲自俄罗斯天 然气 6 月进口累计量环比同比均下降。6 月，欧洲天然气进口累计 量为 175158.71 百万立方米，月环比下降 0.23%；欧洲自俄罗斯天 然气累计进口量为 7261.10 百万立方米，月环比下降 20.08%，同 比下降 57.40%。 石油石化行业：欧美天然气库存增 加，英美加天然气期货价跌 天然气—价格：国内 LNG 出厂价格月环比上涨，美英加天然气期 货价格月环比下跌。截至 7 月 25 日，国内 LNG 出厂价格为 4435.00 元/吨，环比上月上涨 0.57%；美国天然气期货价格环比上月跌 8.78%；英国天然气期货价格环比上月跌 4.38%；加拿大天然气期 货价格环比上月跌 18.03% ...

事件：公司发布2025 年半年报业绩预告，2025H1，公司预计实现归母净利润201-216 亿元，同比下降 39.5%至43.7%，主要受国际原油价格大幅下跌、石油石化市场竞争激烈、化工市场毛利低迷等因素影 响。 盈利预测与投资评级：根据油价上半年单边下行对经营的负面影响，我们调整盈利预测，2025-2027 年 公司归母净利润分别为502、604、723 亿元（前值为546、603、655 亿元）。根据2025 年7 月31 日收盘 价，对应A 股PE 分别14.5、12.1、10.1 倍，对应H 股PE 分别10.1、8.4、7.0倍。我们看好油价基本见底 情况下，成品油消费税加快推进，维持"买入"评级。 2025Q2 单季度，公司预计实现归母净利润68-83 亿元，同比下降52.1%至60.7%，相比于2025Q1 归母净 利润133 亿元，环比下滑37.2%至48.5%。 风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。 公司公布2025H1 生产经营数据：1）上游油气勘探开发：天然气贡献油气产量增量。2025H1，油气当 量产量263 百万桶油当量（同比+2%），其中石油净产量140 ...

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告(AH)·炼化及贸易 中国石化（600028.SH）/中国石油化工股份 （00386.HK） 2025 年半年报业绩预告点评：25H1 业绩承 压，未来受益于成品油反内卷与消费税改革 买入(维持)-A /买入(维持)-H | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,212,215 | 3,074,562 | 2,959,498 | 3,005,165 | 3,200,236 | | 同比（%） | (3.19) | (4.29) | (3.74) | 1.54 | 6.49 | | 归母净利润（百万元） | 60,463 | 50,313 | 50,172 | 60,401 | 72,302 | | 同比（%） | (9.87) | (16.79) | (0.28) | 20.39 | 19.70 | | EPS-最新摊薄（元/ ...

行业投资评级 - 油气行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 油价走势 - 2025年7月布伦特原油期货均价69.4美元/桶(WTI 67.1美元/桶)，月末分别收于73.2和70.0美元/桶 [1] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶，WTI中枢60-70美元/桶 [3][18] - OPEC+在8月加速增产54.8万桶/日，为原定计划的4倍 [2][17] 供需分析 - 供给端：OPEC+将200万桶/日集体减产延长至2026年底，但实际增产幅度超预期 [2][17] - 需求端：主流机构预测2025年原油需求增长70-130万桶/天，2026年增长72-128万桶/天 [3][18] - 美国页岩油新井盈亏平衡成本升至65美元/桶，资本开支意愿较低 [29][30] 中国市场 - 国内启动石化行业老旧产能摸排评估，独立炼厂装置可能受影响较重 [3] - 1-6月中国原油产量1.08亿吨(同比+1.3%)，进口2.79亿吨(同比+1.4%) [51] - 炼油行业产能整体过剩，供给侧优化预期增强 [3] 重点公司推荐 - 中国海油：东方1-1气田13-3区开发项目投产，预计2026年高峰产量35百万立方英尺/天 [111] - 中国石油：优于大市评级，2025年预测PE 9.7倍 [116] - 卫星化学：优于大市评级，2025年预测PE 9.3倍 [116] - 海油发展：优于大市评级，2025年预测PE 9.9倍 [116] 数据跟踪 原油市场 - 美国7月原油产量1333.7万桶/天(环比-0.7%)，钻机数量422部(环比-3.7%) [46] - 美国商业原油库存4.27亿桶(环比+1.8%)，库欣库存2253.3万桶(环比+8.8%) [64] - 中国6月原油加工量6224.5万吨(同比+6.7%)，主营炼厂开工率83.4% [56] 成品油市场 - 美国7月汽油价格87.23美元/桶(环比+1.6%)，柴油103.38美元/桶(环比+3.9%) [68] - 中国6月汽油产量1251.5万吨(同比-8.7%)，柴油1633.5万吨(同比-1.4%) [78] 天然气市场 - 7月中国LNG出厂价4437元/吨(环比+0.5%)，东北亚到岸价12.57美元/百万英热 [95] - 1-6月中国煤层气产量89.4亿立方米(同比+7.7%)，山西占比81.7% [106]

| | 甲醇日评20250801: 反内卷预期反复, 甲醇震荡调整 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 变化值 单位 2025/7/31 2025/7/30 (绝对值) | | | 变化值 (相对值) | | MA01 | 2493.00 元/吨 | 2510.00 | -17.00 | -0.68% | | MA05 | 元/吨 2440.00 甲醇期货价格 | 2447.00 | -7.00 | -0.29% | | (收盘价) | MA09 元/吨 2405.00 | 2419.00 | -14.00 | -0.58% | | 太仓 | 元/吨 2392.50 | 2405.00 | -12.50 | -0.52% | | 山东 | 元/吨 2312.50 | 2310.00 | 2.50 | 0.11% | | 期现价格 | 广东 元/吨 2395.00 | 2415.00 | -20.00 | -0.83% | | 及基差 | 甲醇规货价格 元/吨 2092.50 陕西 (日度均价) | 2082.50 | 10.00 | 0.48% | | ...

核心观点 报告围绕宏观经济、策略、固定收益、战略、重点公司等多领域展开分析，指出“反内卷”政策影响工业生产和商品价格，海外中资股盈利有改善趋势，部分公司业绩表现良好且具投资价值，部分行业如核能、电网建设等有发展机遇[2][5][8]。 宏观 - 7月制造业PMI较6月回落至49.3%，非制造业商务活动指数回落至50.1%，“反内卷”政策初见成效及高温暴雨天气扰动致工业生产放缓，部分商品价格上升，装备制造业PMI连续3个月扩张，高技术和消费品行业PMI环比走弱，高耗能行业PMI回升0.2个百分点 [2] - 7月31日日本央行维持政策利率0.5%不变，上调2025财年经济和通胀预期，关税不确定性消退后，通胀预期升温或推动年底重启加息 [3] - “反内卷”政策使国内商品价格抬升，工业生产放缓，7月地产销售走弱，居民暑期出行消费景气度高，外需7月港口高频指标同比反弹，6月广义财政支出提速，出口同比增速或反弹，制造业开工有韧性，焦化/高炉开工率高于去年同期 [4] 策略 - 海外中资股8月中下旬迎2025年中报密集披露期，预计上半年盈利增速延续上行，材料板块改善幅度或大，科技及医药延续高景气，可选消费及能源有下行压力，国内信用周期复苏，全年盈利增速或好于2024年；截至7月30日，中报业绩预告披露率约17%，整体预喜率60%，公用、金融、医药居前；建议增配游戏和互联网电商龙头，关注港股创新药及非银金融 [5] - 7月市场风险偏好修复，高股息板块受银行拖累表现一般，内部结构分化，“反内卷”催化下周期型高股息品种表现优，8月市场风险偏好趋势延续，部分稳健及潜力高股息品种配置价值显现 [13] 固定收益 - 中国7月官方制造业PMI为49.3，前值为49.7 [6] - 7月美联储FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在4.25 - 4.5%，两位理事投反对票增加宽松预期，但鲍威尔鹰派发言降低降息预期，货币政策可能待就业等数据弱化后再降息 [7] 战略 - 海外美国PJM电力市场容量招标激发缺电和基荷电源建设关注，特朗普强调电源基础设施和新兴能源技术开发，看好美国核电发展及全球核能产业链投资机会，海外电气设备供需偏紧，国内电网建设快速迈进，主网招标强劲 [8] - 7月政治局会议对下半年经济工作部署，10月召开二十届四中全会研究“十五五”规划建议，政策基调从“加强超常规逆周期调节”转向“适时加力”，“反内卷”供给侧改革表述调整，稳住楼市股市巩固市场回稳向好势头 [10] 房地产 - 2025年7月百强房企单月销售金额环比降38.1%，同比降23.2%，降幅扩大，1 - 7月累计销售金额同比降14.4%，降幅扩大，市场动能不足，热点城市热度回落，房地产行业政策落地节奏有望加快，一线城市及核心区域政策弹性或超预期 [11] - 商业地产估值方法体现对资本化率敏感度，消费REITs低股息率打开资产重估空间，推荐逻辑包括促消费政策催化、运营管理溢价提升、C - REIT证券化及价值重估、低估值优势 [14] 有色金属 - 美国对铜深加工产品征50%关税、豁免铜原料，25H2铜原料可能流向非美地区，非美铜价或回调但幅度有限，长期看好铜价上行，推荐紫金矿业等铜成长股，关注符合特定条件的铜企 [12] 重点公司 - 中国石油股份近年来推动稳油增气，天然气业务降本增量，海外优质区块成新引擎，气头烯烃路线有差异化优势，预计25 - 27年归母净利润可观，26 - 27年净利同比增长，稳定分红政策助力股息率保持高位，维持A/H“增持”评级 [15] - 脸书2Q营收同比增22%至475亿美元，净利润同比增36%至183亿美元，广告和其他收入增长，AI投入持续加码，维持“买入”评级 [16] - 迈克生物1H25收入等指标受业务调整、政策变化等因素影响下滑，但自主产品有亮点，大型仪器及流水线出库增加，海外市场推广亮眼，看好中长期发展，维持“买入”评级 [18] - 东京电子FY26Q1营收等指标下降，因下游客户资本开支计划调整下调全年指引，部分先进逻辑客户和NAND投资影响业绩，AI芯片需求利好，维持“买入”评级 [19] - 好未来1QFY26收入同比增38.8%，利润超预期，宣布股票回购计划，Q1利润超预期或因培优和网校增长及课程排期差异，可能影响暑期收入增速，维持“买入”评级 [20] - 渣打集团25H1经营收入同比增9.4%，税前利润同比增18.3%，业绩增长提速受财富管理及环球市场业务提振，上调25年收入指引，宣布股份回购，维持“增持”评级 [21] - Vertiv 2Q营收盈利双超预期，股价回落有投资者获利了结等原因，上调25年营收盈利指引，长期受益于NVL72出货恢复和后续平台上量，维持“增持” [22] - 微软FY25营收2817亿美元，同比增15%，收入超预期增长受益于AI推理需求放量，看好FY2026业绩加速增长，维持“买入” [23] - 宁德时代上半年收入1788.86亿元，同比增7.27%，归母净利润304.85亿元，同比增33.33%，25Q2归母净利润超预期，因产能利用率和高附加值业务占比提升，维持“买入” [24] - 新东方公布4QFY25业绩，总收入超预期，指引1QFY26/FY26全年增速低于彭博预期，宣布股东回报计划，1QFY26指引弱有季节性因素，Q2起K12业务增速有望修复，维持“买入” [26] - Electronic Arts FY26Q1净收入16.7亿美元，超预期，核心产品增长，新游戏发行投入致净利润率下滑但净利润超预期，计划发布《战地6》新作，维持“买入” [27] - 海信家电25H1营业总收入493.4亿元，同比增1.44%，归母净利20.77亿元，同比增3.01%，25Q2营收和归母净利下降，受中央空调等因素拖累，拟变更高管或推动业务成长，维持“增持” [27] - 移为通信1H25营收3.60亿元，同比下滑25%，归母净利润0.31亿元，同比下滑69%，业绩承压因订单受关税扰动，看好AI时代发展机遇，维持“增持” [29] - 汇丰控股25H1营收同比增5.7%，税前利润同比增5.1%，确认交行减值亏损影响reported口径利润，派发股息并拟展开股份回购，组织架构调整提升效率，维持“买入” [30] - 极米科技2025H1预计营收16.26亿元，同比增1.63%，归母净利大幅增长，依托垂直整合优化成本，海外市场渗透加速，车载光学产品应用落地，具备长期竞争力，维持“买入” [31] 评级变动 - 盟升电子首次被评为“买入”，目标价47.43元，预计2025 - 2027年EPS分别为0.37、0.95、1.44元 [34]