关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和， 短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要 收到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。面对关税的下外需压力和内部的稳增长述求，关注财政进一步加 码的可能。中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会 谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。美元贬值和国内积极宏观 政策对人民币升值提供支撑，预期未来走势将更稳定。中欧半导体上下游企业座谈会在京召开，商务部对加强稀 土出口管制政策进行宣讲，或预示放松对欧芯片企业出口。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，尤其关注 关税和谈后是否出现新一轮的"抢出口"。 美国削减国债拍卖规模，聚焦OPEC+关键会议 FICC日报 | 2025-05-29 市场分析 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 风险 评级下调叠加财政扩张预期，长端美债利率持续走高，关注潜在的流动性风险。近期穆迪下调美国主权评级至 ...

券商资管行业现状与挑战 - 券商资管规模从2019年的13万亿元下降至2024年的5万多亿元，同期公募基金规模从13万亿元增长至32万亿元，差距显著扩大[11] - 券商资管参公运作大集合产品存续规模为3722亿元，其中无公募牌照机构管理的3488亿元产品需到期终止或更换管理人，预计导致行业总规模减少6%，年收入减少约28亿元[12] - 券商资管优势包括全业务链协同、投行基因和主动管理能力，但专业度弱于公募、机制灵活性不及私募[10][12] 资管行业核心趋势 - 资管新规打破刚兑后，客户需求从保本转向多元配置，资产类别需求发生结构性变化[4][10] - 公募基金高质量发展新规推动行业从规模驱动转向以投资者利益为中心，管理人与投资人利益绑定将重塑生态[13] - 长期低利率环境下，日本债券基金规模占比从80%降至10%，中国十年期国债收益率降至1.6%，固收类产品占比75%面临转型压力[13] - 被动投资崛起，2023年底ETF和指数基金规模已超越主动管理产品，行业集中度加剧（前10家公募占比79%）[14] - AI技术优先赋能投资策略，工业化、智能化投研体系成为竞争关键[14][15] 券商资管战略路径 - 战略定位需结合国家政策导向（如"五篇大文章"），差异化布局公募与私募双轮驱动业务[15] - 投资体系向工业化、体系化转型，从贝塔策略转向阿尔法策略，强化团队协作替代单人作战[15][16] - 产品创新分为工具型（标准化）、定制型（个性化）和方向型（政策导向）三类，填补3%-8%收益区间的中低风险产品空白[15][16] - 招商资管聚焦精品化路线，强化资产配置与定制能力，量化、"固收+"及FOF产品已初见成效[5][16] 市场机会与未来展望 - 国内资管规模过去5年仅增长20%，远低于居民存款60%和GDP34%的增速，存在巨大发展缺口[17][18] - 债券收益率下行背景下，3%-5%（低波）和5%-8%（中低波）产品区间成为规模增长关键战场[5][16] - 客户需求调研显示8%收益率可覆盖95%需求，但当前债券产品收益上限仅3%，策略创新空间显著[5][16]