文章核心观点 文章通过访谈三位基金经理，探讨了公募基金行业在激烈竞争与市场变革背景下的发展策略与投资方向，核心观点包括：中小型基金公司应通过差异化竞争实现突围；港股作为中国新经济资产的重要市场，其配置价值值得重新审视，且指数化投资在当前阶段更具优势；“固收+”产品的根本在于为投资者提供良好的持有体验，通过系统化多资产管理框架追求长期稳健的绝对收益 [2][3][11][17] 信达澳亚基金总经理方敬观点总结 - **公司战略定位**：中小型基金公司需精准锚定自身定位，制定差异化竞争策略，通过错位竞争、精准服务、股东协同赋能实现突围 [2][3][9] - **产品布局核心**：坚持客户需求导向，聚焦主动投资，重点深耕三大核心产品线：1) 巩固科技投资特色的主动权益产品线；2) 定位绝对收益的“固收+”产品线，按客户回撤容忍度细分五类产品；3) 满足多元化配置需求的指数增强产品线 [5] - **投研文化建设**：构建务实型投研文化，主张专业化与适当聚焦，放弃无竞争力的热门赛道，集中资源在细分领域打造核心竞争力 [6][7] - **投研团队管理**：平衡四大核心机制，包括研究员与基金经理的协同、基金经理间的交流、金融科技工具的应用（用于提升效率而非替代判断）、以及投委会与基金经理的权责划分（投委会管控风格漂移、风险预算等，放权投资决策） [7][8] - **行业发展趋势**：认为主动投资与被动投资将长期共存、协同发展，公募行业需紧扣国家战略，布局科技、银发经济等领域，并保障主题基金具有长期生命力 [10] 兴业基金徐成城观点总结 - **港股市场价值**：港股是承载中国新经济与科技资产（如互联网、生物医药、高端制造）的重要市场，其配置价值应被重新审视，投资价值更多体现在资产结构和长期配置层面，而非阶段性博弈 [2][11][12] - **科技投资方式转变**：科技仍是长期主线，但市场已从情绪驱动进入基本面验证期，板块内部分化，投资方式更适合通过指数化参与，以分散单一技术路线的不确定性 [11][13][14] - **指数工具选择**：恒生科技指数被视为港股科技资产中最具代表性的成熟指数，它聚焦科技相关领域，兼具主题聚焦度和宽基特征，并长期受外资机构关注 [13] - **资产配置逻辑**：参与港股QDII产品的核心意义在于为投资组合补充低相关性资产，以应对境内资产联动性提高导致的分散配置效果削弱问题，满足机构资金长期配置需求 [11][15][16] 兴证全球基金刘琦观点总结 - **“固收+”产品理念**：“固收+”产品的根本价值在于为投资者提供良好的持有感受，首要职责是在市场不利时控制亏损，避免客户本金重大损失，追求在整个市场周期中实现持续、稳健的绝对收益 [2][17][22] - **投资方法论**：采用“宏观配置+价值选券”框架，宏观层面识别系统性方向与风险，微观层面聚焦资产内在价值与长期驱动力，并运用涵盖多维度（如基本面、政策面、估值等）的分析模型 [18][19] - **“三大加法”策略**：1) 通过配置权益类资产增加收益弹性；2) 通过资产配置降低组合波动，增加平滑度；3) 提升风险调整后收益，增加性价比 [20][21] - **核心能力构建**：将“固收+”产品管理视为系统工程，需协同发展四方面核心能力：明确产品定位、科学资产配置、卓越个券选择能力及严格风险管理 [21] - **当前市场观点**：对市场持审慎乐观态度，认为存在结构性机会，重点关注AI、互联网、先进制造、消费、周期及高股息等领域的优质公司，特别是估值已反映悲观预期的消费行业龙头 [23] - **居民资产配置趋势**：随着无风险收益率下降，储蓄资金向金融市场转移是长期趋势，预计大部分资金会首先流向“固收+”等稳健型产品 [23]

信达澳亚基金总经理方敬：中小基金公司差异化竞争与产品布局 - 核心观点：中小型基金公司需精准锚定自身定位，通过错位竞争、精准服务、股东协同等差异化策略实现突围，并聚焦主动投资，打造三大核心产品线 [2][3] - 资管业务应始终坚守客户需求导向，摒弃脱离客户真实需求、盲目追逐产品形式创新或市场投资热点的误区 [3][4] - 公司产品布局遵循“客户有需求、能做差异化、在能力圈内”的核心逻辑，重点深耕主动投资领域 [5] - 三大核心产品线包括：1) 主动权益投资产品线，巩固科技投资特色，坚持长期价值投资；2) 固收+产品线，定位绝对收益策略，按客户回撤容忍度细分五类产品，采用双轨考核机制；3) 指数增强领域，完善宽基与特色赛道指数布局，注重长期超额收益积累 [5] - 管理风格强调务实、专业化与适当聚焦，主张放弃无竞争力的热门赛道，集中资源在细分领域打造核心竞争力 [6] - 构建务实型投研文化，投研团队管理需平衡四大核心机制：研究员与基金经理协同、基金经理间求同存异交流、金融科技工具用于提升效率而非替代判断、投委会管控核心风险并充分放权给基金经理 [8] - 行业长期规模增长前景明确，但竞争激烈，马太效应凸显，主动权益赛道面临被动指数资金分流压力 [9] - 差异化竞争具体路径：错位竞争，避开头部公司标准化产品赛道，深耕主动管理；精准服务，提供精细化、定制化方案；协同赋能，发挥股东资源优势拓展机构业务 [10] - 主动投资与被动投资将长期共存、协同发展，行业早期阶段主动投资更能挖掘机会，成熟阶段被动产品更贴合大众配置需求 [10] - 行业主题基金布局需坚守“生命周期长、覆盖范围广”原则，规避过度细分的赛道陷阱 [10] - 公司战略从“单一主动权益标签”向“全面主动投资标签”升级，持续拓展主动投资边界以覆盖客户多元化配置需求 [11] 兴业基金徐成城：港股与科技资产配置价值 - 核心观点：在当前阶段，港股依然是承载中国新经济与科技资产的重要市场，其配置价值值得被重新审视，科技行情进入基本面验证期，指数化参与更具优势 [2][12] - 港股汇集了大量互联网平台、生物医药、高端制造等中国新经济企业，形成了相对清晰的资产分布特征 [13] - 港股同时承接境内资金长期配置与境外资金配置中国资产的需求，市场属性更偏向服务中长期资金，其投资价值更多体现在资产结构和长期配置层面 [13] - 随着中国科技产业链不断完善，港股成为观察和参与中国科技资产的重要市场之一，在全球资金寻找成长性和稀缺性资产时有关键承载功能 [13] - 恒生科技指数是港股科技资产中最具代表性的指数之一，聚焦互联网、生物医药、高端制造等领域，能较全面反映港股科技资产整体结构，并具备主题聚焦与宽基分散化特征 [14] - 当前科技投资更强调估值与基本面的匹配度，板块内部分化，资金倾向于有业绩支撑或产业进展明确的方向，不再适合单点押注 [14] - 科技投资进入验证期，通过宽基或主题型指数参与，能在不同技术路线间实现风险分散，更好承接科技长期发展趋势 [15] - 参与港股QDII的出发点在于解决资产配置中的相关性问题，为投资组合提供低相关性补充 [12][16] - 当前境内资产（股债之间、权益内部）联动性提高，削弱了传统分散配置效果，境外资产（如港股）更多承担“低相关性补充”角色 [16] - 机构资金配置逻辑偏向长期视角，更关注久期匹配、确定性与长期回报，对阶段性波动容忍度较高 [16] - 随着房地产作为非相关性资产的功能弱化，以及理财产品收益不确定性上升，境外资产逐渐成为分散配置的重要补充，港股QDII是完善资产结构的一种工具 [16] 兴证全球基金刘琦：“固收+”产品的投资理念与策略 - 核心观点：“固收+”产品的根本价值在于为投资者提供好的持有感受，首要职责是在市场不利时期控制亏损，追求在全市场周期中实现持续、稳健的绝对收益 [2][17] - 投资理念为“宏观配置+价值选券”，自上而下与自下而上分析并重，旨在应对金融市场复杂性和不确定性 [18] - 宏观配置首要任务是识别系统性方向与风险，为投资组合设定战略基调，关注国内外货币政策、经济数据及跨境传导效应，以评估市场风险偏好与资产估值水平 [18] - 微观层面注重识别资产内在价值与长期驱动力，投资权益时聚焦产业变迁逻辑与企业可持续竞争优势，投资信用时深入分析主体现金流与信用资质变迁 [18] - 形成可执行方法论：固收投资采用基本面、政策面、流动性、估值和投资者行为五维分析模型；权益投资增加对市场交易结构及特定产业的深入分析 [19] - 组合管理体现“弱者思维”和“适度逆向”，超额收益往往来源于市场共识出现偏差的时刻 [19] - “固收+”策略应实现“三大加法”：1) 通过配置权益类资产增加收益弹性，核心是以债券构建稳健基础，严格控制风险为前提；2) 增加平滑度，利用股债资产差异化走势平滑组合净值曲线；3) 增加性价比，提升风险调整后收益 [20][21] - “固收+”产品管理是系统工程，需构建四方面协同发展的核心能力：明确产品定位、科学资产配置、卓越个券选择能力及严格风险管理 [22] - 对当前市场持审慎乐观态度，认为主要股指仍具投资价值，但市场呈现显著结构性分化 [23] - 债券市场预期收益与风险大体平衡，趋势性机会不明显，获取票息收入是主要目标；可转债市场因估值因素需短期谨慎，可作为中长期战术布局工具 [23] - 权益市场存在结构性机会，重点关注AI、互联网、先进制造、消费、周期及高股息等领域的优质公司，部分调整后的消费行业龙头企业可能具备较好绝对收益潜力 [23] - 随着无风险收益率下降，储蓄资金向金融市场转移是长期趋势，预计大部分资金会首先流向“固收+”基金等稳健型产品，建议投资者从低波动产品开始配置 [23]

2025年市场回顾 - 2025年上半年市场波动考验投资人心态，但随后绩效差距收窄，非美国市场大幅追赶[1] - 材料等板块从去年的低潮反弹，成为2025年表现最佳的产业之一[1] - 三次降息压低短端利率，信用利差收窄至历史低点，整体固定收益投资表现稳健[1] - 美元近10%的回调促使全球资本涌向黄金，投资者寻求组合抵御性[1] - 香港投资者将美元贬值视为进入新兴市场的良机，由于利率下降，明显不再愿意过度持有现金[1] - 香港投资者重新考虑组合是否过度配置美国市场，并积极地将重心再次转移到亚洲[1] - 中国及亚洲市场反弹，中国投资组合及亚洲基金的资产管理规模显著成长约10倍，而平台整体资产管理规模仅成长3倍[1] - 估值敏感型投资者重返亚洲市场，寻求投资价值[1] 2026年市场展望与投资策略 - 在目前完美定价的背景下，投资者需要更注意风险及组合的抵御性[1] - 美国企业获利强劲，实现了两位数成长和获利能力，但这种乐观情绪已经反映在股价中[1] - 在估值较高的情况下，投资者可能要更注重组合的抵御性及主动地进行选股[1] - 在信贷利差收窄和政治政策风险的背景下，被动投资风险较高，提倡更主动地管理[2] - 借助人工智能和人口结构变化，私募基建有可能成为掌握结构性超级周期，并具有内建通膨保护机制的高潜力资产类别[2]

文章核心观点 - 2025年基金四季报显示，A股市场投资主线正从情绪驱动转向业绩打底、稳健护航的新节奏，机构资金布局逻辑备受关注 [1] 被动基金规模继续扩张 - 股票指数型基金持股市值在2025年四季度达到4.7万亿元，环比增长3.4%，而主动权益基金持股市值降至3.39万亿元，环比下滑5.2%，两者规模差距从三季度的0.97万亿元扩大至1.31万亿元 [3][4] - 被动投资崛起源于投资者对工具化、透明化配置需求的提升，ETF凭借透明度高、成本低、流动性好等优势成为机构与散户的共同选择 [4] - 2025年多只与黄金、科创债、沪深300、恒生科技指数挂钩的ETF产品获得千亿元以上规模增长，四季度华安黄金ETF等五只产品规模增长均超200亿元 [4] - 华夏基金与易方达基金旗下的指数型基金规模在2025年末均突破万亿元，前十大ETF管理人的市场份额高达74.89% [4] - 在被动投资浪潮中，公募指增市场呈现头部分散、新锐崛起的特征，截至2025年末场外指增总规模达2676.35亿元，前十大管理人市场份额从2019年的82.35%降至50.82% [5] - 博道基金2025年增强指数基金规模增幅超60亿元，指增基金总规模挺进前十 [5] - 主动管理价值并未消失，2025年有70多只主动权益基金净值翻倍，永赢科技智选A以233.29%的年度回报刷新纪录 [5] - 投资者可采用“核心—卫星”框架，以宽基或行业ETF作为“核心”获取市场Beta，以精选的主动基金作为“卫星”博取Alpha [5] AI投资去伪存真 - 2025年基金四季报显示，主动权益基金对TMT整体呈减配态势，唯独通信板块获得约1.9个百分点的显著增配 [7] - 光模块龙头中际旭创、新易盛分别成为主动权益基金第一、第二大重仓股 [7] - AI投资进入去伪存真阶段，纯概念标的遭冷落，光模块、存储芯片、AI算力等具备订单与利润支撑的细分领域获集中加仓 [7] - 存储芯片概念股佰维存储2025年四季度获主动权益基金增持市值约31.42亿元，预计2025年实现归母净利润8.5亿—10亿元，同比增长427.19%—520.22% [7] - 部分AI概念公司营收仍停留在百万元级，难以支撑高估值 [8] - 市场共识认为AI行情已从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变，2026年科技投资将更加严苛，聚焦已进入业绩释放期、具备国产替代逻辑且现金流健康的硬核企业 [8] 追求稳健与安全 - 2025年四季度，商品型基金规模激增超四成，其中黄金相关ETF合计规模增加超千亿元 [10] - 华安黄金ETF最新规模已超1200亿元，成为境内首只千亿级黄金ETF [10] - 资源股获公募基金显著增仓，紫金矿业、云铝股份分别获主动权益基金四季度增持53.17亿元和43.21亿元 [10] - 资金布局源于对全球再工业化、地缘风险上升及国内“反内卷”政策下工业品需求回升的前瞻，资源品升级为兼具抗通胀与战略安全属性的核心资产 [10] - “固收+”产品在2025年末规模达2.74万亿元，全年增长约六成，规模创历史新高 [11] - 从权益市场暂时撤出的谨慎型投资者是“固收+”产品规模增长的重要增量来源 [11] - 在当前市场环境下，投资者需构建包含进攻性资产与防御性资产合理配比的健康组合，适度配置“压舱石”以平滑波动并在回调中提供再投资弹药 [11]

文章核心观点 - 信达澳亚基金总经理方敬认为资管行业应摒弃脱离客户真实需求、盲目追逐产品形式创新或市场热点的误区，坚守客户需求导向的核心原则 [1] - 针对公募基金行业激烈竞争，中小型基金公司需精准锚定自身定位，通过错位竞争、精准服务、股东协同赋能等差异化策略实现突围 [1] 公司战略与产品布局 - 公司产品布局坚持“聚焦难而正确的事”，遵循客户有需求、能做差异化、在能力圈内的核心逻辑，重点深耕主动投资领域 [2] - 公司聚焦三大核心产品线：1) 主动权益投资产品线，持续巩固科技投资特色，坚持长期考核与价值投资 [3]；2) “固收+”产品线，定位绝对收益策略，按客户回撤容忍度细分五类产品，采用双轨考核机制 [3]；3) 指数增强领域，完善宽基与特色赛道指数布局，注重长期超额收益积累 [3] 管理风格与投研文化 - 公司管理风格核心是务实、专业化与适当聚焦，主张分阶段解决发展问题，通过打造差异化产品风格积累市场标签 [4] - 公司构建务实型投研文化，在资源有限情况下，放弃无竞争力的热门赛道，集中优势资源在局部细分领域打造核心竞争力 [4][6] - 在投研团队建设中统筹四大核心机制：研究员兼具“黄埔军校”与“智囊团”角色 [6]；基金经理选拔内部培养与外部补充并重 [6]；基金经理间构建求同存异交流机制 [7]；金融科技与AI工具服务于提升投研效率，而非替代专业判断 [7] 行业挑战与竞争策略 - 公募基金行业长期规模增长前景明确，但竞争日趋激烈，马太效应凸显，公司擅长的主动权益赛道面临被动指数资金分流压力 [7] - 公司差异化竞争策略包括：1) 错位竞争，避开头部公司擅长的标准化产品，集中资源深耕主动管理能力，打造特色化产品 [8]；2) 精准服务，聚焦不同类型客户核心需求，提供精细化、定制化产品与服务方案 [8]；3) 协同赋能，发挥股东资源协同效应，拓展机构业务领域 [8] - 公司认为主动投资与被动投资将长期共存、协同发展，行业早期主动投资更能挖掘结构性机会，成熟阶段被动产品更贴合大众配置需求 [8] - 在行业主题基金布局上，公司坚守“生命周期长、覆盖范围广”原则，保障产品长期生命力，规避过度细分的赛道陷阱 [8]

行业整体发展与转型 - 2025年末，上证指数与沪深300指数分别上涨18.41%和17.66%，而偏股混合型基金指数涨幅达33.19%，公募基金持续为持有人提供专业理财服务 [1] - 全行业资产管理规模首次跨越37万亿元大关，行业探索从“规模增长”向“为持有人创造长期价值”深刻转型，举措包括打造多元产品矩阵、推行灵活透明的费率模式、构建全程陪伴的服务生态 [1] 嘉实基金整体业绩表现 - 近1年，公司旗下有41只基金收益率超50%，41只基金超额收益超20% [1] - 近1年，有超96只基金收益率超30% [2] - 近3年，公司旗下有23只基金收益率超50%，40只基金超额收益超10% [1][2] - 近3年，公司有10只“翻倍基”，涵盖主动权益、黄金LOF、ETF及QDII等多元产品 [2] - 近5年，公司有16只基金收益率超30%，20只基金超额收益超20% [3] - 自成立以来，公司旗下60只基金实现翻倍回报，11只基金涨幅超3倍，其中嘉实增长、嘉实成长收益A回报突破10倍 [3] 具体基金产品业绩亮点 - **嘉实资源精选**：近1年收益率93.46%，超额收益37.73%；近3年收益率110.22%，超额收益38.27%；近5年收益率128.38%，超额回报21.83% [2][3] - **嘉实美国成长人民币**：近5年收益率106.55%，超额回报率15.65% [3] - **嘉实原油**：近5年收益率94.19%，超额回报率75.85% [3] - **嘉实债券A**：自2003年7月成立以来净值增长率256.73%，超越基准回报125.09% [3] - **嘉实多元收益A**：自2008年9月成立以来净值增长率154.50%，超额收益47.82% [3] 2025年主题与赛道投资表现 - **新能源赛道**：嘉实清洁能源、嘉实碳中和主题、嘉实新能源新材料2025年净值增长率分别为67.22%、66.18%和63.67%，超额回报均超40% [5] - **创新药赛道**：嘉实互融精选2025年净值增长率为66.83%，实现46.04%超额收益 [5] - **信息产业赛道**：嘉实信息产业2025年净值增长率为62.55%，实现24.03%超越基准回报 [5] - **制造升级赛道**：嘉实制造升级2025年净值增长率为56.29%，超额收益率为27.62% [5] - **全球产业升级**：嘉实全球产业升级(QDII) 2025年净值增长率为53.99%，实现34.78%超越基准回报率 [5] 被动投资与固收产品表现 - **被动指数基金**：嘉实中证稀有金属主题ETF、嘉实中证科创创业50ETF 2025年净值增长率分别为90.46%和62.22%，均实现超越基准回报 [6] - **增强指数基金**：中证半导体增强A、嘉实创业板增强策略ETF 2025年收益率分别为62.18%和53.79%，分别实现3.27%和4.22%的超越基准回报 [6] - **固收类基金**：二级债基嘉实稳宏2025年净值增长率26.30%，实现26.68%超越基准回报；偏债混合基金嘉实润泽量化一年定开净值增长率22.21%，实现13.37%超越基准回报；一级债基嘉实债券净值增长率6.06%，实现5.96%超越基准回报 [6] 投研体系与平台能力 - 公司早在2017年就前瞻性布局半导体、新能源、人工智能、创新药等核心赛道 [4] - 公司已组建超300人的专业投研团队，形成“老中新”人才梯度 [7] - 公司依托“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系，通过海量一线调研和前瞻产业研判把握投资机遇 [7]

公募基金2025年业绩表现 - 2025年第四季度，公募基金整体亏损1101亿元，其中混合型与股票型基金合计亏损超过1800亿元，QDII基金亏损710.47亿元，公募FOF小幅亏损2.13亿元 [1] - 2025年全年，公募基金整体盈利达2.6万亿元，全类型基金均实现盈利，其中混合型与股票型基金合计盈利近2万亿元，股票型基金盈利超过1.1万亿元 [2] 季度盈利结构分化 - 2025年第四季度，固收与商品类产品成为盈利主力：债券类产品盈利577.25亿元，较第三季度的333.59亿元显著提升；货币型基金盈利441.8亿元，与上季度基本持平；商品型基金盈利392.66亿元，较第三季度的344.38亿元继续提升 [1] - 2025年第四季度盈利排名前十的基金产品中，有六只为黄金ETF及联接基金，一只白银期货LOF，一只有色ETF，一只上证50ETF，天弘余额宝位列第十 [2] 领先产品盈利情况 - 2025年第四季度，华安黄金易ETF以82.18亿元盈利排名第一，博时黄金ETF、华夏上证50ETF、易方达黄金ETF和国投瑞银白银期货(LOF)A盈利均超过30亿元，天弘余额宝盈利20.32亿元 [2] - 2025年全年，华泰柏瑞沪深300ETF以785.16亿元盈利位居榜首，易方达沪深300ETF发起式盈利559.88亿元，华夏沪深300ETF和易方达创业板ETF盈利均超过400亿元 [3] 被动投资与ETF表现 - 被动投资在2025年表现突出，规模较大的宽基ETF产品全面占据公募基金产品盈利榜单前列，多只黄金ETF亦位列其中 [1] - 2025年全年盈利榜单显示，除华安黄金易ETF外，南方中证500ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华夏上证50ETF、易方达上证科创板50ETF等宽基ETF盈利在222亿元至368亿元之间 [3]

行业背景与转型方向 - 两大行业事件深刻改变券商资管业务格局：参公大集合转型在2025年底走向终篇，券商资管公募申牌之路遇阻 [1] - 行业在传统业务巨变阵痛下加快转型，寻找新业务增长极，“固收+”与多资产成为两大战略重心，REITs、衍生品、商品等另类资产业务成为扩展收益来源的“富矿” [2] “固收+”与多资产战略 - 2026年，券商资管机构普遍将“固收+”及多资产配置作为战略发力点，以应对低利率环境下投资者对稳健回报的诉求，并计划发力FOF、权益、量化、跨境、养老等细分领域构建差异化竞争力 [3] - 第一创业资管聚焦中低波动“固收+”核心赛道，深耕ESG固收、聚善公益系列及大类资产配置策略产品三大核心品牌，完善特色产品矩阵 [4] - 财通资管计划深化“固收+”策略细分应用场景，完善“低波-中波-高波”产品梯度布局；国信资管计划在保持传统信用增强优势同时，拓展固收+细分策略 [4] - 光证资管在夯实固收基本盘同时，重点拓展“固收+”、多策略、特色权益等多元布局，并丰富美元债、美股FOF等全球化配置工具 [5] - 财通资管加大对QDII、养老等产品研发与储备，2025年发行了首只浮动费率权益基金，2026年将加快权益类、量化指增类产品储备与迭代，并探索公募化产品与私募定制化服务的协同发展 [5] - 中泰资管将在2026年重点布局FOF、主动权益、固收+产品，例如低波稳健型多元配置FOF基金、红利等特色主题基金、可投权益基金的偏债混合基金和5%权益下限的二级债基金等 [5] - 国金资管认为2026年或是多资产管理大发展年份，公司将做好多资产管理的细分服务，为不同客群提供定制化个性化服务 [6] 被动工具型产品线 - 被动投资是大资管领域趋势，不少券商资管积极打造指数增强、ETF等工具型产品线 [7] - 国金资管认为指数型、ETF等工具型产品可提升多资产策略配置效率，并有利于降低客户成本，公司正主动开发工具型FOF与指增策略 [8] - 财通资管正在打造量化指增产品线，已有中证500、中证1000指增基金，更多量化指增产品正在布局中 [8] - 第一创业资管基于尚未获取公募业务资质及私募指数、ETF产品的劣势，选择差异化发展路径，重点深耕量化策略产品，布局可转债策略、大类资产配置策略及ETF风格轮动策略等 [8] - 光证资管已系统布局工具型产品，当前重点发展指数增强策略，覆盖中证500、中证1000等宽基指数以及半导体等科技行业指数 [8] 另类资产业务拓展 - 在低利率环境下，REITs、商品、衍生品等另类资产因其与传统资产相关性较低、具备收益增强潜力，正成为券商资管拓展收益来源、优化业务结构的重要方向 [9] - 第一创业资管是业内首批布局公募REITs投资的资管机构之一，2022年即发行采用“公募REITs+”策略的产品，未来将持续深化该领域布局 [9] - 财通资管以固收、权益、量化、FOF、衍生品等传统投研业务为“主体”，以ABS与REITs为代表的投融联动业务及资本市场服务为“两翼”；创新投资方面，以衍生品“全天候策略”在全球配置40大类低相关资产；2025年ABS发行总额位列行业前列，并已落地私募REITs及申报首单农贸市场类机构间REITs [9] - 国信资管已将商品、REITs、衍生品等纳入日常研究体系，形成系统化投研框架，自2022年开始研究公募REITs，目前已有产品参与投资，并在部分产品中实践了REITs、商品CTA等策略的配置 [9] - 光证资管高度重视另类资产战略价值，在衍生品领域围绕场内与场外构建策略体系，在商品领域已建立涵盖贵金属与有色金属的策略体系 [9] - 国金资管认为券商资管依托券商全牌照生态，在另类资产上具有得天独厚的资源整合与协同能力优势 [9]

中国ETF市场迈入万亿管理人时代与竞争格局 - 华夏基金旗下ETF管理规模于1月12日达到1.02万亿元，成为国内首家突破万亿元的公募基金公司[2][3] - 易方达基金以9261.35亿元紧随其后，距万亿关口仅一步之遥，行业形成“双雄争霸”格局[2][3] - 2025年国内ETF市场总规模从年初的3.73万亿元跃升至6.02万亿元，年度增长超过2万亿元[2][5] 头部管理人规模增长与市场份额 - 2025年，华夏基金与易方达基金旗下ETF规模分别增长2987.3亿元和2790.23亿元，增幅分别达45.4%和46.4%[5][7] - 截至1月12日，管理规模Top10的机构市场份额合计达75.6%，其中前三家（华夏、易方达、华泰柏瑞）合计占全市场比例达41.3%[8] - 2025年Top10机构旗下ETF规模同比增速基本在30%以上，其中富国基金、国泰基金、广发基金增速位居前列，分别达94%、92.9%、82.4%[6][7] 主要管理人规模排名与产品结构 - 截至1月12日，华泰柏瑞基金旗下ETF规模约6500亿元位列第三，南方基金以4560.66亿元位列第四，嘉实、广发、国泰基金规模均超3000亿元，富国、博时、华宝基金跻身前十，Top10门槛已提升至2000亿元以上[4][5] - 头部机构产品结构各有侧重：华泰柏瑞沪深300ETF规模达4222.6亿元市场第一，富国基金港股通互联网ETF规模近800亿元为最大港股ETF，国泰基金在证券ETF等行业ETF领域表现突出[12][13] 明星产品成为竞争焦点 - 2025年12月，挂钩中证A500指数与中证AAA科创债指数的ETF规模单月合计分别增长1063.67亿元和901.76亿元[9] - 当月，南方基金旗下中证A500ETF份额单月增长210.96亿份，增幅达119.9%，华泰柏瑞、华夏、国泰基金旗下同产品份额单月增幅也均超60%[9][10] - 部分科创债ETF规模短期波动剧烈，2025年12月嘉实、银华旗下产品份额月内增长超100%，但2026年首周份额即减少超20%[11] 市场发展趋势与机构策略 - 政策支持与长期资金入市推动市场增长，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》等政策在2025年落地[5] - 市场竞争呈现头部集中与细分突围并存的特征，中小公募机构探索“精品店”模式，聚焦商品ETF、REITs或创新型主题ETF以实现差异化发展[2][13] - 各头部机构已形成自身“拳头产品”，如博时基金的可转债ETF规模超560亿元，嘉实基金的科创芯片ETF规模超400亿元[12][13]

行业里程碑与市场格局 - 华夏基金旗下非货币ETF管理规模首次突破1万亿元，达到10165.88亿元，成为国内首家非货ETF规模超万亿元的基金管理人[1][2][3][4] - 全市场非货币ETF总管理规模已达6.11万亿元，近十年平均规模增速接近40%，是近年来增长较快的公募基金细分类型[9] - 头部管理人格局凸显，易方达基金非货ETF规模达9232亿元，华泰柏瑞基金接近6500亿元，南方、嘉实、广发等公司规模均超过3000亿元[4] 公司领先地位与产品布局 - 华夏基金自2004年推出境内首只ETF以来，持续深耕指数投资，旗下ETF产品已达117只，覆盖宽基、行业主题、商品、境内外及Smart Beta等多元类别[5] - 公司权益类ETF年均规模连续21年（2005-2025年）稳居行业第一，截至2025年6月底，其ETF持仓客户数达374万，位居行业首位[6] - 公司在费率方面具有竞争优势，旗下83只ETF在跟踪同类指数的产品中处于费率最低档位，其中10只规模超百亿、管理费率0.15%的产品合计规模超6700亿元[7] 市场增长驱动因素与未来趋势 - 权益市场回暖、被动投资理念普及、监管政策支持以及投资者对低成本、高透明、高流动性产品的需求，共同推动ETF市场强劲增长[1][2][9] - 业内人士预计ETF市场有望保持强劲增长势头，进入高质量发展新阶段，产品竞争将聚焦于跟踪效率、费率水平和细分赛道布局[8][9] - 市场“强者恒强”格局可能进一步巩固，跟踪高效、费率更优、流动性更好的产品未来有望脱颖而出[2][9]