涉及的行业与公司 * 行业：大中华区半导体行业，涵盖集成电路的生产、进出口、设备制造等环节 [1][2][4] * 公司：看好的公司包括Kematek、SMIC、华虹半导体、中微公司、芯原股份、地平线、北方华创、盛美半导体、中晶科技、华峰测控、寒武纪、豪威科技等 [3] 近期有招标活动的公司包括Grinm Semiconductor Materials、GTA Semi、HFC Semiconductor等 [11] 核心观点与论据 行业需求与增长趋势 * 中国集成电路进口额在2025年9月同比增长14.1%，8月同比增长8.4% [1] 进口量在9月同比增长11.7%，8月同比增长2.1% [1] 9月进口ASP同比增长2.1% [1] * 中国集成电路出口额在2025年9月同比增长32.7%，环比增长7.5%，达到190亿美元 [10] 2025年年初至今出口额达到1452亿美元，同比增长22.8% [10] * 中国半导体总收入在2025年8月同比增长13.9%，环比增长3.3%，达到176亿美元 [5] 台湾半导体公司总营收在2025年9月同比增长23.8%，环比增长2.5% [5] * 7-8月的数据表明中国半导体市场需求正在增长 [2] 生成式AI、中国的ADAS/AD趋势以及本土供应商市场份额扩张推动中国半导体发展趋势 [4] 生产与库存状况 * 中国集成电路产量在2025年8月同比增长3.2%，环比下降9.4%，至430亿个单位 [4] 8月产量增长率较7月的15.0%同比增速有所放缓 [1][4] * 中国电子行业库存天数在2025年8月为58天，低于过去几年的平均水平（2024年8月67天、2023年8月57天、2022年8月60天） [1] 设备进口与资本开支 * 半导体生产设备进口额在2025年8月同比增长8.3%，环比下降22.0%，至32亿美元 [9] 半导体测试设备进口额在8月同比下降41.3%，环比下降47.5%，至2390万美元，进口ASP环比下降68.1%至3.09万美元 [9] * 中国光刻机进口量在2025年8月同比下降2%至65台，ASP同比上涨57%至1150万美元 [9] 从荷兰进口的光刻机数量同比下降15%至11台，ASP同比上涨82%至5880万美元 [9] * 中国半导体制造商在2025年10月有持续的招标活动，表明资本开支呈上升趋势 [11] 其他重要内容 * 晶圆代工、IC设计和OSAT收入在2025年9月环比变化分别为-0.7%、+16.2%和+6.1% [5][8] * 报告引入了中国光刻机进口数据追踪 [9]

报告行业投资评级 - 维持对地平线机器人的买入评级（CL） [2] 报告的核心观点 - 智能驾驶规格升级，从定速巡航到高速和城市NOA功能，可提升驾驶员体验，MiniEye有能力提供一站式解决方案以满足不同客户需求 [1] - 中国汽车OEM竞争激烈，ADAS/AD趋势将持续增长，地平线机器人的芯片组将是早期受益者，预计其2025E/2026E营收同比增长50%/121% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - MiniEye（2431.HK）提供智能驾驶解决方案，包括iSafety和iPilot，涵盖高速NOA、HAVP等功能，还有DMS等座舱功能，主要客户有奇瑞、蔚来、吉利等 [3] 竞争优势 - MiniEye能为OEM提供涵盖核心算法、软件、域控制器产品和验证服务的全栈解决方案，利用端到端AI模型优化算法，提供更好体验 [7] 产品升级 - MiniEye已为OEM交付集成高速NOA解决方案，目标拓展到城市NOA解决方案，还提供HAVP、DMS、APA等功能，产品检测范围更广、计算工作量更低、精度更高 [8] 估值与目标价 - 基于EV/EBITDA倍数30.0x（使用公司2028E EBITDA估计值）得出地平线机器人12个月目标价为13.33港元，再以11.5%的COE折现到2025E [10]

报告行业投资评级 - 对Cambricon、SMIC、AMEC、VeriSilicon、Horizon Robotics、Naura、ACMR、Nexchip、Piotech、SICC、AccoTest、Montage和Will Semi等公司给出买入评级 [2][62] 报告的核心观点 - 3 - 4月数据显示市场需求较1 - 2月增加 看好有强大公司特定驱动因素的股票 先进节点、RISC V和生成式AI支持中国半导体发展 [2] - 看好中国半导体趋势 其受生成式AI、ADAS / AD趋势以及本地供应商在国内市场份额扩大的驱动 [3] 各方面数据总结 中国半导体生产与营收 - 2025年3月IC产量同比增长9.2% 环比增长9.5% 达到420亿单位 半导体总收入同比增长9% 达到154亿美元 [3][4] 中国IC进出口 - 2025年4月IC进口量同比增长7.6% 达到500亿单位 进口值同比增长11.1% 达到350亿美元 出口值同比增长20.2% 达到156亿美元 [9][10] 中国其他产品进出口 - 2025年3月SPE进口值同比下降9.7% 达到37亿美元 4月二极管进口值同比持平 为21亿美元 出口值同比下降12.7% 为42亿美元 [9][11] 中国半导体测试设备进口 - 2025年3月半导体测试设备进口值同比增长29% 达到4050万美元 进口ASP同比增长6.6% 达到6.28万美元 [12] 台湾半导体营收 - 2025年4月台湾半导体公司总收入同比增长34.1% 环比增长11.8% 其中代工、IC设计、OSAT营收环比分别为+20.3% / -10.0% / -1.9% [7] 库存情况 - 2025年3月中国电子行业DOI为53天 处于过去几年平均水平 反映供应链库存健康 [4] 公司相关性 - SMIC、Hua Hong的营收与中国IC产量单位分别有86%、78%的相关性 [29][35] 公司投标情况 - SMIC、CXMT、Advanced Semiconductor Manufacturing Corporation等公司有相关项目投标 [55]