宏观经济与政策 - 中国GDP增速在26Q3回升至4.5%同比（26Q2为4.3%），26Q1-3累计增速4.6%，处于全年4.5–5%目标区间内，预计26Q4增速4.3%即可锁定全年目标，年内不再出台降息或预算修订等新增刺激[7] - 预计2027年将出现"9.24"式政策转向，增强财政赤字约人民币2万亿元（预算内1万亿+特别国债与地方债各5000亿），部分对冲土地收入约1万亿元下降，并预计进行两次各10bp政策降息[7] - 消费信心仍弱，26Q1-3城镇家庭储蓄率达39.2%（疫情前19Q1-3为36.2%）；房地产投资与销售9月收缩均扩大；新经济现见顶迹象，芯片产量增速降至18.4%同比（六个月低点），工业机器人产量增速放缓至18.9%同比[7] - 人民币汇率预计3个月内至6.62、6-12个月升值至6.55，长期看向6.5；10年期中国国债收益率有望下行至1.60%，30年期至1.80%[14] 股票策略与市场观点 - 恒生指数目标2027年上半年末30,500点，沪深300目标5,700点，MSCI中国目标97点；恒指EPS增速2026E为8.9%同比、2027E为12.9%同比；A股优于H股，因科技板块权重更高且流动性更具支撑[11] - 行业配置超配科技、基础材料、保险、互联网与医疗保健，低配电信、油气、汽车与房地产；科技与出口被列为2027E中国股市关键增长驱动力[11] - 美国中期选举民主党获胜利好H股多于A股：大规模财政扩张与全面加征关税概率下降，有助缓解通胀、压低美债收益率并弱化美元，利好高估值成长股及港股/中概股[2] - 清洁能源（IRA补贴风险降低）与互联网板块受益于风险偏好和流动性改善；科技（半导体、先进芯片、光模块、服务器硬件）与油气板块则面临AI数据中心建设不及预期及油价下行压力[6] 行业与个股要点 - 汽车：预计FY27乘用车批发量+5.9%同比（市场共识约-5%），假设新能源车零售0%同比、出口+45%同比；26Q4新能源车零售预计-10.4%同比（FY26为-12%），燃油车26Q4为-37%同比（FY26为-29.5%）[24] - 银行：锚定利率由DR007（当前1.4%）转向DR001（当前1.25%）相当于降息15bp，但对净息差影响有限；大型银行2027E盈利增速+4.5%同比（2026E为+5.7%），PPOP增速放缓至+6.7%同比（2026E为+12.4%）[28] - 保险：9M26盈利承压，中国人寿同比-47%至太保-20%；剔除短期投资波动后，中国人寿/平安/太保OPAT分别+16%/+8%/+6%同比；平安/太保/人保财险CoR分别改善1.4/1.4/0.3个百分点至95.6%/96.2%/95.8%[50] - 博彩：预计澳门26Q4 GGR同比-3%至641.6亿澳门元（80亿美元），2026E全年GGR 2,513亿澳门元（315亿美元，+2%同比）；行业已连续五个月GGR同比下滑[39] - 房地产：预计2027E一二手住宅总成交维持约13亿平方米，二手房销售+3%同比至人民币7.7万亿元、占总住宅销售58%；上海二手房价已回升（截至26年9月+0.8%同比），北京深圳企稳；39城挂牌量年内-3%，去化周期缩短至19个月（一线城市仅9个月）[63] - 大宗商品：地缘冲突与厄尔尼诺推动能源与农产品价格分别上涨90%和20%（年初至今），彭博商品指数整体涨35%；基准情形下霍尔木兹海峡2026年底重开，油价2027年回归65–70美元/桶，尾部风险（30%概率）下布伦特/WTI或升至约120美元/桶[18] - 互联网：AI竞争转向成本效率与智能体工作流整合，游戏相对有韧性；腾讯、阿里、美团、拼多多、满帮为 top picks[49]