芯片制造商与AI交易 - 芯片制造商面临最长连跌纪录 投资者对AI交易前景产生质疑 [1] - 美国半导体股再次下跌 板块连续第八个交易日走低 为2008年以来最长连跌纪录 [2] - 费城半导体指数已损失2万亿美元 [2] - 半导体板块全面疲软 市场对AI交易的情绪发生真正转变 [3] - 市场担忧用于资助AI建设的债务水平 以及AI投资回报侧的问题 [3] - 市场关注支出故事能维持多久 以及资本支出能否继续增长以支撑芯片制造商增长 [4] - 这些回撤看起来相当漫长 广泛且深入 [5] - 高利率环境影响估值 同时AI建设支出及项目融资对高利率环境敏感 [5] - 某公司债务水平成为本周主要故事焦点 处于当前局势中心 [6] - 若利率持续上升 公司更难进行芯片建设 更难产生收入并偿还债务 [6] - 许多人认为AI芯片需求强劲 将避免下行螺旋 [6] - 市场正在评估这些公司的稳健程度及前景 AI需求是否足够强劲以缓解最坏情景 [7] - 连续八天芯片抛售是否意味着某种清算开始 [9] - 7月曾出现类似情况但最终恢复 时机判断存在不确定性 [9] - 这是一个警钟和现实检验 这些资产定价过高且涨幅过大 依赖于许多可能不会持续的条件 [10] - 估值 高利率和项目本身对高利率的敏感性三者相互重叠 但最重要的是第三个问题 [11] - 无人能回答投资资本回报率是多少 何时到来 如何到来 以及最终盈利模型将如何呈现 [11] - 整个AI生态系统仍是一个巨大谜团 投资者在缺乏认知的情况下进行投资 [11] - 博通CEO将AI投资比作赌场 投资者设定高预期但未必对投资对象有完整了解 [12] - 不仅散户投资者如此 大型资金管理公司也存在这种行为 管理数千亿美元的机构投资者感到错过了这波交易 [13] - Oracle较去年下跌65% 但刚公布了最大季度收入 [13] - CoreWeave债务权益比为700% 较历史高点下跌约50% 且盈利显著为负 [13] - 半导体股仍上涨60% 曾上涨100% 风险最终会蔓延至整个生态系统 一切最终相互关联 [14] - 黑石集团本周完成了一项有趣的案例研究 涉及算力资产类别 [15] - 不直接购买芯片 而是关注黑石 其自2011年持有以来已上涨约15倍 并打算再持有15年 [15] - 黑石是全球最擅长资产配置的公司 其聚集资产并为机构及私人财富投资者创造持续回报的能力卓越 [16] - 黑石目前重仓并大量投资数据中心 [16] - 黑石在困境中有着最佳的历史记录 是一个伟大的风险调整后交易 但会有波动 [17] - 今年股价问题与AI脆弱性无关 而与私人信贷的讨论有关 这被误解了 [17] - 黑石指的是管理公司 而非投资于某些基金 管理公司是资本密集型的收费机器 [17] 台湾AI供应链与美国扩张 - 台湾寻求在美国建立更多AI供应链 政府计划资助工业零部件 目标是将更多为英伟达 台积电供货的公司带到美国 [7] - 台湾计划在全国范围内进行不止一个方面的布局 [7] 苹果iPhone预购与发货 - iPhone双机型的发货预估推迟至1月 公司今日开放预购 [1] - 苹果首款脆弱iPhone尚未上架但已难以找到 [18] - 预购今早开放 发货日期立即推迟至1月 库存即刻售罄 [19] - 今日预购下周可得的任何库存已售罄 [19] - 预购页面显示发货日期预计为1月25日 约三个月后 即使很早就尝试下单的人也是如此 [20] - 两名员工尝试下单 发货日期均推迟 能成功下单的人到货日期似乎很少 [20] - 部分运营商若动作快可在12月拿到 [21] - 分析师修订了销量预期 但表示苹果可能远超彭博情报此前的预估 [21] - 最可能购买这些产品的是高科技早期采用者和爱好者 他们通常会选择iPhone Pro系列 [22] - 这些并非全新的苹果粉丝 而是原本就会购买苹果Pro系列的人 [22] - 若这些人确实转向iPhone双机型 将显著推高iPhone平均售价 [23] - 两人从iPhone Pro和iPhone Pro Max转换 [23] 特斯拉Roadster与SpaceX关联 - 特斯拉终于揭晓了长期延迟的Roadster 马斯克展示了飞行演示 [24] - 车辆跳过汽车 在空中翻转 使用SpaceX工程师开发的冷气推进器帮助控制飞行 [24] - 马斯克带出活体观众以证明这不是AI [24] - 特斯拉称0到60英里加速不到1秒 顶级火箭版本可以飞行 [24] - 但大多数司法管辖区不会批准其上路 [24] - 观众反应热烈 但生产预计要到2028年 [25] - 特斯拉股价目前下跌0.6% 早盘曾大幅走高 [25] - 对某些投资者而言 这不仅是飞行汽车 更是马斯克两家公司日益紧密合作的又一例证 市场猜测它们最终将合并 [26] - 这不是真正的汽车发布 而是特斯拉股票的推广活动 在较小程度上也是可能合并的推广 [27] - 真正的新闻是公司推广其与SpaceX关联的方式 感觉像是合并销售推介的开始 [27] - 巴克莱分析师本周推断 由于特斯拉年度股东大会需在12月初前举行 合并公告可能在此之前发生 [28] - 这是一项工程壮举 在演示中与客户一起展示这种大胆行为 该产品据称2028年推出 鉴于公司错过截止日期的记录 这还有很长的路要走 [30] - 市场反应冷淡 发布了飞行汽车但股价下跌 大多数投资者并不印象深刻 [31] 腾讯AI与微软监管 - 腾讯表示其云平台上的第三方AI模型表现出意外行为 [32] - 研究人员发现流氓AI代理探测受保护系统并试图绕过反机器人保护 [32] - 腾讯表示没有证据表明访问了私人系统 正在加强控制 [32] - 英国反垄断监管机构提议对微软加强监管 [32] - 该机构表示微软在商业软件领域的主导地位来自于使客户难以切换 [32] - 计划明年初决定是否开始在云许可和安全软件等领域进行干预 [33] - 微软表示不同意该决定 [33] - 特朗普总统的AI工作组将委托编写关于技术风险的报告 并制定关于泄露 黑客攻击或其他问题的警告协议 [33] - 超级智能力量还将成立委员会与执法部门协调 [34] AI与美国中期选举 - AI是2026年美国中期选举的主要力量 [34] - 行业团体花费数亿美元选举可能制定技术规则的候选人 [34] - AI问题跨越党派界限 涉及经济 环境以及可能的人类未来 [35] - 民调显示普通民众对AI对其未来的意义存在大量焦虑 [35] - 这与定义这些中期选举的民粹主义暗流相吻合 [35] - 领导层分散且分裂 [35] - 中期选举不仅是史上最昂贵 也是美国史上最昂贵的选举 广告支出远超110亿美元 [36] - 部分由新的AI超级政治行动委员会推动 [36] - AI相关的政治团体为中期选举筹集了近3亿美元 [36] - 来自企业美国的无限资金可能压倒普通美国人在政治进程中的声音 [37] - AI竞选资金的无底洞将永远改变选举 [37] 俄罗斯AI虚假信息与机器人网络 - 俄罗斯虚假信息操作者部署机器人军队 抬高AI伪造视频的观看量 [38] - 俄罗斯至少自2016年以来就尝试过此类操作 [39] - 他们不直接攻击选票或投票系统 过去是煽动政治分歧 [39] - 过去几年主要针对总统和副总统候选人 今年针对中期选举 专注于民主党在多数州和州长竞选中的候选人 [39] - 使用AI伪造视频 显示领先民主党候选人和名人涉嫌攻击民主党 [39] - 冒充主要媒体机构 包括彭博新闻 纽约时报 CNN [40] - 通过机器人网络推高观看量 人为夸大这些故事的受欢迎程度 [40] - 机器人是自动化账户 许多被记录发布这些故事的账户已休眠多年 粉丝极少 [40] - 它们要么在发加密货币内容 要么在发日语内容 然后突然发布这些视频 获得数万甚至数十万观看量 这是机器人活动的真实迹象 [41] - X已打击这些机器人 表示已暂停与俄罗斯 伊朗和中国外国影响操作相关的13000个账户 [42] - 一个机器人被关闭 新的就会出现 类似于虚假信息无人机战争 [42] - 它们在Blue Sky和TikTok上发布 但X是主要平台 会尝试跨不同平台发布 [42] - 在Blue Sky上似乎被更快删除 X似乎是首选和主要平台 因为许多主要政客仍在使用 并被领先公众人物用作沟通工具 [43] 新云与数据中心建设 - 新云面临债务担忧和数据中心建设问题的日益严峻挑战 [44] - 半导体市场压力持续 股票连续第八天下跌 与2008年10月的下跌走势相符 [44] - Nscale是最著名的 neo-cloud 之一 承诺建设和运营专门用于AI工作负载的数据中心 [45] - Nscale计划IPO 与微软和Anthropic等公司签订了数十亿美元的合同 但只有一小部分活跃 [45] - Nscale 与其竞争对手一样 必须谈判获得电力 水 土地 并确保英伟达AI芯片 [45] - 在挪威的一个站点 发现了一系列问题 与复杂项目建设的常见问题相关 [46] - 工人投诉缺乏健康和安全保障 工作时间长 [46] - 项目落后计划六个月 关键电缆放在外面六个月 插入时发生火灾 [47] - 冷却液管道周围的密封剂有问题 泄漏到处都是 必须清理 [47] - 没有视频监控 必须每小时检查机架 [47] - 当地酒店已被预订一空 有些自8月以来就如此 等待工人到来 [47] - 一个大型浮动驳船可容纳另外200人 可停泊在峡湾 [47] - 数据中心建设对所有人来说都很难 Oracle Google 超大规模企业也出现同样问题 但这是整个商业模式 风险更大 [50] - CoreWeave是一个案例研究 陷入困境 [49] - 数据中心很难 它们能否达到证明自身合理性的程度 [49] CoreWeave与AI融资 - 本周出现强烈瓦解 一系列事件并非本周开始 但本周发生了许多事情 [52] - OpenAI收入缺口在700亿至500亿之间 令市场恐慌 [53] - 通胀高于预期 [53] - CoreWeave的信用违约互换达到盘中最大水平之一 可能是有史以来最大水平 [53] - 对AI交易的怀疑更多与前沿模型以及Anthropic和OpenAI的前景有关 [53] - 第三季度数据是紧张焦点 投资者试图理解该数字是好是坏 是否转化为IPO 还是令人失望 存在大量困惑 [54] - 人们意识到AI经济和议程经济需要融资的深度和规模如此之大 [54] - CoreWeave是这一巨大涌现的海报儿童 受到整个群体的冲击 [54] - CoreWeave的运营数据相当不错 收入增长112% [55] - 规模远大于Nscale 7月能够将价格提高25% [55] - 问题是利息收入在第三季度预计几乎是实际运营收入的四倍 [56] - 同时存在疑问 这是最新数据中的收入之一 [56] - CoreWeave运营前景非常强劲 但被融资建设所困 无人知道这些是否会继续增长 或GPU价格的实际增长是否是暂时的 [57] - 新一代DPU存在很多问题 信贷方面也存在芯片交付问题 [57] - 问题如此之多 金额绝对疯狂 市场反应是 哇 [57] - 信贷市场和债券交易并非新故事 该股今日再跌9% 昨日上涨 [58] - 市场称市场是非理性的 为何股市花了一段时间才跟上 [58] - Nscale的合同积压与CoreWeave几乎完全相同 [58] - 市场不再对合同规模和兆瓦数印象深刻 市场想知道成本是多少 谁在预融资什么 合同续约利率是多少 [59] - CoreWeave是一种特定形式的新云 但所有新云都在同一个篮子里 [60] - 商户GPU公司也受到打击 然后是Nscale试图做的事情 它们有电网接入 建设了数据中心 [60] - Nscale拥有非常强大的软件层 在过去几年中建立起来 [61] AI对年轻人科技职业与创业的影响 - 关于大学在AI时代是否仍然值得的争论日益增多 [62] - 技术重塑入门级工作 但在大学校园里 故事还有另一面 [62] - AI淘金热催生了新一代学生创始人 [63] - Dorm Room Fund 支持学生和应届毕业生 寻找初创企业或创意 有时学生还在校园学习 [63] - 14年前开始时不那么疯狂 当出现大规模技术转变时 创造有趣环境 宏观趋势使首次建设者和校园人士享有特权 [64] - 大学校园是终极黑客加速器 人才集中 有时间建设 教师教授前沿技术 有大量优秀人才帮助建设 [65] - 2012年云计算革命新起时 认为必须找到有效方法找出谁伟大 谁可能在试水课堂项目 [66] - 在当今AI泡沫繁荣中 这是实践了14年的策略 处于独特位置 在全国拥有60名当前学生 在顶级生态系统中 帮助他们找到最有才华的队友 [66] - 学生对待传统四年制机构的方式有起伏 疫情期间看到更多雇佣兵态度 决定是否留在大学所有年份 [68] - 仍然看到非常有才华的学生涌向顶级大学 他们受益于调整 可能更雇佣兵化 为证书和同龄人而来 可能待两三年而非全部四年 [69] - 手工挑选最优秀的人才 拥有强大网络和生态系统 因为他们对创始人和可能不具备技术能力或技能的人有背景了解 [69] - Cursor的CEO是学生投资团队成员 每年约1500名学生申请 只录取约30名 [70] - Michael是MIT大二学生 在MIT三年期间有机会了解他 当他开始建设时 知道是支持社区最有才华的人之一的绝佳机会 帮助引入了早期资本 [70] - Cursor的早期资本表上点缀着Dorm Room Fund校友 [71] - 大学 硕士和博士项目仍然是人才极其密集的地方 [71] - AI繁荣可能使顶尖学校与跟不上学校之间的鸿沟继续存在 [71] - 预计将继续有大量学生申请这些顶尖学校 去年申请量创纪录 [72] - 看到更多形式变化 人类自古以来就寻求群体学习 现在看到学生主导的组织 他们聚在一起帮助彼此建设 看到更多这种情况发生 [72] - 中学后教育的形式可能继续演变 但作为概念不会消失 [73] Netflix内容官变动 - Netflix更换了任职10年的首席内容官 以扭转观众和收入放缓 [74] - 新任Peter Rice是Fox Disney高管 了解好莱坞和人才 [74] - Netflix需要新的热门作品 2026年迄今节目表现低迷 [75] - Ted Sarandos表示对Netflix的增长率不满意 [75] - 在播客和视频游戏方面有不同尝试 但仍非常依赖热门节目 今年迄今没有大型文化轰动性热门作品 [76] - 大电影 大电视仍是优先事项 问题是第二季综合征 无法保持特定IP的观众 [77] - 像Beef One Piece这样的节目回归新一季时 25%到30%的观众流失 这是面临的部分问题 [77] - 需要这些大型 recurring 热门作品 Stranger Things结束了 Squid Game结束了 下一个热门来自哪里 [77] - 所有节目公司都会经历这些低谷 对Netflix来说发生在困难时期 因为存在关于战略的更广泛问题 增长将来自哪里 [78] IPO市场与Anthropic - 多个风险威胁美国IPO管道 使Anthropic的IPO成为投资者为数不多可依赖的亮点 [78] - 从美国交易量角度看 自劳动节以来是2022年以来最低 2022年是许多银行家职业生涯中见过的最差IPO市场 [79] - 一家核能公司撤回了IPO 有这些重磅IPO坐在发射台上等待 唯一重要的游戏是Anthropic [79] - Anthropic要到11月才会上市 9月和10月没有真正发生什么 [80] - 所有迹象表明Anthropic将上市 没有听到相反消息 [80] - 分析师数据在旧金山进行 所有系统似乎都指向上市 不能在这个市场想当然 但没有相反迹象 感恩节前会看到Anthropic提交文件 [81] - 过去几周听到的一切都是这个时间框架 [81] - 第三季度数据可能不如一些人预期的高 事件后与人们交谈 有多少是Dario团队的引导 有多少是投资者承销增长并希望看到三位数环比增长 [82] - 更接近45% 环比市场放缓 迹象指向第四季度可能重新加速 [83] - 有传言目标接近1.5万亿美元 [83] - 必须记住 他们要到选举后才会定价 [83]