2026 年 10 月债市研报：利空因素累积，赔率收窄下的震荡分化 摘要 债市呈现"类资产荒"结构，10 年期国债收益率降至 1.68%低位，30- 10 年利差压缩至 40BP 左右的年内低点。 10-11 月迎来政府债供给高峰，预计 10 月净供给约 1.52 万亿，结存限 额使用预期或引发阶段性流动性扰动。 基本面呈 K 型分化，内需修复动力不足 vs 出口高景气（8 月同比 +25%），PMI 重回扩张区间但生产强于需求。 货币政策转向结构性工具托底，央行 9 月购债规模翻倍至 1,000 亿，资 金面预期维持均衡偏松，但总量降息概率降低。 机构行为出现分化，公募基金久期处于高位且仓位达 97%，在赔率不足 背景下需警惕集中止盈引发的回调风险。 投资策略建议保持中性稳健，短端以票息为主，长端及超长端因利空因 素累积且下行空间有限，不宜盲目追多。 Q&A 如何总结 2026 年 9 月份债券市场的整体表现、关键特征以及背后的驱动因素？ 2026 年 9 月份，债券市场整体呈现震荡偏强态势，收益率曲线略微收平，其 中超长端债券表现尤为突出。10 年期国债收益率在 1.67%至 1.69%的区间内 震荡，而 ...

盘活 5500 亿元，债市利空出尽？20261012 债市阶梯下行寻底，成本法债基助推信用修复，转债蓄势防御 摘要 债市呈阶梯式下行，预计本轮下行持续至 10 月中旬，10 年国债目标 1.6%，30 年国债目标 2.0%。 5,500 亿地方债盘活计划力度温和，3,000 亿一般债直达区县，难以扭 转全年约 3.4 万亿的财政支出缺口。 第三、四批成本法债基预计带来 1,000-1,500 亿增量资金，利好中低等 级信用债及券商非永续次级债。 5 年期二永债处于超买区间，存在止盈压力；长久期普通信用债凭借高 票息及流动性具配置价值。 下沉策略聚焦昆明、陕西城投及省级国企债，需严控久期至 1 年以内以 防范流动性枯竭风险。 转债市场处于蓄势摸底期，受制于量能不足，策略应以高评级红利底仓 及低价偏债品种防御为主。 10 月为财报磨底观察期，建议小仓位布局；基于历史日历效应，11 月 市场胜率预计将有所回升。 Q&A 如何解读近期超长债利率再创新低，以及今年以来利率走势呈现的规律性特征？ 近期超长债利率创新低基本符合前期判断。今年以来，利率走势呈现出阶段性 下行的规律，大致每个季度下行一个台阶。具体来看，每一轮下 ...