全球股市表现与市场认知 - 明晟全球所有国家指数正经历三年半以来最糟糕的月份 其下跌年化速度超过60% [1][2] - 市场存在对韧性的错误认知 尽管全球股市正在快速下跌 但以纳斯达克100指数为例 本月仅下跌1.2% 这掩盖了市场的疲软 [2][5] - 这种错误的韧性认知可能导致自满 并使市场低估了当前负面的财富效应 进而可能在未来数周对全球股市造成更大损害 [5] 美国股市的相对表现 - 市场此前普遍预期美国股市今年将相对全球其他市场表现不佳 导致投资者低配美国股票 [3] - 美国作为能源净出口国 其股市在危机中被视为相对的避风港 [4] - 软件板块是本月美国股市中表现最好的板块之一 在前四个月下跌26%后 本月上涨5% 这主要源于投资者在去风险过程中平仓之前的空头头寸 而非基本面强劲的信号 [4] 美元走势分析 - 美元走强的趋势预计将持续 其持续时长与冲突的持续时间相关 [6] - 美元走强得益于美国作为能源生产国从油价上涨中获益 而其主要的替代货币 如欧元和日元 作为主要能源进口国则深受冲突冲击 [6][7] - 美元在冲突开始时表现强劲 因投资者在冲突前普遍看空美元 导致头寸挤压 尽管美元仍有上行空间 但其上涨的贝塔值（对油价上涨的敏感度）预计将下降 在冲突结束前 美元不会大幅走弱 但上行空间可能有限 [7][8]

美元汇率走势 - 美元汇率走强至三个多月以来的最高水平 [1] 市场资金流向 - 投资者在战争期间寻求避险资产 [1]

美元走强与驱动因素 - 中东战争加剧引发通胀冲击，颠覆了对央行降息的预期，推动美元走强 [2] - 彭博美元即期指数一度上涨0.7%，延续了上周1.3%的涨势，因市场急于对冲冲突长期化的风险 [3] - 美元走强主要反映美国作为全球最大石油生产国的地位，而非其避险属性 [4] 市场情绪与交易动态 - 投资者最初对战争将迅速结束过于乐观，随着冲突进入第二周并升级，出现被迫抛售和仓位重估 [5] - 期权市场交易狂热，交易量约为近期平均水平的150%，且活动偏向于看涨美元的押注 [6] - 对冲未来一周汇率波动的成本跃升至5月以来最高，风险逆转指标中美元走强的溢价达到近四年最强 [6] 货币政策预期转变 - 原油价格飙升至每桶120美元附近，降低了美联储今年降息的可能性，从而提振美元 [7] - 投资者将美联储全面降息25个基点的预期从7月推迟至9月，部分债券期权交易员押注美联储今年不会降息 [7] - 欧洲货币市场转而押注欧洲央行和英国央行将加息，导致该地区债券承受全球抛售的主要冲击 [7] 其他资产表现 - 其他传统避险资产如美国国债、瑞士法郎和黄金均承压 [4] - 自冲突开始以来，大宗商品驱动的加元是唯一跑赢美元的主要货币 [4] - 七国集团可能讨论联合释放石油储备以遏制能源价格飙升，该消息使美元指数回吐部分涨幅 [3]

市场表现 - 黄金价格在亚洲早盘交易时段下跌 [1] 影响因素 - 美元走强是导致黄金价格下跌的主要市场环境因素 [1]

黄金价格下跌原因 - 美元走强和货币政策宽松预期减弱对金价构成压力 中东战争进入第六天且无解决迹象[1] - 美国交易时段 金价下跌高达1.7% 因能源价格上涨引发的通胀担忧推高了美元和美国国债收益率[2] - 高通胀可能促使美联储维持利率不变甚至加息以抑制物价压力 利率互换交易员目前预计年底前降息约35个基点 较上周末的60个基点预期大幅减少[2] - 部分投资者抛售黄金以获取流动性 用于弥补美国股市的亏损[3] - ING银行大宗商品策略师Ewa Manthey指出 金价的部分疲软似乎由股市带动的风险偏好情绪驱动 投资者将黄金作为流动性来源 而非质疑其基本面[3] 黄金市场背景与表现 - 今年以来 金价已上涨约17% 支撑因素包括地缘政治和贸易紧张局势加剧 以及对美联储独立性的担忧[5] - 黄金在1月下旬曾创下每盎司5,595美元以上的历史新高[5]

地缘冲突与美元走势 - 自伊朗冲突开始，美元汇率已走强 [1] - 尽管黄金价格剧烈波动且国债被大幅抛售，但美元在此期间仍保持上涨 [1] 投资者行为与避险选择 - 在冲突进入第五天且无结束迹象的背景下，投资者寻求最有效的避险方式 [1] - 在此次冲突中，早期的市场答案指向美元是避险选择 [1] 美元走强的现实驱动因素 - 美元在此次冲突中的强势存在现实原因，即全球对美国主要出口产品存在需求 [1]

美元指数与货币政策预期 - 美元指数(DXY00)从1.5周低点反弹，周三收涨+0.08% [1] - 强劲的美国1月非农就业数据公布后，市场对美联储额外降息的预期降温，推动美债收益率上升和美元走强 [1] - 美联储3月FOMC会议降息25个基点的概率从数据公布前的23%大幅下降至6% [1] - 堪萨斯城联储主席杰夫·施密德发表鹰派言论，认为应维持利率在“略有限制性”水平，以应对持续高通胀的风险 [1][4] 美国劳动力市场数据 - 美国1月非农就业人数增加+130,000人，远超预期的+65,000人，为13个月来最大增幅 [3] - 1月失业率意外下降-0.1个百分点至4.3%，市场预期为维持在4.4%不变 [3] - 1月平均时薪同比增长+3.7%，符合预期 [3] - 对2025年美国就业数据的年度基准修订削减了-862,000个工作岗位，削减幅度大于预期的-825,000个 [3] 房地产市场与抵押贷款 - 截至2月6日当周，美国MBA抵押贷款申请量下降-0.3% [2] - 其中购房抵押贷款分项指数下降-2.4%，再融资抵押贷款分项指数上升+1.2% [2] - 30年期固定抵押贷款平均利率与前一周持平，为6.21% [2] 美元面临的下行压力 - 上月底美元曾跌至4年低点，因前总统特朗普表示对近期美元疲软感到满意 [4] - 美元持续面临潜在压力，原因包括外国投资者因预算赤字扩大、财政挥霍和政治两极分化加剧而从美国撤资 [4] - 市场预期美联储在2026年将降息约-50个基点，而日本央行预计将再加息+25个基点，欧洲央行预计将维持利率不变，利差前景对美元构成压力 [5]

油价表现 - 3月WTI原油期货价格周四下跌1.85美元，跌幅2.84% [1] - 3月RBOB汽油期货价格周四下跌0.0386美元，跌幅1.96% [1] 价格下跌驱动因素 - 美元指数反弹至1.5周高点，对以美元计价的原油价格构成压力 [1] - 美伊紧张局势缓和，伊朗确认将于周五与美国举行会谈，缓解了供应中断担忧 [1][2] - 美国劳动力市场数据弱于预期，对经济增长前景和能源需求构成利空 [1][3] 地缘政治动态 - 周三油价曾因美伊谈判地点和形式分歧的报道而飙升，市场担忧美国可能对伊朗采取军事行动 [2] - 对伊朗的军事行动可能扰乱关键航运通道以及该国每日330万桶的原油产量 [2] - 上周四，特朗普总统关于必要时对伊朗采取行动的言论曾推动油价升至5.75个月高点 [4] - 对伊朗（OPEC第四大产油国）的袭击可能扰乱其原油供应，并可能关闭霍尔木兹海峡，全球约20%的石油经此运输 [4] 宏观经济数据 - 美国1月挑战者企业裁员人数同比增长117.8%，至108,435人，为2009年以来1月份最高裁员人数 [3] - 美国当周初请失业金人数增加22,000人，至23.1万人，为8周高点 [3] - 美国12月JOLTS职位空缺意外减少38.6万个，降至654.2万个，为5.25年低点，低于市场预期的725万个 [3] 其他市场支撑因素 - 特朗普总统表示将取消对印度的关税，以换取印度停止购买俄罗斯石油的协议，为油价提供支撑 [5] - 12月份运抵印度港口的俄罗斯原油降至约每日120万桶，为三年多来最低水平 [5]

美元走势与货币政策预期 - 美元指数（DXY00）周一上涨0.66%，收于一周高点，受上周五鹰派美联储主席提名及强劲经济数据支撑 [5] - 市场预期美联储（FOMC）将在2026年降息约50个基点，而日本央行（BOJ）预计加息25个基点，欧洲央行（ECB）预计维持利率不变，这构成美元的基本面疲软因素 [1] - 市场对美联储在3月17-18日下次会议上降息25个基点的概率定价为12% [1] - 美元上周二跌至四年低点，因前总统特朗普表示对美元近期疲软感到满意，且外资因预算赤字扩大、财政挥霍和政治两极分化而从美国撤资 [2] 美国经济数据与官员评论 - 美国1月ISM制造业指数上升4.7点至52.6，远高于预期的48.5，为超过3.25年来最强劲的扩张速度 [3][5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美国经济势头强劲，美联储需将政策利率维持在轻度限制性水平，因此他预计2026年不会降息 [3][5][12] - 前总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，他被视为比其他人选更鹰派，在2006-2011年任美联储理事期间常强调通胀风险 [5][14] 欧元区与日本动态 - 欧元/美元（EUR/USD）周一下跌0.58%，收于一周低点，主要受美元走强打压 [6] - 欧元区1月S&P制造业PMI从初值49.4上修0.1至49.5，德国12月零售销售环比增长0.1%符合预期，11月数据从-0.6%上修至-0.5%，为欧元提供部分支撑 [6][7] - 利率互换市场定价显示，欧洲央行在周四政策会议上加息25个基点的概率为2% [7] - 美元/日元（USD/JPY）周一上涨0.56%，日元跌至一周低点，因日本首相高市早苗称弱势货币对出口行业是重大机遇，且美国国债收益率上升 [8] - 日本央行1月22日政策会议意见摘要显示鹰派倾向，一位政策制定者称鉴于应对物价上涨是当务之急，央行不应花太多时间研究影响，而应把握时机进行下次加息 [10] - 市场对日本央行在3月19日下次会议上加息的概率定价为0% [10] 贵金属市场表现与驱动因素 - 4月COMEX黄金（GCJ26）周一下跌92.50美元（-1.95%），3月COMEX白银（SIH26）下跌1.522美元（-1.94%），均收于四周低点 [11][12] - 美元走强、中东地缘政治风险缓解（美伊进行对话）以及美联储官员的鹰派言论（博斯蒂克称今年不会降息）打压了贵金属的避险需求 [12] - 白银价格在强劲的美国ISM制造业数据（利好工业金属需求）短暂提振后转跌 [13] - 上周五鹰派美联储主席提名引发贵金属多头头寸大规模平仓，持续带来负面压力 [14] 贵金属的支撑因素 - 贵金属获得避险需求支撑，源于美国关税政策、伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险不确定性 [16] - 美元贬值交易势头增强，前总统特朗普对美元疲软表示满意，激发了将金属作为价值储存手段的需求 [16] - 美国政治不确定性、巨额赤字和政府政策的不确定性促使投资者削减美元资产持仓，转向贵金属 [16] - 美联储于12月10日宣布每月向美国金融体系注入400亿美元流动性，金融系统流动性增加提振了将贵金属作为价值储存手段的需求 [17] - 央行购金需求强劲，中国央行（PBOC）12月黄金储备增加30,000盎司至7415万金衡盎司，为连续第14个月增持；世界黄金协会报告显示，全球央行第三季度购买了220公吨黄金，环比增长28% [18] - 基金需求保持强劲，黄金ETF多头持仓上周三升至3.5年高点，白银ETF多头持仓在12月23日升至3.5年高点，但此后平仓导致其在上周五降至2.25个月低点 [19] 美国政府预算与政治 - 美国部分政府关门于周一进入第三天，但预计持续时间短暂，众议院周一结束休会，可能于周一晚或周二就支出法案投票 [4] - 前总统特朗普上周四表示已与参议院民主党人达成暂定协议以避免政府关门，该协议将为国土安全部提供两周资金，并为其他几个政府机构提供全年资金 [4][15] - 早期民调显示，首相高市早苗领导的执政党自民党有望在2月8日提前选举中赢得更多席位，甚至可能在下议院获得多数，加剧了财政担忧，给日元带来压力 [9]

欧元/美元汇率动态 - 欧元兑美元汇率周五下跌0.08%，收于六周低点，美元走强对欧元构成压力[1] - 欧元早盘一度上涨，因欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩表示对当前货币政策设置感到满意[1] - 市场预期欧洲央行在2026年将维持利率不变，且预计2月5日政策会议加息25个基点的可能性为0%[3][7] 美元指数影响因素 - 美元指数周五上涨0.04%，从早盘跌势中反弹[6] - 美元承压因素包括：美联储自12月中旬起每月购买400亿美元国库券以增加流动性，市场担忧特朗普总统将任命鸽派美联储主席[2] - 美元获得支撑因素包括：特朗普总统对提名凯文·哈塞特为美联储主席表示犹豫，以及美国12月制造业生产数据强于预期[6][4] - 市场预期美联储在2026年将降息约50个基点，而日本央行预计将加息25个基点[3] - 美国1月NAHB住房市场指数意外下降2点至37，低于预期的40[3] 美元/日元汇率动态 - 美元兑日元汇率周五下跌0.35%[8] - 日元走强主要受日本财务大臣片山皐月鹰派言论推动，她表示政府准备采取“大胆行动”阻止日元贬值，并暗示可能进行货币干预[5][8][9] - 10年期日本国债收益率升至2.191%，为近27年高点，利差扩大亦支撑日元[8] - 日元面临压力，因市场担忧首相高市早苗可能在1月23日解散众议院并提前大选，其扩张性财政政策可能持续[10] - 中日紧张局势升级，中国宣布对可能用于军事目的的输日物品实施出口管制，可能恶化供应链并影响日本经济[11] 贵金属价格走势 - 2月COMEX黄金期货周五收盘下跌28.30美元，跌幅0.61%；3月COMEX白银期货收盘下跌3.810美元，跌幅4.12%[12] - 价格下跌受全球债券收益率上升、地缘政治风险缓和（伊朗）以及美元反弹影响[13][14] - 白银价格暴跌，因特朗普总统未对关键矿产（包括白银）进口加征关税，转而寻求双边谈判，引发多头平仓压力[15] - 贵金属获得支撑的因素包括：对美联储独立性的担忧、政府支持企业购买2000亿美元抵押贷款债券的准量化宽松措施、以及美联储每月400亿美元的流动性注入[16][17][18] - 央行需求强劲：中国央行12月黄金储备增加30,000盎司至7415万盎司，为连续第14个月增持；全球央行第三季度购买220公吨黄金，环比增长28%[19] - 基金需求旺盛：黄金ETF多头持仓周四升至3.25年高位，白银ETF多头持仓于12月23日升至3.5年高位[20] 宏观经济数据 - 美国12月制造业生产环比意外增长0.2%，强于预期的下降0.1%；11月数据从初值环比持平上修至增长0.3%[4] - 市场预计美联储在1月27-28日会议上降息25个基点的概率为5%[3]