报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国家和行业关税的相互作用、法律考量和贸易协定使关税水平、时间和构成存在不确定性，这对美联储有影响 [1][3] - 预计美国加权关税将稳定在“十几”的水平，但关税构成将在未来多个季度甚至数年演变，关税水平会持续波动 [3] - 行业关税是趋势，受美国法律实际情况推动，基于国家的关税合法性存疑，行业关税法律基础更坚实 [4][5] - 英国贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，当前谈判时间安排不现实，预计最好达成框架协议，最坏延迟截止日期 [12] - 关税通常在两到三个月后推高通胀，今年夏天将看到关税影响，但幅度和持续时间难以预测，这给美联储判断通胀风险和决策带来挑战 [13] 根据相关目录分别进行总结 关税现状与预期 - 近期关税话题热度下降，但最终影响未在数据中体现，市场关注7月9日这个“截止日期”，希望明确关税情况 [3] - 基准假设是美国加权关税稳定在“十几”水平，关税构成将长期演变，实际、法律和政治因素使关税水平波动，尤其是在个别行业和国家层面 [3] 从国家关税到行业关税的转变 - 年初因实施行业关税复杂，政府先关注国家关税，后重点转向中国，4月报告指出国家关税可能让位于行业关税，232条款关税将逐步实施，不同关税方式的复杂时间和相互作用使精确确定关税水平困难 [4] - 美国国际贸易法院裁定基于国家的关税不合法，因其应用超出“紧急权力”，联邦上诉法院暂时中止该裁决，最终由最高法院决定，行业关税法律基础更坚实，应用后面临挑战少，虽实施时间长但持续时间久 [5][8] 关税水平估算 - 提供不同情况下美国进口关税估算，包括不同贸易协议合规水平、豁免情况等，阴影区域为当前适用关税范围估算，建议这些估算仅作方向性参考 [10][11] 英国贸易谈判 - 英国占美国进口仅2%，且与美国有贸易逆差，英国谈判对其他谈判借鉴意义不大，平均贸易谈判涉及大量顺逆差时需多年，美国同时谈判能力有限，当前谈判时间安排不现实 [12] 关税对美国经济和美联储的影响 - 有人认为5月CPI数据疲软，关税对经济影响不大，但历史显示关税两到三个月后推高通胀，今年夏天将看到影响，幅度和持续时间难测，这种不确定性给美联储判断通胀风险和决策带来挑战 [13] 其他研究报告提及 - 列出摩根士丹利不同地区和主题的经济研究报告，包括全球、美国、欧洲、日本、中国等地区，涵盖经济周报、央行监测、通胀监测等内容 [20][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国家和行业关税的相互作用、法律考量和贸易协定使关税水平、时间和构成充满不确定性，这种不确定性会影响美联储决策 [1][3] - 预计美国加权关税将稳定在“十几”的水平，但关税构成将在未来多个季度甚至数年演变，关税水平会持续波动 [3] - 从“国家”关税向“行业”关税的转变受实际和法律因素驱动，行业关税有更坚实法律基础且实施后挑战较少，但实施时间长且持续久 [4][5][8] - 英国贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，预计贸易谈判最好达成框架协议，最坏会延迟截止日期 [12] - 关税通常在两到三个月后推动通胀上升，夏季能看到关税影响，但幅度和持续时间难以预测，这给美联储判断通胀风险和决定是否降息带来挑战 [13] 根据相关目录分别进行总结 关税现状与趋势 - 近期关税话题热度下降，但最终影响未在数据中体现，市场关注7月9日这个“截止日期”，期望明确关税情况 [3] - 美国加权关税预计稳定在“十几”水平，关税构成将长期演变，实际、法律和政治因素使关税水平持续波动 [3] 关税转变原因 - 年初因实施行业关税复杂，政府先关注“国家”关税，后因白宫指导，“国家”关税可能再次让位于“行业”关税，不同关税实施时间和相互作用使精确确定关税水平困难 [4] - 美国国际贸易法院裁定基于国家的关税不合法，虽联邦上诉法院暂时中止该裁决，但最终由最高法院决定，行业关税有更坚实法律基础且挑战少 [5][8] 贸易谈判情况 - 英国仅占美国进口的2%且与美国有贸易逆差，其贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，大型贸易谈判通常持续多年，美国同时谈判能力有限，预计贸易谈判结果最好是框架协议，最坏是延迟截止日期 [12] 关税对经济和美联储的影响 - 有人认为5月CPI数据疲软，关税对经济影响不大，但历史上关税会在两到三个月后推动通胀上升，夏季能看到影响，幅度和持续时间难预测 [13] - 关税带来的不确定性使美联储难以判断通胀风险和决定是否降息 [13]