June 29, 2026 04:00 AM GMT Thematic Alpha | North America US Consumer Pulse Survey: Consumer Sentiment Improves, but Inflation Concerns Persist M • Consumer confidence continues to recover gradually, with the net U.S. economic outlook improving to -10%, up from -14% last month and -18% two months ago. Thirty-four percent of consumers now expect the economy to improve over the next six months, while 44% expect it to worsen and 22% expect conditions to remain unchanged. This report provides a full breakdown o ...

行业/公司 * 涉及行业：宏观经济、能源、科技、亚洲多国经济与金融市场 [1][2][10][15][19][24][27] * 涉及公司/机构：高盛（Goldman Sachs）及其研究团队 [3][31][39][42] 核心观点与论据 **1 能源价格与通胀** * 油价大幅回落：由于美伊谈判带来霍尔木兹海峡有望重新开放的市场希望，布伦特原油价格从4月下旬接近每桶120美元的峰值降至撰写时的每桶72美元，高盛大宗商品团队预测第四季度油价为每桶80美元 [2] * 成品油价格仍高：尽管原油价格已接近战前水平，但成品油价格因海湾和俄罗斯设施受损而保持高位，炼油利润率可能保持宽裕 [2] * 亚洲通胀整体可控：能源驱动的通胀上行在亚洲大部分地区仍属可控，因冲击范围较2021-22年更窄且持续时间（截至目前）更短，同时大量使用库存和财政政策缓冲了影响 [2][5] * 通胀分化与展望：菲律宾（CPI通胀达同比7.2%）等能源补贴有限的经济体通胀最严重，但其他地区通胀仍在或接近目标区间 [2][5][8] 核心通胀预计在未来几个月因能源成本传导和货币走弱而上升，食品通胀也可能在今年晚些时候和2027年初因冲击余波和强厄尔尼诺事件而上升 [5] 鉴于油价暴跌，这些因素意味着通胀将缓慢正常化，而非从此大幅重新上升 [5] **2 科技支出与亚洲经济** * AI相关资本支出激增：对AI相关资本支出的预估持续上调，目前共识预测仅美国五大超大规模云服务商在2027年的资本支出就将接近1万亿美元 [10] * 亚洲科技出口强劲：参与AI设备供应链的亚洲经济体出口激增，韩国、台湾、马来西亚和新加坡过去三个月的商品贸易顺差均远超GDP的10% [10] * 对国内活动的溢出效应：关键问题是旺盛的出口和股市在多大程度上会溢出至更强的国内活动，预计韩国的私人消费增长将因财富效应有所恢复，而台湾经济在科技生产的非凡强度支撑下，可能继续以约10%的速度增长，为过去四十年来最快增速 [10][14] **3 亚洲主要经济体增长前景** * 增长前景改善：随着能源价格大幅下降、政策压力有所缓解以及科技繁荣持续，部分增长预测被上调 [15] * 印度：增长势头好于预期且零售燃料价格无需如预期般大幅上涨，因此将全年GDP增长预测上调30个基点至6.8% [15] * 韩国：增长预测小幅上调，主要在2027年 [15] * 东盟部分国家：印尼、菲律宾、泰国和越南等受高油价挑战较大的东盟经济体，预测尚未调整，其中印尼和菲律宾仍需应对自伊朗战争开始以来大幅货币紧缩的后遗症 [15] * 中国：内需疲软，外需强劲。5月零售额（同比-0.6%）和固定资产投资（同比-4.1%）均收缩 [19] 国内需求年化增长率仅为1-2% [19] 相比之下，5月出口同比增长超19%，推动工业产值增长4.5%，月度贸易顺差超1000亿美元 [19] 政策沟通强调更基于价格的货币政策框架、减少对总量信贷扩张的强调以及基于规则的资本账户开放，并明显加快了人民币国际化的努力 [19] **4 货币政策与汇率** * 亚洲央行保持保守倾向：日本央行按计划加息，两位货币政策委员会成员主张未来加快加息步伐 [24] 澳大利亚央行暂停加息但保持鹰派倾向，新西兰央行准备在下次会议上加息 [24] 菲律宾和印尼央行再次加息 [24] 韩国央行言论明显鹰派，预计将进行三次加息，首次在7月 [24] 印度是区域高收益国家中的异类，抵制市场加息预期，同时采取措施激励资本流入以支持货币 [24] 泰国央行如预期维持利率在1%，预计马来西亚和台湾将维持利率不变 [24] * 人民币表现突出：人民币对美元和区域贸易伙伴货币均持续走强 [19][22][23] **5 财政政策与市场展望** * 财政政策调整：随着油价暴跌，大规模的财政补贴可以缩减 [26] 日本和中国的价格上限/补贴机制将不再具有约束力，而印尼和马来西亚维持固定零售价格的成本将大幅下降 [26] 日本（计划削减食品税并增加国防开支）、韩国（延长燃油税减免，并为农产品价格提供新的价格补贴）和中国（加快地方政府专项债券发行并可能加快支出）可能出现新的相机抉择财政宽松 [26] * 市场投资主题：股票策略师倾向于“坚持赢家”，超配日本/韩国/台湾/A股，低配几个东南亚市场 [27] 固定收益方面，对价格压力缓解持略更积极看法，认为30年期印度政府债券在宏观背景改善、近期印度央行外汇措施以及潜在指数纳入的背景下具有吸引力，同时看好做空泰铢/印度卢比 [27] 预计美联储政策、AI投资主题以及霍尔木兹海峡重新开放的进展将是未来几个月区域市场的主要驱动因素 [27][29] 其他重要内容 * 美元走强：美联储的鹰派转向支持了美元，美元汇率已回升至3月高点附近 [2] * 马来西亚政治因素：马来西亚即将举行的州级选举可能产生更广泛的影响（近期已对马币造成压力），但除非提前举行大选，预计马币将因潜在宏观基本面保持正面而反弹，因此维持做空新元/马币的建议 [26] * 图表数据：提供了关于油价、美元指数、亚洲通胀、通胀与目标对比、亚洲科技出口、中国增长构成、亚太汇率、政策利率预测等多个图表作为论据支撑 [2][5][6][7][8][9][10][12][13][16][17][21][22][23][28]

And then um, the S&P 500 is outperforming the equal weight by over 100 basis points if my memory serves. So, yeah, extreme volatility. Hard to explain exactly why it's happening. Although, you know, when you have a momentum led market as extreme as we see today. This is one of the all- time momentum markets, I think. Um, we are bound to see really high daily stock price volatility. Not just in those most extreme momentum names. Obviously, Micron is on everybody's mind after their incredible earnings report ...

核心观点 - 文章描述了一个55岁个人拥有25万美元储蓄的典型财务场景，资金存放于储蓄账户或存单中[1] 财务状况 - 个人年龄为55岁[1] - 可投资资产总额为25万美元[1] - 资产目前配置于储蓄账户或存单等保守金融工具中[1]

通胀与价值股表现的关系 - 通胀与价值股跑赢大盘之间的关系常被忽视 [1] - 许多投资专家错误地认为强劲的经济而非通胀是价值股表现的关键 [1]

市场对最高法院裁决的反应 - 债券市场已提前预期最高法院的裁决，裁决后两年期和十年期国债收益率未出现明显波动[1][2] - 裁决结果比市场预期更为接近，但法院最终表现出对美联储独立性的支持，并引用了历史先例[2] 裁决对美联储人事与决策的影响 - 裁决不影响J Pal（前主席）继续留任至任期结束的决定，因其留任本就出于对美联储独立性的关切[3][4] - 丽莎·库克（Lisa Cook）重返联邦公开市场委员会（FOMC）不会改变政策前景，委员会已转向更鹰派的立场[5] - 委员会已将降息选项暂时排除，因其核心PCE通胀指标在12个月基础上远超过3%，而3%被视为需要采取行动的红线[6] 裁决对美联储独立性与未来运作的意义 - 最高法院裁决对维护美联储独立性至关重要，防止了因党派原因而无正当程序罢免官员的情况[7][8] - 裁决依据现行法律中“仅限有因罢免”的规定，最终将案件发回下级法院进一步审理，此过程将耗时很长[9] - 预计即将到来的美联储会议不会受此裁决影响，委员会已习惯此类事件，不会影响日常政策审议[10][11]

黄金价格驱动因素分析 - 当前驱动黄金价格的核心因素是利率预期而非传统的地缘政治风险 市场将油价上涨首先解读为通胀压力而非避险需求 从而推高加息预期 这已持续四个月令金价承压[2] - 市场预期发生显著转变 目前定价美联储今年可能加息三次 最早9月加息概率约为60% 这与此前的降息预期形成鲜明对比[3] - 美元走强从另一侧压制金价 坚挺的美元使得美国以外买家购买黄金成本更高 削弱了亚洲和欧洲的需求[4] 市场供需与技术表现 - 实物需求在关键亚洲市场已疲软 尽管央行持续购买为金价提供底部支撑 但不足以抵消加息和强美元带来的抛售压力[5] - 金价自1月历史高点约5600美元已回调28% 此次调整过程有序 未出现闪崩或投降式抛售 表现为持续的日度卖压[6][7] - 金价目前正在数月低点3959.08美元上方盘整 呈现日内收缩形态 市场正在为下一次方向性突破积蓄力量[7] 近期关键催化剂与趋势判断 - 周四的就业报告是下一个关键催化剂 强劲的就业数据将强化加息三次的理由 令美元和收益率保持坚挺 从而继续压制金价 若数据不及预期 则加息预期可能缓解 金价有望尝试空头回补反弹[8] - 技术趋势看跌 50日移动均线与200日移动均线形成“死亡交叉”且两者差距正在扩大 确认长期看跌趋势[1][9] - 在当前环境下 中东局势升级等地缘冲突通过推高油价和通胀预期 反而成为卖出黄金的理由 除非经济数据改变利率政策预期 否则这种交易逻辑将持续主导市场[9]

市场分化与资本成本 - 市场出现显著分化，资本成本正在上升，资本需求也在增加，这既来自公共部门的政府融资需求，也来自私人部门对资本支出的需求以及股权和债务融资需求[2] 当前市场环境与潜在风险 - 当前投资者处于一个充满巨大机遇但也暗藏未知风险的时期，类比19世纪美国西进运动中的广阔机会与潜在风险[3] - 未知风险包括通货膨胀、未知的资本成本以及追求更高生产力回报的终点，其中能源（主要是石油和天然气价格）是通胀的一个组成部分[4] - 尽管能源价格已有所下降，但可能需要更长时间才能完全从市场中消除其影响，长期来看，工资压力或由工资引发的通胀压力并不明显[5] 通胀前景与美联储政策 - 市场存在紧张局势，通胀可能不会立即回到2%左右的目標，这可能需要数年时间，这意味着美联储在接下来的几次会议上可能更倾向于按兵不动，而非主动应对通胀预期[6] - 投资者在中期进行资产配置时，除了通胀，还需考虑增长因素，这是另一种需要权衡的紧张关系[6] 投资行为与现金配置 - 由于美联储按兵不动的预期，资金大量涌入货币市场基金，规模已达到7.9万亿美元，在ETF领域的固定收益资金流中，0至3个月期的国库券是当前热门选择[7] - 尽管持有现金并赚取约3%的票息看似容易，但主要问题在于购买力保值，即如何保护现金免受高于3%的通胀侵蚀[9] - 如果持有现金获得约3%的收益，而美联储降息，则不仅在名义收益上会表现不佳（例如降至2%），经通胀调整后的实际收益会更低[10] - 市场预测可能有加息，但公司认为至少在年底前利率将维持不变，在此期间，赚取的利率低于通胀率，这在经通胀调整后并非积极的投资策略[11] 固定收益投资建议 - 鼓励投资者将目光投向短期领域乃至整个固定收益领域，该领域能提供5%至7%的名义回报，同时也需对美联储可能改变政策前景保持警惕[12] - 美联储的展望可能更准确地反映2027年和2028年的增长情况，而非市场目前预期的短期内三次加息[13] - 对购买价格敏感且面临未来负债（如大学教育、退休、建厂）的客户，正在认真考虑将资金从现金转移到收益率曲线的前端，以获取额外100或200个基点的收益[14] - 通过投资ETF和共同基金等构建多元化投资组合，在固定收益领域实现了增长[15] - 建议在做出投资决策时，确保在不同行业群体和机会类别（如公司债券、资产支持证券甚至机构抵押贷款）之间进行多元化配置[15] 固定收益的优势 - 固定收益是一种在产生类似股票回报的同时，能够抑制市场波动性的方式，当前市场对价格波动敏感，且股市结果存在不确定性，随着市场根据通胀预期重新调整以及美联储的最终反应，波动性将会出现[16]

市场轮动与投资策略 - 市场近期出现快速轮动，投资者无需集中押注单一方向，因为市场对保持耐心和分散投资给予了回报 [4] - 标普500等权重指数年初至今上涨10%，近期表现超越市值加权指数，但在伊朗冲突期间市值加权指数曾领先 [2] - 当前交易日显示标普500等权重指数下跌，而市值加权指数上涨90个基点，科技巨头“七巨头”再次领涨 [3] - 投资策略上，建议采用“一篮子”股票组合方式，同时持有半导体和软件等不同板块，而非试图每日切换 [6] 行业与公司表现 - 能源板块可关注Valero，医疗保健板块可关注Lily和Merc，工业板块可关注CSX和Honeywell，科技板块再次受到关注 [3] - 半导体设备公司表现突出，包括应用材料、KLA Corp、Lam Research以及Palo Alto Networks [4] - 非必需消费品板块今日受到重创，但为投资者提供了买入顶级公司的机会，例如星巴克和Dicks [6][7] - 医疗保健板块当前成为热点，而六个月前该板块曾被市场冷落 [21] - 能源板块因原油价格下跌而暂时遇冷，但由于其股息、股票回购和诱人估值，值得耐心等待 [22] 宏观经济与消费 - 经济表现远超多数人预期，导致盈利增长将更加广泛，不仅限于科技行业 [5] - 消费保持强劲，原因包括零售销售数据良好、个人收入超预期、工资增长持续维持在4%至5%，以及劳动力市场每周初请失业金人数持续处于极低水平 [7][8] - AI革命推动工业繁荣，采购经理人指数（PMI）正以2022年以来最快速度回升 [8] - 全国汽油平均价格已从每加仑4.50美元的峰值降至3.99美元，降幅约11%，为消费者带来更多缓解 [18] - 年轻消费者（35岁以下）在租房市场表现稳健，租金拖欠率低，且无需共同签署人的比例下降，表明消费韧性可能好于预期 [15][16] 科技巨头与AI主题 - “七巨头”中的五家公司目前正引领标普500指数上涨，包括Alphabet、亚马逊、特斯拉和Meta [10] - 在经历上周近6%的回调后，当前可能是买入“七巨头”更具吸引力的切入点 [11] - 去年AI投资缺乏创意，集中于寻找最明显的赢家；今年投资范围正在拓宽，人们开始意识到AI受益者的广泛性，涉及房地产投资信托、医疗保健、保险和能源等多个领域 [13] - AI革命与强劲经济结合，若今年能实现20%至25%的盈利增长，市场将继续走高并呈现更广泛的板块轮动 [30] 市场展望与盈利 - 加拿大皇家银行将标普500指数目标价从7900点上调至8150点，意味着较当前水平有约10%的上涨空间 [25] - 只要经济衰退担忧维持低位且美联储加息温和，预计标普500指数的回调幅度不会超过5%至10% [25] - 利率方面，观点认为2026年不会加息，收益率高点已现，油价从高点回落39%至70美元是通胀可能已见顶的积极信号 [8][26] - 核心在于企业盈利，在3%至3.5%的GDP增长环境下，今年盈利预计增长20%以上，上一季度盈利增长达28% [29][30]

核心观点 - Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah对股市前景仍持非常建设性观点 尽管AI泡沫警告声四起且风险信号增多[1] - 其观点基于长期AI驱动增长的三大支柱 并认为市场的看涨逻辑已扩展到科技股之外[3][4][6] AI行业长期发展框架 - AI公司将继续盈利 AI基础设施的建设将持续 尽管投资者需为短期波动做好准备[3] - 展望6-12个月及更长时间 AI增长叙事依然完整[3] - AI资本支出建设等结构性因素可能在可预见的未来使通胀持续高于目标水平[5][8] 市场与盈利趋势 - 盈利增长在过去几个季度已扩大到科技行业之外 这得益于强劲的宏观基础[4] - 盈利的扩大使得牛市行情在资金从AI巨头轮动出去时得以延续 而非随之崩溃[4][8] - 罗素2000指数上周五创下收盘纪录 过去一年上涨37.7%[6][8] - 医疗保健板块录得自2022年6月以来最好的一周表现[6][8] - 等权重标普500指数的表现优于市值加权标普500指数 表明投资者正在从AI概念股轮动[6] - 这种广度转变是当巨型股领导地位动摇时多头希望看到的 也解释了为何策略师愿意看淡AI交易的短期波动[7]