行业增长情况 - 2Q26食品配料和香精香料公司增长加速，INGR、IFF等公司有5% - 8%的有机增长[2] - 历史上香精香料/配料公司增长比CPG公司高约3个百分点，2025年无增长优势，2Q26有4 - 5%的增长差距[7][10] - 2019 - 2025年IFF增长落后于同行，2025 - 2026年与同行相当甚至更高，各业务表现有差异[27] 增长原因分析 - 产品配方创新、消费者需求韧性、低基数效应共同推动增长[3] 未来增长预测 - 2H26增长较1Q26更难超越，F&F销量增长预计在3 - 3.5%[5] - 2027增长基数更难，若CPG增长预期下降，F&F公司增长可能放缓[11] 公司业绩表现 - IFF各业务表现不同，Scent历史上优于同行，2Q26加速增长；Taste持续超越同行约300bps；H&B落后同行约400bps[29][30][32] 公司指导与估值 - F&F和CPG公司给出2H/2027指导，如Sensient、IFF等有不同增长预期[61][62] - 商品化工公司盈利对能源成本敏感，估值有波动性[63]