Tesla Inc. (TSLA) 3Q26 财报速评纪要要点总结 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为特斯拉（Tesla Inc., 股票代码TSLA），属于汽车与工业科技行业，覆盖电动车、能源存储、自动驾驶（FSD/Robotaxi）、人形机器人（Optimus）及AI算力等业务领域[1][19] - 高盛对特斯拉给予"中性"（Neutral）评级，12个月目标价360美元，报告发布时股价373.71美元，隐含下行空间3.7%[19] - 公司市值约1.6万亿美元，企业价值约1.6万亿美元，3个月日均成交额133亿美元[19] 二、核心观点与论据 1. 总体评价：初步看法偏正面 - 高盛预计投资者对本次财报的初步反应偏正面，主要因自动驾驶进展（北美新车交付FSD装配率超75%、Robotaxi无监督里程周环比持续两位数增长）、需求强劲（汽车与能源业务订单储备均强劲）以及三大业务板块毛利率均超预期[1] - 运营费用高于预期、能源收入低于预期、Optimus仍在迭代，但总体初步看法积极[1] - 预计电话会议关键问题将集中在物理AI相关业务的部署节奏、资本开支/自由现金流轨迹以及利润率[2] 2. 营收表现：略低于预期 - 3Q26营收280.46亿美元，环比下降1%、同比基本持平，较高盛预期293.30亿美元低4%，与市场一致预期（FactSet）280.57亿美元基本持平，低于公司汇编一致预期283.41亿美元约1%[3] - 汽车业务总收入205.60亿美元，较高盛预期210.63亿美元低2.4%，但高于公司汇编一致预期202.72亿美元1.4%[16] - 能源发电与存储业务收入28.81亿美元，较高盛预期37.49亿美元低23.2%，低于公司汇编一致预期37.20亿美元22.6%[16] - 服务及其他业务收入46.05亿美元，较高盛预期45.18亿美元高1.9%，高于公司汇编一致预期43.49亿美元5.9%[16] - 监管积分收入仅1.13亿美元，远低于高盛预期的4.00亿美元[16] 3. 毛利率：全面超预期 - 公司总毛利率（含股权激励费用SBC）为19.6%，高于高盛预期的18.5%、公司汇编一致预期的17.9%以及市场一致预期（FactSet）的17.5%；2Q26毛利率为16.8%，3Q25为18.0%[3] - 总毛利润54.94亿美元，较高盛预期54.13亿美元高1.5%，高于市场一致预期49.12亿美元11.8%，高于公司汇编一致预期50.61亿美元8.6%[16] - 汽车业务非GAAP毛利率（含SBC、剔除监管积分）为18.1%，高于高盛预期的16.3%和市场一致预期的16.8%[4] - 汽车毛利润（含SBC、剔除监管积分）36.93亿美元，较高盛预期33.68亿美元高9.6%，占销售额比例18.1%，较高盛预期16.3%高176个基点，高于市场一致预期16.8%达126个基点[16] 4. 营业利润与每股收益：营业利润承压但EPS超预期 - EBIT（含SBC）约7.18亿美元，占销售额2.6%，低于高盛预期的10.43亿美元（占销售额3.6%）和市场一致预期的14.73亿美元（占销售额5.3%），与公司汇编一致预期7.21亿美元（占销售额2.5%）基本持平[5] - 业绩材料将EBIT低于预期的主因归结为运营费用上升和监管积分收入下降，部分被产品结构改善以及FSD和服务业务增长所抵消[5] - 营业利润（GAAP，含SBC）7.18亿美元，较高盛预期10.43亿美元低31.1%，低于市场一致预期14.73亿美元51.3%，与公司汇编一致预期7.21亿美元基本持平（低0.4%）；营业利润率2.6%，较高盛预期低99个基点，低于市场一致预期269个基点，高于公司汇编一致预期2个基点[16] - 公司报告非GAAP摊薄EPS（剔除SBC及非现金市值调整）为0.48美元，高于高盛预期的0.44美元0.04美元，高于市场一致预期和公司汇编一致预期的0.45美元各0.03美元[6] - 非GAAP含SBC的EPS为0.20美元，低于高盛预期的0.24美元0.04美元[16] 5. 现金流与资本开支：资本开支低于预期 - 现金、现金等价物及投资环比增加19亿美元至454亿美元，3Q自由现金流为15.31亿美元[6] - 资本开支为47亿美元，低于高盛预期的80亿美元；公司此前曾预计全年资本开支超250亿美元[6] 6. 汽车业务：交付强劲、多市场创纪录 - 公司强调交付强劲，受加拿大、澳大利亚、日本和台湾等多个市场创纪录交付支撑，并强调Tesla Semi开始量产[9] - Model 3/Y交付478,237辆，其他车型（S/X/Cybertruck）交付8,295辆，合计交付486,532辆，环比增长1.3%，同比下降2.1%[16] - 能源部署量13.7 GWh，环比增长1.5%，同比增长9.6%[16] 7. FSD：订阅与装配率创新高 - FSD活跃订阅用户增至174万，环比增长18%（17.6%），同比增长67%（67.3%）[10][16] - 北美新车交付FSD装配率创纪录超过75%，较2Q的超过55%明显提升[10] - 本季度FSD在欧洲获得多项批准[10] 8. Robotaxi：无监督里程快速增长 - Cybercab专用自动驾驶车辆在奥斯汀推出[11] - 截至10月18日，累计付费无监督/完全无人驾驶Robotaxi里程达310万英里，较2026年9月3日的100万英里和2Q财报电话会议时的约38万英里大幅增长[11] - 即将上线的城市名单新增圣安东尼奥和杰克逊维尔（此前已披露凤凰城和拉斯维加斯）[11] 9. 机器人：Optimus开始在弗里蒙特量产 - Optimus已在弗里蒙特高产量产线开始生产，公司认为其制造工艺适合商业化产品，但仍在持续迭代硬件和制造工艺[12] 10. 能源：得州超级工厂投产 - 得州Megafactory开始生产，该工厂将生产Megablock产品和Megapack[12] 11. 算力与电池：算力扩张与产能建设推进 - 公司预计年底算力达到400 MW（当前约265 MW），奥斯汀Fab已开始建设，设备调试预计在2027年进行[13] - 电池供应仍是全球整车产量爬坡的限制因素，公司正持续推进柏林电池包产能、得州正极材料生产和锂精炼、内华达LFP电芯（用于能源业务）等工作[13] 12. 展望：订单储备强劲、多项产能建设推进 - 乘用车订单储备为四年来最高，能源订单储备创历史新高[14] - Tesla Semi已在内华达开始生产，Optimus已在弗里蒙特开始生产；算力、太阳能、电池材料和半导体制造等多年期项目的产能建设与爬坡正在进行中[14] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 估值方法与预测 - 12个月目标价360美元基于对Q5-Q8E EPS（含SBC）估计应用150倍市盈率[16] - 高盛预测：2025年营收948.27亿美元、2026E营收1,100.92亿美元、2027E营收1,272.99亿美元、2028E营收1,451.10亿美元[19] - 高盛预测EBITDA：2025年145.96亿美元、2026E 158.17亿美元、2027E 240.84亿美元、2028E 312.74亿美元[19] - 高盛预测EBIT：2025年43.55亿美元、2026E 38.35亿美元、2027E 84.50亿美元、2028E 123.98亿美元[19] - 高盛预测EPS：2025年1.09美元、2026E 0.82美元、2027E 1.75美元、2028E 2.45美元[19] - 分季度EPS预测：6/26为0.05美元、9/26E为0.24美元、12/26E为0.31美元、3/27E为0.11美元[19] - 估值倍数：2028E市盈率152.4倍、2025年EV/EBITDA 78.1倍、2026E 83.5倍、2027E 61.0倍、2028E 47.2倍[19] - 自由现金流收益率：2025年0.5%、2026E -0.5%、2027E -0.5%、2028E 0.0%；净负债/EBITDA：2025年-0.8倍、2026E -1.4倍、2027E -0.6倍、2028E -0.5倍[19] 2. 下行风险 - 车辆降价幅度超预期、电动车竞争加剧、关税影响超预期或政府政策变化的负面影响、电动车需求放缓、FSD/4680等产品/能力延迟、关键人物风险、内部控制环境、利润率以及特斯拉高度垂直一体化带来的运营风险[17] 3. 上行风险 - 电动车渗透率提升更快和/或特斯拉份额提升、新车销售宏观环境更强、新产品发布早于预期、AI赋能产品（如FSD、Optimus和Robotaxi）影响更早/更大、关税影响小于预期[17] 4. 利益冲突披露 - 高盛与研究报告覆盖公司存在业务往来，可能存在影响报告客观性的利益冲突，投资者应将本报告仅作为投资决策的单一因素考虑[7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度车辆交付量连续第二个季度超过48万辆 [12] - 汽车业务剔除积分收入后的毛利率从16.3%环比提升至18.1% [14] - 能源业务部署了13.7吉瓦时的储能产品，为历史第二高季度 [14] - 能源业务毛利率从20.4%环比大幅提升至33.1% [14] - 服务及其他业务毛利率从14.1%环比提升至15.9%，创历史新高 [15] - 净利润受到SpaceX持股按市值计价减少1.42亿美元的影响，但被比特币按市值计价约2.9亿美元的收益所抵消 [17] - 公司以超过15亿美元的正自由现金流结束本季度，现金及投资总额超过450亿美元 [17] - 公司将本年度的资本支出指引修订为约200亿美元，并计划主要通过运营现金流来提供资金 [17] - 公司在本季度获得了高达300亿美元的借款能力，以支持预期的资本支出增长，但本日历年内不计划提取任何款项 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务本季度末的积压订单为四年来最高，交付主要受限于生产能力 [12] - Model Y在多个关键市场创下交付记录，基于初步数据，其是欧洲最畅销的纯电动车和韩国最畅销的乘用车 [12][13] - 在北美，超过75%的第三季度交付车辆在交付时包含了付费FSD订阅，比第二季度高出约20% [13] - FSD的附加率持续提升，全球付费客户超过170万，其中首次有50%是基于订阅 [13] - 能源业务几乎售罄2027年所有的Megapack产品，并正尽可能快地扩大生产以满足需求 [3] - 公司已开始交付采用自研磷酸铁锂（LFP）电池的Megapack [12] - Robotaxi业务在奥斯汀推出Cybercab服务，本季度累计无人监督驾驶里程增长了8倍，每周实现两位数增长 [15] - 服务及其他业务利润率的提升得益于超级充电和保险等多项业务的强劲表现 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已在欧洲多个国家获得FSD批准，并希望获得欧盟范围内的全面批准，可能在未来几个月内实现，但预计不会晚于第一季度 [2][3] - 公司正在积极与中国监管机构合作，以争取更广泛的FSD批准 [55][56] - 公司已发布FSD安全报告和Robotaxi安全报告，以推动监管审批 [56] - 由于美国FSD表现强劲，公司正采取措施在欧洲销售特定车辆并提供一些优惠，以在获得更广泛的FSD批准前扩大车队规模 [13] - 亚太地区更高的交付组合是汽车毛利率提升的驱动因素之一 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2030年左右实现每年500万辆的产能 [3][47] - 公司已开始在第三季度生产Tesla Semi卡车，并进行了新Roadster的演示 [3] - 公司正在为扩大制造能力奠定基础，包括在柏林工厂申请扩建许可，并在里诺开始建设新的Semi工厂 [46] - Robotaxi的Cybercab车队自约一个月前推出以来，在奥斯汀的规模已增长10倍，并计划下个月在达拉斯推出 [4][20] - 公司计划将Robotaxi服务扩展到更多城市，并最终实现24/7运营和覆盖高速公路等更复杂的场景 [73][74] - 公司已开始在弗里蒙特工厂的高产量产线上进行Optimus的早期生产，并预计至少需要一年时间才能达到年产20,000台（即每周约400台）的速率 [5][6] - 公司预计在明年年底前解决Optimus的AI、机电设计和可靠性问题，届时将开始向特斯拉以外的公司交付 [7] - 公司认为Optimus将成为地球上最大的产品，人形机器人总体也将是地球上最大的产品 [8] - 公司正在奥斯汀快速推进Terafab研究工厂的建设，预计明年上半年开始调试设备，并希望在2028年第三季度左右实现有用芯片的量产 [8][9] - 公司认为Terafab将成为世界上最有价值的建筑，对于扩大Optimus等产品的规模至关重要 [9] - 公司的目标是接管地球上所有形式的交通运输，而不仅仅是载人 [16] - 公司认为FSD是需求的主要驱动力，目前市场上没有任何可购买的汽车能与FSD竞争 [2] - 公司认为FSD是一个极其困难的问题，其他公司很难在几年内匹配其能力，尤其是在实现数百万英里无伤害的安全驾驶方面 [52] - 公司正在构建全新的基于AI的地图和导航架构，该架构将整合语音控制、个性化偏好和车队集体智能 [43][44] - 公司不计划对与SpaceX的潜在合并发表评论 [9][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度表现非常强劲，需求增长迅速，已显著超过产量，公司正在大幅提升产量 [2] - 在经历了多年的缓慢增长后，公司认为现在正走向一个充满乐趣和显著增长的时期 [4] - 能源业务正面临来自数据中心的巨大需求，公司正尽力提高产量，并预计平均售价和利润率将进一步提升 [14][15] - 公司正处于一个巨大的投资周期，运营费用持续增加，主要用于研发活动，包括AI开发、芯片开发和Optimus、Megapack 3、Semi卡车等新产品的预生产 [16] - 这种运营费用增长的趋势将持续到这些新产品商业化为止 [16] - 公司对未来的现金流生成能力充满信心，并相信所做的投资是合理的 [17] - 公司认为当前是特斯拉最激动人心的时期，为自主驾驶、机器人和能源领域的未来增长奠定了基础 [18][19] - 公司预计Robotaxi业务将在2027年成为收入和盈利能力的重要组成部分，并从明年第二季度开始变得显著，到第三、四季度将成为大业务 [58][59] - 公司预计在2026年底前向客户交付Cybercab，但大部分Cybercab将作为特斯拉拥有的运输即服务（TaaS）产品运营 [35][36] - 公司认为其Robotaxi服务的成本结构优于竞争对手，因为无需支付司机费用且自己制造车辆，目标是接管所有类型的运输 [89][90] - 公司预计未来几年资本支出将持续扩大，用于增加Robotaxi车队、扩大Optimus产能、安装太阳能制造能力、购买AI计算基础设施和建设半导体工厂 [18] 其他重要信息 - 公司于第三季度开始生产Tesla Semi卡车 [3] - 公司进行了新Roadster的演示，被认为是史上最酷的产品演示之一 [3] - 公司已开始交付采用自研LFP电池的Megapack [12] - 公司认为其Cybercab的零部件数量比以往任何一款车都少50%，这有助于简化制造和规模化 [63] - Cybercab产线的实际产能远高于公布的每年12.5万辆，目前的生产速率是根据Robotaxi服务的需求来确定的 [61][63] - 公司正在同时推进Optimus的多个方面：在弗里蒙特工厂建设大规模生产线和供应链、细化设计、开发AI软件，并在奥斯汀建设另一个工厂 [103][104] - 公司预计在明年4月左右将特斯拉AI 5芯片集成到Optimus中，这将带来计算能力数量级的提升 [28][29] - Optimus的初期客户可能是工业应用领域的客户，用于执行危险、重复性高、需要24/7不间断工作的任务 [30][31] - 公司认为Optimus的价值大致是机电灵巧性、AI软件和AI芯片硬件三者相乘的结果，并且Optimus机器人将建造未来的Optimus机器人，形成一个递归函数，增长将极其迅速 [86] - 公司预计在明年第二季度左右，首批客户车辆将能够加入Robotaxi车队 [34] - 公司正在构建自己的AI驱动地图和导航系统，将首先在V15版本的行程起终点功能中应用，并逐步接管所有导航功能 [43][44] - 公司认为其FSD技术相对于中国OEM厂商具有领先优势，并正在努力在中国获得更广泛的FSD批准 [55] - 公司认为其FSD的年度经常性收入（ARR）已接近10亿美元 [97][98] - 公司计划在未来分享更多关于FSD的指标，包括流失率等 [98][99] - 公司指出，北美75%的FSD附加率是在每辆车都附赠一个月免费FSD订阅的情况下实现的，表明用户付费意愿强烈 [100] - 公司认为Terafab的资本投入在2028年初之前将达到数百亿美元，长期来看可能超过1000亿美元 [76] - 公司已为Terafab的第一批设备下了大部分订单 [77] - 公司认为Optimus设计中最具挑战性的硬件部分是手部，尤其是手指，因为需要兼顾耐用性、柔韧性和传感器集成 [84][85] - 公司认为人形机器人的有用性大致是机电灵巧性、AI软件和AI芯片硬件的乘积，这三者都在指数级增长 [86] - 公司预计到某个时候，地球上的机器人数量将超过人类数量 [87] 问答环节所有提问和回答 问题: Cybercab车队如何扩展到奥斯汀以外，以及鉴于NHTSA正在进行的安全审查，德克萨斯州以外的监管路径是怎样的 - Cybercab的AI能力正在良好扩展，在奥斯汀推出只是因为那里有一些车辆，软件可以同样扩展到其他城市，下个月将在达拉斯推出 [20] - 软件是通用的，Cybercab和Model Y使用相同的软件，扩展没有根本性限制 [20][34] 问题: 对于Optimus，与内部Optimus Academy方法相比，众包训练数据的想法如何？数据目前是主要瓶颈吗 - 众包不是Optimus的瓶颈，主要挑战在于需要搞定的AI架构，目前正在取得良好进展 [22] - 为了让Optimus获得所需的训练数据，需要制造大约1万到2万台机器人，并让它们进行自我对弈（self-play）[22] - 公司正在建设Optimus Academy，让Optimus练习各种任务，并利用这些数据形成飞轮效应，使其在各项任务上表现得越来越好 [22] - 与汽车不同，Optimus没有庞大的车队来收集训练数据，必须通过制造机器人并让它们自我对弈来引导训练，这类似于人类儿童通过玩耍学习的方式 [23] - 公司正在建立一个巨大的强化学习循环，首先通过人类基础训练进行引导，然后在Optimus本体上进行大量的模拟和真实世界中的自我对弈 [25] - 公司可能在约一个月或两个月后发布一个Optimus视频，展示其执行非预先编程的任务 [27] - 公司计划在明年4月左右将AI 5芯片集成到Optimus中，这将带来计算能力数量级的提升，有助于处理人形机器人远高于汽车的自由度 [28][29] 问题: 何时可以预期在客户车辆中实现无监督FSD - Cybercab和Model Y的软件相同，很快将作为V15版本的一部分发布给客户 [34] - 唯一额外要求是确保客户的Model Y能够接入特斯拉的地理围栏和车队管理系统，以实现完全自动驾驶 [34] - 公司预计在明年第二季度左右，可以开启首批客户车辆加入Robotaxi车队 [34] 问题: Cybercab何时可供客户购买/拥有 - 公司试图在2026年底前向客户交付Cybercab，但目前生产的所有车辆都用于内部Robotaxi车队 [35] - 随着特斯拉的发展，公司将主要向客户交付完全设计的自动驾驶汽车，Cybercab将是第一款 [35] - Cybercab主要将作为运输即服务（TaaS）提供，而其他车型如Model 3、Model Y和Roadster则更适合个人拥有，绝大多数Cybercab将由特斯拉拥有并用于运输服务 [36] 问题: 每付费Robotaxi英里的单位经济成本和每台Optimus的单位成本 - 在Robotaxi方面，主要运营地区的利用率正在逐周提高，虽然目前尚未达到0.30美元的目标，但公司看到了实现该目标的路径，关键在于扩大运营规模 [38] - 随着更多Cybercab的加入，公司正在学习车队管理、接送、清洁等运营经验，所有这些成本都在逐步明确 [38][39] - 关于Optimus的成本，公司内部跟踪显示设计成熟度方面进展良好，现在说已达到目标还为时过早，因为仍在进行大量设计迭代，但从成本角度看，趋势正接近Cybercab的最终成本水平 [40] 问题: 何时预计Optimus将产生收入 - 该问题已在之前的提问中覆盖 [42] 问题: FSD的地图绘制持续存在问题，最大的三个问题是识别正确的限速、停车和典型路线，为什么不使用自己的地图，并授权可信的特斯拉车主提供输入 - 公司认同不应依赖外部地图，正在构建自己的地图，但并非采用OpenStreetMap的方式，而是构建一个全新的基于AI的地图和导航架构 [43] - 新架构将与语音集成，学习个人偏好和车队偏好，并汇集所有车辆的集体智能 [43] - 该技术将很快作为V15版本的一部分，在行程的起点和终点功能中开始应用，并在未来几个月内接管所有导航功能，包括停车和目的地处理 [43][44] 问题: 现有工厂的当前生产率是多少？是否预计会建设新工厂 - 本季度工厂正以创纪录的速度运营，但产能受限于最薄弱的环节，公司正在积极管理生产的各个方面 [46] - 过去一年多在全球进行的战略投资开始见效，预计未来几个季度将继续带来成果 [46] - 公司正在Giga Texas提升Cybercab的产量，并已申请扩建柏林工厂的许可，同时在里诺开始了新的Semi工厂建设 [46] - 公司确实在建设新工厂，目标是到2030年实现500万辆的产能 [47] 问题: FSD的附加率在北美付费基础上约为30%-40%，这正在成为推动汽车销售的飞轮，附加率远超其他汽车制造商的订阅制自动驾驶服务，其他汽车制造商注意到这一成功并试图通过与英伟达或高通合作，积极推出类似的L2+级别产品，这是否会对FSD定价产生通缩影响 - 解决FSD软件问题非常困难，达到前90%并做出一个看起来很酷的演示很容易，但问题的长尾效应非常长，要达到安全驾驶数百万英里无伤害的程度极其困难 [50][52] - 随着无监督FSD向更广泛的客户车队发布，公司认为其他公司很难在几年内匹配其能力 [52] - 在美国的展厅里，顾客现在来就问能否体验FSD驾驶，而不是问Model 3/Y或Cybertruck，FSD已成为关键驱动力，它为更多人群提供了便利，让他们重获自由 [53] 问题: 在中国，自动驾驶似乎已成为必备条件，这是否与第一个问题的答案相同，即其他汽车制造商无法开发出与FSD类似的产品，还是在中国存在不同的定价动态 - 与中国其他OEM厂商相比，公司在技术上具有领先优势，目前正在努力在中国获得更广泛的FSD批准 [55] - 一些竞争对手的CEO在美国体验过FSD后，对其能力感到震惊 [55] - 公司正在积极与中国监管机构合作，并已发布了FSD安全报告和Robotaxi安全报告，认为任何监管机构看到数据都很难反驳 [56] 问题: 关于Robotaxi，公司提到无人监督驾驶里程持续实现两位数的周环比增长，能否将其转化为收入和Robotaxi业务的盈利能力？如果保持15%的周环比增长，到年底可能会超过1000万英里，需要多少英里才能产生毛利润 - 公司预计Robotaxi业务将在2027年成为收入和盈利能力的重要组成部分，本季度不会产生显著影响，但可能在明年第二季度开始变得明显，到第三或第四季度将成为大业务 [58][59] 问题: Cybercab产线的产能 listed 为每年超过125,000辆，生产最近才开始，公司预计Cybercab产线的产能爬坡曲线是怎样的 - 工程团队设计的Cybercab是制造和规模化最容易的产品之一，规模化不会是大挑战 [62] - 关键是要确保获得所有监管批准，以便能够以最快的速度部署Cybercab [62] - Cybercab的零部件数量比以往任何车型少50%，产线实际产能远高于公布的数字，目前的生产速率是根据Robotaxi服务的需求来确定的 [63] - 公司正在与Robotaxi服务需求的指数级增长赛跑，以满足车辆生产需求 [63] 问题: 关于能源业务，公司在储能或Megapack方面看到了大量需求，并且有自建太阳能制造的目标，希望了解特斯拉在推动分布式电力和分布式计算方面的角色，上一季度提到了Megapod产品，公司对此的设想是什么，最终对特斯拉来说规模有多大 - 公司认为这方面仍处于早期阶段，尚不清楚会如何发展，可能在第一季度末或第二季度会有更清晰的判断，潜力巨大，但目前难以量化 [66] 问题: 关于Robotaxi，自Cybercab推出以来的一个月里，奥斯汀似乎已经达到了一个拐点，公司是否认为目前增长的瓶颈更多是监管驱动的，而在软件方面已经克服了大部分障碍 - 公司认为仍有一些软件挑战需要解决 [69] - Robotaxi服务的运营时间正逐步扩大，从早上6点到晚上9点，然后到晚上10点、11点，很快将到凌晨2点，这由AI软件的能力驱动 [73] - 公司的运营原则是确保不发生任何安全事故，即使有丝毫风险也不承担，目标是零伤害 [73] - 公司将在今年剩余时间内解锁24/7运营，并扩展到更高速度的道路，同时在不同城市进行广度扩张（目前六个城市）和在奥斯汀进行深度扩张 [73][74] - 公司还将扩展到更多天气条件、昼夜条件和高速公路，希望在今年年底前完成，届时将看到更大规模的扩张和更多城市被Robotaxi覆盖 [74] - 瓶颈并非纯粹是监管问题，而是技术驱动的，但预计在第一、二季度会很快变成监管问题 [74] 问题: 关于Terafab，公司提到2028年第二季度的理想目标，是否了解需要投入多少资本才能实现，以及在此过程中应关注哪些里程碑 - Terafab的资本投入将相当可观，到2028年初，资本设备投入不会低于数百亿美元，长期来看可能超过1000亿美元 [76] - 公司需要确定SpaceX和特斯拉之间在Terafab出资方面的相对份额 [76] - 特斯拉正在建设的晶圆厂的第一批设备大部分订单已经下达，明年年中将开始调试研究晶圆厂的设备，真正的生产将在2028年底开始，这在晶圆厂建设标准中是非常快的 [77][81] 问题: 关于Optimus，公司提到很快会看到视频，进展很大，但仍在进行一些改进，未来大部分设计变更发生在哪里？手部是否仍是问题 - 手部是最具挑战性的硬件领域之一，大部分机电系统已相对成熟，但手部从机电角度看比运动系统的执行器更复杂 [84] - 公司仍在开发一些承担大量消耗和可靠性压力的定制齿轮 [84] - 主要难点在于手部，尤其是手指的精细