2026 年 04 月 21 日 机器人马拉松进步明显，关注北京 行 业 研 究 / 行 业 点 证 券 研 究 报 告 《4 月北京车展邻近，新供给有望刺激需 求继续回暖——2026/4/6-2026/4/12 汽 车周报》 2026/04/13 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： 汽车 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 评 车展新供给催化 看好 ——2026/4/13-2026/4/19 汽车周报 ⚫ 观点：①北京车展将至，看好新车型刺激新需求，4 月行业 Beta 加速回暖。②近期油 价上涨，全球新能源渗透率有望进一步提升，其替代弹性随渗透率递减、但与边际节能 效果正相关，因此看好混动和闪充 2.0 方案，推荐吉利、比亚迪等车企以及新能源供应 链，关注奇瑞。③周末机器人马拉松落幕，整体完赛表现大幅提升，有望催化机器人板 块，推荐恒勃、银轮、隆盛、福达、岱美，关注拓普、三花等。④年报期至，继续建议 关注有业绩支撑的 ...

2026 年 04 月 21 日 机器人马拉松进步明显，关注北京 行 业 研 究 / 行 业 点 证 券 研 究 报 告 《4 月北京车展邻近，新供给有望刺激需 求继续回暖——2026/4/6-2026/4/12 汽 车周报》 2026/04/13 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： 汽车 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 行 业 及 产 业 评 车展新供给催化 看好 ——2026/4/13-2026/4/19 汽车周报 ⚫ 观点：①北京车展将至，看好新车型刺激新需求，4 月行业 Beta 加速回暖。②近期油 价上涨，全球新能源渗透率有望进一步提升，其替代弹性随渗透率递减、但与边际节能 效果正相关，因此看好混动和闪充 2.0 方案，推荐吉利、比亚迪等车企以及新能源供应 链，关注奇瑞。③周末机器人马拉松落幕，整体完赛表 ...

行业投资评级 - 汽车行业：增持 (维持) [2] 报告核心观点 - 人形机器人产业正从“遥控表演”迈向“自主奔跑”，2026年北京亦庄人形机器人半马规模较首届扩大近5倍、自主导航占比近4成，荣耀机器人以50分26秒夺冠并反超人类世界纪录，彰显中国机器人“小脑”能力与供应链稳定性提升，消费电子大厂凭借供应链与精密制造能力可快速切入行业，为行业注入新增量 [3][4] - 特斯拉Optimus Gen3硬件定型进入收尾阶段，V3灵巧手专利公开指向高容量制造，量产预期临近 [3][5] - 全球Robotaxi行业已从技术验证跨入规模爆发新阶段，全球车队有望在2026年底达到1.5-2万辆，且小马智行、文远知行、萝卜快跑三家已在部分城市验证单车UE（单位经济模型）转正，行业从纯烧钱走向单车模型初步跑通 [3][6] 机器人半马：从遥控表演迈向自主奔跑 - **赛事规模与技术进步**：2026年北京亦庄人形机器人半马参赛队伍达105支，较2025年首届20支增长近5倍，涵盖26个品牌、300+台机器人，自主导航赛队占比近4成，标志着产业从遥控走向自主奔跑 [4][12][16] - **荣耀夺冠体现跨界能力**：荣耀机器人“闪电”以50分26秒夺冠并反超人类半马世界纪录（57分20秒），项目仅6个月前立项，依托近万名研发人员与28.5秒/台手机的制造能力，将手机端的热设计、精密结构件等能力迁移至机器人，验证了消费电子大厂快速切入的可行性 [3][4][14] - **核心技术突破**：荣耀自研液冷散热系统换热流量超4升/分钟，自研关节模组峰值扭矩达400牛米，运控算法支持摔倒后30秒内恢复；供应链上联合蓝思科技、领益智造、禾赛科技等顶尖供应商 [4][17] - **产业迭代提速但商业化拐点未至**：冠军成绩较首届提速超3倍，完赛率从约30%跃升至近90%，关节扭矩密度、电池能量密度、运控算法等核心指标跨过临界点，本体层已具备基本可用性；但真实商业化场景的不确定性更高，机器人大脑能力仍是中期瓶颈，行业处于“本体可用、大脑待突破、场景待跑通”阶段 [18][19] 特斯拉Optimus进展 - **硬件定型与量产规划**：特斯拉Optimus Gen3硬件定型进入收尾阶段，为首款“可量产设计”版本，灵巧手升级至50个执行器、22个自由度；Fremont工厂已停产Model S/X以承接Optimus产线，目标年产100万台，Gen4远期规划年产能1000万台 [5][20] - **V3灵巧手专利细节**：2026年4月16日公开的V3灵巧手国际专利采用绳驱动+前臂执行器方案，每根手指4个自由度、手腕2个自由度，设计直接指向高容量制造 [5][20] - **算力支持**：特斯拉AI5芯片于2026年4月15日完成Tape-out，首批将优先供给Optimus与超算集群，为机器人算力提供硬件锚点 [5][51] 全球Robotaxi商业化进展 - **车队规模进入万辆竞速期**：行业呈现三个梯队，第一梯队（Waymo、萝卜快跑、小马智行、文远知行）已完成千辆级验证并正向万辆级跨越；中国头部车队增速显著快于海外，2026年规模目标普遍翻倍以上，全球总车队有望在2026年底达到1.5-2万辆 [6][24][25][27] - **运营范围全球化扩张**：竞争从“单城试点”转向“多城复制+出海竞速”，中东成为中国企业核心验证场（如文远知行在阿布扎比接近盈亏平衡），中国企业通过合作Uber、Lyft、Grab等全球出行平台，在欧洲、中东、东南亚三线并进 [6][32][33][34] - **盈利拐点已现**：单车UE（单位经济模型）已在小马智行（广深）、文远知行（阿布扎比）、萝卜快跑（武汉）三家验证转正，意味着运营收入可覆盖直接成本；但公司层面因高昂研发投入（如文远知行2025年研发开支13.72亿元），整体盈利仍需3-4年 [6][36][37] - **供需与资本共振**：需求侧，Waymo周均订单突破45万单，萝卜快跑Q4全无人订单340万次（同比+209%）；资本侧，Waymo完成160亿美元融资，Wayve获12-15亿美元D轮融资，定价逻辑转向运营数据驱动 [27][36][38] 股市回顾与板块表现 - **机器人板块领涨**：上周（2026/4/13-4/17）同花顺人形机器人概念指数上涨3.90%，跑赢沪深300指数（+1.99%）约1.9个百分点；丝杠/传动、电机/传感器环节涨幅居前 [42][45][48] - **智驾板块内部分化**：中证智能汽车指数上周上涨1.20%，小幅跑输大盘；板块内L4/算法环节领涨，出行平台承压 [42][43][48] - **市场催化**：机器人板块受Optimus Gen3量产预期、智元机器人万台下线、优必选产能突破等事件催化；智驾板块受Cybercab量产爬坡、小马智行欧洲商业化落地、美国监管推进等事件催化 [44][46][51] 投资建议 - **智驾领域**：推荐关注L4商业化与L2渗透加速双主线，重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等 [3][56] - **机器人领域**：推荐关注特斯拉产业链量产与国产供应链商业化，重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份、小鹏汽车等 [3][9]

AI行业前景与巨头观点 - 亚马逊CEO Andy Jassy将生成式AI描述为“一生一次”的技术 正在全公司范围内用于重塑客户体验 [1] - 埃隆·马斯克预测到2040年将至少有100亿个人形机器人 每个价格在2万至2.5万美元之间 [1] - 根据马斯克的计算 该技术到2040年可能价值250万亿美元 相当于一个重塑全球经济的完整AI创新生态系统 [2] - 普华永道和麦肯锡等主要公司认为AI将释放数万亿美元的潜力 即使250万亿美元的数字听起来很宏大 [3] - 比尔·盖茨将人工智能视为“我一生中最大的技术进步” 比互联网或个人计算机更具变革性 能够改善医疗保健、教育并应对气候变化 [8] - 沃伦·巴菲特表示这项突破可能产生“巨大的有益社会影响” [8] 行业投资动态与潜在机会 - 这项突破性技术已在对冲基金和华尔街顶级投资者中引发了狂热 [4] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司正在斥资数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作将生成式AI嵌入甲骨文的云和应用中 [8] - 尽管特斯拉、英伟达、Alphabet和微软的成就令人瞩目 但更大的机会被认为在别处 [6] - 真正的故事并非英伟达 而是一家规模小得多的公司 正在悄然改进使整个革命成为可能的关键技术 [6] - 一家未被充分关注的公司被认为是开启这场250万亿美元革命的关键 其超低成本的AI技术应引起竞争对手的担忧 [4] 市场规模类比 - 250万亿美元的市场规模 粗略相当于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软和55个英伟达的市值总和 [7]

行业前景与市场预测 - 生成式人工智能被视为“一生一次”的变革性技术 正在被用于重塑客户体验[1] - 预测到2040年 人形机器人数量至少达到100亿台 单价在2万至2.5万美元之间[1] - 根据预测 该技术到2040年可能创造价值250万亿美元的市场规模[2] - 这一巨大浪潮并非由单一公司驱动 而是由整个AI创新生态系统引领 将重塑全球经济以及全球企业、政府和消费者的运作方式[2] - 即便250万亿美元的预测显得雄心勃勃 普华永道和麦肯锡等主要机构仍认为AI将释放数万亿美元的潜力[3] 行业领袖观点与布局 - 杰夫·贝索斯曾指出一项突破性技术将决定亚马逊的命运[1] - 比尔·盖茨将人工智能视为其“一生中最大的技术进步” 认为其变革性超过互联网或个人电脑 并有望改善医疗、教育及应对气候变化[8] - 拉里·埃里森正通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作 将生成式AI嵌入甲骨文的云服务和应用程序中[8] - 沃伦·巴菲特认为这项突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] - 硅谷和华尔街的亿万富翁们正共同关注并布局这一领域[6] 潜在投资机会与竞争格局 - 一家未被充分关注的公司被认为是开启这场250万亿美元革命的关键[4] - 有观点认为 该公司的超低成本AI技术应引起竞争对手的担忧[4] - 真正的机会可能并非在英伟达等巨头 而在于一家规模小得多、默默改进关键技术的公司[6] - 特斯拉、英伟达、Alphabet和微软的成就固然值得关注 但更大的机会可能在其他地方[6] 市场估值对比 - 预测中的250万亿美元市场规模 粗略相当于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软或55个英伟达的市值总和[7]

核心观点 - 特斯拉是本周财报季的焦点，也是“美股七巨头”中首家发布2026年第一季度财报的公司[1][6] - 尽管近期股价有所反弹，但公司年初至今表现逊于标普500指数，下跌约13%[1][7] - 市场对公司的近期关注点已从电动汽车业务转向其人工智能投资和盈利能力[3][6][8] 财务表现与预期 - 2026年第一季度每股收益和销售额预期在过去几个月均被下调，显示出一定程度的看跌情绪[2][7] - 尽管预期下调，但公司仍被预测将实现稳健增长，预计收益同比增长33%，销售额同比增长14%[2] - 公司毛利率在过去几年中持续下降，主要受电动汽车价格下跌影响，这将继续是影响市场情绪的关键因素[4] 业务板块分析 - 电动汽车业务方面，最新季度交付量为35.8万辆，略低于市场预期[3] - 市场对电动汽车交付数据已基本消化，目前更关注公司对电动汽车业务前景的指引[3] - 虽然公司以电动汽车闻名，但近期股价走势很大程度上由其人工智能领域的投资所驱动[3] 市场关注点与未来展望 - 财报发布后的市场反应将主要取决于毛利率表现以及公司对人工智能投资水平的评论[6][8] - 公司正大力投资于大规模人工智能计算基础设施，为其未来布局[3] - 当前的估值倍数反映了市场预期，即这些高额投资未来将获得回报[8]

公司股价表现 - 特斯拉公司股票自去年夏天以来已上涨超过27% [1] 研究机构背景与关注领域 - 该研究由诺亚方舟资本管理公司提供 其目标是为大众投资者提供华尔街级别的洞察 [1] - 研究主要聚焦于经历21世纪转型的20世纪股票（旧经济） 同时也关注那些帮助20世纪公司转型的企业 [1] - 研究寻找能导致股票发生剧烈变化的商业模式创新 [1]

PG&E and Tesla Turn Cybertruck into a Grid Asset, Advancing the Future of Electric Power in California Accessibility StatementSkip Navigation First-of-its-kind AC vehicle-to-grid program enables PG&E customers to power homes and support the grid using Tesla's Powershare Grid Support technology OAKLAND, Calif., April 20, 2026 /PRNewswire/ -- Pacific Gas and Electric Company (PG&E) and Tesla today announced that the Tesla Cybertruck, Tesla Powershare Gateway and Tesla Universal Wall Connector have been approv ...

案件核心情况 - 特斯拉已就2018年佛罗里达州一起导致一名青少年乘客死亡的高速撞车事故相关的非正常死亡诉讼达成和解[1] - 原定于4月20日在佛罗里达州法院开始的审判，特斯拉已在审判前被移出被告名单，仅剩司机遗产方作为被告[2] - 诉讼的和解条款未立即公开[4] 事故与指控细节 - 事故发生于2018年，涉事车辆为一辆2014年款Model S，事故导致车内的青少年司机和一名青少年乘客死亡[4] - 原告方（乘客父母）指控，一名特斯拉技术人员在未告知司机父母的情况下，禁用了限制车辆最高时速85英里（137公里）的软件[3] - 法庭记录显示，事故发生时，18岁的司机在限速25英里/小时的弯道上以116英里/小时的速度行驶，导致车辆失控并撞上两堵混凝土墙[5] 公司立场与相关诉讼 - 特斯拉否认有任何不当行为，并坚持认为事故是由于司机“鲁莽”操作车辆造成的，“无论是否有限速器”[3] - 特斯拉近年来已和解多起涉及其车辆的撞车事故诉讼，例如2023年和解了2021年俄亥俄州一起导致人员死亡的案件[5] - 2024年2月，特斯拉在佛罗里达州联邦法院未能推翻一项关于2019年Autopilot事故的2.43亿美元陪审团裁决，目前正在上诉中[6]

市场整体表现 - 美国股市周一收盘小幅下跌，主要股指从近期高点回落 [1] - 标普500指数下跌约0.2%，收于7,109.14点，下跌16.92点 [1] - 道琼斯工业平均指数微跌0.1%，收于49,442.56点，下跌4.87点 [1] - 纳斯达克综合指数下跌约0.3%，收于24,404.39点，下跌64.09点，结束了连续13天的上涨势头 [1][11] - 罗素2000指数逆市上涨0.6%，收于2,792.96点 [1] 市场下跌原因 - 市场下跌的主要原因是美国与伊朗之间紧张局势升级带来的地缘政治风险 [2] - 伊朗警告可能关闭关键的石油运输通道霍尔木兹海峡，美国在阿曼附近扣押了一艘伊朗货船，加剧了紧张局势 [2] - 这些事件动摇了投资者信心，并引发了对美伊和平谈判前景的怀疑 [2] 大宗商品市场反应 - 由于担心石油供应中断，国际油价大幅上涨 [3] - 美国WTI原油价格上涨约6.9%，至每桶89.61美元 [3] - 布伦特原油价格上涨约5.6%，至每桶95.48美元，再次突破95美元关口 [3] 市场情绪与专家观点 - 尽管存在地缘政治紧张，但股市反应相对温和，投资者仍相信美伊达成协议稳定石油供应的可能性 [4] - 美国银行经济学家警告市场可能低估了风险，投资者假设此次冲突会像过去的贸易冲突一样迅速解决，但战争降级并不容易，风险高于市场预期 [6] 后续市场焦点 - 市场注意力转向即将到来的重要财报周，特斯拉、英特尔、联合航空等主要公司将公布业绩 [7] - 这些财报将检验近期股市涨势能否持续 [7] 年内表现概览 - 主要股指年内仍保持上涨：标普500指数年内上涨3.9%，道琼斯指数上涨2.9%，纳斯达克指数领涨5%，罗素2000指数表现最佳，年内上涨12.5% [12]