市场分析 - 距离2026年9月日本国债期货合约展期日期仅剩11个交易日，近期合约未平仓合约数量较历史均值略高[5] - 截至8月27日收盘，日历价差约为57/59美分，基于定期回购利率的公允价值约为59美分，预计核心区间为57 - 61美分[6] 投资者定位分析 - 自营账户明显做空，信托银行做多，海外投资者持仓缺乏明确方向，近期价格与未平仓合约数量呈负相关，CTA活动或占主导[7] - 自6月展期以来，海外累计持仓大幅波动，7月中旬以来净买卖约10000份合约，总未平仓合约增加约18400份，海外净买入相对温和，总未平仓合约与海外持仓无正相关[10] - 自营账户自6月展期以来累计净卖出约1400份合约，自2014年3月以来累计做空约30000份合约，是最明显的空头参与者[16] - 投资信托自6月展期以来适度重建空头头寸，净卖出规模有限，对展期供求影响较小[20] - 信托银行在8月21日当周买入约750份合约，自6月展期以来累计净买入约800份合约，是多头展期活动最稳定的来源[26] 相对价值分析 - 使用9月和12月合约CTD最终交易日的回购利率，公允价值为59美分，当前水平与公允价值基本一致；假设隔夜利率维持到交割日，公允价值为66美分，高于当前水平[29] - 9月和10月日本央行会议对定价影响较大，目前两者加息可能性相近，需央行明确表态才能改变预期，预计日历价差核心区间为57 - 61美分[30][31][34] 股票评级分布 - 摩根士丹利股票评级中，增持/买入占比42%（1529只），持股观望/持有占比43%（1582只），未评级/持有占比0%（3只），减持/卖出占比15%（560只）[51]