财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司持有约160万美元现金及217万枚Solana代币，其中132万枚为流动代币，85万枚为锁定代币 [14] - 截至2025年12月31日的六个月内，公司数字资产收入约为1120万美元，相当于增加了约6.57万枚代币 [14] - 同期，直接国库支出约为600万美元，包括管理费、托管费、服务费和利息 [14] - 同期，国库数字资产未实现损失约为8640万美元，反映截至2025年12月31日Solana每枚代币价格为124.48美元 [14] - 第二季度总收入约为810万美元，较上年同期的400万美元增长约400万美元，增幅略高于100% [15] - 截至2025年12月31日的六个月总收入为1730万美元，上年同期为840万美元，增长主要源于2025年新增的数字资产国库业务 [15] - 第二季度净亏损约为1.789亿美元，约合每股2.94美元，主要由1.645亿美元的数字资产未实现损失（非现金季度末公允价值调整）以及约830万美元的股权薪酬支出驱动 [15] - 公司目前手头现金约为970万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务为数字资产国库，在第二季度增加了约10.6万枚Solana代币 [16] - 代币增加主要源于现货代币购买，部分被掉期交易导致的锁定Solana减少所抵消 [16] - 截至2025年12月31日，公司约95%的代币处于质押状态 [14] - 公司致力于每季度增加国库持有的代币数量，并增加来自国库的季度收入 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在报告季度内，Solana价格下跌了40%，且季度结束后又进一步下跌了31% [4] - 现货Solana ETF推出后，净流入资金超过8.5亿美元 [11] - Solana生态系统发展：稳定币供应量创下新纪录，代币化股权蓬勃发展，MON和STRK等非原生代币开始在Solana上交易，Firedancer客户端在主网上线 [11] - 包括西联汇款、Visa、Coinbase、Revolut、Kalshi和SoFi在内的多家领先机构发布了重要公告 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：提高收益率、利用成熟的期权市场对冲头寸，以及把握波动性创造的顶级机会 [8] - 公司计划通过高于资产净值的融资来增加每股数字资产，并继续以最具成本效益的方式筹集股权资本 [18] - 公司将继续发行高于资产净值的实物支付可转换票据，这种票据为投资者提供了差异化的风险回报，同时显著降低了双方的信用风险 [18] - 公司第二个关键重点是低风险地提高国库收益率，这有望提升公司估值 [18] - 公司认为，在建设性的市场环境中，其多重价值累积机制使其有理由获得溢价估值 [7] - 行业竞争方面，国库公司领域存在超过200家公司，许多公司以低于资产净值的折扣交易，公司认为该子行业将通过并购或出售数字资产来消除部分供应过剩 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场背景艰难，管理层对未来仍持极度乐观态度，认为公司处于有利的获胜位置 [4] - 市场面临两大挑战：资产价格下跌和国库公司估值倍数压缩 [4] - 管理层对Solana持乐观态度的三个关键原因：数字资产的波动性属正常；Solana基本面持续改善；作为国库公司拥有为股东创造价值的多种机制（如增值发行和折价购买锁定代币） [5] - 管理层认为，随着美国数字资产立法等大型催化剂的出现，在牛市中有可能看到估值倍数扩张 [7] - 公司认为2026年对Solana和Upexi来说仍将是强劲的一年 [6] - 尽管2026年开局动荡，但公司对未来持积极态度，并制定了强有力的战略计划 [8] 其他重要信息 - 公司在资本市场保持活跃，完成了高达1900万美元的普通股和认股权证私募配售，季度结束后又进行了额外的700万美元普通股和认股权证发行，以及一笔3600万美元的实物支付可转换票据发行 [11] - 上述融资均以高于完全稀释后资产净值的溢价完成，从而增加了调整后的每股Solana持有量 [11] - 公司在季度内获得了储架发行资格，并迅速向SEC提交了S-3表格的储架注册声明，现已生效 [12] - 公司宣布了一项5000万美元的股票回购计划，增加了管理资本的另一重要工具 [12] - 公司在季度内参加了超过10场会议和活动，进行了大量演讲和小组讨论，并举行了超过100场投资者会议 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于Solana近期面临压力，公司的融资策略是否有变？是否更愿意以较低溢价融资以降低平均成本？目标是尽可能使用ATM（按市价发行）来降低资本成本吗？ [22] - 回答: 公司观点未变，拥有最低的Solana代币成本之一，在季度结束后以略高于资产净值的价格完成了两次融资。公司不会因短期波动而恐慌性决策，将继续寻求降低成本。随着与资产净值的差距缩小，公司对融资持开放态度，但仍将尽可能以高于或等于资产净值的价格融资。ATM是成本最低的工具，公司未来愿意使用，但如果与资产净值的差距过大，也愿意出售Solana来回购股票 [22][23] 问题2: 公司拥有970万美元现金，如何权衡购买SOL与保持储备？ [24] - 回答: 此次市场下跌教会了所有人要保持储备。当前波动性很大，公司认为已接近触底。目前将保持审慎，维持现金储备是可以的。公司已对资产负债表进行压力测试以确保稳健。此外，随着整个市场期权等工具流动性增强，未来将有更多机会对冲头寸。公司目前策略谨慎，但仍寻求增长 [24][25] 问题3: 关于高收益策略计划，能否分享更多信息？鉴于加密货币市场承压，潜在合作伙伴对此类交易的兴趣是否降低，还是仍有高度兴趣？ [26] - 回答: 公司注意到一些DEX贷款数字硬币声称产生高回报，但对其呈现方式持怀疑态度，希望进行同类比较。公司目前正在确定所寻求的风险调整后高收益策略或机会。虽然相信链上收益有其时机，但目前对公司而言还不是时候，仍在等待监管明确，因为链上操作涉及额外的智能合约清算风险。公司正在研究一种更传统、更易被传统投资者理解的市场熟悉策略，计划在第二季度（4月起）推出，届时将提供更多细节，但该策略并非链上操作 [27][28][29] 问题4: 直接发行和可转换票据发行后，是否有更新的SOL代币余额？新闻稿中提到的约240万枚是这个数字吗？ [33] - 回答: 这是目前公开的数字，非常接近该数字，没有太大变化 [33] 问题5: 关于在质押之外产生额外收益，能否详细说明将参与哪些形式的活动？虽然提到不是链上操作，但能否提供更多关于如何或在何处产生额外收益的细节？ [34] - 回答: 公司未来肯定会详细说明，但目前正在按计划进行设置。公司仍处于探索阶段，认为已确定一种可以低风险方式产生高收益的具体策略，但在进一步推进之前不愿透露过多细节。公司关注两个关键点：确保收益是经常性的，以及确保是低风险的。内部参考标准是购买锁定Solana获得的低至中双位数收益率（例如以15%折价购买，加上7%的质押收益，综合收益率可达低双位数），这被视为低风险。未来将随着进展提供更多信息 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司持有约160万美元现金和217万枚Solana代币，其中132万枚为流动代币，85万枚为锁定代币 [14] - 截至2025年12月31日的六个月期间，公司数字资产收入约为1120万美元，相当于增加了约65,700枚代币 [14] - 截至2025年12月31日的六个月期间，国库直接支出约为600万美元，包括管理费、托管费、服务费和利息 [14] - 截至2025年12月31日的六个月期间，国库数字资产未实现损失约为8640万美元，反映了2025年12月31日每枚Solana代币124.48美元的价格 [14] - 第二季度总收入约为810万美元，较上年同期的400万美元增长约400万美元，增幅略高于100% [15] - 截至2025年12月31日的六个月期间，总收入为1730万美元，上年同期为840万美元，增长反映了2025年新增的数字资产国库业务 [15] - 第二季度净亏损约为1.789亿美元，每股亏损约2.94美元，主要由1.645亿美元的数字资产未实现损失（反映非现金季度末公允价值调整）以及约830万美元的股票薪酬费用驱动 [15] - 本季度公司国库中的Solana代币数量增加了约106,000枚，主要由现货代币购买驱动，部分被掉期交易导致的锁定Solana减少所抵消 [16] - 公司目前持有约970万美元现金 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司数字资产国库业务于2025年4月启动，因此无前期可比财务信息 [14] - 公司继续发展数字资产国库，重点是为股东实现回报最大化，截至2025年12月31日，约有95%的代币处于质押状态 [14] - 公司目标每个季度增加国库持有的代币数量，并增加来自国库的季度收入 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其作为国库公司，拥有原生代币或ETF所不具备的多种价值创造机制，如增值发行和折价锁定代币购买 [5] - 公司过去曾致力于并计划未来继续增加每股Solana持有量，以帮助抵消代币价格下跌或在牛市中增加价格上涨带来的收益 [6] - 公司认为国库领域存在供应过剩，将通过并购或国库公司出售数字资产以缩小折价来解决 [7] - 公司认为在建设性的市场环境中，其有根本原因可以且应该获得溢价估值，这与公司拥有的多重价值累积机制有关 [7] - 公司正致力于以风险审慎和可重复的方式增加国库产生的收益率，若成功，将提高其估值倍数，从而加速其模式并使其区别于其他公司 [7] - 公司认为在牛市中可能会看到估值倍数扩张，历史上上市公司就是如此，并且存在大型催化剂，如美国数字资产立法的潜在通过 [7] - 公司已制定强有力的战略计划：1) 提高收益率；2) 利用成熟的期权市场对冲头寸；3) 利用波动性创造的顶级机会 [8] - 公司通过私募方式发行了高达1900万美元的普通股和认股权证，并在季度结束后进行了额外的700万美元普通股和认股权证发行，以及3600万美元的实物支付可转换票据发行，这些发行均高于其完全摊薄的资产净值，从而增加了调整后的每股Solana持有量 [11] - 公司在季度内获得了储架发行资格，并迅速向SEC提交了S-3表格的储架注册声明，现已生效 [11] - 公司宣布了一项5000万美元的股票回购计划，增加了管理资本的另一个重要工具 [11] - 公司本季度参加了超过10场会议和活动，进行了无数次演讲和小组讨论，以及超过100场投资者会议 [12] - 公司未来的首要任务之一是继续专注于增值增长，目标是以高于资产净值的价格筹集资金，以增加每股数字资产持有量 [18] - 公司将继续寻找最具成本效益的方式筹集股权资本，并继续以高于资产净值的价格发行实物支付可转换票据 [18] - 公司未来的第二个关键重点是低风险地提高国库收益率，这被认为将提升其估值 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在上季度给公司带来了两个关键挑战：资产价格下跌和国库公司估值倍数压缩 [4] - Solana价格在当季下跌了40%，自季度结束以来又进一步下跌了31% [4] - 鉴于数字资产的新生性，这种波动性是正常的，且Solana长期以来在显著上升趋势中经常出现双向大幅波动 [5] - 随着全球金融上链，Solana的基本面持续改善，价格最终会跟随基本面，基本面改善而价格下跌意味着更大的潜在上涨空间 [5] - 尽管市场动荡，公司对Solana和Upexi的2026年表现仍持积极态度，认为将是强劲的一年 [6] - 公司认为国库领域的估值倍数压缩是由于供求法则，超过200家国库公司的存在导致许多以低于资产净值的折扣交易 [6] - 尽管开局动荡，公司对未来仍持乐观态度，相信提高收益率、对冲头寸和利用机会等措施将为2026年及以后带来收益率、现金流和稳定性的显著增长 [8] - Solana的“北极星”目标是其所谓的互联网资本市场，旨在升级过时的全球金融基础设施 [9] - 本季度Solana在发展、采用和使用方面持续取得进展 [10] - Solana现货ETF已推出，自推出以来净流入超过8.5亿美元；稳定币供应量创下新纪录；代币化股权蓬勃发展；MON和STRK等非原生代币开始在Solana上交易；FireDancer客户端在主网上线 [11] - Western Union、Visa、Coinbase、Revolut、Kalshi和SoFi等领先机构发布了重要公告，Solana在其互联网资本市场目标方面展现出强劲势头 [11] - 公司认为当前市场下跌正在触底，希望价格能震荡一段时间然后复苏 [24] - 整个市场的期权市场等正变得更加流动，为对冲头寸或部分对冲头寸提供了更多机会 [24] - 随着所有ETF的推出，流动性正在到来，市场正在成熟，这将带来许多机会 [25] - 公司认为目前不是参与链上收益的时机，仍在等待监管明确，链上收益伴随额外的智能合约清算风险 [27] - 公司正在研究一种更熟悉、更容易被传统投资者理解的低风险高收益策略，计划在第二季度（4月以后）推出 [29] 其他重要信息 - 公司数字资产国库业务于2025年4月启动，因此无前期可比财务信息 [14] - 公司本季度参加了超过10场会议和活动，包括Solana Breakpoint、Maxim、Cantor、Rothschild、Roth、Clear Street等 [12] - 公司本季度出现在许多新闻文章和播客中 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在Solana近期面临压力的情况下，公司的融资策略是否有变？是否更愿意以较低的溢价或资产净值融资以降低平均购买成本？目标是尽可能使用ATM（按市价发行）来降低资本成本吗？ [22] - 公司表示其观点没有改变，拥有最低的Solana代币成本之一，在季度结束后以略高于资产净值的价格完成了两次融资 [22] - 公司不希望因每日波动而恐慌性决策，将继续降低代币成本，随着与资产净值的差距再次缩小，公司肯定对融资持开放态度，但仍将尽可能寻求以高于或等于资产净值的价格融资 [22] - ATM显然是成本最低的方式，现在所有工具都已就位，公司当然愿意使用，但如果与资产净值的差距变得太大，也愿意出售Solana来回购股票 [23] 问题: 公司拥有970万美元现金，如何权衡购买SOL与保持储备？ [24] - 此次下跌教会了每个人要保持储备，即使在加密货币视角下，波动性也相当大，尤其是在大家认为顺风的环境下 [24] - 目前公司将保持审慎，认为市场接近触底，希望价格能震荡一段时间然后复苏，因此现金储备是合适的 [24] - 公司已对资产负债表进行压力测试以确保稳固，同时整个市场的期权市场等正变得更加流动，为对冲头寸提供了更多机会 [24] - 公司曾尝试在今年早些时候对冲，但当时市场流动性不足以进行所需规模的操作，随着所有ETF推出，流动性正在到来，市场正在成熟，这将带来许多融资、对冲和持有现金的机会 [25] - 目前公司总体上非常谨慎，但仍在寻求增长 [25] 问题: 关于高收益策略计划，能否分享更多信息？鉴于加密货币面临压力，潜在合作伙伴对此类交易的兴趣是否降低？还是仍有很多方有高度兴趣且即将有进展？ [26] - 公司想了解其他DAX贷款数字币声称的更高回报是如何实现的，怀疑其呈现方式是否具有可比性 [27] - 公司目前正在进行评估，以确定其寻找的风险调整后的高收益策略或机会 [27] - 公司认为链上收益有其时机，但目前不是，仍不愿涉足链上，在等待监管明确，因为链上伴随额外的智能合约清算风险，且高收益率也可能压缩 [27][28] - 公司正在研究一种更熟悉、更容易被传统投资者理解的低风险高收益策略，计划在第二季度（4月以后）推出，届时将提供更多细节，但并非链上策略 [29] 问题: 直接发行和可转换票据发行后，是否有更新的SOL持有量？新闻稿中提到的约240万枚是这个数字吗？ [33] - 公司确认这是目前公开的数字，非常接近该数字，没有太大变化 [33] 问题: 关于质押之外产生额外收益，能否详细说明将参与哪些形式的活动？虽然提到不是链上，但能否提供更多关于如何或在何处产生额外收益的细节？ [34] - 公司表示未来肯定会详细说明，但目前正努力按计划进行设置 [34] - 公司仍处于探索阶段，认为已确定一种特定的低风险高收益策略，但在进一步推进之前不愿透露太多细节 [35] - 公司关注两个关键点：确保收益是可重复的，以及确保是低风险的 [35] - 内部设定的门槛收益率是低至中双位数，例如以15%的折扣购买锁定的Solana，加上7%的质押收益，综合收益率可达低双位数，公司视其为低风险，这是其寻找机会的基准 [36]

市场整体表现 - 本周市场普遍下跌，SOL短暂失守120美元支撑位后仅出现弱势反弹，最终周线收跌 [1] - 比特币在触及90,000美元后迅速回落至88,000美元以下，显示圣诞节后市场持续疲软 [1] Solana生态表现 - Solana生态交易量环比增长11%，达到120亿美元，显示活跃度有所回升 [2] - 但生态总市值下降3%，至1,730亿美元，呈现价跌量增态势 [2] - 尽管生态整体下滑，SOL相关投资产品已连续第二周录得机构资金净流入 [3] 生态动态与事件 - 基于Solana的稳定币USX在DEX上因流动性稀薄遭遇大量抛售而短暂脱锚，随后由Solstice Finance介入恢复与美元挂钩 [4] - Phantom预测市场已向所有合格用户开放 [4] 公链竞争格局 - 截至2025年底，Solana在总锁仓价值排名中位列第二 [5] - 以太坊稳居榜首，而BNB智能链在排名前五的链中受到重创 [5] 2026年Solana发展预测 - 稳定币市场预计在2026年爆发性增长，例如传统金融巨头西联汇款将于明年在Solana上推出其稳定币 [8] - Solana联合创始人预测，到2026年其稳定币生态将增长为一个价值1万亿美元的产业 [8] - Firedancer升级将推动Solana互联网资本市场在2026年走高，网络速度将提升至每秒超过100万笔交易，最终确认时间将降至150毫秒以下 [9] - 此次升级将成为DeFi和支付等领域的游戏规则改变者，使Solana成为交换价值、筹集资本、高速交易和互联网投资的强大基础层 [9]

加密货币市场表现 - 比特币小幅上涨至114,000美元以上 以太币涨至4,413美元 Salana的Soul代币升至226美元 [2] - 加密货币市场与股市同步攀升 因8月消费者价格指数同比上涨2.9% 创1月以来最快通胀速度 [1][2] - Galaxy CEO认为比特币目前处于横盘整理状态 因其他代币正通过国库公司获得市场关注 [3][4] Figure Technologies上市 - 区块链借贷公司Figure Technologies在纳斯达克上市 发行价25美元/股 提供超3100万股 [5] - 上市首日股价跳涨近30% 去年实现营收3.4亿美元 EBITDA超1亿美元 [5][6] - 今年前两个季度EBITDA年化增长率超66% 呈现年轻公司、高盈利与高增长特性 [6][7] Salana国库公司成立 - Forward Industries完成16.5亿美元交易 由Multicoin Capital、Galaxy Digital和Jump Crypto领投 专注于建立Salana国库 [9][10][14] - Multicoin联合创始人Kyle Sani个人投资2500万美元 资金筹集仅用两周时间 需求远超预期 [14][15] - Salana区块链每日可处理140亿笔交易 足以结算全球所有证券市场交易 [19][20] 行业发展趋势 - 加密货币公司在行业友好型政府推动下掀起IPO浪潮 Gemini交易所预计明日上市 [8] - 低利率环境鼓励全球建设者进行创新 有利于Salana生态系统整体发展 [21][23] - Salana拥有蓬勃发展的DeFi生态系统 每日链上交易量领先 为国库公司提供收益机会 [35][36] 竞争优势与战略 - 团队组合包括Multicoin（Salana最活跃投资者）、Jump（全球最大加密交易公司）和Galaxy（大型交易运营机构） [26][28][29] - 计划通过银行低息贷款（4-4.5%）与链上收益策略（10-20%）之间的利差为股东创造价值 [37] - 将利用行业关系收购锁定的Salana代币 通过主动管理和生态参与实现超额收益 [31][38]