文章核心观点 - 亚马逊有着做出优秀资本配置决策的历史 [1] - 第三季度（Q3 '26）数据显示零售增长放缓，但AWS增长良好 [1] - 长期投资回报取决于企业 underlying 的资本回报率，而非买入价格的高低 [1] - 税收对长期复利效果有显著影响，递延纳税能大幅提升长期持有回报 [1] 零售与AWS业务表现 - 第三季度（Q3 '26）零售增长已放缓 [1] - AWS业务增长态势良好 [1] 资本回报与长期投资逻辑 - 若企业40年间资本回报率为6%，即使以大幅折价买入，长期回报也接近6% [1] - 若企业20至30年间资本回报率为18%，即使买入价格看似昂贵，最终结果依然良好 [1] - 以15%年化复利增长30年、期末一次性缴纳35%税率计算，税后年化回报为13.3% [1] - 若同样15%收益每年缴税35%，则年化复利回报仅为9.75% [1] - 两种情形税后年化回报差距超过3.5个百分点，在30年长期持有中影响巨大 [1] - 长期持有优秀公司可仅因所得税运作方式而获得巨大优势 [1]