公司核心动态 - 重力有限公司于2026年2月10日在越南正式推出MMORPG手游《Ragnarok: Twilight》[1] - 公司表示将凭借游戏在先前发行地区的成功表现，努力在越南提供优质服务[4] 游戏产品特性 - 《Ragnarok: Twilight》是一款基于Ragnarok IP的MMORPG，主打快节奏成长、刷宝以及通过英雄变身系统带来的刺激玩法[2] - 游戏通过击败MVP首领提供稀有装备和卡片100%的掉落率，降低了装备获取负担[2] - 游戏提供适合单人游玩的专属MVP地下城，让用户享受无压力的战斗[2] - 游戏可通过Google Play和Apple App Store下载[2] 历史市场表现 - 在越南发行前，游戏已在中国、台湾、香港、澳门及东南亚（除越南外）地区连续取得成功，获得广泛欢迎[3] - 在东南亚四个地区，游戏在Google Play免费下载榜排名第一，在新加坡排名第二[3] - 在Apple App Store，游戏在泰国免费下载榜排名第二，在马来西亚和菲律宾排名第三，在新加坡排名第六[3] - 在Apple App Store畅销榜，游戏在泰国排名第二，在马来西亚排名第四[3] - 在中国微信小游戏畅销榜排名第八[3] - 在台湾Apple App Store畅销榜排名第二，在澳门排名第六，在香港排名第八[3] 公司背景信息 - 重力有限公司是一家网络和手机游戏的开发商和发行商[1] - 公司的主要产品《Ragnarok Online》在日本和台湾等多个市场是热门网游，目前在全球91个地区提供商业服务[4]

公司产品发布与市场拓展 - 公司旗下全资子公司Gravity Game Hub于2026年1月14日正式在法国、意大利、德国、中东、埃及和阿尔及利亚推出MMORPG手游及PC游戏《Ragnarok X: Next Generation》[1] - 该游戏是对经典《Ragnarok Online》的重新诠释，拥有全新故事和现代化画面，并强调公平道具获取和自由交易系统，支持移动端与PC端的跨平台游玩[2] - 游戏移动版本可在Google Play、Apple App Store、华为应用市场、小米GetApps等区域平台下载，PC版本可通过官方网站和Steam安装，并支持包括英语、德语、法语、意大利语、西班牙语、葡萄牙语和阿拉伯语在内的总计10种语言[2] 产品历史表现与全球布局 - 《Ragnarok X: Next Generation》此前已在台湾、香港、澳门、东南亚、韩国、中国、美洲、大洋洲、英国、葡萄牙、西班牙和爱尔兰推出，并通过持续更新和各种合作在全球范围内取得成功[3] - 该游戏于2025年5月开放的美国服务器获得了当地用户的良好反响，并在本次正式发布前就已引起了法国、意大利、德国、中东、埃及和阿尔及利亚市场的关注[3] - 公司表示，该游戏凭借其现代化画面和多样化内容，在先前已发布的多个地区已获得游戏性认可，此次通过增强本地化和整体游戏质量，旨在为用户提供满意的游戏体验[4] 公司背景与核心业务 - 公司是一家网络和手机游戏的开发商和发行商，其核心产品《Ragnarok Online》在日本和台湾等多个市场是热门网络游戏，目前已在91个地区进行商业运营[4]

公司核心事件 - 仙境传说3（RAGNAROK 3）于2025年10月22日获得中国政府颁发的ISBN代码 [1] - 该游戏是官方正统续作，旨在通过最新技术重现经典画面与背景音乐，并具有自由交易、大规模攻城战和季节性内容等特色 [2] - 公司计划在游戏正式发布前，通过官方渠道积极与玩家互动并分享更新信息 [4] 游戏特色与市场预热 - 游戏特色包括增强的战斗系统、职业专属技能演示、天气变化系统以及10人团队副本 [2][3] - 公司于2025年7月发布首支预告片引发用户兴趣，8月在总部举行为期两天的封闭演示并获得参与者积极反馈 [3] - 公司于2025年10月21日在官方YouTube频道发布了大规模GVG“华丽金属 showdown”视频片段 [3] 公司背景信息 - 公司是一家网络和手机游戏的开发商与发行商，其主打产品仙境传说（Ragnarok Online）在日本和台湾等多个市场备受欢迎，目前在全球91个地区商业化运营 [5]

网易《射雕》项目停运分析 - 网易旗下金庸武侠大世界项目《射雕》官宣于2025年11月24日停运[2] - 停服主要原因为《射雕三部曲》IP合作期结束及游戏运营策略调整[4] 《射雕》项目失败原因 - 项目定位聚焦"金庸自传宇宙"但美术风格出现严重问题 影响NPC建模及商业模式[5] - 建模差异化问题动摇项目运转基础 系统优化问题从内测起就遭诟病[6] - 经济系统设计失败 无法复刻"逆水寒"式成功 玩家不能直接通过人民币换银两"搬砖"[6] - 1.0版本上线几小时后即遭遇大量玩家负面反馈 迫使官方进行资源回炉重造[7] 项目挽救努力与最终结果 - 2025年3月公测的2.0版本对美术画风进行回炉重造式改动[7] - 2.0版本的回炉重造对项目只是"续命"而非"翻身" 最终仍走向停运[8] - 金庸IP受众虽大 但玩家给予游戏的机会不会超过2次[7] 网易MMORPG业务整体表现 - 《射雕》停运未伤及网易武侠MMO根基 同期《燕云十六声》成为新的明星业务[8] - 《燕云十六声》手握数千万用户及数亿增量营收 展现三端互通和持续迭代能力[8] - 通过"MMO大世界+历史叙事"打法站稳脚跟 持续留存与转化能力为未来增长铺路[8] - 网易大品类细分玩法战略稳步推进 《漫威争锋》《界外狂潮》等射击项目入市 《无限大》实机视频放出[8]

公司业务动态 - 公司旗下全资子公司GRAVITY Interactive Inc于2025年9月3日在北美、南美、欧洲、中东、北非部分区域及大洋洲正式推出MMORPG游戏《Ragnarok M: Classic Global》的移动端和PC版本 [1] - 游戏通过以Zeny为中心的经济系统提供公平游戏环境 支持英语、葡萄牙语、西班牙语和德语四种语言 [2] - PC版本需通过官网下载客户端 移动版本可通过各地区Google Play及Apple App Store获取 [2] 市场反馈与运营策略 - 游戏在2025年8月封闭测试期间获得用户积极反馈 进一步提升了用户期待度 [2] - 公司为庆祝正式上线准备了多种活动 并邀请全球用户参与 [3] - 游戏通过官方网站、Facebook主页及Discord社区等多渠道建立用户沟通体系 [3] 公司背景信息 - 公司核心产品《Ragnarok Online》为热门在线游戏 目前在日本、台湾等91个地区商业化运营 [3] - 公司定位为在线及移动游戏开发商与发行商 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收36.91亿元，同比增长33.74% [1] - 归母净利润5.03亿元，扣非净利润3.18亿元，均实现扭亏为盈 [1] - 非经常性损益1.85亿元，主要来自第一季度出售乘风工作室的处置收益 [1] - 游戏业务营收29.06亿元，同比增长9.67%，毛利率68.9%，同比提升2.38个百分点 [1] - 影视业务营收7.67亿元，同比大幅上升756.35% [4] 成本控制 - 销售费用同比减少34.89%至3.3亿元 [1] - 管理费用同比减少27.81%至3.36亿元 [1] - 通过精细化成本与费用管控实现期间"四费"同比下降 [1] 游戏业务结构 - PC端游戏收入18.52亿元，同比增长70.51%，占总营收比重50.18%，同比提升10.82个百分点 [2] - 移动网络游戏收入9.68亿元，同比下降33.04%，占比26.23%，同比下降26.17个百分点 [2] - 主机游戏收入1749.73万元，同比下降62.73%，占比0.47%，同比下降1.23个百分点 [2] 产品表现 - 《诛仙世界》端游上线后成为PC端主要增长动力 [2] - 《诛仙2》国内公测进一步巩固MMORPG赛道优势 [2] - 移动游戏下滑因公司对不符合发展方向项目采取关停优化措施 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》海外公测首日登顶日本及欧美iOS免费榜 [3] - 二次元游戏《异环》国内TapTap关注超300万，B站预约超150万，首曝PV播放量突破1000万 [3] 新品管线 - 公司二季度加快新品测试与上线节奏 [3] - 《异环》定位超自然都市开放世界RPG，是国内首款都市怪谈题材二次元开放世界产品 [3] - 二次元移动游戏市场2025年上半年实际销售收入145.77亿元，同比下降8% [3] 影视业务 - 播出《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》等平台定制剧 [4] - 储备项目《夜色正浓》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》《醒来》处于后期制作与排播中 [4] - 短剧《夫妻的春节》播放量突破5亿，成为2025年全网首个观看人数破亿的微短剧 [4] - 推出《大过年的》《全职主夫培养计划》系列、《觉醒吧！恋爱脑》系列等短剧作品 [4]

核心观点 - 金山软件旗下游戏《解限机》表现未达预期 公司管理层反思三大核心失误 包括付费设计失衡、灰产失控及多平台发行策略问题 暴露公司试图将MMORPG运营模式套用于竞技类游戏的战略错配 [1][4][5][6][7] 财务表现 - 金山软件2025年中期财报显示网络游戏业务收入19.88亿元 同比下降10% 第二季度收入9.52亿元 同比下降26% 环比下降8% 成为唯一拖累业务板块 [2] - 《解限机》首月流水约1亿元 Steam峰值同时在线用户从首日13万迅速跌至7千 全平台热度明显回落 [4] 产品设计问题 - 新手引导存在缺陷 40分钟序章仅交代世界观而未讲解机甲技能搭配与模式玩法差异 主界面标签晦涩难懂 [8] - 核心玩法全围绕PVP战斗展开 PVE剧情在序章后戛然而止 对偏好机甲剧情的玩家吸引力不足 [8] - 奖励机制设计不合理 娱乐模式初期无奖励 后续更新添加的"任务功勋"无法兑换核心涂装材料 劝退轻度用户 [10] - 美术风格存在割裂感 捏脸系统保留传统角色定制模式而非机甲涂装设计 与科幻世界观不匹配 [10] - 游戏节奏慢、变数少、翻盘难 陷入"不像FPS、不像MOBA、也不像格斗"的定位模糊状态 [10] 运营策略失误 - 付费设计调整失误：测试期玩家抱怨"既氪又肝"后 团队过度下调付费深度 导致上线后付费点过少 用户失去长期养成目标 [1][5][7] - 灰产失控：采用"本体免费+内购"模式并同步登陆四大平台 免费门槛与多端分流为外挂脚本提供土壤 对游戏生态造成严重破坏 [5] - 多平台发行策略导致玩家分散 匹配体验恶化 放大外挂负面效应 [6] - 强行移植MMO养成系统：通过"搜打撤"等跨模式养成复制传统MMO全天候活动体系 强制玩家参与节日活动等非核心玩法 与机甲对战类游戏应聚焦操作熟练度的核心体验相悖 [10] 行业对比分析 - 与同类产品《装甲核心6》相比 缺乏"投入-反馈"核心循环 未能提供解锁新改装方案的正向激励 [8] - MMO运营公式在竞技游戏中失效：MMORPG依赖重数值、重社交、重炫耀模式 通过少量重氪玩家支撑服务器 而DAU竞技游戏需要海量玩家每日上线才能获得正向现金流 [7] - 机甲+竞技赛道用户池天然有限 若无法短期解决付费模型失衡与玩法更新问题 翻盘难度将远超公司此前作品《剑网3》《尘白禁区》 [11]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入84.86亿元，归母净利润14亿元，同比增长10.72% [1] - 半年度拟向全体股东每10股派发现金股利2.10元（含税），现金分红金额约4.62亿元 [1] - 结合一季度已实施现金分红4.62亿元，上半年累计分红金额达9.24亿元 [1] 产品表现 - 公司全球发行的移动游戏最高月流水约22亿元 [2] - 《时光大爆炸》1月APP首发获iOS免费榜第一，小程序版本跻身微信小游戏畅销榜第4名 [2] - 《英雄没有闪》APP版本上线后进入iOS畅销榜前五，小程序版登顶微信小游戏畅销榜 [2] - 《斗罗大陆：猎魂世界》上线前获得超千万玩家预约，上线后登顶iOS免费榜并冲至国内iOS畅销榜第13名 [2] 产品储备与品类布局 - 公司后续储备重点产品二十余款，覆盖东方玄幻、西方魔幻、生存等题材 [3] - 重点产品包括日式Q版MMORPG《代号MLK》、写实三国SLG《奇谋三国》、美式卡通生存SLG《代号XSSLG》等 [3] - 公司持续深耕MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营品类，并开拓多元化轻度化产品类型 [3] 现有产品运营 - 《寻道大千》与《斗破苍穹》《神墓》及"潍坊国际风筝节"等IP联动实现多维突破 [2] - 《时光杂货店》通过营销结合、公益联动、城市巡游等方式构建完善用户运营模式 [2] - 《斗罗大陆：魂师对决》等产品保持旺盛的生命力和潜力 [2] 股东回报 - 过去三个会计年度累计现金分红总额达57.78亿元，近三次回购总金额超过7亿元 [3] - 自2024年起将分红频率由半年一次提升至每季度一次，2025年继续延续季度分红规划 [3] - 通过"分红+回购+增持"立体回报体系增强投资者信心 [3]

文章核心观点 2025年7月16日，游戏开发商和发行商GRAVITY旗下印尼子公司PT Gravity Game Link在东南亚10个地区正式推出MMORPG PC游戏《Dragonica Origin》 [1] 游戏相关信息 - 《Dragonica Origin》背景设定在充满龙与魔法的幻想世界，具有动态横版战斗和特定职业漫画技能，玩法独特 [2] - 玩家可从官网下载PC版客户端进行游戏 [2] - 该游戏结合经典网游怀旧魅力与刺激横版动作，能为玩家带来全新体验，公司欢迎玩家参与庆祝活动 [3] 公司相关信息 - 公司是在线和手机游戏开发商及发行商，主要产品《仙境传说》在包括日本和中国台湾在内的多个市场受欢迎，目前在91个地区商业发行 [3] - 公司官网为http://www.gravity.co.kr [3] - 《Dragonica Origin》官网为https://Dragonicaorigin.com，脸书页面为https://www.facebook.com/draconicaorigin/，Discord社区为https://discord.com/invite/3mDJ7GjPBU [3] 联系方式 - 首席财务官Heung Gon Kim，邮箱kheung@gravity.co.kr [4] - 投资者关系部门的Jin Lee和Yujin Oh，邮箱ir@gravity.co.kr，电话+82 - 2 - 2132 - 7801 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业 - **公司**：恺英网络、三七互娱、泰岳信息、华通、吉比特、叠纸、完美世界、ST 华东、游族、名臣健康、巨人网络、神州泰岳、ST 华通、盛趣、青瓷公司、凯文互动、冰川网络、昆仑万维、ST 文投、掌趣科技、电魂网络、宝通科技、IGG、网龙、心动公司、盛天网络、友谊时光 [1][2][3][8][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年行业公司业绩分化**：恺英网络营收亮眼达 13.5 亿元并扭亏为盈，三七互娱和泰岳信息因营销费用及产品挤压低于预期，反映行业竞争加剧 [1] - **部分公司未来胜率较高**：恺英网络和华通未来胜率较高，吉比特凭借《战舰传说》和《九木之野》等储备产品有望增长，市场地位相对稳固，具备增长潜力 [1][3] - **AI 与游戏结合前景广阔**：《恋与深空》通过 3D AR 场景建设助力叠纸收入从 14 亿增长到 70 亿，预示 AI、AR、虚拟人等技术将提升游戏沉浸感和用户体验 [1][4] - **部分赛道值得关注**：MMORPG、SLG 和休闲赛道值得关注，MMORPG 和 SLG 生命周期长且能融合多种玩法，休闲游戏在欧美市场表现突出，国内碎片化时间增多也提供契机 [1][6][7] - **2025 年大量新游上线**：恺英网络储备最多，包括《斗罗大陆：诛仙传说》和《盗墓笔记：起程》，三七互娱、腾讯、网易等也有大量储备 [1][8][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - **2025 年第一季度部分公司业绩**：恺英业绩约 5.1 - 5.2 亿元，完美世界业绩 3 亿元，吉比特业绩 2.83 亿元，ST 华东达 13.5 亿元，游族扭亏为盈，三七互娱和泰岳信息业绩低于预期 [2] - **各公司产品特点** - **恺英网络**：《斗罗大陆：诛仙传说》平 A 深度化设计实现连招，《盗墓笔记：起程》结合龙与地下城和 ARPG 类型，还有代号奥特曼、大富翁系列、热血江湖系列和古龙群侠传等 [8][10] - **名臣健康**：核心产品《境界刀鸣》以死神 IP 为主，采用箱庭式局内战斗设计，引入极限闪避和动作系统，商业化靠抽卡，设置四人共斗内容 [11] - **巨人网络**：《超自然行动组》集合中式恐怖玩法，《5,000 年》是中国历史题材 SLG 赛季制策略游戏，代号杀模仿三国杀类型增加装备系统 [12] - **吉比特**：《战舰传说》植入宠物捕捉系统，《九木之野》尝试 RTS 玩法，改正传统赛季制策略玩法弊端，加强操作性，预计 2025 年下半年发行 [13] - **神州泰岳**：有两个 SLG 产品和一个俯视角科幻 RPG 加 FPS 类型 FS project，Loa 是文明题材庄园领主模拟经营加 SLG 衍生玩法，Dreamland 融合模拟经营与 SLG 元素 [14] - **ST 华通**：做了以小小健传奇为素材的 SLG 游戏，涉及三消和模拟经营等核心赛道，聚焦三消和 RPG 领域发力 [15] - **盛趣**：2025 年上线《龙之谷世界》和《饥荒荒野》，《饥荒荒野》结合 Steam 上的饥荒与传奇玩法，6 月 9 日开启测试，还有待定发行时间的新作 [16] - **三七互娱**：擅长 SLG、模拟经营、RPG、MMORPG 以及卡牌类型，重磅新作《斗罗大陆猎魂世界》预计夏季上线 [18] - **青瓷公司**：最强蜗牛系列 SRG 融合背包乱斗玩法，预计 2026 年上线 [18] - **市场新游戏测试及上线情况**：多款游戏处于测试或即将上线阶段，如某传统 MRPG 玩法产品 2025 年 2 月 27 日新一轮测试，宇环 2024 年 11 月 28 日测试，预计 2025 年 5 - 6 月下一轮测试并落地，代号 Z 预计 2026 年推出等 [19][20]