公司及行业研究纪要关键要点 涉及的公司与行业 * 公司：**中远海运控股股份有限公司** (A股代码: 601919.SS / H股代码: 1919.HK) [1] * 行业：**集装箱航运业** [4] 公司2026年第一季度业绩表现 * 2026年第一季度净利润为59亿元人民币，同比下降50%，环比增长55% [1] * 业绩基本符合市场预期 [1] * 净利润同比下降主要归因于运价同比下降15.3%，这与CCFI（中国出口集装箱运价指数）的变动趋势一致 [1] * 公司当季实现货量同比增长6.7%，略高于行业5%的增速 [4] * 货量增长主要得益于亚欧航线（+14.2%）和国内航线（+14.9%）的增长，但被跨太平洋航线货量因美国关税影响下降1.3%所部分抵消 [4] * 单位箱成本同比下降2% [4] * 公司因人民币兑美元升值录得约1.92亿元人民币的汇兑损失 [4] 运价与市场动态 * 公司平均单箱运价同比下降15.3%，环比增长7.7% [4] * 运价变动与行业水平基本一致，同期CCFI指数同比下降16.3%，环比增长5.1% [4] * 运价同比下降主要受跨太平洋航线和亚欧航线运价分别下跌19.5%和18.6%拖累 [4] * 运价下跌归因于行业新船交付带来的运力增加以及跨太平洋航线需求疲软 [4] 船队扩张与资本支出 * 公司主要子公司东方海外（国际）有限公司（OOCL，持股70%）已订购12艘13,600 TEU的双燃料集装箱船，总代价为22.2亿美元（约合152亿元人民币） [4] * 此订单使公司截至2026年4月29日的在手订单运力增加15%，达到122万TEU（共84艘船），预计在2026年至2030年间交付 [4] * 这表明运价下跌并未影响公司的长期船队发展计划 [1] 高盛投资观点与评级 * 高盛对中远海控H股和A股均给予**卖出**评级 [6] * H股12个月目标价为10.60港元，较当前股价有27.8%的下行空间；A股12个月目标价为13.50元人民币，较当前股价有6.0%的下行空间 [6][8] * 目标市净率基于0.6倍（H股）和0.9倍（A股）的2026财年预测，低于历史平均水平，以反映未来的下行周期 [6] * 公司拥有全球第四大集装箱船队，运力为320万TEU（截至2024年上半年） [7] 看空论据与风险 * 预计未来几年行业将面临持续的供应过剩和更低的运价 [7] * 预计美国进口下降将导致关键的跨太平洋航线需求萎缩，进一步拖累运价和盈利能力 [7] * 潜在的红海航线重新开放可能释放约10%的有效运力，导致公司出现现金消耗 [7] * H股股价交易于高于历史平均水平1个标准差的位置，A股股价接近历史平均水平 [7] 上行风险 * 货量增长强于预期或供应增长慢于预期 [6][7] * 航线调整逆转导致有效运力和运价出现短期中断 [6][7] * 2026年预期股息收益率具有吸引力以及股票回购 [6][7] 财务预测与估值 * 预测公司收入将从2025年的2195.04亿元人民币微降至2028年的2076.25亿元人民币 [8] * 预测每股收益将从2025年的1.96元人民币大幅下降至2028年的0.16元人民币 [8] * 预测市盈率将从2025年的7.6倍上升至2028年的87.4倍 [8] * 预测市净率维持在0.9倍 [8] * 预测股息收益率将从2025年的6.7%下降至2028年的0.6% [8] * 公司M&A（并购）评级为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%） [14]