核心观点 - 瑞银上调了2026年底和2027年初的钯金价格预测，理由是实物市场趋紧以及需求韧性超预期[1] 价格预测调整 - 瑞银将2026年12月和2027年3月的钯金价格预测每盎司上调200美元，2027年6月预测每盎司上调100美元，但未提供调整后的绝对价格目标[1] 需求端分析 - 钯金价格表现优于瑞银预期，得益于需求下降速度放缓及全球供应限制[3] - 2025年全球钯金消费量仅小幅下降，预计2026年将基本保持稳定[3] - 内燃机汽车向电动汽车的转型进展慢于预期，有助于维持汽车催化转换器中对钯金的需求[3] - 混合动力汽车在美国、巴西及部分亚洲等拥有大量汽油车市场的普及，也支撑了钯金消费[4] - 钯金用于汽油车（包括许多混合动力车型）的催化转换器以减少有害尾气排放[4] - 钯金相对铂金的价格折扣扩大，改善了制造商在某些催化转换器应用中以钯金替代铂金的经济性[4] - 瑞银仍预计长期需求将因电动汽车普及和内燃机汽车产量下降而减弱[5] 供应端分析 - 全球钯金矿产产量在2025年下降，预计2026年将进一步收缩[6] - 俄罗斯产量受矿石品位下降影响，南非生产商则继续优先考虑资本纪律而非扩大产量[6] - 尽管回收活动有所改善，瑞银预计额外回收的金属仅能部分弥补矿产供应的下降[7] - 相对稳定的近期需求与减少的一次产量相结合，导致实物市场状况趋紧[7] - 瑞银预计这些供应限制将限制2026年钯金价格进一步下跌的潜力，尽管该行维持谨慎的长期需求展望[7]