公司核心进展 - Stakeholder Gold Corp宣布其位于育空地区White Gold District的100%自有Ballarat金铜项目Loki靶区首个钻孔BA2601的初步金刚石钻探化验结果 [1] - 该钻孔总深度498米，成功测试了被解释为Loki强铜镍土壤异常来源的镁铁质-超镁铁质（辉石岩）侵入体 [3] - 钻孔BA2601在226至451米区间的化验结果已收到，其余0-226米和451-498米区间的化验结果尚待公布 [2] 关键化验结果 - 钻孔BA2601在254至260米区间发现6米铜镍钴硫化物矿化带，平均含铜1,190 ppm、镍159 ppm、钴123 ppm（以500 ppm铜为边界品位）[6][10] - 该矿化带中258至259米处1米样品含铜3,730 ppm（0.37%）、镍641 ppm、钴514 ppm，硫含量5.02%，与记录的网状至块状硫化物透镜体吻合 [6][10] - 发现两个空间上分离的铂族元素矿化带：380至385米区间5米含约100 ppb铂+钯，其中380至381米处1米含183 ppb铂+钯（118 ppb铂和65 ppb钯）[6][11] - 另一铂族元素矿化带位于323至326米区间3米含90 ppb铂+钯 [6][11] 地质特征与意义 - 钻孔BA2601在大部分孔段中穿过了含浸染状、斑点状及局部网状构造岩浆硫化物的变矿化辉石岩，包括黄铁矿、镍黄铁矿和黄铜矿 [3] - 在258.6至261米处记录到令人印象深刻的网状至块状硫化物透镜体 [3] - 公司CEO Christopher Berlet指出，Loki超镁铁质侵入构造从西向东延伸超过30公里，穿过Ballarat项目区南部 [13] - 独立地质顾问Adam Fage表示，该侵入体将铜、镍、钴富集到离散硫化物带中，同时将铂和钯分离到贫硫化物层位，这是良好分异侵入体的标志 [16] 项目战略位置 - Ballarat项目位于快速发展的White Gold District，紧邻Talamore Mining正在开发的Coffee金矿项目东北侧 [5] - 正在建设的Northern Access Route（NAR）穿过Ballarat项目中心，为公司地块带来20公里新的矿山级道路基础设施 [7] - 公司持有1,140个矿权、22,700公顷的庞大土地包，横跨Coffee金矿项目NAR的20公里 [17] - 公司在相邻的Coffee金矿项目内还持有10个矿权，这些合并称为Ballarat金铜项目 [17] 后续工作与公司其他业务 - 公司正在等待该钻孔剩余部分及另外9个钻孔的化验结果，这些钻孔针对Ballarat北部四个有前景的金矿带 [14] - 公司正在推进Skye金矿带和Loki铜矿带两个勘探靶区，两者相距约8公里，分别位于NAR两侧 [18] - 公司通过100%拥有的巴西子公司Mineração VMC Ltda从事异国石材生产和销售，产生经常性现金流，目前从4个独立采石场生产 [18]

市场情绪与加息预期 - 市场重新认为美国今年加息机率下降，10月加息五五开，12月加息机率从三周前的87%跌至73.4% [2][28] - 市场认为美联储9月加息0.25%的机率从4周前的82%下跌至31.1% [28] - 期货市场部署对预测美国短期利率参考价值较高，但“专业市场人士”观点已不具备跨月预测的参考价值 [2][28] - 由于市场对美国9月加息预期大幅降温，此轮商品及矿业股8月强势反弹 [2][31] - 笔者偏向认为本轮行情大概率于8月底完结，除非市场对10月加息预期再度明显下行 [2][31] 贵金属期货持仓分析 - COMEX黄金基金净多头量441吨，环比升7.2% [3][6] - 黄金基金多头环比升7%至471吨，基金空头环比升2%至30吨 [6] - COMEX白银基金净多头量1,604吨，环比跌6.8% [3][6] - 白银基金多头环比跌2%至2,952吨，基金空头环比升4%至1,348吨 [6] - Nymex铂金基金净多头量12吨，环比跌29.8% [3][7] - 铂金基金多头环比跌11%至23吨，基金空头环比升23%至12吨 [7] - Nymex钯金基金净空头量15吨，环比升9.7% [3] - 钯金合约已连续第22周处于基金净空状态 [6] - 基金于美国期货黄金净多年初至今升12% [8] - 基金于美国期货白银净多年初至今跌38% [11] - 基金于美国期货铂金净多年初至今升87% [9] - 基金于美国期货铜净多年初至今升15% [16] 金价与金矿股指标 - 上周五金价/北美金矿股比率为11.812X，较7号的11.78X升0.3%，今年累跌6.2% [20] - 2025年该比率累跌34.1%，北美金矿股跑赢实金 [20] - 2024年该比率累升16.5% [20] - 追踪海外金矿股股价是较靠谱的前瞻性工具，若金价上升但金矿股急跌需警惕 [21] 金银比与铂银比 - 上周五金银比指数为67.679，环比跌0.9%，今年累升11.8% [25] - 2025年金银比累跌33.4%，2024年累升13.0% [25] - 笔者判断金银比有可能升回近70倍甚至更高水平 [26] - 1盎司铂金能换27.031盎司白银，处于历史最低水平，反映铂金估值历史最便宜 [27] 铜与铀的投资策略 - 铜价从今年最高点回调幅度较少，综合短中长期角度，从部分贵金属资产转去现金及铜相关股票为较合适策略 [31] - 笔者认为铜价最少会升至每磅8-10美元 [31] - 核能发电原料铀元素合约价已逼近95美元，现货价稳固维持在85美元 [31] - 对具备长期持有耐心的投资者，持有铀元素投资信托比持有黄金ETF胜算更高 [31] 宏观经济与大宗商品展望 - 全球经济大概率进入滞胀，看好大宗商品、看空债券市场 [32] - 美国经济增长开始减速，但职位数据存在“水份”，需时间证明 [32] - 在明确证据出现前，大宗商品(特别是黄金)价格或将继续承压 [32] - 战略金属有西方国家背书及资金支持，在全球“战国时代”中能有所作为 [33] - 一旦金属熊市来临，很大概率是所有金属一起进入熊市 [33] - 从基本面看，哪怕美国加息，笔者看不到战略金属会跌入熊市的理由 [34] 金银价格下跌原因 - 贵金属行情在累积丰厚回报后出现过热情况，市场选择获利套现 [37] - 技术分析加速了金银价格下跌 [37] - 市场认为通胀升温，美国央行只会加息 [37] - 1974年卖出黄金会错过到1980年完结之前的黄金牛市 [38] - 美国政府债务占GDP已升至120%+，若再大幅度加息，美债承压更为严重 [38]