核心观点 - Kodiak Gas Services 2026年第二季度财报显示营收和调整后EBITDA均创纪录，公司计划将接近满负荷运转的压缩业务转型为更大的电力基础设施公司，目标在2030年前实现 [1] 压缩业务表现 - 第二季度营收同比增长21%至3.91亿美元，调整后EBITDA创公司纪录达2.17亿美元，同比增长22% [1] - 调整后净利润为5400万美元，每股摊薄收益0.55美元 [1] - 季度末创收马力达440万，车队利用率98.2%，设备定价为每马力23.80美元，同比上涨4.5% [2] - 压缩基础设施调整后毛利率连续第二个季度达到70%，同比上升170个基点，尽管吸收了与伊朗战争相关的更高润滑油成本 [2] - 公司已锁定2027年至2029年的大型马力压缩机包，明年交付量约50%已签约，为未来收入提供了异常高的可见性 [2] 电力业务扩张 - 公司与贝克休斯签署了到2030年提供1吉瓦容量的多年涡轮机供应协议，并有权将容量增至1.8吉瓦 [3] - 整体已获得约1.8吉瓦发电容量，目标为2吉瓦，当前电力车队利用率约90% [3] - 公司已对西德克萨斯州一个与超大规模客户相关的数据中心项目执行有限开工通知，收取初始保证金，同时谈判长期合同，计划2027年初开始供电 [3] - 前四大超大规模客户季度总资本支出同比增长约80%，公司正定位服务于这一需求背景 [3] 电力业务成本与财务压力 - 电力基础设施目前盈利能力远低于压缩业务，该板块收入3300万美元，调整后毛利率65%，低于压缩业务的70% [4] - 建设成本高昂，公司估计每兆瓦约120万美元，不包括厂区平衡成本 [4] - 季度电力基础设施增长资本支出达1.34亿美元 [4] - 季度末净债务约26亿美元，尽管5月8.36亿美元股权融资将杠杆率降至3.1倍的公司历史低点，但随着吉瓦级涡轮机和电力项目在2030年前上线，债务负担将增加 [4] - 西德克萨斯数据中心交易仍在谈判中，凸显公司电力增长高度依赖与少数超大规模客户锁定长期合同 [4]