文章核心观点 - KeyBanc分析师Brandon Nispel基于调查数据认为iPhone需求将走弱 消费者升级意愿下降且AI功能吸引力减弱 维持苹果Underweight评级并给出250美元目标价 同时建议卖出苹果买入高通作为供应链对冲 [1][2][4] - 调查显示iPhone 18初期购买意愿强于前代 但未来12个月升级意愿显著下降 高价格和运营商促销减少将压制销量增长 [4][5][6] - 苹果估值处于约40倍2027年盈利的高位 远高于三年均值约27倍 若销量放缓则下行空间较大 [2][11] 调查数据与消费者行为 - 约20%受访者已购买或预购iPhone 18 高于一年前iPhone 17的17% [4] - 仅41%受访者表示可能在未来12个月内升级 低于此前调查的48% [4][2] - 55%购买或预购iPhone 18的受访者选择Pro机型 45%选择Pro Max 上一年对应比例为37%和41% [8] - 44%受访者对折叠屏iPhone Duo表示感兴趣 但仅24%表示可能在其1999美元价格下于未来12个月内购买 [9] - 约33%受访者表示可能因AI功能升级 低于此前调查的42% [10][2] - 65%受访者不愿为AI功能支付月费 高于一年前的61% [10] 价格与促销压力 - 消费者因价格上涨 运营商促销减少以及现有设备足够使用而更不愿升级 导致销量增速放缓 [6] - 高价格和运营商促销减少预计将持续阻碍更广泛的需求 [8] - 向高价Pro和Pro Max机型的结构转变可能支撑平均售价 部分抵消销量增长放缓的压力 [8] 估值与市场表现 - 苹果股价周一下跌0.54% 因KeyBanc调查显示消费者未来一年升级iPhone意愿减弱 [4] - 苹果市值上周首次突破5万亿美元 此前基本避开了与AI支出担忧相关的科技板块疲软 [13] - KeyBanc给出250美元目标价 意味着较上周五收盘价有27%的潜在下跌空间 [13] - 市场对苹果盈利增长能否支撑高估值存在疑问 [11][13] 分析师分歧 - Melius分析师Ben Reitzes给予苹果Buy评级和370美元目标价 认为公司AI资本支出相对有限使其区别于计划大举投资AI的竞争对手 [14] - Reitzes将苹果描述为市场奖励AI模型无关的轻资本支出方式的典范 [14] 投资策略建议 - 通过相对价值交易买入苹果供应链对冲 卖出苹果买入高通 若消费者推迟升级则手机需求走软 但苹果AI升级叙事正在减弱 而高通在安卓生态更多元化 若苹果放缓使份额转向其他生态及调制解调器手机内容 高通可受益 [1]