文章核心观点 - Rocket Lab股价经历大幅回调，当前约46美元，较5月27日创下的150.23美元历史高点下跌约70%，估值已较前期明显降低 [1] - 公司收入增长强劲且需求旺盛，但Neutron火箭首飞时间推迟至2027年且尚无明确发射日期，同时第三季度亏损预计将环比大幅扩大，两项关键问题尚未解决 [8][11][14] - 当前约30倍市销率的估值较此前更具吸引力，但公司仍需证明Neutron测试进展及亏损趋势可控，财报发布前等待成本较低 [6][13][14] 估值与股价表现 - 股价当日盘中一度下跌16%，收盘报45.99美元，跌幅12.18%，当日区间为43.89至50.83美元，52周区间为37.57至151.00美元 [1][12] - 含可转换为普通股的优先股计算，公司当前市值约310亿美元 [5] - 按第三季度营收指引中值年化计算，市销率约30倍；此前股价58美元时市销率接近38倍，即每一美元收入对应的投资成本较数周前明显下降 [6] - 当前市值约313.4亿美元，毛利率34.11%，当日成交量3680万股，平均成交量1930万股 [12] 营收与订单表现 - 管理层预计第三季度营收为2.5亿至2.65亿美元，较2025年第三季度的1.55亿美元增长61%至71% [5] - 2026年各季度营收均创纪录，第一季度营收2亿美元，第二季度营收2.34亿美元，同比增长62% [6] - 截至6月底，未确认收入的已签约合同积压订单达23.6亿美元，创历史纪录，为上年同期的两倍以上 [7] - 30倍市销率的估值隐含了多年快速增长预期，也在一定程度上隐含了Neutron火箭取得成功的假设 [7] Neutron火箭进展 - 10月中旬，公司将Neutron首飞时间推迟至2027年，原因是发现火箭一级推进剂贮箱穹顶碳纤维层之间存在气穴，正在制造替换件 [8] - 此前公司已将首飞时间从2026年初推迟至2026年底，目前尚未公布新的目标日期，计划在预计2027年第一季度完成的测试后确定 [8] - 周一财报预计不会透露太多Neutron时间安排信息，除显示相关测试是否按计划推进外，投资者仍需依据公司现有业务判断股票价值 [9] 亏损与盈利趋势 - 公司盈利状况改善明显，2026年第二季度调整后EBITDA亏损降至880万美元，上年同期为2760万美元；上半年调整后EBITDA亏损为2060万美元，2025年上半年为5750万美元 [10] - 第二季度净亏损收窄至4900万美元，上年同期为6600万美元，且这一进展是在Neutron研发推动研发支出同比增长25%的情况下实现的 [10] - 管理层第三季度指引预计调整后EBITDA亏损为1700万至2300万美元，中值意味着单季亏损约等于整个上半年水平 [11] - 亏损扩大部分源于毛利率预期下降，管理层预计第三季度非GAAP调整后毛利率降至35%至37%，低于第二季度的41.5% [12] - 即使按指引中1700万美元的较好一端计算，第三季度亏损也几乎是第二季度亏损的两倍，股价容错空间有限 [13] 投资关注要点 - 较低股价提升了吸引力，但并未改变公司需要证明的事项，当前约30倍市销率已接近本秋季以来考虑买入的价格水平 [13] - 最关键的两个问题尚未解决：Neutron仍无发射日期，亏损趋势至少在一个季度内将出现逆转 [14] - 若第三季度亏损接近指引较好一端且Neutron测试保持正轨，可考虑在财报后建立小仓位，在此之前宜保持观望 [14]