v e r s i o n l a u n c h OECD Economic Surveys: Germany 2025 June 2025 Volume 2025/15 OECD Economic Surveys: Germany 2025 Volume 2025/15 June 2025 OECD Economic Surveys: Germany 2025 v e r s i o n l a u n c h This document, as well as any data and map included herein, are without prejudice to the status of or sovereignty over any territory, to the delimitation of international frontiers and boundaries and to the name of any territory, city or area. The statistical data for Israel are supplied by and under ...

纪要涉及的行业或公司 涉及中国和日本的宏观经济，以及中国的房地产、金融、制造业等行业 纪要提到的核心观点和论据 中日经济对比 - **相似点**：中国在竞争力高峰期面临与美国的贸易摩擦，类似日本20世纪80年代；正处理快速萎缩的房地产泡沫后遗症，类似日本90年代；面临金融体系需消化的债务负担，类似日本2000年代；面临通缩和人口老龄化风险，类似日本2010年代。两国都通过鼓励高储蓄率推动公私投资，导致家庭收入和消费增长缓慢，且都积累了债务，面临不利的人口趋势[2][18][19][20] - **不同点**：中国增长潜力远高于日本，人均收入和生产率有很大追赶空间；中国债务主要与政府和房地产相关，私人资产负债表总体较健康；中国在全球制造业供应链中地位更强，贸易多元化，新兴技术有优势，陷入长期停滞的可能性低于日本；中国未经历严重的资产负债表衰退，私营企业杠杆率远低于泡沫时期的日本企业，城市化率较低，人均GDP较低，有更大增长空间[3][21] 日本经验对中国的教训 - **财政刺激**：日本在经济低迷后财政刺激不足，规模不够且管理低效，如1992 - 1998年财政刺激达23万亿日元，仅占1998年GDP的4.5%，却造成了超9%的GDP产出损失，还常高估刺激规模。中国已采取积极措施，如2024年11月增加地方政府债务限额6万亿人民币置换隐性债务，2025年3月中央预算财政赤字率达4.0%，发行特别国债，但仍可针对房地产行业采取更多措施[30][33] - **货币宽松**：日本在20世纪90年代货币政策过于谨慎，央行专注价格稳定而忽视通缩，实际利率长期居高不下，直到2013 - 2023年黑田东彦的量化质化宽松才使名义利率降至零以下。中国虽已降息，但通胀下降可能削弱了降息效果，实际利率仍较高，央行也在改革货币政策框架以提高传导效率[44][51][52] - **结构改革**：日本在20世纪90年代对不良贷款解决采取渐进方式，监管宽容和银行体系的复杂性延迟了不良资产的确认和重组，清理不良贷款成本高昂，1992 - 2000年花费约86万亿日元，占2000年实际GDP的18%。中国不良贷款率约1.5%，但地方政府和房地产行业积累了大量不良或潜在不良债务，金融行业已在处置不良资产，2024年处置了创纪录的3.8万亿人民币（5320亿美元），还可加快处置速度。此外，中国需推动经济向消费驱动转型，进行金融部门改革和放松户籍制度，提高国有企业效率，利用新兴技术提高生产率[56][61][62][68] 全球经济失衡与调整 全球经济结构失衡是当前贸易冲突的核心，美国长期吸收全球过剩商品产出不可持续，中国消费不足且过度投资制造业产能扩张。为缓解失衡，中国需抑制投资、提高国内消费，美国需降低商品吸收、增加储蓄[9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 报告日期为2025年5月27日，所有市场数据截至2025年5月26日收盘，除非另有说明 - 汇丰银行有识别和管理研究业务潜在利益冲突的程序，分析师和相关人员独立于投资银行业务 - 报告中的建议仅针对专业投资者，汇丰银行基于其认为可靠但未独立核实的信息编写报告，不保证其准确性和完整性，观点可能随时变化 - 汇丰银行及其关联方可能在报告提及的证券中有持仓，可能担任做市商或承销商，分析师禁止接受发行人支付的实地考察差旅费[90][92]