估值分析 - 公司当前EV/EBITDA为15.36倍 高于行业平均14.05倍 维持估值溢价 [1][7] - 过去一年股价上涨42.6% 跑赢行业指数38.3%及同行EPD的21.2% [13] 业务优势 - 拥有北美最大中游能源网络 包括18,085英里原油管道和71,308英里天然气管道 [4] - 运输美国20%的天然气消费量 98%EBITDA来自受监管或照付不议合同 [5][9] - 80%利润来自可自动提价业务 有效对冲通胀成本压力 [9] 项目储备 - 280亿加元资本项目储备 涵盖液体管道/天然气传输/可再生能源等 最晚2029年投产 [6][7] - 同行EPD拥有76亿美元在建项目 支撑未来收费型收益增长 [12] 商业模式 - 照付不议合同保障收入稳定性 KMI等同行也采用类似模式 [10][11] - EPD已实现超过20年连续分红增长 体现商业模式韧性 [12] 潜在风险 - 新收购的美国燃气公用事业业务整合时间不足一年 存在运营不确定性 [16]