涉及的行业与公司 * **行业**：国防科技、无人机系统、燃料电池（SOFC）、液化天然气（LNG）[1] * **公司**： * **无人机**：AeroVironment（买入）、Kratos（买入）[4] * **燃料电池**：Ceres Power（买入，关注名单）、Weichai Power（买入）[10] * **液化天然气**：Golar LNG（买入，关注名单）、Venture Global（买入）[14] 核心观点与论据 无人机（国防科技） * 地缘政治风险上升和五角大楼投资重点转向更灵活、更具成本效益的平台，使国防科技板块有望获得市场份额[4] * 中东和乌克兰的冲突凸显了对更好反无人机防御系统的迫切需求[4] * **AeroVironment**：其Switchblade巡飞弹和Puma无人侦察系统在俄乌冲突中证明了大规模廉价尖端军事技术对抗少量昂贵平台的影响[5]；公司预计需求将支持比6-12个月前预期更强的增长[8]；正在扩大多个反无人机系统（C-UAS）解决方案，其中Locust若需求信号显现可将产量翻倍，预计在27财年末和28财年上量，Titan未来几年需求可能增长2-3倍[8]；其他产品如Switchblade和Puma继续支持近期增长，其天线、激光通信和航天级硬件技术的太空应用带来可选性[8] * **Kratos**：在无人机领域具有先发优势，预计未来几年增长将加速[9]；上一季度业绩在大多数关键指标上超出团队和共识预期[9]；第四季度有机收入增长20%，并给出了高于预期的2026年指引[9]；计划到2027年底将其隐形无人作战飞行器（UCAV）Valkyrie的产量提高到每年约40架[9]；随着更多预算分配给自主系统、太空、人工智能和导弹，预计未来将保持强劲增长[9] 燃料电池（SOFC） * 电力需求不断增长的AI数据中心正越来越多地寻求绕过拥堵的电网基础设施，在现场获取更多电力，在美国和欧洲大部分地区，获得电网连接的排队时间为5年以上[10] * 固体氧化物燃料电池（SOFC）比传统燃气轮机效率更高、部署更快，可能加速这一转变，该技术正逐渐成为主要的、近乎独立的电源，而非公用事业补充或备用电源[10] * 团队估计，燃料电池最终可能提供25%-50%的现场总发电量，相当于到2030年需要约7-19吉瓦的燃料电池容量[10] * **Ceres Power**：采用轻资产模式，依赖被许可方（包括Weichai）制造和商业化其SOFC技术[11]；团队认为被许可方的增长应支持大规模制造和特许权使用费收入的上量，在基本情况下到2030年预计约9900万英镑，在上行情景下达1.78亿英镑，假设全球市场份额约8-15%[12]；团队在Weichai的SOFC增长快于预期后，上调了其制造能力和收入预测，并提高了目标价[12]；团队认为Ceres有可能在美国达成新的合作伙伴关系，并指出Bloom Energy从甲骨文获得高达2.8吉瓦SOFC容量的新订单是该地区需求增长的证据[12] * **Weichai Power**：持有Ceres 19.5%的股份，团队认为其是该地区SOFC主题的最佳实施者之一，预计到2030年将占据全球市场5%的份额[13]；公司最新评论表明，在与Ceres合作后，客户需求强于预期，公司将SOFC产能指引从原来的10兆瓦和50兆瓦分别上调至2026年30兆瓦以上和2027年约200兆瓦[13]；团队估计，每交付1吉瓦SOFC意味着潍柴动力将增加35-40亿元人民币的净利润[13] 液化天然气（LNG） * 中东战争造成的干扰挤压了全球LNG市场，使团队对供应过剩的预期有所缓和，现在预计供应过剩将发生得更晚且持续时间更短[14] * 卡塔尔设施的实际损坏导致未来三到五年内全球供应减少约3%，加上欧洲库存低导致的主要库存消耗，近期价格可能保持高位[14] * 持续的地缘政治风险可能刺激美国以外的更多合同活动，因为买家希望使其投资组合多样化[14] * **Golar LNG**：团队认为投资者可能低估了Golar作为美国唯一一家纯浮动液化天然气（FLNG）设施拥有者和运营商的地位[15]；根据团队估计，Golar有望在2028年左右基于当前规模实现约8亿美元的年度化EBITDA（剔除商品调整），这意味着自由现金流收益率超过10%，并在未来几年增长至15%左右[16]；公司在第四艘FLNG船舶方面取得进展，团队表示最快可能在26年第三季度推进，这将使当前EBITDA积压订单增加约50%，并且团队对第五艘船舶的推进潜力越来越有信心[16] * **Venture Global**：团队认为Venture Global提供了一个有吸引力的切入点，这家LNG开发商和运营商相比美国同行有更高比例的产能未签订合同，以利用较低的美国天然气价格和较高的全球天然气价格之间的价差[17]；团队预见从26年第二季度开始，VG将迎来一段由大宗商品驱动的显著上行期，因为公司在2026-2029年间有约38%的液化产能可用于短期或现货销售，从而抓住全球天然气价格的顺风[17]；团队认为，即使在宣布美伊停火导致抛售后，全球天然气价格仍高于VG 2026年指引中嵌入的固定液化价差[17] 其他重要信息 * 报告日期为2026年4月28日，提供了截至该日的公司股价信息[21] * 报告包含大量免责声明和法律披露，强调报告不构成投资建议，投资者应独立决策[3][6][19][20][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] * 报告提供了各公司详细的目标价历史表格[27] * 高盛在全球范围内提供投资银行、投资管理和经纪业务，并与所覆盖的许多公司存在投资银行业务关系[43]