业务拆分 - 西门子能源计划拆分ToI部门，该部门占Q2集团销售额13%、利润14%，公司估值为119亿欧元，彭博曾暗示业务价值约100亿欧元、占集团企业价值8%[2] - ToI部门2025财年约1.7万名员工创造57亿欧元收入，利润率达11.3%，业务涵盖工业蒸汽涡轮机、压缩机等[5] 投资评级与估值 - 给予西门子能源“增持”评级，25日股价为153.48欧元，目标价245欧元，基于24倍2028年预期企业价值/息税摊销前利润估值[3][9] 投资亮点 - 2028年前盈利增长前景强于同行，燃气服务、电网技术等业务有望超指引，长期服务合同可锁定供需失衡并抵御未来波动[11] - 受电气化和人工智能驱动，美国电力需求加速增长，需大量电网投资，公司凭借领先技术有望受益并获服务合同现金流[11] - 尽管股价已大幅上涨，但因自由现金流利润率改善，有望在12 - 18个月内实现超50%的上涨空间[11] - 风电业务扭亏接近完成，预计2026年底前实现盈亏平衡[11] 风险因素 - 上行风险包括业务增长超指引、股票估值重估、可再生能源环境更有利[12] - 下行风险包括项目执行不力、电力需求增长放缓、竞争对手激进行为[12] 评级分布 - J.P.摩根全球股票研究覆盖中，增持、中性、减持占比分别为53%、36%、12%；投资银行客户中，对应比例为83%、80%、73%[24] - JPMS股票研究覆盖中，增持、中性、减持占比分别为51%、37%、12%；投资银行客户中，对应比例为95%、92%、87%[24]