各位屏幕前的投资者朋友们大家下午好欢迎来到资配点金栏目的直播间我是今天的主持人来自国泰海通证券资产配置部的冯静文也是大家的指数投资伙伴那今天是五一假期之后的第二个交易日 经历了4月全球关税的博弈以及波动的考验之后港股医疗板块的韧性表现可谓是逆风突围尽管特朗普关税新政一度引发了市场的动荡但是港股医疗板块在政策与技术的双重加持之下迅速的修复了失地在各个行业赛道中都表现十分亮眼 那这一波行情的背后呢一方面是有政策端的重磅催化那4月24日工信部等7部门联合发布了未来5年的医药工业数字化转型实施方案明确提出了深化AI在医药全产业链的应用包括建立医药大模型创新平台推动AI与临床试验深度融合等等 那另一方面全球医疗创新的浪潮也正在加速的席卷港股市场国产手术机器人商业化进程显著的提速很多企业都通过整合deep sick等大模型升级了AI医疗大脑在辅助诊断和药物研发领域实现了效率的跃升那么在这样的背景之下医疗数值化转型将如何加速AI医疗从实验室走向手术台 关税变局之下又有哪些投资的新机遇围绕这两个话题今天我们特别邀请到了来自永银基金指数与量化投资部的基金经理楚可凡可凡总为大家进行一些深度的解析可凡总也是深耕医药赛道多年对相关的 ...

欧盟对华供应链政策 - 欧盟公布3项独立提案包括化工行业行动计划、医疗对策战略和储备战略，旨在应对关键供应链"武器化"风险并提升经济自力更生能力 [1] - 化工行业行动计划声称将针对中国化工产品的"倾销、补贴和产能过剩"强化贸易防御 [1] - 医疗对策战略聚焦减少欧盟对中国制造药品、诊断设备和个人防护装备的依赖 [1] - 储备战略强调欧盟在采购关键商品时要优先选择"可信赖供应商"，虽未直接提及中国 [1] 欧盟对华经济关系调整 - 欧盟委员会主席冯德莱恩提出对华关系需"重新平衡经济关系"、"去风险"及推进全球议题外交 [1] - 欧盟"去风险"政策核心意图是降低对中国市场的依赖，冯德莱恩连任后有意在本届任期内落实具体措施 [3] - 欧盟政要将美国视为重要盟友，在中美博弈背景下对华立场带有倾向性，试图通过施压寻求贸易经济"平衡" [3] 中国商务部回应 - 中国商务部呼吁欧方在经贸关系中"少指责多沟通、少保护多开放、少焦虑多行动"，避免贴标签 [3]

美国6月非农数据核心观点 - 美国6月非农新增就业14.7万人（预期11万），失业率4.12%（预期4.3%），均超市场预期，但数据背后存在结构性矛盾 [3] - 劳动力市场韧性表象下隐藏微观脆弱性：地方政府教育就业异常增长、教育与医疗行业繁荣与萧条并存、年轻人与高技能群体劳动参与率下降 [3][14][15] - 非农数据与其他劳动力调查（小非农、失业金申领）趋势背离，反映私人部门就业疲软 [18] 地方政府教育就业异常 - 6月地方政府教育就业新增6.4万人，占整体非农新增的27%，创非农月份历史最高水平 [4] - 异常增长主因中小学紧急救济（ARP-ESSER）条款重启引发"抢支出"效应，但剩余资金仅25亿美元，远低于被叫停的K-12教育预算62亿美元（占全美K-12总预算14.4%） [6][8] - 预算缺口集中于意识形态类支出（移民/语言培训等），未来教育就业可能因拨款放缓转为裁员 [8] 教育与医疗行业分化 - 教育与医疗就业是2020年以来最稳定分项，但周工作时长持续下降至2020年一季度公共卫生事件冲击后的最低水平 [9][11] - 工作时长下降传导至全美生产工人，预示劳动力市场走弱 [11] 劳动力参与率结构性下滑 - 整体劳动参与率降至62.3%（2023年1月以来最低），16-19岁群体参与率创2020年新低 [14] - 高学历群体参与率下降最快，与低技能劳动力稳健表现形成反差，且无法用非法移民因素解释 [15] 数据间背离与政策影响 - 非农与小非农（ADP）、失业金申领数据背离反映私人部门就业疲软，但样本差异削弱可比性 [18] - 联储面临政策困境：超预期就业数据与微观脆弱性（高技能劳动力退出市场）并存 [18]

6月美国非农就业数据 - 6月新增非农就业人数14.7万，远超市场预期的10.6万，失业率4.1%（预期4.3%），劳动参与率62.3%（预期62.4%），平均时薪同比增速3.7%（预期3.8%）[1] - 私人部门新增就业仅7.4万，较5月大幅回落5.9万，主要贡献来自医疗（5.9万）和休闲酒店（2万）[7] - 政府部门就业季节性高增7.3万，其中州和地方政府激增8万，但可持续性存疑[7] 劳动力市场趋势 - 失业率意外回落0.1pct至4.1%，显示就业市场仍处"安全状态"，但贝弗里奇曲线显示当前失业率已高于历史同职位空缺率水平[4] - 薪资增速持续放缓：6月平均时薪同比增速回落0.1pct至3.7%，环比增速0.2%，仅信息业保持环比高增（0.9%）[7] - 劳动参与率意外回落0.1pct至63.3%，16-19岁人口失业率大幅上行1.0pct至14.4%，劳动参与率回落1.1pct至35.1%[10] 美联储政策展望 - 中性利率可能已达3.5%，"鹰鸽之争"主要影响达到中性利率的时点，对收益率曲线形态影响有限[1] - 鸽派观点：薪资增速放缓（3.7%同比）且就业市场转冷风险支持加码降息[1] - 鹰派观点：失业率低企（4.1%）和关税通胀风险支持保持谨慎[1] 市场反应与投资策略 - 收益率曲线"熊平"：2年期美债收益率上涨9.5bp至3.88%，10年期上涨6.9bp至4.35%[13] - 美元OIS隐含全年降息幅度回落13bp至51bp（约2次），终点利率预期升至3.2%[13] - 建议美债"逢低买入"策略：5年和10年期收益率分别接近4.0%与4.5%时做多[13] - 建议美元"逢高做空"策略：美元指数接近100时择机做空，因长期趋势仍向下[14]

AI时代投资与移动互联网时代的异同 - AI时代与移动互联网时代在投资人及创业者情绪上相似，都担心错过风口，抢投好项目 [1] - 不同之处在于AI创业公司产品底层技术门槛更高，需在技术和模式上同时创新 [1] - 移动互联网时代更多是模式创新和产品设计优化，AI时代需大量底层技术研发投入 [1] AI项目投资衡量指标 - 应用层AI公司关注用户量增长等传统指标 [2] - 中下层AI公司更关注技术门槛和优势 [2] - 底层模型和中间层软件公司需从技术角度评估产品差异化和客户认可度 [2] - 底层技术反馈周期长，投资人需从目标客户获取直接反馈而非大规模用户数据 [2] AI对硬科技行业的影响 - AI已开始赋能材料、医疗等硬科技行业 [2] - AI可大幅缩短研发周期，如新药研发从10年缩短至1-2年 [3] - 研发投入可能降低一个数量级，如新药研发从10亿美金大幅减少 [3] - 材料行业研发方式将改变，AI可针对性快速发现新材料 [3] 人形机器人发展前景 - 长期看好具身智能在服务行业和工业领域的应用 [3] - 短期2-3年内难以取代工厂大量人工 [3] - 5-10年时间框架内具身智能机器人将广泛应用 [3] - 具有先发优势的公司将在长期发展中脱颖而出 [3] AI行业格局展望 - 未来3年可能出现超过13个新的AI巨头 [3]

战略合作签约 - 中国医院协会、上海浦东发展银行、中国太平洋人寿保险签订战略合作协议，共同探索医疗领域服务新模式 [1] - 合作旨在发挥三方优势，为医疗事业高质量发展注入新动力 [1] - 浦发银行表示此次合作是金融与医疗健康领域深化协同的重要里程碑 [1] 浦发银行医疗健康服务体系 - 打造智慧医疗新基建服务模式，深度参与公立医院改革，助力医疗机构数字化升级 [3] - 构建全产业链服务体系，创新金融产品覆盖药品采购、设备更新、器械采购等场景 [3] - 形成医疗健康服务生态，整合资源为企业和患者提供全方位服务 [3] - 践行普惠医疗服务责任，支持县域医共体建设、康养服务中心建设 [3] 浦发银行战略定位 - 将医疗健康行业作为重点支持领域，致力于成为"健康中国战略的金融引擎" [4] - 通过"金融+保险+医疗"协同模式完善覆盖医疗机构高质量发展、全生命周期、全产业链的服务生态 [4] - 提出"五大赛道"：科技金融攻克医疗数据安全等卡脖子技术、供应链金融疏通产业堵点、跨境金融引入先进技术、普惠金融服务基层医疗、财资金融做好内部管理 [4] 未来发展计划 - 加强数智赋能、生态赋能、产业赋能等方面的能力建设 [3] - 深化与医疗行业在联合党建、联合研究、联合发声方面的合作 [3] - 持续支持医院改革、医疗技术创新和健康中国建设 [3]

深圳综合改革试点政策要点 教育科技人才改革 - 建立健全职务科技成果赋权、转化和考核机制 对转化形成的国有资产试行长周期考核 [1] - 推动职业技能培训与先进制造业深度融合 支持外商在深投资举办职业培训机构 [2] - 支持探索"小而精"高校办学模式 肯定南方科大、哈工大(深圳)等高校成果 [2] 金融技术数据领域改革 - 开展科技产业金融一体化专项试点 健全科技型企业信贷、知识产权证券化等规则体系 [2] - 允许保险资金投资深圳发起的特定领域私募股权基金和创投基金 [2] - 支持港交所上市的大湾区企业按政策在深交所上市 依托深交所构建科技成果转化全链条服务体系 [2] - 探索人工智能医疗设备准入机制 制定数据采集、共享的合规标准 [3] - 支持数据交易、可信流通机制创新 推动数字人民币跨境应用试点 [3] 土地与区域发展 - 改革闲置土地处置机制 完善闲置费与时长挂钩政策 创新深汕合作区管理体制 [4] 对外开放与国际合作 - 试点香港涉税专业人士在深执业 探索国际新药临床真实世界数据用于进口药注册 [3] - 建立国际商事纠纷"一站式"解决机制 推进刑事裁判涉财产管理改革 [4] 实施保障机制 - 国家发改委统筹协调 广东省加大放权力度 深圳承担主体责任确保改革落地 [4] - 建立动态评估机制 对成效未达预期的举措调整完善 [4]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型ETF是较合适标的；本期华宝证券ETF网格策略重点关注医疗ETF、家电ETF、科创芯片ETF、恒生科技ETF等标的，并建议用相关性低的ETF构成组合以分散风险和提高资金利用率 [3][14][25] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸策略，基于价格波动，不预测市场走势，利用价格波动获利，适用于震荡行情，待市场方向明确后可切换仓位及策略 [3][14] - 适用网格交易的标的需具备场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性大等特征，权益型ETF较合适 [3][14] 华宝证券ETF网格策略标的分析 重点关注标的 - 医疗ETF（512170.SH）：长期看人口老龄化使医疗需求攀升；中期政策从控费转向创新驱动，创新药审批提速，2024年批准48个1类创新药，AI技术或助力研发 [5][15] - 家电ETF（159996.SZ）：内需上以旧换新政策加码，2025年范围扩大、补贴提升，2024年零售额增速加快；出口需求支撑，可对冲美国关税风险 [6][18] - 科创芯片ETF（588200.SH）：受行业高景气、国产替代、政策红利驱动，全球半导体行业有望复苏，国家集成电路产业投资基金三期注资，美国关税豁免延长缓解供应链压力 [7][20] - 恒生科技ETF（513010.SH）：跟踪恒生科技指数，覆盖科技龙头企业；港交所推出“科企专线”助中概股回流；截至6月9日，指数PE - TTM处于历史低位，具投资性价比 [8][21] 组合建议 - 建议选择数只合适、相关性低的ETF构成组合，如“宽基 + 行业”“A股 + 港股”组合，可分散风险、提高资金利用率 [25] 其余关注标的 - 报告还列出了包括新经济ETF、创业板50ETF等众多ETF的相关信息，涵盖基金名称、二级分类、细分类别、投资范围、管理公司、成立日期等 [26][28]

2024年中国健康产业并购市场核心观点 - 2024年中国健康产业并购市场显著反弹，交易规模达750亿元，同比增长82%，交易数量148笔，同比增长17% [1][10][11] - 上市公司成为并购主力，参与交易金额占比88%，数量占比72%，并购逻辑从财务投资转向产业链整合 [1][17][19] - 5亿元以上大型交易25笔，金额701亿元，同比增幅117%，由海尔收购上海莱士（125亿）等案例拉动 [1][13] 交易规模与结构 - 医疗健康领域并购交易在2021年达到高点后连续两年下降，2024年明显回升 [10] - 2024年5亿以上交易金额占比93%（701亿/750亿），显示市场向头部集中 [13] - 上市公司参与度持续提升，2024年交易金额占比较2023年增加8个百分点至88% [17][19] 核心驱动因素 - 政策红利释放："并购六条"推动A股上市公司作为竞买方和标的方的交易数量同比分别增长58%和82% [2][39] - IPO退出路径收窄：2024年A股IPO终止/撤回企业403家，同比增长64%，并购成为首要退出选择 [2][40][41] - 估值窗口显现：生物医药/医疗器械/医疗服务板块P/E中位数分别下降9-40%/21-22%/5-10% [20][22][25][27] 关键并购主题 - 行业整合加速：迈瑞医疗66.52亿元收购惠泰医疗21.12%股权，形成"设备+耗材"协同 [3][44] - 创新出海模式：恒瑞医药GLP-1产品海外权益注入Hercules公司，潜在价值60亿美元 [3] - 消费医疗崛起：爱尔眼科全年超50起并购，爱美客收购韩国REGEN Biotech [3] 细分领域特征 - 生物医药：跨国并购活跃（BioNTech收购普米斯生物），AI驱动研发并购升温 [4] - 医疗器械：国产替代加速，心脉医疗收购欧洲Optimum Medical获取技术 [4] - 医疗服务：专科连锁扩张，字节跳动收购美中宜和构建线上线下生态 [5] 未来展望 - 并购市场从"量增"转向"质升"，聚焦协同效应与价值创造 [6] - 灵活交易结构（股份置换、对赌条款）成为化解估值分歧的重要手段 [6] - 国资、跨国资本等多元力量将持续推动产业整合 [6][46]

工程师红利与医药行业 - 中国经济三大要素红利包括存量人口红利、延迟满足红利和工程师红利，分别对应劳动、资本和技术要素 [1] - 工程师红利体现为基础性投资、人才积聚、研发密度上升、科研成果加速和企业端研发加速 [1] - 医学专业毕业生占比从2003年6.2%提升至2021年10.4%，医学博士毕业生占比从2009年11%提升至2022年18% [2] - 医药行业固定资产投资增速在2009-2016年期间达到全行业增速的145% [2] - 中国生物科学领域自然指数从2019年相当于美国17.5%提升至2023年37.8% [2] 企业研发与专利成果 - 中国制药、生物技术和医疗技术领域PCT专利申请量从2014年相当于美国11%提升至2024年48% [3] - 医药上市公司研发收入占比2019-2022年略高于A股整体，2023年起进入双位数时代明显高于A股整体 [3] - 头部医药企业研发投入指数2019年后领先幅度明显扩大 [3] - 研发收获期可作为观测产业、行业及个别资产的中期维度线索 [4] 海外市场表现 - 美股科技股领涨，万得TAMAMA科技指数涨2.1%，纳指涨2.2%，标普500和道指分别涨1.5%和1.2% [5] - 德国DAX指数周涨1.28%，YTD达22.1%，受益于460亿欧元企业税收减免方案 [5] - 伦敦现货黄金涨1.9%重回3300美元/盎司上方，白银和铂金分别涨9.4%和8.7% [6] - 布伦特原油期货涨4%，伦铜期货涨1.8% [6] - 10年期美债利率上行10BP至4.51%，2年期美债利率上行15BP至4.04% [7] 中国资产表现 - 万得全A指数涨1.6%，创业板由领跌转为领涨2.3%，万得微盘股指数涨3.8% [8] - 两市日均成交额升至1.21万亿元，环比提升10.5% [8] - 贵金属指数涨3.2%，成长风格涨2.7%领先其他风格 [8] - 通信行业涨5.3%，TMT涨3.5%，有色与电子分别涨3.7%和3.6% [8] - 纳斯达克中国金龙指数涨3.65%，恒生科技指数涨2.16% [8] 海外宏观政策 - 美国5月新增非农13.9万人高于预期12.6万人，失业率保持4.2%，时薪同比增3.9% [10] - 美国钢铝关税生效使有效进口税率升至15.6% [11] - 欧央行降息25bp至2.0%，拉加德称利率处于"良好位置"，可能7月暂停降息 [12] - ECB预测2025年欧元区实际GDP增长0.9%，2026年下修0.1个百分点至1.1% [12] 国内高频经济数据 - 6月首周实际和名义GDP同比分别为5.12%和4.19% [13] - 预计6月工增同比5.8%，社零同比重回5.03%，服务业生产指数5.32% [14] - 预计6月CPI同比回升至0.20%，PPI同比回升至-2.90% [15] - 票据利率与shibor利差在跨月后小幅下降 [16] - 央行首次提前公告1万亿元买断式逆回购操作，净回笼2000亿元 [17] 基建与投资 - 非房建资金到位率环比增长0.53个百分点，房建项目下跌近1个百分点 [18] - 5月建筑业PMI中土建景气环比上行1.4点，地产链各环节走弱 [18] - 5月工程机械月开工率59.5%，同比下降5.01个百分点 [19] - 新型政策性金融工具预计6月底前设立，可能增加科技和消费领域基建 [19] 深圳消费提振政策 - 允许提取住房公积金支付购房首付款，房租提取比例从65%提高至80% [20][21] - 放宽新能源汽车购买限制，推动燃油重卡更新为新能源重卡 [21] - 支持智能眼镜、耳机、手表等设立体验店，建设虚拟试妆等科技体验空间 [22] - 新增口岸免税店和40家离境退税商店，推动延长口岸通关时间 [22] 工业与政策动态 - 焦煤期货结算价环比上涨5.1%至779元/吨，有色价格周环比涨1.7% [23] - 五部门开展2025年新能源汽车下乡活动，推动车网互动技术应用 [24] - 中央财政支持北京等20城实施城市更新行动 [25] - 工信部研究推动人工智能产业发展和赋能新型工业化 [25]