文章核心观点 - 下半年港股IPO市场情绪转冷，破发潮蔓延、基石认购降温，一批拟赴港上市企业主动叫停或撤回IPO，市场进入必要的出清阶段 [2][6][9] - 撤回潮主角多为筹划“A+H”两地上市的A股公司，核心矛盾在于两地估值倒挂、国际配售遇冷，强行低价发行只会导致破发 [7] - 监管趋严（以茶百道事件为分水岭），港交所门外仍有超500家企业排队，市场正从追求数量转向更严格的审核与更合理的资源配置 [11][12] 瘦西湖文旅IPO撤回案例 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司原计划10月23日登陆港股，却在上市前三天（10月21日）突然叫停IPO，原因为考虑多项因素（包括现行市况）决定延迟IPO [2][5] - 公司2006年以扬州市古运河旅游公司起家，专营瘦西湖水上游船业务；2009年打造“大学生瘦西湖船娘”品牌IP，2017年挂牌新三板，去年9月开启赴港IPO，冲刺“水上观光第一股” [4] - 此次经历首次申请失效、二次递交招股书、拿到证监会境外发行备案，今年10月初通过港交所聆讯 [4] - 发行规模堪称“迷你IPO”：拟发售4476万股H股，其中香港公开发售447.6万股、国际配售4028.4万股，预计募资净额仅约1.57亿港元 [5] - 散户端打新情绪火热，录得超3000倍孖展超购；但国际配售机构认购意愿明显不足，未引入任何基石投资者，散户热情托不住机构冷淡 [5] 撤回潮名单与特征 - 仅10月就有东诚药业、歌尔股份终止港股IPO；更早有军信股份、四方精创、盛新锂能、三只松鼠、拉卡拉等多家公司宣布撤回 [2] - 歌尔股份分拆子公司歌尔微电子10月12日放弃港股窗口，历时近六年的资本运作落空；两天后东诚药业宣布终止分拆蓝纳成赴港IPO [6] - 仅隔一日，具身智能独角兽智元创新传出暂缓港股IPO、转而启动新一轮融资 [6] - 四方精创原计划9月22日在港交所主板挂牌，却在招股最后一日叫停；军信股份9月13日通过聆讯，仅隔9天便公告终止赴港发行 [7] - 7月8日永康控股宣布撤回IPO；几乎同期已通过聆讯的首钢朗泽在准备招股阶段评估市场窗口后撤回申请；6月北交所企业诺思兰德公告终止筹划H股上市 [7] - 诺思兰德董事长许松山点破背后无奈：“H股扎堆排队，等待时间太长了” [7] - 年内至少已有16家A股公司终止赴港上市计划 [7] 市场数据与情绪变化 - 上半年共有82家中企赴港上市，数量和融资规模同比接近翻倍，港股IPO一度重回高光时刻，甚至上演一天7个IPO同时敲锣 [8] - Wind数据显示，港股2026年前三季度共有115家企业IPO，募资总额超3800亿港元，刷新近15年纪录 [9] - 但第三季度启动的IPO中开盘破发此起彼伏，目前已有超60%的新股跌破发行价 [9] - LiveReport大数据统计，前三季度有基石投资者参与的公司中，55家处于浮亏状态，占比超过五成 [9] - 9月港股基石认购占比回落至31.18%，创下年内单月新低 [9] - 一家基金掌门人在朋友圈写道：好多企业去香港上了不如不上，股东回报很难看到，企业资本市场造血机能停滞，还有大额费用要定期支付，下市又是一个难题 [9] 监管分水岭：茶百道事件 - 香港证监会指令茶百道停牌，直指其IPO阶段涉嫌人为操纵认购、制造虚假火爆需求，同步冻结涉案主体数十亿资产 [11] - 茶百道2024年上市时，公开发售认购仅0.5倍，国际发售认购仅1.11倍，认购严重不足 [11] - 券商人士感叹“赴港IPO要更严了” [12] 行业展望 - 港交所门外仍有超500家企业排队等待IPO上岸，面对的是比半年前更严格的市场，核心问题是发不发得出去、发出来会不会破发 [12] - 市场出清有助于用更严格审核机制把缺乏基本面支撑、靠讲故事的企业挡在门外，让真正有技术、有利润、有未来的硬科技企业获得更合理的估值与资源配置 [12] - 挤掉泡沫后的市场才能容纳更大体量资金、承载更长远的期待，行业在等待一个更具韧性与活力的IPO市场 [12]