21 November 2025 | 11:24AM EST Economics Research WEEKLY FUND FLOWS Explaining the Unexplained Global fund flows, week ending November 19 | | | Global Fund Flows Summary | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | Millions USD | | % AUM | | | | 4wk sum | 19-Nov | 4wk avg | 19-Nov | | Equity | 101,113 | 26,217 | 0.10 | 0.10 | | Fixed Income | 75,922 | 18,265 | 0.21 | 0.20 | | of which: EM | 4,807 | 1,474 | 0.19 | 0.23 | | Money Markets | 147,506 | -13,988 | 0.35 | -0.13 | | FX Flows* | 52,197 | 8,399 | 0.09 | ...

资金流向 - 美国股票基金连续第五周吸引资金净流入，截至11月19日当周净流入43.6亿美元，较前一周约9.65亿美元增长近四倍 [1] - 大盘股基金吸引资金净流入69.3亿美元，较前一周23.8亿美元的净买入大幅增加 [3] - 小盘股基金吸引资金净流入4.04亿美元，而中盘股基金出现资金净流出20.4亿美元 [3] 企业盈利 - 473家标普500成分公司第三季度利润同比增长16.3%，远超分析师预期的4.9%增幅 [2] - 第三季度财报季表现强劲，支撑了对美国股票的积极看法 [2] 市场表现与观点 - 尽管科技股遭遇抛售且就业市场数据不明朗，标普500指数在周四触及两个月低点6534.05 [3] - 观点认为，有韧性的经济和公司盈利增长前景，以及人工智能和长寿科技的加速影响，强化了对美国股票的积极看法 [2] 其他资产类别资金流向 - 美国债券基金资金净流入降至七周低点41.1亿美元 [3] - 短期至中期政府及国债基金吸引净流入14.5亿美元，较前一周30.1亿美元约减少一半 [4] - 国内应税固定收益基金净流入19.3亿美元，与前一周19.6亿美元基本持平 [4] - 货币市场基金出现净销售额228.9亿美元，资金外流已持续两周 [4]

0-4地债ETF市场表现 - 截至2025年11月4日11:30，0-4地债ETF(159816)报价114.37元，出现小幅回调 [1] - 该ETF盘中净申购649万份 [1] - 截至上一交易日，基金规模达56.66亿元，创近一年新高 [1] 政策与市场观点 - 央行相关负责人表示将根据经济金融形势把握政策支持力度和节奏，抓好货币政策工具的实施 [1] - 华源证券指出央行重启国债买卖或已确立债券收益率阶段性顶部，后续可能定价政策利率降息 [1] - 华源证券当前全面看多债市 [1] 产品结构与定位 - 0-4地债ETF紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数 [1] - 指数样本券由剩余期限4年及以下的非定向地方政府债组成，采用市值加权计算 [1] - 该ETF是全市场唯一的短久期地债ETF，定位为场内现金管理工具 [1]

市场表现与事件 - 截至2025年10月28日11:14，0-4地债ETF(159816)上涨0.04%，最新价报114.32元，盘中净申购750万份 [1] - 央行负责人于10月27日表示，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银行在年初暂停了国债买卖，目前债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作 [1] - 国盛证券指出，国债买卖是常规化操作，年初暂停是由于市场原因，而目前重启也是对当期市场的认可，监管对当期债市的利率水平是认可的 [1] 产品与指数特征 - 0-4地债ETF紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数，该指数样本券由在沪深交易所或银行间市场上市、剩余期限为4年及以下的非定向地方政府债组成，指数采用市值加权计算 [1] - 0-4地债ETF(159816)是全市场唯一的短久期地债ETF，适合投资者作为场内现金管理工具 [2]

交易概述 - Warwick Investment Management Inc 在2025年第三季度增持了85,836股Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) [2] - 此次交易规模估计为665万美元，使公司对VTC的总持股量增至90,685股 [1][2] - 交易完成后，该头寸价值为711万美元 [2] 投资组合影响 - 增持后，VTC头寸占公司报告的可投资美国股票资产5.7611亿美元的1.23% [3] - VTC未进入公司前五大持仓，交易后位列第五大持仓之后 [3] - 公司前五大持仓主要集中在股票资产，包括SCHK（占AUM 19.5%）、DFAC（占AUM 16.4%）、VTV（占AUM 8.5%）、QQQ（占AUM 3.9%）和XLRE（占AUM 3.3%） [9] ETF基本情况 - VTC旨在通过指数化方法和基金中的基金结构追踪Bloomberg美国公司债券指数的表现 [6] - 该基金投资于以美元计价的投资级公司债券，发行方包括工业、公用事业和金融公司 [6] - 截至2025年10月23日，ETF每股价格为78.95美元，过去一年上涨2.3%，但同期表现落后于标普500指数8.13个百分点 [3][5] - 截至2025年10月24日，其过去十二个月的股息收益率为4.64% [4][5] - 该ETF管理资产规模为13.1亿美元，费用比率为0.03% [5][7] 投资策略分析 - 增持债券ETF可能表明通过增加固定收益资产来平衡投资组合风险 [10] - 公司前五大持仓中的QQQ和SCHK等对科技行业有较大敞口，增持债券有助于行业多元化 [10] - 债券ETF有助于减轻股票风险并提供股息收入，机构增持行为凸显了维持多元化投资组合的重要性 [11]

资金流向概况 - 投资者在截至9月17日当周从美国股票基金中撤出巨额资金，净流出431.9亿美元，创下自2024年12月中旬流出506.2亿美元以来的最大单周净流出纪录 [1] - 此次资金外流源于投资者对市场高估值的谨慎态度，以及在近期因美联储政策降息引发的上涨后急于锁定利润 [1] - 美国债券基金同期录得连续第22周资金流入，规模为73.3亿美元 [3] 股票市场表现与估值 - 标普500指数在周四触及6,656.8点的历史新高，较4月7日触及的4,835.04点的近一年半低点上涨约37.7% [2] - 标普500指数的远期市盈率为22.6倍，处于过去20年的第99百分位数，表明估值处于极高水平 [2] - 市场观点认为，在经历如此强劲的上涨后，出现一段盘整期并不令人意外 [2] 股票基金内部流向 - 美国大盘股基金遭遇巨额净流出，规模达341.9亿美元，为至少自2020年以来的最大单周流出 [3] - 中盘股基金被减持15.8亿美元，而小盘股基金仅获得5000万美元的微量投资 [3] - 行业基金出现12.4亿美元净流出，为四周来首次周度净流出，其中科技行业基金被大幅抛售28.4亿美元 [3] 债券与货币市场基金流向 - 短期至中期投资级基金、一般国内应税固定收益基金和市政债券基金表现突出，分别录得15.9亿美元、11.4亿美元和10.4亿美元的周度流入 [4] - 货币市场基金遭遇236.5亿美元的大额赎回，结束了连续三周的资金净流入趋势 [4]

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模达3543亿元，单日增加24.2亿元，其中基准做市ETF减少3.7亿元、科创债ETF增加1.2亿元 [1] - 加权久期中位数为3.9年，整体成交金额1244亿元，平均单笔成交额555万元（基准做市657万元、科创债578万元） [1] - 换手率中位数31.6%，收益率中位数1.91%，贴水率中位数-10.8BP（基准做市-14.1BP、科创债-10.3BP） [1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）近一周场内贴水仅2BP，为全市场最低，同期净申购流入0.52亿元，而科创债ETF组合净赎回3.4亿元 [1] - 该产品在本轮债市调整（自2025年8月8日起）中回撤控制排名第一，最大回撤-0.1925%，净值表现稳健 [1] - 规模达224.05亿元，近一周成交量123.66亿元，换手率58.65%，质押率63% [1] 同类产品对比 - 基准做市类ETF普遍呈现较高贴水（-0.20%至-0.25%），最大回撤幅度在-0.29%至-0.48%之间，平均质押率60% [1] - 科创债ETF贴水率相对较低（-0.05%至-0.16%），但回撤幅度仍达-0.28%至-0.43%，规模介于31.67亿至197.71亿元 [1] - 城投债ETF（511220）规模245.22亿元为同类最高，贴水率-0.12%，但质押率为0% [1]

投资策略转向 - 投资者近年转向浮动利率或超短期债券基金 因短端曲线收益率超过5% [1] - 长周期债券出现显著价格下跌 促使资金向短期限产品迁移 [1] 市场收益率表现 - 短期限债券收益率达5%以上 形成明显收益优势 [1] - 收益率曲线呈现短期高企、长期承压的分化格局 [1] 研究背景 - 南密西西比大学Joseph Jones教授拥有十五年市场研究经验 专注股息增长投资者的投资组合构建 [1] - 研究观点仅代表个人立场 与所属机构无利益关联 [1]

市场表现 - 0-4地债ETF(159816)上涨0 03% 最新价报113 45元 冲击7连涨 [1] - 盘中换手率达134 69% 成交24 81亿元 市场交投活跃 [1] - 近1月日均成交19 78亿元 [1] 规模变化 - 最新规模达18 42亿元 创近1年新高 [2] 政策影响 - 央行等三部委"双降"政策落地 释放中长期流动性 利好短端和存单 [3] - 宽货币政策或打开短端下行空间 但幅度取决于资金利率下行节奏 [3] - 东吴证券认为降准释放长期流动性 降息降低资金成本 均有利于短端 [3] 产品特性 - 全市场唯一的短久期地债ETF 适合作为场内现金管理工具 [4] - 紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数 样本券为剩余期限≤4年的非定向地方政府债 [3] - 指数采用市值加权计算 反映相应期限地方政府债券整体表现 [3]