报告行业投资评级 - 股票评级：增持 [4] - 行业观点：有吸引力 [4] 报告的核心观点 - 因更新模型以反映公司2024年实际财务状况和最新公司指引，上调2025和2026年净利润预测3.3%和2.6%至371亿和394亿元，并引入2027年净利润预测405亿元 [2] - 基于DCF的目标价因盈利修正上涨1.7%至34.79元 [3] - 水电资源自2023年下半年恢复，发电量快速回升；2021 - 2025年可持续高派息率超70%；鉴于水电资源恢复带来的防御性收益、六座水电站发电协同效应、新收购机组利用率上升、电价执行和利息成本下降，维持增持评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 风险回报更新 - 目标价从34.22元上调至34.79元，牛市情景从41.17元上调至42.53元，基础情景从34.22元上调至34.79元，熊市情景从23.04元上调至24.99元 [1] 盈利预测 - 2025 - 2027年每股收益分别为1.52元、1.61元和1.66元，此前2025 - 2026年每股收益分别为1.47元和1.57元 [4] 情景分析 - 牛市情景：假设2025年起利用小时数比基础情景高5%，电价增长率比基础情景高1个百分点，对应2025年预期每股收益25.9倍 [12] - 基础情景：假设2025年起所有水电站平均利用小时数保持稳定，2025年平均电价下降0.1%，2026年保持稳定，对应2025年预期每股收益22.9倍 [13] - 熊市情景：假设2025年起利用小时数比基础情景低5%，电价增长率比基础情景低3个百分点，对应2025年预期每股收益18.4倍 [17] 投资驱动因素 - 全球营收全部来自中国大陆 [20][21] 所有权定位 - 机构投资者活跃持股比例为93.4% [24] 行业覆盖 - 对中国公用事业行业多家公司给出评级和价格，如中国长江电力股份有限公司评级为增持，2025年6月11日收盘价为30.18元 [4][81]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国公用事业 [66] - 公司：中国长江电力股份有限公司、中国广核电力股份有限公司、中国燃气控股有限公司、华润燃气集团有限公司、华润电力控股有限公司、新奥能源控股有限公司、华能国际电力股份有限公司、昆仑能源有限公司、中国龙源电力集团股份有限公司、金风科技股份有限公司、广东投资有限公司、杭州第一应用材料股份有限公司、河南平高电气股份有限公司、合远绿色能源股份有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、江苏中天科技股份有限公司、金雷科技股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、明阳智能能源集团股份公司、国电南瑞科技股份有限公司、宁波东方电缆股份有限公司、日月重工股份有限公司、上海电气集团股份有限公司、中材科技股份有限公司、泰坦风能苏州有限公司、通威股份有限公司、许继电气股份有限公司、浙江正泰电器股份有限公司、信义光能控股有限公司 [66][68] 纪要提到的核心观点和论据 中国长江电力股份有限公司 - 核心观点：未来30天内，公司股价相对于国家指数将上涨；中期内，公司盈利将增长；给予“增持”评级，目标价34.22元人民币 [1][2][6] - 论据： - 公司拥有6座大型水电站，总装机容量72GW，提供防御性收益和现金流，且6座水电站协调调水具有发电协同效应 [2] - 中期盈利增长驱动因素包括辅助服务、绿色证书和更高市场交易量带来的电价上涨、财务成本节约、发电机折旧期结束导致的折旧成本逐渐降低 [2] - 公司承诺2021 - 2025年股息支付率超过70% [2] - 采用贴现现金流（DCF）方法得出目标价，假设公司能从水电站产生稳定利润和现金流，使用6.7%的加权平均资本成本（WACC），假设无终端增长，WACC反映了8.8%的股权成本、3%的税后债务成本和36.2%的目标债务资本比率 [9] 行业 - 核心观点：分析师认为中国公用事业行业未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [66][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 风险因素 - 上行风险：水电资源好于预期、股息支付率好于预期、水电利用小时数好于预期、可再生能源装机容量扩张高于预期 [10] - 下行风险：水电资源弱于预期、股息支付率低于预期、可再生能源装机容量扩张低于预期 [11] 利益冲突与合规披露 - 摩根士丹利与研究覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将研究仅作为投资决策的一个因素 [7] - 截至2025年2月28日，摩根士丹利实益拥有金风科技1%或以上的一类普通股证券；未来3个月，摩根士丹利预计从中国燃气控股、华润燃气集团、华润电力、新奥能源控股、中材科技、通威股份获得投资银行服务补偿 [17] - 过去12个月内，摩根士丹利从中国燃气控股、中国龙源电力集团、新奥能源控股、华能国际电力获得非投资银行产品和服务补偿；为中国燃气控股、华润燃气集团、华润电力、新奥能源控股、中材科技、通威股份提供投资银行服务；为中国燃气控股、中国龙源电力集团、新奥能源控股、华能国际电力、浙江正泰电器提供非投资银行证券相关服务 [18][19][20] 评级与目标价说明 - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括“增持”“等权重”“未评级”“减持”，不使用“买入”“持有”“卖出”评级，评级不构成投资建议 [24] - 价格目标的时间框架通常为12 - 18个月 [32] 研究报告相关说明 - 摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，部分报告按定期更新 [40] - “战术想法”观点可能与同一股票的其他研究观点相反，可联系销售代表或访问Matrix获取所有研究 [42] - 摩根士丹利研究通过Matrix专有研究门户提供给客户，部分产品也通过第三方供应商或其他电子方式分发 [43] - 访问和使用摩根士丹利研究需遵守使用条款和隐私政策 [44] - 摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问建议 [45]