业绩表现 - 2026年上半年可分配收益2.349亿美元，领先瑞银/市场共识2.7%/1.4%，二季度股息每股0.362美元，超市场共识约3%[2][9] - 8月截至19日基金回报率-1.7%，基准+1.5%，抵消7月大部分正向阿尔法收益，可追踪净流出17.5亿美元仍处高位，但好于7月同期，预计8月流出42亿美元[3] 投资策略调整 - 低估计算需求持久性，现几乎所有策略中超配科技和半导体板块，减持公用事业、必需消费品和医疗保健板块[1] 财务指标调整 - 2026/2027/2028财年每股收益预测调整为+2%/-1%/-3%，目标价降至1.85澳元（此前1.90澳元），假设市盈率10倍，当前市盈率约7.5倍，股息收益率约12%[4] 前景展望 - 短期内资金流出逆风可能持续，但更多反映过往业绩而非当前投资组合定位，估值具吸引力，建议买入[1] 风险提示 - 盈利下行风险包括全球投资市场走低、分销努力未转化为净流入或意外流出、关键人员流失、表现持续逊于基准或管理费压力超预期；盈利上行风险来自市场更强反弹、资金流入持续高位、投资表现强劲[82]

公司业绩 - 7月月度指标喜忧参半，客户资产隐含有机增长强劲，但客户现金降幅大于往常，清扫现金远低于季度末预期[2] - 7月客户AUA为19277亿美元，环比增长0.3%，同比增长16.6%；PCG AUM为18599亿美元，环比增长0.2%，同比增长16.8% [2] 市场表现 - 12个月评级为中性，12个月目标价为184美元，2026年8月19日股价为178.89美元[3] - 预计价格涨幅2.9%，股息收益率1.2%，股票回报率4.1%，市场回报率假设为9.2%，超额回报率 - 5.1% [8] 风险因素 - 公司面临经济放缓、资本市场和交易活动长期放缓、客户现金分类变化、顾问招聘水平不佳、定价压力和网络入侵等风险[10] 业务情况 - 总客户资产环比增长0.3%，跑赢混合市场指数 - 0.8%，暗示当月有机增长稳健[7] - 交易性清扫现金余额环比下降3.6%，部分原因是季度费用账单，降幅大于前两年同期[7] - 银行贷款余额为563亿美元，环比略有上升[7] - 投资银行管道依然强劲，但交易完成时间不确定[7]