Inna Kelly, a Morgan Stanley veteran advisor whose practice is based in San Francisco, has shepherded lots of early tech employees through their equity compensation journeys—and she is quite familiar with one of their biggest blind spots. Many of these clients "don't realize the significant work that needs to be done before their three- or four-year vesting period,†says Kelly, a Barron's Hall of Fame advisor whose five-person team manages $2 billion. "Even in private companies without liquidity options, the ...

核心观点 - 2026年的市场将更多地受到经济参与者对现有政策反应的影响，而非新政策出台，预计经济增长仍将保持积极，其中AI资本支出贡献约20-25%的增长 [3] - 已实施的政策选择，包括关税和税收激励，预计将产生积极结果，并正向传导至企业盈利和股市 [2][3][4] - 2026年需关注的政策催化剂包括中期选举和一些重要的最高法院案件，但这些被视为潜在风险，而非根本性改变 [2][4][7] 政策环境与市场影响 - 当前关税水平总体比之前高出约4至5倍 [2] - 通过《一个宏大而美好的法案》实施的税收激励政策，正在对资本支出产生积极影响，并正向传导至企业盈利和股市 [2][3][4] - 即使最高法院撤销部分关税授权，预计政府将动用其他权力进行替代，最终结果可能差异不大 [5][6] - 涉及美联储独立性的最高法院案件可能对固定收益市场尤为重要 [7] 资本支出与经济增长 - AI资本支出故事预计将贡献约20-25%的经济增长 [3] - 未来几年AI相关资本支出总额预计约为3万亿美元，其中约1.5万亿美元为债务融资 [11] - 围绕AI的资本支出趋势预计将持续，不受国会权力更迭的影响 [8] 监管与地方层面挑战 - 联邦政府与州/地方政府在AI监管方面存在张力，联邦政府试图主导监管，但地方在建筑规范等领域拥有长期存在的规则 [10] - 在信息隐私等领域，联邦政府可能拥有更多权力 [11] - 目前约有14个州的县或城镇实施了数据中心暂停令，地方层面的阻力可能减缓但不太可能完全阻碍AI建设进程 [9][11]

信用市场表现 - 自解放日以来高收益债券和贷款市场交易量显著上升 信用市场表现强劲[1][2] - 大西洋两岸的债券供应量保持较低水平 利差处于非常紧缩的水平[2] - 高收益债券发行量增长8% 并购交易增加推动信用市场融资需求[3] 并购与杠杆收购活动 - 并购活动呈现建设性回升 大型交易规模同比增长100%-130%[13] - 财务赞助商活动开始增加 资本成本下降促进杠杆收购[14] - 10亿美元以上规模交易达到五年来最佳水平 企业并购交易量大幅提升[13] 利率环境与资本成本 - 美联储开启降息周期将降低资本成本 有利于借款人和企业盈利[4] - 预计联邦基金目标利率将降至3%左右 十年期国债收益率预计稳定在4.25%-4.2%[8] - 较低利率环境将支持基础设施投资和能源转型所需的巨额融资需求[5][7] 公私市场融合 - 高盛新设立资本解决方案小组 专门应对公私市场融合趋势[10] - 私人信贷市场规模已达1万亿美元 年增长率达20%-30%[10][11] - 公开市场非投资级贷款和债券规模约2.6万亿美元 年增长率3%[10] 基础设施投资需求 - 全球基础设施投资需求达100万亿美元 投资者目前配置比例仅1%-2%[7] - 另类管理公司目标配置比例为6%-8% 存在显著配置缺口[7] - 数据中心领域未来两年需要3000亿美元投资 加上计算需求总计达1万亿美元[11][12] 股权资本市场 - 9月成为2012年以来IPO市场最佳开局 上周完成10宗IPO[15] - 高盛主导了5宗IPO 其中4宗发行价高于初始申报区间[15] - 活跃的IPO市场为财务赞助商提供更多退出渠道 增强市场信心[16] 能源与科技投资 - 数据中心、人工智能和加密货币推动能源需求大幅增长[9] - 私人投资级市场以30%增速发展 填补传统主权基金和银行融资缺口[12] - 投资者寻求投资机会 发行方存在巨大资金需求 形成良性市场结构[12]