畜禽养殖污染问题现状 - 资源化利用是解决畜禽养殖污染的重要路径之一 但部分地区存在种养不平衡矛盾突出和资源化利用方式不科学的问题 [1] - 种植种类 土壤类型 地形和气候等因素显著影响畜禽粪污消纳量 部分地区因种植业容量不足导致粪污过量喷洒 营养物质流失严重 加速水体富营养化 [1] - 山地和丘陵地区粪污回田采用倾倒方式 形成渗坑 导致局部肥力过剩而其他地块营养不足 [1] 粪污资源化利用的技术进展 - 畜禽养殖技术进步使饲料及添加剂要求更严格 降低了粪污中重金属和抗生素含量 提高了资源化利用安全性 [1] - 畜禽粪污中氮 磷含量高 应优先考虑资源化利用 [1] - 种养平衡的矛盾在于畜禽养殖生产稳定 粪污产生量波动小 而农业种植具有季节性和间歇性 尤其在雨季土壤保水效果差 导致营养物质流失 [1] 提升粪污消纳能力的建议 - 建议各地基于最不利条件确定最小配套种植土地面积 并在种植端采取措施提高粪污消纳能力 [2] - 畜禽粪污可作为无土栽培基质用于种植猪饲草等作物 [2] - 就近开垦旱地种植玉米等作物 实现水肥一体化 [2] - 将粪污资源定向供应大棚蔬菜种植基地 通过精细调配提高资源化利用水平 [2]

文章核心观点 公司因口蹄疫疫情有机会申请补贴 预计补贴将影响2025年业绩 公司上调2025年业绩预期 [1][2][3] 分组1：事件背景 - 今年3月30日公司位于斯洛伐克的农场爆发口蹄疫 随后3521只动物被扑杀 [1] 分组2：补贴情况 - 公司可申请地区补贴 包括其他成本、销毁产品和购买动物的补贴 补贴预计在4000 - 5500万丹麦克朗 其中1000万丹麦克朗将影响2025年利润 全额补贴预计在2025年支付 [2] 分组3：业绩预期调整 - 董事会主席表示因2025年开始生产以及部分补贴可确认为收入 公司上调2025年业绩预期 [3] - 2025年7月11日公司预计EBITDA为8500 - 12500万丹麦克朗 此前为7000 - 11000万丹麦克朗；预计EBIT为1500 - 5500万丹麦克朗 此前为0 - 4000万丹麦克朗 [4][8] 分组4：公司简介 - 公司是丹麦证券交易所上市公司 运营注重社会责任 提供高质量产品 主要在当地销售 积极把握创造价值的新机会 致力于打造更具可持续性的公司 [6]

行业前景与猪价走势 - 2025年猪价步入下行通道 但行业有望获得正常盈利 2026年生猪价格有望超预期 [1] - 2025年第23周全国生猪均价14.78元/公斤 同比下降16.7% 较年初下降10.8% [1] - 2026年生猪出栏量或同比下降 价格和盈利水平有望超过2025年 [3] 产能与政策影响 - 能繁母猪存栏量增长缓慢 2024年2季末至2025年1季末累计增幅仅1.2% 2025年4月环比不变 [1] - 发改委政策限制大型集团猪企产能 要求停止增加能繁母猪存栏 出栏体重控制在120kg [3] - 2024Q4牧原、温氏合计增加能繁母猪存栏25.6万头 全国仅新增16万头 2025Q1全国下降39万头 [3] 生猪均重与二次育肥 - 2025年生猪均重处于高位 全国出栏均重128.28公斤 较2022-2024年同期高2.87-7.01公斤 [2] - 二次育肥销量占比波动上升 2025年4月11日-20日达到阶段性高点9.73% [2] - 政策落实后生猪均重和二育体量预计逐步下行 猪价短期承压后有望企稳回升 [3] 上市猪企表现 - 2025年1-5月20家上市猪企出栏量8699万头 同比增长31% [4] - 头部企业养殖成本持续下降 牧原从13.1元/公斤降至12.2元/公斤 温氏从12.8-13.0元/公斤降至12.0元/公斤 [4] - 上市猪企出栏规划保持增长态势 牧原、温氏、神农成本处于行业第一梯队 [4] 投资建议 - 生猪养殖板块估值处于历史低位 一、二线龙头猪企估值多数处于历史低位 [1] - 重点推荐温氏股份（300498）、牧原股份（002714） [1] - 成本控制优秀的公司有望获得超额收益 [1]

畜牧养殖指数表现 - 中证畜牧养殖指数(930707)上涨0 35% 成分股瑞普生物(300119)上涨5 75% 兄弟科技(002562)上涨3 46% 巨星农牧(603477)上涨1 42% 播恩集团(001366)上涨1 01% 普莱柯(603566)上涨0 93% [1] - 畜牧ETF(159867)上涨0 81% 冲击4连涨 [1] 行业供需与成本分析 - 能繁母猪存栏数据在4000-4100万头区间波动 处于绿色合理区间 为25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动奠定基调 [1] - 饲料成本下降和疾病防控效果改善 使养殖成本明显下降 增强企业抵御周期波动的能力 [1] 生猪养殖行业周期展望 - 生猪养殖行业产能周期已触底 当前库存处于相对较高水平 宰后均重处于2023年初以来的新高 后续大概率出现库存拐点 [1] - 库存回落有望带动去产能逻辑的交易 去库存结束后 板块有望开启长周期盈利上行期 [1] 中证畜牧养殖指数构成 - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 反映畜牧养殖相关上市公司整体表现 [2] - 前十大权重股合计占比68 9% 包括海大集团(002311)、牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、新希望(000876)、梅花生物(600873)、大北农(002385)、圣农发展(002299)、生物股份(600201)、天康生物(002100)、唐人神(002567) [2]

公司概况 - 九江大业牧业有限公司是九江市修水县的黑山羊养殖龙头企业，主营黑山羊良种繁育、生态养殖及粪污资源化利用 [1][2] - 公司总占地260余亩，黑山羊养殖销售量19876头，年产值达6000万元 [2] - 公司是国家级畜禽养殖标准化示范基地、国家级畜禽疫病净化场及省农业产业化龙头企业 [2] 生产模式创新 - 采用"高床养殖+地下发酵+智能通风"设计，开放式智能羊舍配备五级电动卷帘自动调节氨气和异味浓度 [1][2] - 自主研发绿色循环养殖体系、氨气智能控制系统等，实现人工成本下降60%、机械成本下降95%、用药量减少90% [2] - 羊粪通过钢丝网漏入下层发酵间，经生物发酵处理制成有机肥，每年可转化有机肥约1568吨 [1][2] 金融支持 - 九江银行为公司量身定制转型金融综合服务方案，3个工作日内发放300万元农业转型专项贷款 [1] - 贷款创新将企业碳减排潜力、联农带农成效等纳入授信考量，提供优惠贷款利率和配套支农再贷款政策支持 [1][2] 社会效益 - 深化"公司+合作社+农户"模式，通过统一供种、防疫、培训等机制，年均培训养殖农户500人 [2] - 带动村民增收致富，助力修水县黑山羊特色养殖产业延链补链 [2] - 绿色养殖模式获"大国农匠一等奖"，为全市乃至全省提供可复制推广的可行范本 [2][3]

生猪行业产能分析 - 2024年4月-11月能繁母猪存栏量绝对值持续增加 行业生产效率逐步提升 预计至少到2025年9月生猪出栏量或维持增长 [1] - 2025年猪价整体承压 行业盈利水平或有所下降 未来产能去化趋势或有所加强 [1] - 一季度全国生猪出栏19476万头 同比增加20万头 由上年同期下降2.2%转为增长0.1% 猪肉产量1602万吨 同比增加19万吨 增长1.2% [1] - 一季度末全国生猪存栏41731万头 同比增加881万头 增长2.2% [1] - 3月全国能繁母猪存栏量4039万头 环比下降0.66% 与3900万头正常保有量相比接近105%的产能调控绿色合理区间 行业仍处于产能相对过剩阶段 [1] 能繁母猪存栏数据分化 - 涌益咨询样本点一3月能繁存栏环比下降0.25%(前值-0.05%) 样本点二环比增长0.1%(前值-0.18%) [2] - 3月配种母猪头数环比减少0.43% 分娩母猪环比小幅增加0.31% 主要受去年四季度配种母猪数持续增加影响 [2] - 3月仔猪死淘率环比下降 窝产活仔猪及断奶成活率较2月进一步提升 [2] - 市场暂未出现主动去化产能情况 后续母猪波动空间或主要受种群更新影响 [2] - Mysteel数据显示3月全样本能繁母猪存栏环比增长0.09%(前值0.06%) 规模场环比增长0.08%(前值0.05%) 中小散环比增长0.41%(前值0.19%) [3] 行业动态与市场情绪 - 3月生猪行业疫病相对平稳 养殖端出栏持续盈利 规模企业主动去化产能意愿较弱 [3] - 部分企业年内出栏预期增量支撑下 上游能繁存栏微增 [3] - 节后仔猪看涨情绪升温 前期中小场补栏意愿增加 短期带动产能小幅增加 [3] 投资建议 - 重点推荐成本优势明显 出栏兑现度高的优秀养殖企业 如牧原股份 温氏股份 [1] - 同时推荐后周期动保及饲料板块 如海大集团 [1]

报告行业投资评级 - 生猪投资策略为中性 [3] - 鸡蛋投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 生猪预计5月现货价格偏弱，但盘面合约价格贴水大，下方空间有限，冻品库存低和二次育肥入场少支撑生猪现货底部，需持续关注冻品和二次育肥情况 [2] - 鸡蛋短期内供大于求格局难改，养殖成本增加对现货价格有一定支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘生猪2509合约13985元/吨，较前交易日变动+25.00元/吨，幅度+0.18% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格15.04元/公斤，较前交易日变动+0.01元/公斤，现货基差LH09+1055，较前交易日变动 - 15；江苏外三元生猪价格15.23元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH09+1245，较前交易日变动 - 25；四川外三元生猪价格14.70元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH09+715，较前交易日变动 - 25 [1] - 5月7日“农产品批发价格200指数”为116.64，比昨天上升0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.25，比昨天上升0.03个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.02元/公斤，比昨天上升0.3%；牛肉63.16元/公斤，比昨天上升0.3%；羊肉59.84元/公斤，比昨天上升0.7%；鸡蛋8.02元/公斤，比昨天上升0.4%；白条鸡17.20元/公斤，比昨天上升0.6% [1] 市场分析 - 从供需端推断，5月现货价格将保持偏弱走势，目前盘面合约价格贴水大，下方空间有限；虽供给数据显示过剩，但冻品库存低和二次育肥入场少支撑生猪现货底部，冻品和二次育肥对成本敏感，需持续关注 [2] 鸡蛋观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2506合约2890元/500千克，较前交易日变动+6.00元，幅度+0.21% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.04元/斤，较前交易日变动 - 0.12，现货基差JD06+150，较前交易日变动 - 126；山东地区鸡蛋现货价格3.10元/斤，较前交易日变动 - 0.10，现货基差JD06+210，较前交易日变动 - 106；河北地区鸡蛋现货价格2.73元/斤，较前交易日变动 - 0.09，现货基差JD06 - 160，较前交易日变动 - 96 [3] - 2025年5月7日，全国生产环节库存为1.34天，较昨日持平；流通环节库存为1.79天，较昨日增0.03天，增幅1.70% [3] 市场分析 - 清明提振不足，现货价格低位震荡，节后补库和五一提振使贸易商拿货意愿增加，清理库存带动价格上涨，但消费终端接货能力有限致价格承压；进入端午备货期，食品企业有备货需求，但月初商超等需消化库存，月底临近端午再备货，南方销区受天气影响拿货节奏放缓，整体需求缓慢增加；短期内供大于求格局难改，养殖成本增加支撑现货价格 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计鸡蛋整体供应充足，在产存栏量较高，现货价格走低，06合约开始交易近月交割逻辑，建议逢高空 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3655，较昨收涨6；JD05今收3010，较昨收跌20；JD09今收3769，较昨收涨8 [3] - 01 - 05跨月价差今收645，较昨收涨26；05 - 09跨月价差今收 - 759，较昨收跌28；09 - 01跨月价差今收114，较昨收涨2 [3] - 01鸡蛋/玉米今收1.60，较昨收涨0.01；05鸡蛋/玉米今收1.29，较昨收跌0.01；09鸡蛋/玉米今收1.58，较昨收持平 [3] - 01鸡蛋/豆粕今收1.23，较昨收持平；05鸡蛋/豆粕今收1.10，较昨收跌0.01；09鸡蛋/豆粕今收1.29，较昨收持平 [3] 现货市场 - 鸡蛋产区均价3.07元/斤，较上一交易日跌0.07元/斤；销区均价3.23元/斤，较上一交易日跌0.11元/斤 [3][6] - 淘汰鸡均价5.22元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤 [3][9] 利润测算 - 淘鸡均价5.22元/斤，较昨日跌0.02元/斤；鸡苗均价3.21元/羽，较昨日涨0.04元/羽；蛋鸡疫苗价格3元，较昨日持平 [3] - 玉米均价2346元，较昨日涨7元；豆粕均价3270元，较昨日持平；蛋鸡配合料2.62元，较昨日涨0.01元 [3] - 利润6.30元/羽，较昨日跌3.00元/羽 [3] 基本面信息 - 主产区和主销区鸡蛋价格多数走低，蛋价继续震荡盘整，走货正常 [6] - 3月全国在产蛋鸡存栏量13.18亿只，较上月增0.12亿只，同比增6.8%；3月样本企业蛋鸡苗月度出苗量4632.5万羽，环比增1.5%，同比增2.8% [7] - 预计2025年4 - 7月在产蛋鸡存栏大致为13.21亿只、13.24亿只、13.29亿只和13.37亿只 [7] - 4月25日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量1697万只，较前一周减3.4%；4月24日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周持平 [7] - 截至4月24日当周代表销区鸡蛋销量8996吨，较上周变化不大 [8] - 截至4月24日当周生产环节周度平均库存1.16天，较上周增0.26天；流通环节周度平均库存1.28天，较前一周增0.28天 [8] - 截至4月17日鸡蛋每斤周度平均盈利0.18元/斤，较前一周增0.07元/斤；4月10日蛋鸡养殖预期利润20.06元/羽，较上一周涨0.8元/斤 [8] 交易逻辑 预计鸡蛋整体供应充足，在产存栏量较高，现货走低，06合约开始交易近月交割逻辑，建议逢高空 [10] 交易策略 - 单边：前期空单继续持有，可考虑部分止盈 [11] - 套利：可考虑多8月空9月合约 [11] - 期权：观望 [11]

金融服务创新助力乡村振兴 - 兴业银行呼和浩特分行为15户正大鸿业食品有限公司生猪原料供应养殖户提供4474.76万元贷款支持，破解活体抵押难题 [1] - 创新"核心企业+养殖户+银行"三产融合金融服务模式，通过价格锁定、收益保障、风险共担的"三定"协议构建闭环产业链 [1] - 该模式实现养殖全周期风险管控，保障信贷资金快速直达养殖户，同时解决核心企业原料供应稳定和产能提升问题 [1] 正大鸿业食品有限公司产能提升需求 - 正大鸿业食品有限公司新建的年屠宰150万头生猪生产线急需提升产能，以稳定优质生猪供应 [1] - 在当前生猪产业供需调整关键时期，确保养殖端稳定生产成为企业主要挑战 [1] - 正大集团作为全球领先农牧食品企业，构建了从"牧场到餐桌"的全产业链体系 [1] 兴业银行未来发展规划 - 兴业银行呼和浩特分行将紧跟中央一号文件部署，加快涉农金融服务创新 [2] - 探索新兴业务领域合作，以金融"活水"助力乡村振兴 [2] - 为自治区建设国家重要农畜产品生产基地建设贡献力量 [2]